#Gate广场圣诞送温暖 şifreleme piyasası her büyük düşüşte, piyasada en sık karşılaşılan soru şudur: "Yine mi ayı sezonu olacak?"

Ama döngüsel araştırmanın anahtarı şudur: bu bir trend dönüşümü mü yoksa dalgalanma gürültüsü mü? Yapı ve veriler açısından analiz edildiğinde, bu düşüş çok tipik bir şekilde "makro baskı" özellikleri göstermektedir, "yapısal durgunluk" değil.
Dışsal şoklar bu düşüşün ana kaynağıdır.
2022 yılındaki FTX ve 2023 yılındaki büyük düzenleyici şoklardan farklı olarak, bu sefer:

Zincir üzerindeki sistemik kara kuğulardan etkilenmedi, temel varlıkların patlaması yok, ekosistem katmanlarında çöküş yok.
Aslında:

ABD tahvil getirileri kısa vadede yükselirken, piyasalar faiz yolunu yeniden fiyatlıyor. Yıl sonu kurumlar yeniden dengeleme yapıyor, emtia ve teknoloji hisseleri de eş zamanlı olarak ayarlanıyor.
Bu "çapraz varlık rezonansı düşüşü", baskın gücün zincir dışından geldiğini ve şifreleme ile ilgili olmadığını gösteriyor. Başka bir deyişle: Şifreleme piyasası kendi kendine düşmüyor, bunun yerine "makro fonların dalgalanması" nedeniyle etkileniyor.

Büyük pozisyonların kaldıraçsızlaştırılması neredeyse sona erdi.
Zincir üzerindeki veriler, son birkaç hafta boyunca:

Birden fazla büyük balina adresinin türev ürünlerdeki kaldıraç pozisyonları, birçok borsa için "zorla tasfiye" verilerinin büyük oranda artmasına neden oldu. Yüksek frekanslı ticaret/piyasa yapıcı hesaplarının pozisyonları kısa bir süre içinde önemli ölçüde düştü, opsiyonların örtük volatilitesi tarihsel olarak alt yarı aralığına sıkıştırıldı.
Kaldıraç azaltma bu seviyeye ulaştıktan sonra, piyasanın yapısal riski genellikle azalır, artmaz. Bu, patlayan pozisyonların patladığı ve kısa vadede aynı yoğunlukta bir satış baskısının oluşmayacağı anlamına gelir.
Zincir üzerindeki sağlık durumu bozulmadı, hatta yavaş yavaş güçleniyor.
Bir pazarın ayı piyasasına girip girmediğini, zincir üzerindeki göstergeler genellikle daha dürüst bir şekilde gösterir. Son birkaç ayın verilerini karşılaştırdığımızda, şunu görebiliriz:
(1) Aktif adres sayısı keskin bir düşüş göstermedi.

Hala yüksek seviyelerde kalıyor, tipik bir "dalgalanma dönemi aktif" şekli.
(2) ETH, SOL, TON gibi ekosistem TVL'si istikrarlı bir şekilde artıyor.

Bunun bir balon patladığında "TVL'nin %50 düşüş" eğilimi olmadığını.
(3) Stabilcoin net akışı hala pozitif kalıyor

Bu, sermaye güveninin öncü bir göstergesidir ve hâlâ sağlıklıdır.
(4) Zincir üstü DEX işlem hacmi geri çekilmesi sınırlı

2022'deki gibi kesintili bir küçülme meydana gelmedi.
Başka bir deyişle: Zincir üzerinde stabil, fiyat ise dalgalı. Stabil zincir + dalgalı fiyat → Genellikle "dalgalanma temizleme" aşamasındadır, "derin ayı piyasasına girmiyor".