ABCDE: С точки зрения VC обсудим недавние изменения в секторе RWA.

В первой части я рассказал о взглядах востока и запада на рынок, а сегодня, пользуясь случаем объявления YZi Labs об инвестициях в платформу Plume Network, я хотел бы обсудить изменения, которые я наблюдаю в недавнем времени в сегменте RWA.

Эту вещь нужно разделить на четыре части.

• Есть ли у RWA действительно сценарии применения, или, иначе говоря, PMF
• Какие RWA активы подходят для блокчейна, а какие нет
• Какие были решения в прошлом и какие решения есть сейчас
• Чувствовали ли вы направление ветра RWA в последние месяцы?

Сначала о 1 - Есть ли у RWA действительно практическое применение?

Или, говоря о PMF - (здесь сначала исключим стабильные монеты, связанные с американскими облигациями, такие как Usual, MKR и т. д., которые уже нашли PMF) на примере американских акций в блокчейне, это один из самых обсуждаемых вопросов в Twi. Многие считают, что перевод американских акций в блокчейн - это пустая трата времени, если кто-то действительно хочет торговать американскими акциями, у него есть свои каналы, и любые активы на цепочке имеют большую волатильность, чем американские акции, поэтому нет необходимости играть в акции на цепочке.

У меня другое мнение по этому поводу, я лично считаю, что американские акции имеют свое значение в блокчейне.

1. С точки зрения каналов - действительно, большинство крупных игроков выше A8 и A9 используют такие торговые платформы, как Futu, FirstTrade и другие для диверсифицированных инвестиций в криптовалюту, акции, золото и т.д. Но я верю, что большинство розничных инвесторов в кругу не имеют аккаунтов на американском фондовом рынке. Торговля акциями на блокчейне по крайней мере может открыть для них возможность покупки без каких-либо барьеров.

С другой стороны, общая капитализация стабильных монет, таких как USDT/USDC, продолжает расти, что является еще одним путем распространения долларовой гегемонии относительно традиционных финансов. Если когда-нибудь Crypto с помощью стабильных монет и умных кошельков, похожих на опыт Alipay, действительно достигнет массового принятия, как вы думаете, будут ли американцы готовы позволить всему миру покупать их акции? Большинство людей в других странах мира предпочли бы открыть счета в различных банках и брокерах и несколько дней мучиться, чтобы купить акции своих стран, или же им будет проще, как на Taobao, одним нажатием кнопки инвестировать в “Семь сестер” крупнейшей экономики мира?

2. С точки зрения сценариев применения, представьте себе такой случай: будучи мелким игроком P, вы за последние несколько дней заработали 100 тысяч U на Mubarak, и вы знаете, что Tesla недавно обвалилась вдвое, это хорошее время для покупки на дне, и вы хотите обменять эти 100 тысяч U на акции Tesla.

Даже если у вас есть фондовый счет в США, вы должны сначала конвертировать 100 000 U OTC в фиатную валюту, отправить фиатную валюту на счет брокера через банк, а затем начать покупать ее у брокера, этот набор процессов в основном занимает 3-5 рабочих дней (за 17 лет до того, как я соприкоснулся с биткоином, я покупал акции США через FirstTrade в Австралии, а один только перевод Swift раньше составлял 4,5 дня, и взималась комиссия за обработку в десятки долларов), если в один прекрасный день ваша Telsta вырастет и вы захотите продать ее и обменять на BTC или U, Процесс пришлось проделывать заново… Представьте, если в цепочке есть акции США, и заработанные вашим мемом U-секунды обмениваются на Tesla, то снижение этой стоимости трения действительно не чуть-чуть, а 10-кратное и 100-кратное улучшение опыта

Затем поговорим о 2 - какие активы RWA подходят для ончейна

Точно так же T-Bill, который уже зарекомендовал себя, не подлежит обсуждению, другие активы RWA на самом деле зависят от конкретной целевой группы.

Для стороны To C акции, несомненно, являются наиболее подходящими. Большинство розничных инвесторов, вероятно, не сталкивались с первичными частными инвестициями, и если вы просто токенизируете акции некотируемой на бирже компании, то, по оценкам, мало кто может понять + купить + держать в течение длительного времени. Существуют также частные кредитные обеспечения, такие как на Centrifuge, такие как бридж-кредиты на рынке недвижимости, кредитование корпоративной дебиторской задолженности и т. д., которые также не подходят для To C. Единственное, с чем знакомо подавляющее большинство конечных пользователей, — это акции. К C с большей вероятностью будет доступ к активу для пользователей, которые ранее не приобретали его через цепочку, что представляет собой процесс от 0 до 1

Что касается сектора B2B, то количество вещей, которые можно токенизировать, значительно увеличивается. Однако по сравнению с B2C, где процесс идет от 0 до 1, в B2B-секторе это скорее уменьшение трения от 1 до 100. Как и в случае с первичными частными инвестициями, которые уже циркулируют между некоторыми учреждениями и высокообеспеченными инвесторами, мостовые кредиты, размещенные на Centrifuge, скорее всего, также смогут получить финансирование в банке, просто этот процесс более сложен и требует больше усилий. Размещение на блокчейне, как и Payfi по сравнению со Swift, может значительно улучшить пользовательский опыт и скорость оборота.

Говоря об этом, вспоминаю, что в прошлом году мы обсуждали проект RWA, и его материнская компания – это одна из ведущих инвестиционных компаний в США. Они планируют на основе первичных акций клиентов на своей платформе управления активами, например, акций SpaceX Маска, выпустить токены на своей торговой платформе, что позволит токенам легко обращаться и обмениваться. В конечном итоге, при выходе SpaceX на биржу, произойдет единоразовый расчет. Таким образом, для бизнеса, кроме того, что целевая аудитория ограничена учреждениями и предприятиями, эмитенты также относительно ограничены. Как в приведенном выше примере, если у вас нет значительных акций SpaceX в управлении, вы просто STO или RWA платформа, и вам нужно привлечь владельцев акций SpaceX для выпуска токенов, представляющих акции SpaceX, что связано с сотрудничеством в области ресурсов, юридическими условиями и различными трениями.

Есть еще много промежуточных состояний, которые могут быть как To C, так и To B, например, такие как Story Protocol, который использует IP на блокчейне, или, скажем, авторские отчисления за книгу, кассовые сборы фильма, продажи игры – все эти вещи можно токенизировать. Кажется, мы все еще на ранней стадии исследования, нужно пробовать и опровергать каждую идею. Например, токенизация влияния: FT провалилась, а Kaito относительно успешен. Токенизация времени знаменитостей: вскоре после успеха исчезла… Эти вещи нужно делать постепенно.

Что было 3 - Какие были решения в прошлом, а какие решения сейчас?

Все еще возьмем пример американского рынка акций - предыдущие решения в основном основывались на синтетических активах, такими как SNX, Mirror от Terra и GNS.

Эта дорога в настоящее время, по сути, опровергнута, и три упомянутые платформы давно сняли с торгов ранее представленные синтетические американские акции. Причин две: во-первых, у людей нет большого интереса к «фальшивым активам», созданным с использованием стейблкоинов или местной валюты (таких как SNX); посмотрите на соотношение объемов BTC, WBTC и SBTC от SNX, это многое объясняет. Честно говоря, синтетические активы не так надежны, как «отражающие активы» в случае WBTC. Во-вторых, в те времена SEC могла легко проводить проверки, хотя синтетические активы и являются фальшивыми, SEC не нужно было никаких причин для проверки вас, поэтому лучше избежать лишних проблем, и эти платформы также сняли с торгов синтетические американские акции.

Теперь, когда Трамп пришел к власти, председатель SEC сменился, регулирование в этой области явно стало намного лучше, чем в последние два года. В настоящее время мы видим два решения для токенизации американских акций.

Один из вариантов - следовать традиционному маршруту соблюдения норм путем брокер-дилера, когда пользователь на блокчейне покупает токенизированные акции, что вызывает соответствующие действия оффлайн-брокера на рынке акций США. По сути, это похоже на размещение заказов на Robinhood, которые “покупает” Citadel на фондовом рынке. Преимущество в том, что купленные вами акции - это “настоящие акции”, или, по крайней мере, они обеспечены этим брокером в соотношении 1:1, что-то вроде WBTC по отношению к BTC. Недостаток заключается в том, что время торговли полностью зависит от работы фондового рынка, и это не может быть 24x7, как в случае с криптовалютами, вам также необходимо установить доверие к этому брокеру или платформе. Кроме того, при продаже возникает налоговое событие. Граждане США могут быть обязаны подавать налоговые формы, а не граждане США, по крайней мере, должны пройти KYC и подобные процедуры, что довольно неудобно.

Во-вторых, это подход Ondo Global Market, просматривая их документацию, они изначально хотели пойти по вышеуказанному пути брокера-дилера, но позже изменили подход на стейблкоин, то есть позволили им сотрудничать или эмитенту Authorize напрямую выпускать токенизированные акции (точно так же, как Tether выпускает USDT, а Circle — USDC). Я считаю, что преимущество в том, что он более гибкий, и можно избавиться от ограничения времени торговли акциями США, и окончательно рассчитываться в определенное время через эмитента. Недостаток заключается в том, что он, скорее всего, будет нацелен только на пользователей за пределами США, а не на пользователей из США. А дальше будут разные ЦА одной и той же акции, выпущенные разными эмитентами (так же, как и новая цепочка с разными мостами, прошлые USDC несовместимы друг с другом), эти конкретные детали не прописаны, ведь продукт выйдет не раньше следующего года

В конце концов, платформа RWA, такая как Plume, скорее похожа на Framework, который включает в себя KYC/AML, хранение/исполнение данных, консенсус, валидацию ZKTLS и так далее. Теоретически это может позволить партнёрским организациям выпускать различные токенизированные активы RWA. Это снова возвращает нас к предыдущей теме «Какие активы подходят для блокчейна», не будем углубляться.

В конце концов, хотел бы сказать о 4 - RWA, ощущали ли вы изменения в последние месяцы?

Если вы внимательно посмотрите, то за последние два месяца ветер RWA действительно дует довольно сильно, я просто приведу несколько «новостей», которые я заметил.

1. В вышеупомянутом плане Ondo к концу года или в следующем году будет запущен Ondo Global Market, биржа акций на блокчейне, а также Ondo недавно очень близко сотрудничает с WLFI Трампа, будет сотрудничество.

2. Sui недавно также держится за WLFI

3. Frax активно принимает Cedefi и недавно выпустил frxUSD, который является результатом сотрудничества с BlackRock+Superstate.

4. Ethena сегодня выпустила новый продукт Converge - он сосредоточен на одном из двух самых важных сценариев, которые они считают ключевыми для блокчейна - хранение и расчет для стейблкоинов и токенизированных активов.

5. AAVE планирует выпустить новую монету Horizen, что вызвало большой резонанс в сообществе, и Стани лично вышел на разъяснение - «План Horizen направлен на восполнение текущего недостатка в RWA бизнес-сегменте Aave, и ожидается, что этот план позволит через 5 лет превзойти доходы текущей бизнес-линии Aave»

6. Комиссия по финансовым услугам Южной Кореи в феврале 2025 года выпустит релиз, планируя поэтапное разрешение компаниям осуществлять сделки с виртуальными активами.

Я узнал от друзей из корейского круга, что в Корее возможно возобновление плана STO (предыдущее название RWA). Вы понимаете, что разрешение «предприятиям торговать виртуальными активами» определенно не означает, что ваши компании будут спекулировать на криптовалюте; это, безусловно, направлено на токенизацию некоторых реальных финансовых активов в «виртуальные активы», чтобы они могли свободно циркулировать между компаниями.

7. YZi Labs сегодня официально объявила о вложении в недавно набирающую популярность платформу Plume Network RWA.

Эти сообщения составляют Momentum, мы не можем их игнорировать, поэтому я лично считаю, что следующий основной путь Circle - это PayFI + RWA + Consumer APP в стиле Web2.5. Что касается AI + Crypto, можно сказать, что есть надежда, продолжаем обсуждать и наблюдать. Как только я закончу следующую статью “Некоторые вещи, о которых стоит сказать на ETH и Solana”, я отдельно напишу статью о своих недавних размышлениях по поводу AI + Crypto, как четвертую часть этого большого сборника.