Neden BTC büyük düşüş yaşadı da ETF kıpırdamadı? JPMorgan gerçeği ortaya koydu: Suçlu, sözleşme kaldıraçları.

Son dönemde BTC'nin $122k'dan $106k'ya düşüşü %13.1 oldu, ancak kurumsal ETF'lerde neredeyse kimse kaçmadı. Ne oldu?

Gerçek Katil: Sürekli Sözleşme Tasfiyesi

JPMorgan'ın zincir üzerindeki verilerine göre, bu bir kurumsal kaçış değil, sözleşme piyasasındaki kaldıraç çöküşü.

Anahtar veri karşılaştırması:

• BTC Spot ETF: Sadece $70.4M net çıkış gerçekleşti (neredeyse göz ardı edilebilir)
• BTC Sürekli Sözleşme: Açık pozisyonlar $70B'den $58B'ye düştü, $12B buharlaştı — bu gerçekten öldürücü

ETH daha da absürt:

• Spot ETF $668.9M çıkış yaşadı (nispeten oldukça fazla)
• Ancak sürekli sözleşme OI %35 düştü, $28B'den $19-20B'ye düştü.

Sözleşme likidasyonu zincirleme reaksiyonu

Hayal edin: Fiyat hızla düştüğünde, borsa kaldıraçlı pozisyonları otomatik olarak tasfiye eder. Bu zorunlu tasfiye emirleri, likidite eksikliği olan sözleşme piyasasına düşer ve bir dizi zincirleme tasfiyeyi tetikler.

ETH en kötü durumu yaşıyor, %35'lik OI düşüşü büyük miktarda kaldıraç zorla çıkartıldığı anlamına geliyor, oysa spot piyasa (ETF) likidite yeterli olduğu için istikrarını koruyor.

Gerçek dip nasıl belirlenir?

Bu birkaç sinyale bakın:

1. Finansman oranı sıfıra yakın geri dönüyor — Kaldıraç tamamen serbest bırakılıyor.
2. Sürekli negatif fark giderek daralıyor — Piyasa düzeltmeye başlıyor
3. OI yavaşça yeniden inşa ediliyor — Yeni rasyonel pozisyonlar kuruluyor
4. Spot işlem hacmi öncelikli — sözleşme spekülasyonu değil

Bu BTC ve ETH'nin 10 Ekim'deki eşzamanlı düşüşü, tipik bir sözleşme zincir patlaması özelliğidir. Ancak verilerden görüldüğü üzere, kaldıraç temizleme süreci neredeyse tamamlandı ve toparlanmanın temeli de atılıyor.