Morgan Stanley, piyasanın yanlış anlamasını düzeltir: Fed'in QT'yi durdurması ≠ QE'ye başlaması, önemli olan Hazine'nin nasıl oynayacağıdır.

Birçok insan, Federal Rezerv'in 1 Aralık'ta nicel sıkılaştırmayı (QT) durdurduğunu görünce, “Ah, gevşeme geliyor” diye düşündü - ama Morgan Stanley, bunun fazla düşündüğünüzü söylüyor.

Bu operasyon aslında “kılıf değiştirme” değil “para basma”

Federal Rezerv (FED)'in yeni planı çok açık:

• Devlet tahvillerinin satışını durdurmak
• Her ay 150 milyar dolarlık MBS'nin vadesi dolmuş olacak.
• Eşit miktarda kısa vadeli devlet tahvilleri ile değiştirme

Konu nedir? Varlık portföyü yapısının ayarlanması, para arzının artırılması değil. Morgan Stanley başekonomisti Carpenter, bilanço “bileşenlerinin” değiştirildiğini, “ölçeğin” değil.

Bu, QE ile tamamen farklı bir şeydir. QE, büyük ölçekli varlık alımı ile likidite enjekte etmektir; bu sefer sadece Fed'in içindeki mal değişimi, piyasada yeni rezervler artmamıştır. Bu kadar basit bir farkla, piyasa her gün FOMO yaşıyor.

Sayılar çok acı verici

Fed, QT'yi 6 ay önceden durdurdu, kulağa çok etkileyici geliyor, ancak aslında sadece 30 milyar dolarlık hazine tahvili azaltımı sağladı - Fed'in devasa bilançosu karşısında, bu sadece küçük bir miktar.

Gerçek Değişken Hazine Bakanlığı'nda

Piyasa şimdi yanlış bir nesneye odaklandı. Anahtar, Fed değil, ABD Hazine'sinin nasıl borçlanacağıdır.

FED'in azalttığı hazine tahvilleri nihayetinde Hazine Bakanlığı'nın yeni ihraç ettiği tahviller aracılığıyla piyasaya geri dönecek. Hazine Bakanlığı son zamanlarda kısa vadeli borçlanma ihraçlarını artırdı, FED'in kısa vadeli hazine tahvili alması bu durumu destekleyebilir, ancak bu tamamen Hazine Bakanlığı'nın kararına bağlı.

Ne zaman gerçekten para basılacak?

Ekonomi çöküşü veya finansal kriz olmadıkça, Fed'in bilançosunun bir sonraki genişlemesi tamamen “teknik” olacak: nakit talebindeki artışı dengelemek için. Bankalar ATM'lerdeki nakit ihtiyacını karşılamak için Fed'den para bastırdıklarında, bankaların rezervleri azalır. Rezerv seviyesini dengelemek için, Fed her ay 15 milyar dolar ilave Hazine tahvili alabilir.

Unutmayın: Bu da gevşeme değil, sadece rezervlerin tükenmesini önlemektir.

Artık piyasanın Hazine Bakanlığı politikalarına odaklanması gerekiyor. Bu, piyasanın ne kadar süre riski absorbe etmesi gerektiğini belirleyen gerçek oyuncudur.