🔥 Eski New York Federal Rezerv Başkanı Dudley, yakın zamanda ağır bir bomba patlattı: Federal Rezerv'in bilanço küçültmesi (QT) temelde sona erdi, Aralık'ta frene basılmalı. Gerekçesi çok açık - devam etmenin riskleri yüksek, faydaları az, bu tamamen mantıksız.

Önce verilere bakalım. Geçtiğimiz iki yıl içinde Federal Rezerv (FED) bilançosunu 8.97 trilyondan 6.56 trilyona düşürdü, bankaların rezervleri de "bitmeyecek kadar fazla" durumdan "tam yeterli" kritik seviyeye geriledi. Şimdi uyarı sinyalleri ortaya çıktı: Federal fon oranı aralığın üst sınırında yükseliyor, geri alım oranı sık sık SRF oranını aşıyor, bazı bankalar hatta Federal Rezerv'den borç almak zorunda kalıyor. Bu durum devam ederse, her an bir sorun çıkabilir.

Dudley'nin değerlendirmesi, 1 Aralık'tan sonra Federal Rezerv'in (FED) QT'yi tamamen durduracağı ve yıllık olarak muhtemelen 200 milyar dolardan az bir miktar ile ABD Hazine tahvilleri alımına geçeceği yönünde. Kulağa çok mu geliyor? 30 trilyon dolarlık ABD tahvili pazarında bu miktar neredeyse göz ardı edilebilir.

Ama burada önemli olan:
📌 Büyüklük azaltmanın faiz indirimine gerçek bir yardımı yok.
📌 Para politikasının sıkılığı tamamen faiz oranlarına bağlıdır, bilanço daraltmanın etkisi sınırlıdır.

Bu yüzden "bilançonun daraltılmasının faiz indirimine alan yaratacağını" düşünenler, Dudley doğrudan su döktü: fazla düşünüyorlar.

Eğer devam etmek zorundaysak? Teknik olarak mümkün, ama maliyeti oldukça yüksek. Ya SRF faiz oranını artıracağız, ya da SRF mekanizmasını tamamen kaldıracağız, sonuç olarak para piyasasında dalgalanmalar artacak, bankaların likidite baskısı yükselecek ve ödeme sisteminin yükü ağırlaşacak. Sonuçta tasarruf edilebilecek maliyet ne kadar? 4 ile 5 baz puan. Tamamen buna değmez.

🔚 Dudley'nin sonuçları özetle şunu söylüyor: bilanço daraltma artık durmalı, ilerideki maliyet-fayda oranı çok düşük ve gelecekte faiz indirimine de yardımcı olmaz. Gerçekten etkili para politikası araçları ise faiz oranlarına bağlıdır.

Bu, piyasa için ne anlama geliyor?
👉 Artık bilanço küçültmesiyle ilgili endişelenmene gerek yok.
👉 Likidite sıkıntısı durumu yavaş yavaş hafifleyecek
👉 Aralık FOMC toplantısının odak noktası faiz oranlarına dönecek, bilanço artık başrol oyuncusu olmayacak.

Sonraki tüm varlık sınıflarının takip etmesi gereken tek bir şey var: Federal Rezerv (FED) ne zaman faiz indirmeye başlayacak. BTC, ETH ve tüm kripto piyasası için, likidite ortamının iyileşmesi beklenenden daha hızlı gelebilir.