Ethena'nın USDe TVL'si %50 Çökme: Arbitraj stratejileri faiz farkı ters döndüğünde

【链文】Ethena'nın USDe'si son zamanlarda pek dayanamadı. Ekim ayında 14.8 milyar dolar olan TVL, şimdi doğrudan %50 Çökme ile 7.6 milyar dolara düştü.

Getiri oranı da aşağı düşüyor - yılın başında çift haneli bir getiri sağlarken, şimdi sadece %5.1 civarında kaldı. Ana sebep büyük çevrenin kötü olması, sürekli sözleşmelerin finansman oranı sıkışmış durumda, kaldıraç talebi de yükselmiyor. Ancak ilginç olan, kilitli miktar azalmasına rağmen, USDe'nin zincir üzerindeki aktifliği artıyor, geçen ay işlem hacmi 50 milyar doları geçti.

TVL'deki bu düşüş, açıkçası döngüsel arbitraj yapanların geri çekilmesinden kaynaklanıyor. Özellikle Aave gibi borç verme piyasalarında, daha önce birçok kişi sUSDe'yi teminat olarak kullanarak USDC borç alıyor, ardından tekrar sUSDe'yi değiştirip devam edip teminatla borç alıyordu. Bu iç içe geçmiş işlem, 10 kat hatta daha yüksek kaldıraç sağlamıştı.

Bu oyun sisteminin mantığı çok basit: USDe'nin sağladığı getiri oranı, USDC'yi ödünç almanın maliyetinden yüksek olduğu sürece, arada kazanılabilecek bir fark var. Ama şimdi bir sorun var - USDe'nin yıllık getirisi %5.1'e düştü, oysa Aave'den USDC ödünç almak için %5.4 faiz ödemek gerekiyor, fark tersine döndü. Başlangıçta kazançlı olan strateji, zarar eden bir ticarete dönüştü, akıllı para doğal olarak pozisyonlarını kapatmaya ve çekilmeye başladı.