บริษัทวิเคราะห์บนบล็อกเชน CryptoQuant หัวหน้านักวิจัย Julio Moreno ชี้ว่า Ethereum กำลังเผชิญกับ “สมมติฐานการยอมรับ” ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน: ตัวชี้วัดกิจกรรมบนเครือข่ายแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่ราคาของ ETH กลับร่วงลงมากกว่า 50% จากจุดสูงสุดในรอบล่าสุด ทำให้เกิดความเบี่ยงเบนทางประวัติศาสตร์ระหว่างสองสิ่งนี้ เขาเตือนว่า หากตลาดหมีในปัจจุบันยังดำเนินต่อไป ราคาของ ETH อาจร่วงลงเหลือประมาณ 1,500 ดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในสิ้นไตรมาสที่ 3 ถึงต้นไตรมาสที่ 4 ของปี 2026
“สมมติฐานการยอมรับ” คืออะไร: ทำไมกฎเกณฑ์ทางประวัติศาสตร์จึงล้มเหลวอย่างกะทันหัน
การวิเคราะห์ของ CryptoQuant เปิดเผยความขัดแย้งหลักของสถานการณ์ปัจจุบันของ Ethereum จุดสำคัญคือ เมื่อเดือนที่แล้ว จำนวนที่อยู่ผู้ใช้งานรายวันของ Ethereum ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ สูงกว่าช่วงพีคของตลาดกระทิงในปี 2021 ในเวลาเดียวกัน ปริมาณกิจกรรมของสมาร์ทคอนแทรกต์และโปรโตคอลอัตโนมัติ ก็แตะระดับสูงสุดเช่นกัน รวมถึงจำนวนการเรียกใช้งานภายในสัญญา (การดำเนินธุรกรรมอัตโนมัติในแอปพลิเคชันแบบกระจายศูนย์) ก็ทำสถิติใหม่ในเดือนเดียวกัน
ในรอบตลาดที่ผ่านมา การเพิ่มขึ้นของกิจกรรมบนบล็อกเชนเหล่านี้มักเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าราคาของ ETH จะปรับตัวขึ้นพร้อมกัน — ยิ่งมีการทำธุรกรรมมากขึ้น ราคาก็จะปรับตัวสูงขึ้นอย่างชัดเจน อย่างไรก็ตาม กฎเกณฑ์ทางประวัติศาสตร์นี้กลับล้มเหลวอย่างชัดเจนในรอบปัจจุบัน
CryptoQuant วิเคราะห์ว่า การเพิ่มขึ้นของกิจกรรมบนเครือข่ายในครั้งนี้ เกิดจากโปรโตคอล DeFi การชำระเงินด้วย stablecoin และการขยายเครือข่าย Layer 2 ซึ่งเป็นการเรียกใช้งานสัญญาอัตโนมัติในเชิงอัตโนมัติ มากกว่าการซื้อขายโดยผู้ใช้งจริงที่มีความรู้สึกอยากถือ ETH ด้วยตนเอง กล่าวอีกนัยหนึ่ง “เครือข่ายที่ใช้งานอยู่” กับ “ผู้ใช้งานที่ต้องการถือ ETH” กำลังสร้างรอยร้าวที่ลึกขึ้นเรื่อย ๆ
ทำไมอัตราการยอมรับที่เพิ่มขึ้นกลับสร้างแรงกดดันขาย: การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของระบบชี้วัด
CryptoQuant ชี้ให้เห็นว่ามีมุมมองใหม่ในการวิเคราะห์ที่สำคัญสำหรับนักลงทุน ETH:
กรอบวิเคราะห์เก่า (ล้มเหลวแล้ว)
กิจกรรมสมาร์ทคอนแทรกต์เพิ่มขึ้น → ความต้องการบนเครือข่ายเพิ่มขึ้น → ราคาของ ETH ปรับตัวสูงขึ้น
ตัวชี้วัดที่เชื่อถือได้ในปัจจุบัน
- ปริมาณการไหลเข้าแลกเปลี่ยน (Exchange Inflows): สะท้อนเงินทุนที่ไหลเข้าสู่จุดขาย ทำให้สามารถจับความกดดันในการขายได้โดยตรง
- การเปลี่ยนแปลงมูลค่าตามราคาตลาดที่ยังไม่เกิดขึ้น (Realized Market Cap YoY): วัดการไหลเข้าออกของทุนสุทธิของสินทรัพย์
CryptoQuant ชี้ว่า เมื่อเทียบกับ Bitcoin ปริมาณการไหลเข้าแลกเปลี่ยนของ ETH สูงกว่า ซึ่งเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้ ETH ทำผลงานได้ต่ำกว่า BTC ในระยะยาว — ความกดดันในการขายที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง กดดันให้ ETH ทำผลงานเปรียบเทียบแย่ลง ยิ่งไปกว่านั้น การเปลี่ยนแปลง YoY ของมูลค่าตามราคาตลาดที่ยังไม่เกิดขึ้นของ ETH กลายเป็นลบแล้ว ซึ่งหมายความว่า แม้กิจกรรมบนเครือข่ายจะยังคงเติบโต ทุนก็ยังคงไหลออกจากเครือข่าย Ethereum อย่างสุทธิ
เงื่อนไขที่ทำให้ราคาลดลงเหลือ 1,500 ดอลลาร์ และสัญญาณเปลี่ยนแปลงเพื่อออกจากตลาดหมีของ ETH
Moreno ตั้งเงื่อนไขชัดเจนว่า ราคาของ ETH จะร่วงลงไปถึง 1,500 ดอลลาร์ หากตลาดหมีในปัจจุบันยังดำเนินต่อไปจนถึงปลายไตรมาสที่ 3 ถึงต้นไตรมาสที่ 4 ของปี 2026 โดยเขายังเสนอ 2 ตัวชี้วัดสำคัญที่จำเป็นสำหรับ ETH ในการออกจากตลาดหมีว่า: “เราต้องเห็นการไหลเข้าของทุนในเชิงบวก และปริมาณการไหลเข้าแลกเปลี่ยนที่ต่ำลง เพื่อให้ ETH ออกจากตลาดหมีได้”
ซึ่งหมายความว่า การตัดสินใจว่า ETH จะถึงจุดต่ำสุดและเริ่มรอบใหม่ของการปรับตัวขึ้น ควรไม่พึ่งพาข้อมูลกิจกรรมบนเครือข่ายเพียงอย่างเดียว แต่ควรเน้นการติดตาม: ประการแรก การเปลี่ยนแปลง YoY ของมูลค่าตามราคาตลาดที่ยังไม่เกิดขึ้น กลับเป็นบวก (แสดงการไหลเข้าของทุนสุทธิ); ประการที่สอง สัดส่วนการไหลเข้าแลกเปลี่ยนเทียบกับ BTC ที่ลดลง (แสดงความกดดันในการขายลดลง) จนกว่าทั้งสองเงื่อนไขนี้จะเกิดขึ้นพร้อมกัน การเพิ่มขึ้นของกิจกรรมบนเครือข่ายเพียงอย่างเดียวไม่สามารถเป็นหลักฐานที่น่าเชื่อถือในการมองว่า ETH จะเป็นขาขึ้นได้
