Nvidia ve Google'ın son hisse senedi fiyatları hareketleri, gerçekten de bir ders kitabı seviyesinde bir tahterevalli gibi. Biri yükseliş, diğeri düşüş yaşıyor. Arkasındaki mantık aslında oldukça net - Google bu sefer sadece Gemini 3 kartını oynamakla kalmadı, daha da sert olanı, ellerinde kendi geliştirdikleri TPU'lar var.

Başka bir deyişle, Google artık tamamen kendi kendine yeter hale geldi ve kendi kapalı döngüsünü oynayabilir. Nvidia çiplerine olan bağımlılık? Büyük ölçüde azaltıldı. Bu durum ilerledikçe, Amazon, Microsoft, Meta gibi büyük şirketlerin de kendi çiplerini geliştirmeye yönelmesi muhtemel. Nvidia'nın "hesaplama gücü egemenliği" adlı özel anlatısı, gözler önünde parçalanıyor gibi görünüyor.

Bir başka acı nokta daha var: Eğer AI modellerinin verimliliği giderek artıyorsa, kısa vadede donanım talebinin düşmesi mümkün. Eskiden bir işi yapmak için 10.000 kart kullanmak gerekiyordu, şimdi 8.000 kartla iş tamamlanıyor - satış hikayesi tamamen paramparça oldu. Bu hamle, yılın başında Deepseek'in aniden ortaya çıkmasıyla ne kadar benzerlik taşıyor. Kısacası, hesap gücünü zorlayarak artırma yollarında, marjinal fayda sürekli olarak azalıyor.

Eğer Nvidia gerçekten şu anda SaaS şirketlerinin değerleme mantığından, geleneksel imalat sektörünün fiyatlandırma modeline dönerse, o zaman piyasa değeri çarpanı muhtemelen bir indirimle karşılaşacak. Eski Huang nasıl karşılık verecek? Egemen AI hesaplama merkezi üzerine mi bahis oynayacak? Yeni teknolojilerle nesil farkı mı yaratacak? Delice hesaplama gücü tüketen yeni bir pazar mı açacak (ama elektrik açığı nasıl çözülecek)? Yoksa yazılım ve donanım ekosistemini derinlemesine araştırmaya devam edip, surlarını daha da mı derinleştirecek?

Bekleyip görelim.