NVIDIA mi acele ediyor?

Piyasa duygularındaki ani değişim, bir devin nadir karşı saldırısıyla bağlantılı. Nvidia'nın hisse fiyatı Salı günü heyecan verici bir dağ kaymağı yaşadı, sabah saatlerinde bir ara büyük düşüşle %7'den fazla düştü, piyasa değeri yaklaşık 350 milyar dolar eridi, nihayetinde %2.6 düşüşle kapandı ve iki aydan fazla bir süredeki en düşük seviyeyi gördü.

Bu arada, Google'ın ana şirketi Alphabet'in hisse fiyatı, tersine 1.6% artarak, üçüncü gün üst üste kapanışta tarihî bir zirveye ulaştı ve piyasa değeri 4 trilyon dolar seviyesine yaklaştı.

Bu sermaye piyasasındaki şiddetli dalgalanma, gelişen bir AI çipleri hegemonya mücadelesinden kaynaklanıyor. Pazarın şüphelerine karşı, NVIDIA nadiren kendi sesini yükseltti ve GPU teknolojisinin “sektörde bir nesil önde olduğunu” iddia etti.

Bir, teknoloji devlerinin iki kutupluluğu

Salı günü ABD borsa piyasası, nadir görülen bir teknoloji hisseleri iki kutuplu manzarası sergiledi. Nvidia, heyecan verici bir işlem günü geçirdi ve seans içinde %7'den fazla büyük düşüş yaşadı, bu da son dönemdeki en büyük tek günlük düşüşü kaydetti.

Bu büyük düşüş, yalnızca izole bir olay değildir; Nvidia ile ilgili birçok şirket de bu girdaba kapıldı.

● Sunucu üreticisi Supermicro (SMCI) %2.5 düştü, Nvidia'nın hisse sahibi olduğu veri merkezi işletmecisi CoreWeave %3.1 düştü, ana rakibi AMD de %4.15 düştü.

● Belirgin bir zıtlık oluşturan, Google'ın ana şirketi Alphabet, zıt yönde %1.6 artış göstererek, üst üste üçüncü işlem gününde tarihi bir zirveye ulaştı.

● Bu farklılaşma hareketi, yatırımcıların AI alanında yeniden yapılandıklarını, dikkatlerini geleneksel donanım tedarikçilerinden, tam yığın yetenekleri sergileyen teknoloji devlerine yönlendirdiklerini göstermektedir.

● Nvidia'nın hisse fiyatı, yaklaşık bir ay önceki 5 trilyon dolar piyasa değeri zirvesinden bu yana 700 milyar dolardan fazla bir kayba uğradı; bu rakam, çoğu teknoloji şirketinin toplam piyasa değerinden bile daha fazla.

İkincisi, Google TPU'nun zorlukları

Bu seferki piyasa duygusundaki değişimin doğrudan kıvılcımı, Google'ın AI çipi TPU'nun getirdiği rekabet tehdididir.

● Google, geçen hafta OpenAI'nin ChatGPT'sini geride bırakacağı düşünülen Gemini 3 modelini tanıttı ve bu model, Nvidia yongaları yerine Google'ın kendi TPU'sunu kullanarak eğitildi.

● Piyasayı daha da sarsan bir diğer gelişme ise, medyanın Google'ın Meta da dahil olmak üzere potansiyel müşterilere TPU'sunu tanıttığı ve gelecekte veri merkezlerinde Google'ın kendi geliştirdiği çipleri kullanmayı düşündüğü yönündeki haberlerdir.

● Meta, OpenAI gibi, Nvidia'nın önemli müşterilerinden biridir.

● Jones Trading'in analisti Mike O‘Rourke, Gemini 3'ün lansmanının “DeepSeek'ten daha yıkıcı olabileceğinden daha ince ama daha önemli bir versiyon” olabileceğini belirtti. Bu görüş, piyasanın bir tür ortak görüşünü temsil ediyor: Google, AI yarışındaki geri kalanın durumundan lider konumuna geçiyor.

● Nomura Securities stratejisti Charlie McElligott, Alphabet'ın en son modelinin “AI manzarasını yeniden düzenlediğini” ve piyasayı “yeni bir DeepSeek anına” ittiğini belirtti.

Üç, Nvidia yanıt verdi: Nadir bir şekilde piyasayı yatıştırdı.

Piyasanın şiddetli tepkisiyle karşılaşan Nvidia, nadir bir kamuya açık yanıt stratejisi benimsedi.

● Nvidia, sosyal medya platformu X üzerinden sesini yükselterek, GPU teknolojisinin “sektörde bir nesil önde” olduğunu iddia etti ve çiplerinin “tüm AI modellerini çalıştırabilen ve çeşitli hesaplama senaryolarında evrensel bir platform olan tek çip” olduğunu belirtti.

“Google'ın başarısından memnunuz - yapay zeka alanında büyük ilerlemeler kaydettiler ve Google'a ürün ve hizmet sunmaya devam edeceğiz.” dedi Nvidia bir açıklamada.

● Nvidia, çiplerinin Google TPU gibi özel entegre devre (ASIC) çiplerine kıyasla “daha yüksek performans, çok yönlülük ve değiştirilebilirlik” sunduğunu vurguladı; bu çipler genellikle yalnızca tek bir şirket veya tek bir işlev için tasarlanmıştır.

Bu tür bir kamuya açık piyasa yatıştırma yöntemi, Nvidia tarihindeki yaygın bir durum değildir.

● D.A. Davidson'ın analisti Gil Luria, “Bu notun kendisi Nvidia'yı oldukça pasif gösteriyor, bunu paylaşmamaları ise durumu daha da kötü hale getiriyor. Onların sunduğu birçok yanıtı kabul ediyoruz, ancak bu boyutta bir şirketin mali rapor dönemleri dışında her bir soruya yanıt vermesi gerekmiyor.”

Dört, derin kriz: Temel veriler ile piyasa beklentileri arasındaki uyumsuzluk

NVIDIA'nin karşılaştığı gerçek sorun, performans gösterimleri ile piyasa beklentileri arasındaki büyük farktır.

● Temel bakış açısından, Nvidia'nın iş performansı hala güçlü. 2026 mali yılının üçüncü çeyreğinde, şirketin geliri 57 milyar dolara ulaştı ve yıllık %62 artış gösterdi; düzeltilmiş net karı ise 31.9 milyar dolar olup yıllık %65 artış kaydetti.

● Daha önemlisi, şirketin bir sonraki çeyrek için performans kılavuzu 65 milyar dolara ulaştı ve bu, analistlerin beklediği 61.66 milyar doların oldukça üzerinde. CEO Huang Renxun, mali rapor toplantısında Nvidia'nın 2025 ve 2026 yılları için AI çip siparişlerinin toplamının 500 milyar dolara ulaştığını açıkladı.

● Ancak, beklenenden fazla olan performans hisse fiyatının artmasını sağlamadı. Nvidia'nın mali raporunun açıklanmasının ardından hisse fiyatı seans sonrası bir ara %6'ya yakın yükseldi, ancak ertesi gün işlem gününün kapanışında %3.15 düştü. Piyasa değerinin buharlaşması, piyasanın Nvidia'nın uzun vadeli büyüme mantığına olan şüphelerinden kaynaklanıyor.

● Bir yandan, büyük teknoloji şirketleri, Nvidia'ya olan bağımlılıklarını azaltmak için kendi çiplerini geliştirmeye başladılar. Google'ın TPU'su bunlardan sadece biri, Amazon, Microsoft gibi firmalar da kendi AI çiplerini geliştiriyor.

● Öte yandan, yatırımcılar AI yatırımlarının geri dönüş sürelerine dikkat etmeye başladı. Şirketler, bulut hizmet sağlayıcıları ve girişimci şirketler, hesaplama gücü altyapısını genişletmeye devam etmesine rağmen, gerçek uygulama katmanındaki geri dönüşler henüz tam olarak gerçekleşmedi.

Beş, Huang Renxun'un çıkmazı: “Kazan-kazan durumu” kaygısı

Hisse senedi fiyatlarındaki dalgalanmaların arkasında, Nvidia CEO'su Jensen Huang'ın son zamanlarda yaptığı bir dizi açıklama, alışılmadık bir kaygı duygusunu ortaya koydu. Bir iç toplantıda Huang, şirketin şu anda “çıkmaz bir durumda” olduğunu itiraf etti:

● “Eğer kötü bir çeyrek geçirirsek, piyasa bunun AI balonu için bir kanıt olduğunu söyleyecek; fakat mükemmel bir çeyrek geçirirsek bile, bazıları bunun sadece balonu desteklediğimizi söyleyecek.”

● Huang Renxun hatta şaka yollu şöyle dedi: “Internetteki bazı meme'leri görmelisiniz, sanki biz dünyayı bağlamış ve desteklemişiz gibi, bu söz biraz abartılı geliyor ama tamamen yanlış da değil.”

● Şirketin piyasa değerindeki şiddetli dalgalanmalardan bahsederken, esprili bir şekilde konuştu ama piyasa ruh halinin dalgalanmasına karşı çaresizliğini ortaya koydu: “Kimse birkaç hafta içinde 500 milyar dolar kaybetmemiştir, değil mi?”

Bu ifadeler, Nvidia'nın AI endüstrisinin bir gösterge olarak üstlendiği çoklu baskıları yansıtmaktadır - hem AI sektörüne olan piyasa güvenini korumak, hem rekabet ortamındaki değişimlerle başa çıkmak, hem de değerleme ile temel veriler arasındaki uyumsuzlukla yüzleşmek zorundadır.

Altı, balon tartışmasının hararetlenmesi

NVIDIA etrafındaki endişeler, AI endüstrisinde “döngüsel finansman” olup olmadığına dair sorgulamaları da içeriyor. Bazı analistler, NVIDIA'nın OpenAI ile yakın zamanda yaptığı 100 milyar dolarlık anlaşmanın özel bir yapıya sahip olduğunu belirtiyor:

NVIDIA, OpenAI'ye veri merkezleri inşa etmek için yatırım yapacak ve OpenAI, bu veri merkezlerine NVIDIA'nın çiplerini yerleştirecek.

● Bir analist açıkça söyledi: “Kısacası, ben Nvidia'yım, OpenAI'nin daha fazla çip satın almasını istiyorum, bu yüzden onlara satın almaları için para veriyorum. Bu tür bir işlem küçük ölçekli ticaretlerde oldukça yaygındır, ancak yüz milyar dolarlık bir ölçeğe ulaşmak çok sıra dışıdır.”

● Benzer ticaret yapıları CoreWeave gibi şirketlerin iş birliklerinde de görülmektedir. OpenAI, CoreWeave ile yüzlerce milyar dolarlık bir anlaşma yaptı - CoreWeave, veri merkezindeki çip hesaplama gücünü OpenAI'ye kiralayarak CoreWeave'in hisselerini aldı.

● Bu arada, CoreWeave'in bazı hisselerine sahip olan Nvidia, 2032 yılına kadar CoreWeave'in tüm kullanılmamış veri merkezi hesaplama gücünü tüketmeyi taahhüt etti.

Bu karmaşık ticaret yapıları, piyasanın AI talebinin gerçekliği konusunda şüpheler uyandırmasına neden oldu; bazı yatırımcılar mevcut AI heyecanının, internet balonu dönemindeki yapısal sorunlara benzer sorunlar taşıdığından endişe ediyor.

Yedi, AI yarışmasının yeni aşaması

Kısa vadeli zorluklarla karşılaşmasına rağmen, Nvidia'nın AI altyapı alanındaki liderliği hala sağlam. Jensen Huang, Nvidia'nın önümüzdeki on yıl içinde küresel bir AI altyapı şirketi rolüne dönüşeceğini açıkça belirtti ve bu yüzyılın sonuna kadar AI altyapısına yapılan yatırımın 3 ila 4 trilyon dolara ulaşacağını öngördü.

● Nvidia'nın mali işler müdürü Colette Kress de vurguladı: “Her yıl 3 trilyon ile 4 trilyon dolar arasında bir AI altyapısı inşasında Nvidia'nın en iyi seçim olacağına inanıyoruz.”

● Google sözcüsünün açıklaması, büyük teknoloji şirketlerinin AI altyapısındaki çeşitlendirilmiş stratejisini vurguladı: “Özelleştirilmiş TPU ve Nvidia GPU talebi hızla artıyor. İkisini de her zamanki gibi desteklemeye devam edeceğiz.”

Şu anda, AI çip pazarında “sıfır toplamlı bir oyun” olmadığı, bunun yerine birden fazla çözümün bir arada bulunduğu bir durumun ortaya çıkması daha olası. Google TPU belirli alanlarda mükemmel performans gösterebilir, ancak Nvidia GPU'nun çok yönlülüğü ve esnekliği hala geniş avantajlar sunmaktadır.

NVIDIA'nın geri çekilmesi, birden fazla nedenin aynı anda üst üste gelmesine daha çok benziyor: değerleme baskısı, sektörün canlılık beklentisindeki değişiklik, AI yatırım getirilerinin gerçek zorlukları, makro likiditenin dalgalanması.

Huang Renxun, kısa süre önce şirketin bir “kaybet-kaybet durumu” içinde olduğunu itiraf etti: iyi performans gösterirse AI balonunu teşvik etmekle suçlanacak, kötü performans gösterirse balonun patladığına dair bir kanıt olarak görülecek.