Источник: Glassnode; Перевод: Ву Чжу, Golden Finance
Аннотация
- После того как биткоин во второй раз преодолел отметку в 105 тысяч долларов в конце января, рынок вошел в фазу сжатия, и ежемесячная ценовая динамика основных активов резко снизилась.
- Биткойн относительно стабилен, в то время как Ethereum, Solana и мемкоины сталкиваются с более глубокой коррекцией, отражая изменение предпочтений в отношении риска.
- За последние два года Solana стала лидером на рынке притока капитала, в то время как Ethereum относительно сложно привлечь постоянный спрос.
- Однако на этой неделе капиталовложения во все цифровые активы, кроме биткойна, резко снизились, и экосистема Solana и связанные с ней мемкоины получили серьезные удары.
- Биткойн (-11,1%), эфириум (-23,8%), Солана (-6,2%) и индекс мемокоинов (-52,1%) постоянных фьючерсов по неоплаченным контрактам все снизились, отражая уменьшение интереса к маржинальной спекуляции.
Рыночный тренд немного пришел в себя
В конце января 2025 года рынок биткоина пытается преодолеть исторический максимум и вернуться к этапу обнаружения цен. Однако этот отскок не смог получить необходимый импульс, после чего рынок вошел в фазу сжатия и консолидации, и цены на основные активы резко упали.
- Биткойн: +48.4% (ноябрь 2024 года) → -5.9% (февраль 2025 года)
- Эфириум: +60.3% (декабрь 2024 года) → -16.9% (февраль 2025 года)
- Солана: +53.2% (ноябрь 2024 года) → -33.1% (февраль 2025 года)
- Индекс мем-монет: +90.2% (декабрь 2024) → -37.4% (февраль 2025)
Стремительно развивающиеся Memecoins и Solana в условиях сильного рыночного тренда, но часто сильно отступают в периоды падения. Ethereum была одной из самых слабых валют на протяжении всего цикла, хотя ее производительность на этой неделе лучше, чем у Solana, но сильного тренда на превосходство пока нет.
! yzjbo59Qpoh1mQ882HbDU3DMOUU6QtzGCIkEdUbr.jpeg
Оценка прошлых достижений
Последнее замедление произошло после длительного периода сильного роста основных цифровых активов. Рассматривая производительность с начала 2023 года, мы видим явные различия в производительности каждого актива на протяжении периода:
- Торговый объем биткойна в апреле 2023 года увеличился примерно в 3,4 раза по сравнению с базовым уровнем, обеспечивая обзор базовой доходности.
- По сравнению с рынком, Ethereum борется, и его доходы составляют от 1.3 до 2.0 раз по сравнению с апрелем 2023 года.
- С 2023 года до начала января 2025 года доходность Solana достигла пика в 11.8 раз, но затем резко упала до примерно 7.6 раз из-за текущей коррекции.
- Индекс мемокоинов: середина 2024 года ознаменовалась взрывным ростом цен, практически сравнимым с блестящими показателями Solana, достигнутыми с начала 2023 года в 5,2 раза. Однако в последние недели отрасль получила серьезный удар, и в целом показатели в настоящее время являются самыми плохими из четырех типов активов.
Это отражает высокую бета-чувствительность Solana, которая пережила как самый сильный взлет, так и наиболее резкое падение. Более стабильная динамика биткойна подчеркивает его устойчивость в качестве базового актива в области цифровых активов. Особенно в отношении мемокоинов, недавний заметный спад спроса со стороны инвесторов свидетельствует о изменении их уровня риска.
! aRtWbywUsAQyxH56o0IL0Hy92qw4tS8H9Lt0JTQg.jpeg
Поток капитала стимулирует рынок
Solana в течение последних двух лет продемонстрировала сильную производительность, соответствующую непрерывному притоку капитала от инвесторов. Из месячных изменений рыночной стоимости видно, что модели движения капитала различных цифровых активов четко прослеживаются:
- Солана： продолжает привлекать высокий относительный приток капитала, поддерживая сильный рост цен.
- Ethereum: Среди основных валют капитал наиболее слабо втекает, что объясняет его относительно слабое представление.
- Мемокоины: Несколько внезапных, но непродолжительных всплесков капитала отражают вспышки спекулятивного характера, но не имеют устойчивого импульса.
Однако в последние несколько недель наблюдается снижение притока капитала во все цифровые активы. Интересно, что Ethereum и топовые мемкоины теперь стали отрицательными (отток капитала), реализованная рыночная стоимость Ethereum составляет -0.1%, в то время как отток капитала индекса мемкоинов гораздо более резкий и составляет -5.9%.
Это указывает на явное снижение спекулятивного желания и намекает на то, что в будущем капитал может вытекать из более рискованных активов.
! Cg5FivyikHCSbq4cGPTak22NVFpZwpqWzduTfQ5J.jpeg
Рынок фьючерсов ослаб
По мере ослабления рынка наличных активов мы также видим снижение притока капитала на рынок периодических фьючерсов. Охлаждение спроса на наличные активы приводит к резкому снижению открытых позиций по всем основным активам на рынке периодических фьючерсов (OI), что свидетельствует о снижении спекулятивной активности, а также о снижении доходности наличных активов и арбитража.
За последние 30 дней изменение открытых позиций выявило общее отступление капитала:
- Биткойн OI: -11.1%
- Эфириум OI: -23.8%
- Solana OI:-6.2%
- Мемкоины OI:-52.1%
Тенденция общего снижения открытых позиций по фьючерсным контрактам указывает на то, что спекулянты уменьшают свои кредитные риски, возможно, из-за ослабления рыночного настроения и увеличения рыночной неопределенности. Наибольший спад наблюдается у Memecoin, который обычно привлекает больше краткосрочных кредитных ставок, но как только рыночное настроение ослабевает, он быстро теряет привлекательность.
! 385NaiffagJ31GBpz1fQe5NSetCSokgiaQVNTEJY.jpeg
Настроение на понижение показывает ставка финансирования
Снижение процентной ставки по финансированию постоянных фьючерсов дополнительно усугубило слабость открытых контрактов. Это отражает изменение настроений на понижение и закрытие кредитных позиций, особенно в активах с повышенным риском.
- Ставки финансирования биткойна и эфира все еще немного положительны, и их более глубокие уровни ликвидности часто имеют положительные ставки финансирования, за исключением периодов с существенным снижением плеча.
- Ставка финансирования Solana недавно слегка снизилась и стала отрицательной, что указывает на охлаждение спроса на длинные спекулятивные позиции.
- Процентная ставка финансирования мемокоинов ушла в очень отрицательные значения, что свидетельствует о том, что на этих сильно спекулятивных активах сейчас доминируют медведи, многие трейдеры закрывают свои позиции (или подвергаются ликвидации).
Отрицательные процентные ставки по финансированию Solana и Memecoins свидетельствуют о переходе нетто-медвежьего настроения на высокорисковые активы, а также о закрытии избыточного длинного плеча.
! NK4WsTVb5wAg7q3iMO0ea2yynttxmnRugXRACED5.jpeg
Поток ETF и влияние на рынок
Поскольку рынок находится в стадии сжатия, интерес институций к биткоину и эфиру немного снизился согласно потоку ETF на местном рынке. Путем стандартизации чистого притока средств по отношению к первоначальному объему каждого актива мы можем измерить вес и влияние ETF на динамику рынка.
- На прошлой неделе отток средств из биткоин-ETF превысил 2 миллиарда долларов в день, но затем покупательская активность резко возросла, превысив объем мирового срочного рынка на 8%, выявив потребность институций (подобно действиям “покупки на спаде”).
- Потребность в ETF Ethereum значительно остыла по сравнению с биткоином, по-прежнему намного меньше. Активность ETF по ETH колеблется на близком к нулю уровне в чистых поступлениях и оттоках, что указывает на отсутствие сильного спроса и участия традиционных инвесторов.
До сих пор эта разногласия были темой текущего рыночного цикла и укрепили доминирующее положение биткойна в портфеле институциональных активов. Эфириум по-прежнему затрудняется привлечь большие и постоянные потоки капитала, что дополнительно объясняет причины его относительно слабого выступления в последние годы.
! FYQDIkcMMRUqYm75l6i0DnP7t8FXFSU4BsGNX0AU.jpeg
Ключевой уровень быков и медведей
**Текущая цена сделки биткойна выше базовой стоимости на 1,000-5,000 долларов, составляющей 92,500 долларов, для краткосрочных держателей (STH). Исторически этот уровень всегда был ключевой точкой перехода с частично бычьего рынка на медвежий и является точкой перехода среднего покупателя между неосуществленной прибылью и убытком.
Просматривая предыдущие случаи достижения биткойном новых высот и последующей коррекции вниз, мы можем увидеть аналогичные паттерны в мае 2021 года, ноябре 2021 года, апреле 2024 года и феврале 2024 года.
В каждом случае долгосрочная тенденция продолжается до нижней границы базовой модели STH成本，конкретно ниже базовой стоимости на -1 стандартное отклонение (σ). В настоящее время эта нижняя граница находится на уровне 71 600 долларов США, что помогает прогнозировать возможные риски на спад, если эти исторические шаблоны повторятся.
! UO0Xj0mB6eQ7SZEDFFq0BBsQhPz98dOPNDxG4S3X.jpeg
Переработка после установления исторического максимума
В предыдущих случаях, когда биткойн достигал новых максимумов, мы наблюдали однородную модель отскока, при которой фактическая плотность предложения резко возрастала в пределах ±15% от текущей цены на рынке. Это происходит из-за того, что рынок переходит от агрессивного восходящего тренда к боковому движению цен, поскольку рынок торгуется в относительно узком диапазоне.
Это поведение было очевидно в предыдущих вершинах цикла, где:
- По мере того как рынок отскакивает в пределах области обнаружения цен, фактическая плотность предложения падает до пика цен.
- Затем, когда рынок входит в фазу коррекции или бокового движения, участники рынка начинают перераспределять токены.
- Это обычно происходит, когда приближается базовая стоимость STH, поскольку убеждения и потребности новых инвесторов подвергаются испытанию.
Текущая фактическая плотность предложения совпадает с типичной фазой бокового движения после ATH, когда покупатели и продавцы пытаются установить новое равновесие перед началом следующего основного тренда.
! NNopCCYPGJ2Z7EaTnVZdJR2uKGOxkJ3y2VWFeAPj.jpeg
Приближается решающий момент на рынке
Для лучшего понимания чувствительности рынка к этой плотности предложения мы можем проанализировать объем предложения, удерживаемый краткосрочными держателями (STH) после недавнего ATH. Это поможет оценить модель накопления новых инвесторов и сходство текущей ситуации с прошлыми пиковыми периодами.
При сравнении изменения предложения STH мы обнаружили:
- Недавний накопительный этап очень похож на май 2021 года, что свидетельствует о таком же большом предложении, и инвесторы будут очень чувствительны к падению цены ниже 92.5 тысяч долларов.
- В апреле 2024 года также произошло большое накопление новых инвесторов, но амплитуда роста предложения STH в текущем цикле структурно более согласуется с маем 2021 года, а не с 2024 годом.
Учитывая эти сходства, мы сейчас очень близки к решающему моменту для рынка – этапу, когда ценовое действие готово развернуться. Если спрос останется высоким, биткоин может установить новый диапазон выше ATH. Тем не менее, отсутствие устойчивого покупательского давления может привести к более глубокой корректировке, основанной на распределении, аналогичной предыдущей фазе после ATH. Возможно, это было вызвано паникой недавних покупателей, которые увидели, что их недавно купленные токены превратились из прибыльных в нереализованные убытки.
Вывод
В течение нескольких недель биткойн продолжал торговаться в районе 95 000 долларов США, и торговый диапазон был относительно стабильным. Однако ситуация в более широкой области цифровых активов не такая устойчивая, так как эфириум, Солана и мемекоины существенно снизились с периодических максимумов. Особенно заметно снижение спроса на мемекоины, что свидетельствует о выводе капитала, существенном падении цен и пессимистическом настроении на фьючерсном рынке.
Для биткойна ключевым уровнем, на который стоит обратить внимание, является краткосрочная базовая стоимость в районе 925 тысяч долларов США. Это ключевой момент, когда большая часть покупателей недавно ставших владельцами могут столкнуться с неосуществившимися убытками. Появление панических настроений может привести к дальнейшему снижению. В любом случае, текущий этап бокового движения, кажется, приближается к завершению, и рынок, кажется, готов снова двигаться в каком-то направлении.
