Автор: David, Deep Tide TechFlow
В 2020 году основатель MicroStrategy Майкл Сэйлор прочитал книгу и решил купить биткоинов на 4,25 миллиарда долларов.
Эта книга называется «The Bitcoin Standard», издана в 2018 году, переведена на 39 языков, тираж превысил миллион, и её считают «библией» биткоин-энтузиастов.
Автор Саидефан Аммус — доктор экономических наук Колумбийского университета, и его основной тезис сводится к одному:
Биткоин — более «жесткая» «твердая валюта», чем золото.
При этом на рекламной странице книги рекомендацию Майкла Сейлора цитируют так:
«Эта книга — гениальное произведение. После её прочтения я решил купить биткоинов на 4,25 миллиарда долларов. Она оказала наибольшее влияние на мышление MicroStrategy, и заставила нас перевести баланс на биткоин-ориентированный.»
Но в этой книге есть глава, которая не о биткоине. Она о том, почему серебро не может стать «жесткой валютой».
Спустя 8 лет после выхода, серебро только что достигло исторического максимума в 117 долларов, и волна инвестиций в драгоценные металлы продолжается. Даже Hyperliquid и ряд CEX начинают предлагать контракты на драгоценные металлы в различных формах.
Часто в такие моменты появляются люди, которые выступают в роли «свистка» и предупреждают о рисках, особенно в условиях, когда всё растёт, а только биткоин — нет.
Например, сегодня в крипто-твиттере широко распространён пост, в котором цитируют страницу 23 этой книги, выделяя следующий абзац:
Каждый пузырь серебра рано или поздно лопается, и следующий не станет исключением.
История спекуляций на серебре
Не спешите сразу критиковать, давайте разберёмся, в чём же суть этого основного тезиса.
Ключевой аргумент книги — это концепция stock-to-flow, запас к потоку. Опытные биткоинеры, вероятно, слышали о ней.
На простом языке это означает: чтобы что-то стало «жесткой валютой», важно, насколько трудно его увеличить в количестве.
Золото трудно добывать. Глобальный запас золота на Земле составляет около 200 тысяч тонн, а ежегодное добавление — менее 3 500 тонн. Даже если цена на золото удвоится, шахтёры не смогут внезапно добыть в два раза больше золота. Это называется «жёсткость предложения».
Биткоин ещё более экстремален. Общий лимит — 21 миллион монет, и каждые четыре года происходит халвинг, никто не может изменить код. Это искусственно созданная редкость с помощью алгоритма.
А что с серебром?
В выделенном абзаце книги говорится примерно следующее: пузырь серебра уже лопнул, и в будущем он снова лопнет. Потому что, как только в серебро начнут массово вкладывать деньги, шахтёры легко смогут увеличить добычу, сбросить цену и уничтожить богатство вкладчиков.
Автор приводит пример: братья Хант.
В конце 1970-х годов миллиардеры из Техаса, братья Хант, решили накопить серебро, чтобы «выжать» рынок. Они купили десятки миллиардов долларов серебра и фьючерсных контрактов, подняв цену с 6 до 50 долларов, что стало историческим максимумом для серебра.
Что произошло дальше? Шахтёры начали активно продавать серебро, биржи повысили маржинальные требования, и цена рухнула. Братья Хант потеряли более 1 миллиарда долларов и в итоге разорились.
Следовательно, автор делает вывод:
Предложение серебра слишком эластично, и оно не может стать средством хранения стоимости. Каждый раз, когда кто-то пытается накопить его как «жесткую валюту», рынок учит их увеличением добычи.
Эта логика была актуальна в 2018 году, когда серебро стоило 15 долларов за унцию. Тогда мало кто обращал на это внимание.
А сейчас серебро — особенное?
Для того чтобы эта логика работала, нужно предположить: при росте цены на серебро, предложение сможет увеличиться.
Но данные за 25 лет говорят о другом.
Глобальный объём добычи серебра достиг пика в 2016 году — около 900 миллионов унций. К 2025 году этот показатель снизился до 835 миллионов унций. Цена выросла в 7 раз, а добыча — сократилась на 7%.
Почему «рост цены — увеличение добычи» не работает?
Одна из структурных причин — примерно 75% серебра добывается как побочный продукт при добыче меди, цинка и свинца. Решения о добыче зависят от цен на основные металлы, а не на серебро. Цена серебра удвоилась, а цена меди осталась без изменений — добыча серебра не увеличится.
Другая причина — во времени. Новые месторождения требуют от 8 до 12 лет от разведки до запуска. Даже если начать сейчас, к 2030 году прирост предложения не произойдёт.
В результате — пять лет подряд наблюдается дефицит предложения. По данным Silver Institute, с 2021 по 2025 год глобальный дефицит серебра составит около 820 миллионов унций, что почти равно годовому объёму добычи.
Также запасы серебра на складах сокращаются. В Лондонской ассоциации рынка золота и серебра запасы доступного для поставки серебра снизились до 155 миллионов унций. Процент по займам серебра вырос с обычных 0,3-0,5% до 8%, что означает, что кто-то готов платить 8% годовых, чтобы обеспечить наличие физического серебра.
И есть ещё один новый фактор. С 1 января 2026 года Китай вводит экспортные ограничения на рафинированное серебро: только государственные крупные заводы с годовой мощностью свыше 80 тонн смогут получать экспортные лицензии. Мелкие экспортеры — вне игры.
В эпоху братьев Хант шахтёры и владельцы могли использовать увеличение добычи и продажу для сброса цен.
Теперь же у поставщиков, возможно, «патронов» уже не осталось.
Это и спекуляция, и необходимость
Когда братья Хант накопили серебро, оно было средством валютных спекуляций. Люди покупали, чтобы цена росла, и ждали, чтобы продать.
В 2025 году драйверы роста серебра совершенно другие.
Посмотрим на данные. Согласно отчёту World Silver Survey 2025, в 2024 году промышленный спрос на серебро достиг 680,5 миллионов унций — рекорд за всю историю. Этот показатель составляет более 60% от общего спроса.
Что покупают в промышленности?
Фотовольтаика. Каждая солнечная панель требует серебряной пасты для проводящих слоёв. Международное энергетическое агентство прогнозирует, что к 2030 году мощность солнечных электростанций удвоится. Фотовольтаика уже — крупнейший промышленный покупатель серебра.
Электромобили. Обычный бензиновый автомобиль использует около 15-28 г серебра. Электромобиль — 25-50 г, а в премиум-моделях — ещё больше. В системах управления батареями, электродвигателях, зарядных разъёмах — везде требуется серебро.
ИИ и дата-центры. Серверы, упаковка чипов, высокочастотные соединители — серебро незаменимо благодаря своим электропроводящим и теплоотводящим свойствам. Спрос на них начал расти с 2024 года, и в отчёте Silver Institute специально выделили раздел «применение в ИИ».
В 2025 году Министерство внутренних дел США включило серебро в список «ключевых минералов». В последний раз этот список обновлялся с добавлением лития и редкоземельных элементов.
Конечно, постоянное высокое ценовое состояние серебра вызывает эффект «экономии серебра»: некоторые производители солнечных панелей уже сокращают использование серебра в каждой панели. Но прогноз Silver Institute — даже с учётом этого эффекта, спрос в промышленности в ближайшие 1-2 года останется близким к рекордным уровням.
Это и есть жёсткий спрос — и, возможно, переменная, которую Саидефан не предвидел при написании «Биткоинского стандарта».
Книга как психологическая поддержка
Концепция «цифрового золота» в отношении биткоина в последние годы не оправдала ожиданий по сравнению с настоящим золотом и серебром.
Рынок называет этот год «Торговлей девальвации» (Debasement Trade): слабение доллара, рост инфляционных ожиданий, геополитическая напряжённость — всё это привлекает деньги в твердые активы-убежища. Но эти деньги предпочли золото и серебро, а не биткоин.
Для сторонников биткоина это требует объяснения.
И тогда книга, о которой шла речь, становится своего рода аргументом и защитой позиции: сейчас серебро растёт из-за пузыря, и когда он лопнет, станет ясно, кто был прав.
Это скорее попытка нарративной самозащиты.
Когда ваши активы показывают худший результат за год, вам нужен каркас, чтобы объяснить: «Я всё равно прав».
Краткосрочные цены не важны, важна долгосрочная логика. Логика серебра ошибочна, логика биткоина — верна, и биткоин обязательно выиграет, всё — лишь вопрос времени.
Эта логика самосогласна? Да. Можно ли её опровергнуть? Трудно.
Потому что всегда можно сказать: «Времени ещё мало».
Проблема в том, что реальный мир не ждёт. Те, у кого есть биткоины и альткоины, и кто всё ещё держится в крипто-среде, испытывают сильное волнение.
Теории биткоина, написанные 8 лет назад, не могут автоматически учесть реальность, когда цена не растёт уже 8 лет.
А серебро всё ещё бьёт рекорды, и мы искренне желаем удачи биткоину.
