ETF Bitcoin กำลังเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาดคริปโตและอุปทานอย่างไร

กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ได้เปลี่ยนแปลงวิธีที่เงินทุนเข้าถึงตลาดคริปโตและวิธีที่เทรดเดอร์ค้นหาราคา การเปิดตัว ETF Bitcoin แบบ spot ได้เปิดเส้นทางที่มีการควบคุมอย่างเป็นทางการ ในเวลาเดียวกัน สัดส่วนที่มีความหมายของ Bitcoin ที่ขุดได้อยู่นอกตลาดที่ใช้งานอยู่ รายงานนี้อธิบายว่า ETF เปลี่ยนโครงสร้างตลาดอย่างไร และทำไมปริมาณ Bitcoin ที่หมุนเวียนอยู่จริงจึงต่ำกว่าจำนวน 21 ล้านเหรียญอย่างมาก

ETF ขยายการเข้าถึงตลาด Bitcoin

ETF ช่วยให้นักลงทุนสามารถซื้อความเสี่ยงใน Bitcoin ผ่านบัญชีโบรกเกอร์มาตรฐาน โครงสร้างนี้ช่วยลดความยุ่งยากในการดูแลรักษาและการจัดการกุญแจส่วนตัวสำหรับผู้ซื้อหลายราย นักลงทุนจึงย้ายเงินทุนเข้าสู่ผลิตภัณฑ์ที่คุ้นเคยซึ่งจดทะเบียนในตลาดหลัก

Chainalysis สังเกตว่า ETF แบบ spot ขับเคลื่อนปริมาณการซื้อขายเข้าสู่หลักพันล้านต่อวันภายในไม่กี่เดือนหลังจากเปิดตัว

หน่วยงานกำกับดูแลและผู้ออกกองทุนได้สร้างหนังสือชี้ชวน การกำกับดูแล และข้อกำหนดการตรวจสอบสำหรับกองทุนเหล่านี้ คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ได้อนุมัติการจดทะเบียนและการซื้อขาย ETF Bitcoin แบบ spot หลายรายการในเดือนมกราคม 2024

ประธาน SEC Gary Gensler กล่าวว่าหน่วยงานได้อนุมัติการจดทะเบียนและการซื้อขายผลิตภัณฑ์ ETF Bitcoin แบบ spot หลายรายการ ซึ่งเป็นจุดเปลี่ยนกระบวนการสำหรับการเข้าถึงตลาด

ETF เปลี่ยนแปลงสภาพคล่องและการกำหนดราคา

ผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตในตลาดตอนนี้สามารถแลกเปลี่ยนหุ้น ETF กับ Bitcoin พื้นฐานได้ กลไกการสร้างและไถ่ถอนนี้เชื่อมโยงการไหลของ ETF กับตลาด spot บริษัทสร้างตลาดเพิ่มกิจกรรมเพื่อสนับสนาราคา arbitrage และการซื้อขายในบล็อกขนาดใหญ่

ผู้ให้บริการสภาพคล่องรายใหญ่ช่วยลดช่องว่างราคาและปรับปรุงคุณภาพการดำเนินการสำหรับการซื้อขายในระดับสถาบัน

ในเวลาเดียวกัน การไหลของ ETF มีอิทธิพลต่อการค้นหาราคาในแต่ละวัน การไหลเข้าขนาดใหญ่อาจผลักดราคาขึ้นอย่างรวดเร็ว ในทางตรงกันข้าม การไหลออกอย่างต่อเนื่องอาจลดความต้องการและกดดันราคาลง นักวิเคราะห์ตลาดตอนนี้ติดตามการไหลสุทธิของ ETF เป็นส่วนหนึ่งของการวิเคราะห์ราคามาตรฐาน Chainalysis บันทึกการไหลเข้าขนาดใหญ่อย่างรวดเร็วในช่วงต้นที่ตรงกับปริมาณการซื้อขายรายวันที่สูงมาก

ETF ขับเคลื่อนการยอมรับ Bitcoin ในระดับสถาบัน

ผู้จัดการสินทรัพย์ได้ใช้โครงสร้างกองทุนที่ได้รับการควบคุมซึ่งดึงดูดกลุ่มเป้าหมายเช่น บำนาญ, กองทุนสนับสนุน, และผู้จัดการความมั่งคั่ง ผู้ออกกองทุนรายใหญ่ได้เปิดตัว ETF แข่งขันกัน จากนั้นสถาบันต่าง ๆ ก็จัดสรรเงินทุนผ่านผลิตภัณฑ์เหล่านี้แทนที่จะถือกุญแจส่วนตัวโดยตรง การเปลี่ยนแปลงนี้สร้างกลุ่มความต้องการในระดับสถาบันที่รวมอยู่ใน ETF หลักฐานแสดงให้เห็นว่า ETF บางรายการเติบโตเป็นมูลค่าหลายสิบพันล้านดอลลาร์ในเวลาน้อยกว่าหนึ่งปี

ผู้จัดการความมั่งคั่งและโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ได้ขยายช่องทางการเสนอขายและการกระจายสินค้า ผลลัพธ์คือการย้าย Bitcoin จำนวนมากเข้าสู่การดูแลของกองทุนและพันธมิตร ซึ่งส่งผลต่อปริมาณการซื้อขายที่ยังคงเหลืออยู่สำหรับการเทรดแบบ active

การเชื่อมโยงการดูแลรักษา (Custody) เชื่อมโยงคริปโตกับการเงินแบบดั้งเดิม

ผู้ออก ETF ได้ว่าจ้างผู้ดูแลรักษาที่ได้รับการควบคุม, ผู้ตรวจสอบ, และตัวแทนชำระบัญชี โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบดั้งเดิมตอนนี้สนับสนุนการถือครอง Bitcoin ขนาดใหญ่ ผู้ดูแลรักษาในระดับสถาบันนำมาตรฐานการบริหารจัดการ, การประกันภัย, และการรายงานที่แตกต่างจากการดูแลรักษาเอง การจัดการเหล่านี้ช่วยเพิ่มความมั่นใจของนักลงทุนและลดการเปลี่ยนมือของการถือครองเหล่านั้น

ผู้เข้าร่วมตลาดเชื่อมโยงกลยุทธ์ ETF เข้ากับตลาดฟิวเจอร์สและออปชัน เทรดเดอร์ใช้กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงในความเสี่ยง ETF ผ่านอนุพันธ์ ซึ่งเพิ่มกิจกรรมในตลาดเช่น CME การเชื่อมโยงข้ามตลาดเหล่านี้เปลี่ยนแปลงรูปแบบการไหลของราคาในแต่ละวันและลดการแตกแขนงระหว่างเวนิวต่าง ๆ

ทำไม Bitcoin จำนวนมากจึงไม่สามารถเข้าถึงได้จริง

การวิเคราะห์บนบล็อกเชนแสดงให้เห็นว่าส่วนหนึ่งของ Bitcoin ที่ขุดได้ไม่เคยเคลื่อนไหวอีกเลย งานวิจัยอิสระพบว่า Bitcoin ระหว่างสามถึงสี่ล้านเหรียญน่าจะยังคงเข้าถึงไม่ได้ถาวร

นักวิเคราะห์ระบุว่าการสูญเสียเหล่านี้เกิดจากกุญแจลืม, ฮาร์ดแวร์ที่ถูกทิ้ง, และบัญชีที่ไม่สามารถกู้คืนได้ กองเหรียญเหล่านี้ยังคงอยู่บนบันทึก แต่ผู้ถือไม่สามารถย้ายได้

ตัวอย่างที่ใหญ่ที่สุดบางส่วนคือที่อยู่ในยุคแรกที่ยังคงนิ่งอยู่ เหรียญเหล่านี้ลดปริมาณการหมุนเวียนที่สามารถใช้งานได้เมื่อเทียบกับขีดจำกัด 21 ล้านเหรียญ เป็นผลให้ผู้เข้าร่วมตลาดต้องอาศัยการประเมินสภาพคล่องบนปริมาณหมุนเวียนที่แท้จริง ไม่ใช่จำนวนรวมที่ขุดได้ตามทฤษฎี

การถือครองระยะยาวลดปริมาณการเทรดได้

นอกจากเหรียญที่สูญหายถาวรแล้ว ผู้ถือครองจำนวนมากยังเก็บ Bitcoin ไว้นอกระบบเป็นเวลานาน ผู้ถือครองระยะยาวตอนนี้ควบคุมส่วนใหญ่ของปริมาณหมุนเวียน กองทุน, เงินสำรองของบริษัท, และกองทุนสำรองกลยุทธ์ถือเหรียญไว้ในระยะเวลานาน

นักวิเคราะห์ประมาณว่า ETF แบบ spot ของสหรัฐฯ และเงินสำรองของสถาบันรวมกันถือครองมากกว่าหนึ่งล้าน BTC ซึ่งทำให้เหรียญเหล่านี้ออกจากพูลการซื้อขายรายวัน

ตัวชี้วัดบนบล็อกเชนแสดงให้เห็นว่า UTXO เก่าเพิ่มขึ้นในขณะที่การออกเหรียญใหม่ชะลอลงหลังเหตุการณ์ halving เมื่อผู้ถือครองชอบเก็บรักษาไว้มากกว่าการเทรด สภาพคล่องที่มีอยู่น้อยลงทำให้ราคาตอบสนองต่อความต้องการขนาดเล็กได้มากขึ้น

สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับตลาด Bitcoin

โดยรวมแล้ว การสะสม ETF, เงินสำรองของสถาบัน, และเหรียญที่สูญหายลดปริมาณการหมุนเวียนที่แท้จริง นักวิเคราะห์ประมาณว่าปริมาณการหมุนเวียนที่ใช้งานได้ต่ำกว่าจำนวนรวมที่ขุดได้ตามทฤษฎี ตลาดตอนนี้ตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของกระแสเงินทุนในระดับสถาบันมากกว่ารอบก่อน ๆ การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้ทำให้ราคามีความไวต่อการไหลเข้าและออกสุทธิ

ความชัดเจนด้านกฎระเบียบและมาตรฐานการดูแลรักษาช่วยสนับสนุนการยอมรับ ETF ในวงกว้าง โครงสร้างเหล่านี้ยังเพิ่มสัดส่วนของ Bitcoin ที่ถือในบัญชีระยะยาวและมีการเปลี่ยนมือไม่บ่อยนัก ตลาดจึงดูเหมือนจะเข้าสู่ช่วงที่มีความเป็นผู้ใหญ่ขึ้น

อย่างไรก็ตาม ราคายังคงไวต่อการไหลของกองทุนขนาดใหญ่และเหตุการณ์มหภาค ควรติดตามการไหลของ ETF, รายงานการดูแลรักษา, และตัวชี้วัดการนิ่งของบนบล็อกเชนเพื่อประเมินสภาพคล่องและความเสี่ยงในอนาคต