Blockworks соучредитель 27 прогнозов на 2026 год: рост Ethereum, угасание Bitcoin, Solana «скрытность», в криптоиндустрии ожидается масштабная перестановка

整理 & 编译：深潮 TechFlow

嘉宾：Mike Ippolito，Blockworks联创，主持人：David Hoffman，Bankless

要点总结

David Hoffman与Mike Ippolito探讨为何2025年在创下历史新高的同时却显得异常艰难，以及这种紧张局势为何对2026年至关重要。他们认为，加密行业正在进入类似“2002年互联网”的阶段——一个投机逐渐消退、基本面开始重要、行业整合加速的时期。对话内容涵盖了以太坊可能迎来复兴的原因、比特币情绪为何可能遭遇困境、预测市场和权益永续合约的实际表现，以及随着加密行业从炒作走向真正的价值创造，建设者和投资者应该关注的重点。

（该视频内容基于Mike提出的27 个预测展开，但并未完全覆盖所有预测，仅选取了其中部分重点进行深入讨论。)

精彩观点摘要

• Я надеюсь, что криптовалюты смогут оказать более значительное позитивное влияние на мир, и мне надоели ярлыки «западная пустошь» и «мошенничество» в отношении криптоиндустрии.
• Производительность биткоина в 2026 году будет уступать золоту.
• 2026 год станет очень хорошим годом для DeFi.
• 2026 год будет годом Ethereum, а биткоин может пережить тяжелый год, Solana — относительно спокойный год, Hyperliquid — столкнется с вызовами.
• 2025 год — лучший и одновременно худший год: мы не увидели ожидающегося бычьего рынка цен.
• Рынок криптовалют постепенно переходит от дикой западной и иррациональной ситуации к более рациональной и основанной на фундаментальных показателях.
• Если удастся найти проекты с потенциалом сложного роста и выбрать правильные протоколы, в 2026 и далее появятся хорошие возможности.
• В 2026 году мы, вероятно, продолжим видеть тенденции интеграции нескольких ключевых категорий. В ближайшие три года «выживание — это победа» станет основной темой отрасли.
• Создатели должны быть готовы, проявлять креативность, думать о глобальной картине и стараться достигать целей. Они либо будут приобретены, либо победят в своей области и достигнут интеграции.
• 2025 и 2026 — годы подготовки, без ажиотажа и внезапного богатства за счет криптовалют.
• В цикле, когда люди скучают, устают или истощены рынком, — это на самом деле лучшее время для продолжения.
• 2026 год станет годом интеграции нескольких ключевых категорий; еще одна тема — слияние фондового рынка и криптовалют.
• Если есть DATS, за которым стоит следить, — это, возможно, Tom Lee.
• Трейдерам хотелось бы иметь возможность совершать все операции с криптовалютами и акциями на одной платформе.
• Ethereum больше похож на цепочку для выпуска активов, а Solana — на платформу для определения цен на DEX.
• Квантовые вычисления — не только проблема криптовалют, они повлияют на всё общество.
• Централизованные биржи будут расширяться вверх или вниз в зависимости от стратегии. В будущем мы увидим больше поглощений, эти стартапы и централизованные биржи активно в них участвуют.

Обзор 2025: лучший и худший год

David: Как бы вы оценили или подытожили ситуацию в криптоиндустрии в 2025 году с учетом перспектив 2026?

Mike: По моему мнению, 2025 — лучший и одновременно худший год. Основная причина — мы не увидели ожидаемого бычьего рынка цен. Хотя биткоин и некоторые основные монеты достигли исторических максимумов, в целом показатели оказались слабее ожиданий, особенно у инвесторов в маргинальные альткоины.

Ethereum и Solana в разные моменты обновляли свои исторические максимумы, но очень небольшими масштабами, что вызывает путаницу. Это, возможно, самое сложное за всю историю инвестирования в крипту.

Я считаю, что сейчас индустрия более значима, чем когда-либо. Важной темой этого года является «когнитивный диссонанс». Многие ощущают, что ситуация нелогична: кажется, что регулирование США в отношении крипты смещается в сторону «медвежьего объятия», мы видим появление множества талантливых проектов и более четкое направление. По логике, это должно поднимать цены активов, но рынок не оправдывает ожиданий.

Причина — рынок крипты переходит от иррациональной ситуации «дикого запада» к более рациональной и основанной на фундаментальных показателях. Это предсказывали раньше, но только сейчас процессы начинают проявляться. Многие отличные проекты продолжают совершенствоваться, а цены падают. Этот феномен, вероятно, станет темой 2026 года, поскольку рынок переходит от оценки по спекулятивным мультипликаторам к оценке по фундаментальным показателям.

Несмотря на то, что многие проекты очень хороши, их цены остаются неудовлетворительными. Думаю, это будет продолжаться до 2026 года. Но если удастся найти проекты с потенциалом сложного роста и выбрать правильные протоколы, появятся хорошие возможности и в будущем.

David: В некотором смысле, хотя мы достигли новых максимумов, рынок не ощущает бычьего настроения. Также в 2025 году не привлекло новых участников крипто-сообщества. На самом деле, все инвесторы уже в индустрии минимум три года. Это означает, что ожидания сформировались, но в этом году они были разрушены. Мы становимся более зрелыми. Всё уже не так дико, как раньше, и ожидания «дикого запада» не оправдались, что, по моему мнению, снизило активность рынка.

Mike: Хочу привести аналогию: многие используют сравнение с интернет-индустрией. Сейчас мы находимся примерно в конце 2001 — начале 2002 годов, в эпоху Web2.0. В то время было много смелых идей, казалось, что всё возможно. Но зависимость от путей развития и временные рамки оказались проблемой, что привело к чрезмерной инфраструктурной перегрузке.

Недавно я слушал много обсуждений по искусственному интеллекту, особенно по использованию GPU. В 2001–2002 годах ситуация с оптоволоконными кабелями и пропускной способностью была противоположной сегодняшней с GPU. Тогда строительство подводных кабелей и расширение каналов было огромным, но избыточным, что в итоге привело к сильному медвежьему рынку.

В то же время на рынок вышли новые создатели, которые поняли существующую инфраструктуру и на её базе искали новые креативные возможности, создавая компании, передаваемые из поколения в поколение. Это — важная тема — интеграция. В 2026 году мы, вероятно, продолжим видеть тенденции слияния ключевых категорий. В ближайшие три года «выживание — это победа» станет основной темой.

Мой совет — подготовиться, проявлять креативность, думать о глобальной картине и стараться достигать целей. В целом, стратегии создателей сводятся к двум: либо их покупают, либо они побеждают в своей области и достигают интеграции. Это — наиболее реалистичные пути сейчас.

Перспективы 2026

David: Я считаю, что 2025 и 2026 — годы стратегической подготовки, особенно в отношении Ethereum. В плане Ethereum, L1-протоколы показывают хорошие результаты, например zkEVM, их развитие идет быстрее, чем ожидалось.

Возможно, мы опередили график на 1–2 года, что позволит в 2026 снизить скорость генерации блоков. К концу 2026 года я ожидаю, что Ethereum L1 лучше позиционирует себя для захвата роста в сферах токенизации, Уолл-стрит и т.п.

Также стоит упомянуть «Закон о ясности» — надеюсь, он будет принят в 2026 году, что поможет индустрии лучше позиционироваться. Даже Solana — заслуживает внимания: наконец-то интегрирована технология Firedancer.

Я считаю, что 2025 и 2026 — годы спокойной подготовки, без ажиотажа и внезапных богатств. Мы коллективно готовимся правильно расставить все элементы, чтобы в ближайшие годы иметь возможность захватывать ценность.

Mike: Обычно, когда говорят о таких вещах, создается ощущение: да, это произойдет, это неизбежно. Но одновременно люди чувствуют разочарование, потому что не получают 100-кратных доходов на альткоинах.

Я хочу сказать, что в долгосрочной перспективе сейчас гораздо проще создать настоящее богатство, чем в 1995 году. За последние пять лет почти никто не заработал в крипте. Причина — очень сложная инвестиционная среда.

Помимо биткоина, Ethereum и Solana, почти все остальные активы — скорее торговые инструменты, чем инвестиционные объекты. Я считаю, что мы наконец вошли в эпоху, когда можно строить по-настоящему устойчивую среду, и те, кто сможет добиться сложного роста, добьются огромного успеха.

David: В цикле, когда люди скучают, устают или истощены рынком, — это лучшее время для продолжения. Если выдержать, то окажешься в выгодной позиции. В 2019 году большинство участников Ethereum сосредоточились только на биткоине и Ethereum.

Например, если ты выдержал и правильно позиционировал Ethereum, то получил выгоду от DeFi-лета. Нужно было пережить медвежьи 2017–2019 годы, чтобы оказаться там, потому что остальные уже ушли. В итоге рынок стал очень богатым возможностями. Мне кажется, это повторится, потому что рынок изнашивается, а инвесторы теряют энтузиазм.

Mike: Мы проверим или опровергнем некоторые давно существующие идеи. В прошлом крипторынок был относительно иррациональным, очень ранним, создание реальной ценности не было обязательным.

Какие идеи были правильными, какие — ошибочными, — неясно, но к 2026 году многое станет очевидным. Также 2026 — год слияния нескольких ключевых категорий.

Еще одна тема — слияние фондового рынка и крипты. Криптовалюта будет развиваться в сторону большей фундаментальности и реальной ценности, а фондовый рынок заимствует некоторые черты крипты. Это уже началось.

Инвестиционные отношения в крипто

David: Сейчас — актуальная тема: отношения с инвесторами станут все важнее. Инвесторы потребуют стандартизации финансовой отчетности. Управление сообществом в отношениях с инвесторами может объединиться с традиционным фондовым рынком, и последние это осознают.

Mike: Нужно выработать психологическую модель. Когда у компании нет публичных финансовых инструментов, у нее есть только продукт. Но как только появляется публичный инструмент — токен или акции — у основателей появляется два продукта: бизнес и финансовый инструмент. Значит, нужно постоянно рассказывать рынку историю этого актива.

Нужно управлять нарративом, нельзя надеяться, что «просто построишь — и придут».

Я наблюдаю за работой фондового рынка: есть очень хорошие практики, например стандартизация финансовых отчетов (GAAP). Но есть и устаревшие вещи.

Несколько лет назад компания CoinShares, котирующаяся в Европе, проводила квартальные отчеты через TwitterSpaces. Сейчас мы видим, что некоторые протоколы или компании, например Etherfi, используют похожие подходы. Влад Тенев заявил, что они переосмысливают коммуникацию с инвесторами Robinhood, делая ее более сообществом-ориентированной. Поэтому я считаю, что криптоиндустрия возьмет за основу некоторые принципы, например стандартизацию процессов, — но в долгосрочной перспективе фондовый рынок это осознает и начнет переосмысливать свои подходы.

David: Мы видели, как Coinbase и Robinhood в этом году устраивали презентации продуктов в стиле Apple. Нужно управлять своим нарративом. Такой подход позволяет напрямую обращаться к заинтересованной аудитории Robinhood. Помню, Coinbase устраивала несколько подобных мероприятий, например по запуску Base, — они напрямую рассказывали своей аудитории, почему эти продукты стоит инвестировать.

Mike: Это — важное изменение этого года. У меня есть еще два прогноза: в этом году будет много обсуждений по стандартам GAAP.

Этот анекдот показывает, что в учете есть большая гибкость. Даже у многих поставщиков данных в крипте стандарты очень разнородны, показатели доходов сильно отличаются. Нужно признанный стандарт, чтобы четко определить, как учитывать доходы, расходы и сводить их в денежные потоки.

Конечно, есть правила учета, но есть и гибкость. Для криптокомпаний это — очень тяжелая задача, соблюсти такие стандарты сложно. Возможно, появятся легкие решения, но я ожидаю, что в этом году будет много обсуждений по GAAP, хотя индустрия еще не сможет полностью их реализовать.

Обсуждение двойной структуры акций и токенов тоже очень активно. Мой долгосрочный прогноз — в 90% случаев эта структура вообще невозможна. Это — пережиток, возникший при SEC Гэри Генслера, еще до эпохи Дж. Клейтона. По сути, это — попытка регуляторного арбитража.

Мы видели много открытых конфликтов, например с Aave. Такие конфликты, скорее всего, продолжатся. Также стоит отметить, что Uniswap в этом плане заслуживает похвалы: они предприняли очень смелый и сложный шаг. Не ожидаю, что все эти проблемы решатся к 2026 году. Возможно, начнутся обсуждения, некоторые протоколы быстро последуют примеру Uniswap. Но большинство, скорее всего, затянет.

Я действительно считаю, что инвесторы начнут открыто критиковать такие протоколы и негативно относиться к тем, кто использует двойные акции и токеновые структуры.

Эволюция дискуссии о доходах

David: Обсуждение доходов постепенно перейдет к вопросам устойчивости и качества. Компании, способные генерировать более предсказуемый доход, впервые получат признание рынка. В крипте популярным станет бизнес-модель с высокой доходностью. Расскажите подробнее.

Mike: Рад, что в индустрии начали обсуждать доходы. Не все доходы равны. В фондовом рынке некоторые виды доходов оцениваются по более высоким мультипликаторам, что связано с их качеством.

А как насчет «клеящейся» доходности? Насколько доходы повторяемы? 80% доходов — от одного клиента? Есть ли высокая цикличность? Все эти характеристики анализируются, чтобы понять защиту бизнеса.

Раньше мы ошибочно придавали слишком высокую оценку пиковым циклическим доходам. Например, парадоксально, но циклические акции в самые дорогие периоды оказываются самыми дешевыми, а в самые дешевые — самыми дорогими.

Я считаю, инвесторы постепенно перестанут доверять ненадежным доходам, и это — правильное направление. Это подтолкнет индустрию к более внимательному отношению к стабильным и качественным доходам. В крипте такие модели доходов — редкость.

Будущее DATS

David: Пятое предсказание — DATS в 2026 году будет практически бездействовать. Некоторые компании попытаются купить инфраструктуру и перейти в операционный бизнес, но это не даст реальных успехов.

Mike: Я действительно считаю, что DATS в 2026 году столкнется с серьезными проблемами. Но исключение — Tom Lee и его DATS. Он очень уважаем на Уолл-стрит. Это связано с естественным ростом ключевых метрик Ethereum.

Также, возможно, некоторые DATS попытаются перейти к модели операционных компаний с доходами.

Но большинство криптокомпаний переживают похожие ситуации. Некоторые самые яркие категории ранее пользовались огромным спекулятивным спросом, но при попытке перейти к более фундаментальной модели, основанной на реальной ценности, им приходится переоценивать показатели. Графики большинства DATS выглядят не очень оптимистично.

Тем не менее, я считаю, что рынок еще не наградит такие структуры сразу. Кроме «я — Soul, плюс много дополнительных Beta ETH и еще чего-то», есть совершенно другая история.

Тренды инвестиций венчурных фондов

David: Ваше шестое предсказание — инвестиции венчурных фондов ослабеют. По прогнозам, в 2025 году объем инвестиций снизится с 25 млрд долларов до 15–20 млрд.

Mike: Это — действительно снижение. В 2021 году был локальный максимум. Мы все еще восстанавливаемся после избыточности прошлого. Венчурные инвестиции в сфере акций и крипты ведут себя по-разному по сравнению с традиционными.

В крипте эта логика не всегда работает, потому что можно быстро получить ликвидность, и очень мало токен-проектов дают долгосрочную ценность. Наоборот, чем раньше входишь, тем меньше риск. Но сейчас ситуация такова, что из-за огромного количества токенов требования к проектам выросли.

Честно говоря, я считаю, что спекулятивные деньги уходят в другие области. Сейчас важно создавать реальную ценность, победители продолжат побеждать. В ключевых категориях — прогнозные рынки, биржи, кредиты, DEX — стратегия сместилась с «Uniswap взлетел, теперь есть клоны на Solana, Avalanche, Sui, я финансирую эти проекты и превращаю токены» на «Я делаю ставку на Uniswap, потому что у него есть защита, он продолжит побеждать, конкуренция усложняется, входные барьеры растут».

Прогнозы для рынка прогнозных рынков: победа существующих игроков

David: В прогнозных рынках Kalshi и PolyMarket останутся лидерами, другие DEX попытаются войти, но новых игроков, действительно, не будет. Я считаю, что победят уже существующие компании, и Robinhood займет большую часть рынка прогнозов.

Mike: Еще один прогноз — прогнозные рынки в 2026 году продолжат успешно развиваться, но настроение изменится. Возможно, появятся обвинения в отношении спортивных ставок, как культурного феномена, и их могут негативно освещать. Но общий объем сделок продолжит расти.

Концепция «все-в-одном» приложений станет очень популярной. Я считаю, что Coinbase, Robinhood, Hyper Liquid и некоторые азиатские биржи рассматривают это направление. Мы уже видели, как SEC председатель Пол Аткинс упоминал подобное приложение, похожее на Alipay в Китае. Например, Robinhood использует преимущества Kel She, но, честно говоря, в такой схеме у них гораздо больше рычагов, чем у Kel She. Coinbase тоже планирует войти в прогнозные рынки.

Я ценю Coinbase, но считаю, что у Robinhood лучше реализована продуктовая стратегия и исполнение. В конце предыдущего цикла Coinbase делала много разных экспериментов, например запуск NFT-платформы, которая не удалась. Сейчас они сосредотачиваются и сокращают эксперименты. Поэтому я немного скептически настроен по поводу перспектив Coinbase в прогнозных рынках, а вот Robinhood — очень сильный игрок.

Перспективы перпетуа́льных контрактов

David: Девятое предсказание — Hyperliquid продолжит хорошо показывать себя, но рост замедлится, а рынок перпетуа́льных контрактов станет очень конкурентным. Новые платформы и существующие биржи, такие как Coinbase, успешно займут часть рынка. Десятое — несмотря на интерес к акциям и фьючерсам, развитие перпетуа́льных контрактов в 2026 году будет медленным. Объем торгов по перпам не превысит 5%.

Mike: Перпетуа́льные контракты — очень популярная тема, но трудно понять, в чем их конкурентное преимущество, и конкуренция очень жесткая. У DEX уже есть сильные игроки, например Binance в CEX.

Что касается акций, то, несмотря на ожидания, их распространение и популяризация потребует времени. Для трейдеров это очень удобно — они не хотят торговать криптой и акциями на разных платформах, а хотят делать все на одной.

Но менять привычки — сложно. И, честно говоря, доверие к крипто-платформам пока ниже, чем к традиционным. Поэтому я считаю, что этот процесс будет идти медленнее, чем ожидают. Мое предсказание — к 2026 году развитие этой области останется на начальной стадии.

Восстановление Ethereum

David: Пятое предсказание — Ethereum в 2026 году возродится и станет доминировать в сфере выпуска активов реального мира. Почему вы считаете, что Ethereum L1 переживет возрождение?

Mike: Я считаю, что 2026 — год Ethereum, а биткоин может пережить тяжелый год, Solana — относительно спокойный, Hyperliquid — столкнется с вызовами.

У меня есть личная теория: ничего не является универсальным. Мы начинаем видеть разделение между Ethereum и Solana: Ethereum — это цепочка для выпуска активов, а Solana — для определения цен на DEX. Ethereum прошел через очень тяжелый период, но успешно вышел из него. Он нашел действительно подходящее для рынка применение.

Что касается биткоина, то его цена, вероятно, потребуется скорректировать. Также есть реальные угрозы, например квантовые вычисления. Я считаю, что квантовые технологии станут серьезной проблемой для биткоина в этом году.

Я ожидаю, что в этом году биткоин покажет результат хуже, чем золото, потому что обычно в таких экономических условиях золото показывает себя лучше. Сейчас мы сталкиваемся с девальвацией, которая скорее напоминает замедление экономики или стагфляцию, а в таких условиях золото обычно превосходит валютную политику.

Биткоин в условиях стагфляции может показывать худшие результаты. Перегибы золота, естественная коррекция цены биткоина и угроза квантовых вычислений могут сделать 2026 год для биткоина годом низкой настроенности.

Ethereum, как базовая цепочка, поддерживает множество модульных решений. Его слабость — зависимость от путей развития и объемных требований, что создает очень сложную ситуацию, в которой трудно понять, строить ли на L1 или L2.

Тем не менее, Ethereum показывает сильное соответствие рынку. Особенно в области RWA — многие разработчики хотят строить именно на Ethereum, что делает его очень привлекательным в этой важной категории.

Я считаю, что Solana в этом году столкнется с вызовами: плохие показатели в Memecoin-сегменте, конкуренция со стороны Hyperliquid. 2026 — спокойный год для Solana, без особых хайпов и значимых изменений.

Что касается Hyperliquid, то перед такими хорошо организованными конкурентами, как Robinhood, у них будут сложности, но они продолжат конкурировать с другими проектами. Сохранить долю рынка будет очень трудно.

Угрозы квантовых вычислений для биткоина

David: Ваше 17-е предсказание — квантовые вычисления станут реальной угрозой и привлекут большое внимание в этом году, потому что разработчики биткоина могут затянуть с ответом.

Я считаю, что обсуждение квантовых технологий уже началось и будет нарастать. В 2026 году это не станет непосредственной угрозой, важна сама концепция квантов.

Некоторые эксперты считают, что первый квантовый компьютер, способный реально повлиять на криптоиндустрию, появится примерно к 2032 году. То есть еще шесть лет. Поэтому я ожидаю, что будет всплеск обсуждений по квантам, но настоящая угроза может появиться не раньше начала 2030-х.

Mike: Я считаю, что такие опасения — проявление рыночной проницательности. Даже если до 2032 года еще далеко, это не так уж и далеко. Цена биткоина может пройти через стадию возвращения к среднему. Когда происходит коррекция, люди ищут объяснения. Поэтому рынок может использовать квантовые вычисления как оправдание.

Но я обычно не слишком беспокоюсь о долгосрочных угрозах. Риски почти всегда приходят из неожиданных источников. Не стоит слепо доверять долгосрочным сценариям, лучше искать информацию у более компетентных экспертов.

David: Один из моих прогнозов — что квантовые вычисления не только проблема крипты, но и всего общества. Интернет и другие сферы смогут обновляться, чтобы противостоять угрозам квантов. Не только крипта — весь мир будет следить за развитием квантовых технологий.

Интеграция инфраструктуры блокчейна

David: Пятое предсказание — новые цепочки уровня 1 в конце концов исчезнут. Эффект сетей Ethereum и Solana станет все более заметным, что приведет к переоценке их мультипликаторов. Почему вы считаете, что эта «цепочка уровня 1» уже умерла?

Mike: Сейчас спрос на блокчейн-пространство снижается. Мы переизбыток инфраструктуры, и текущий спрос не оправдывает ожиданий.

Кроме того, входные барьеры выросли. Новая универсальная цепочка должна платить за услуги, за обозреватели, за интеграции — все это дорого, и привлекать внимание становится сложнее. Поэтому запуск новых универсальных экосистем (L1 или L2) сейчас сложнее, чем раньше.

Когда входные барьеры растут, выигрывают существующие игроки, которые показывают стабильный рост. Эти сборы, аккумулируемые через сжигания или стейкинг, снижают цикличность потоков, превращая их в долговременные, высококачественные дивиденды.

Это — очень похоже на 2018–2019 годы, когда сферы хранения, брокерские услуги и DeFi были в спекулятивной фазе, доходы не реализовались, и в итоге произошла интеграция. Аналогичные процессы повторятся.

В целом, люди склонны считать, что эти экосистемы должны пройти вертикальную интеграцию и сосредоточиться на одной платформе.

Также, новые вертикально интегрированные структуры могут напоминать роль Red Hat в экосистеме Ethereum: их не воспринимают как отдельную экосистему, а как инструмент. Разработчики выберут zkSync, Optimism, Arbitrum или подобные платформы. Я считаю, что L2 — это естественный победитель, но это будет борьба за ресурсы, и в итоге сформируются крупные победители.

Есть еще два спорных прогноза.

Первое — в 2026 году Base может столкнуться с трудностями. Его будут критиковать за позиционирование внутри бизнес-модели Coinbase. Также, ему нужно найти реальное соответствие продукту и рынку.

Хотя я делаю негативные прогнозы по многим направлениям, есть и позитивные. Например, я очень верю в DeFi. 2026 — отличный год для DeFi, благодаря притоку RWA. Я вижу, что основной цепочке Ethereum удастся полностью захватить этот рынок. В рамках L1 я ожидаю всплеска RWA-цикла.

Это очень похоже на классическую стратегию в традиционных финансах — использование заемных средств для получения большей доходности. Я считаю, что эта тенденция распространится на государственные облигации и другие высокодоходные активы.

Но внедрение RWA в цепи — сложная задача. Циклические операции сложнее атомных активов. Поэтому я ожидаю, что некоторые умные протоколы найдут решения.

Также в DeFi — Vaults, которые войдут в очень важную фазу. Я считаю, что кредитные фонды станут важной частью. Они решат проблему ликвидации RWA, которая сложнее, чем атомные активы, потому что их нельзя быстро обменять за один блок.

С ростом числа стабильных монет на блокчейне, многие убыточные венчурные компании могут запустить кредитные фонды в ближайшие годы. Всё это — благодаря Vaults. Например, инфраструктура Morpho — правильное направление.

Но я не могу точно сказать, что активы Vaults быстро вырастут с 5 млрд до 20 млрд долларов, потому что текущая ставка процента неопределенна. Мой прогноз — активы Vaults значительно увеличатся, возможно, с 5 млрд до 15 млрд долларов к концу следующего года.

David: Основные элементы DeFi — Ethereum, DeFi, Morpho, модульные кредитные Vaults — это привычные модели: цепочные доходы, использование рычагов для повышения реальной доходности. Возможно, нам нужны новые активы — токенизация.

Mike: Я считаю, что объем торгов стабильных монет или их рыночная капитализация на Ethereum покажут хорошие результаты. Основная идея — создание продуктов, которые позволяют привлекать капитал для новых видов доходных активов. Всё это, по моему мнению, произойдет на Ethereum, что и объясняет его очень успешный год.

Корпоративные цепочки: горячий старт и холодный финал

David: Вы говорите, что в 2026 году корпоративные цепочки станут важной темой, но итог может быть смешанным. Например, цепочка Tempo вызовет ажиотаж, но затем уйдет на спад. Цепочка Circle Arc вряд ли будет широко использована, а путь Robinhood — похож на Base. Также ожидается анонс 4–5 новых корпоративных цепочек, в том числе от BlackRock.

Mike: Мы уже перешли от гипотезы «все должно быть модульным» к «распределение — единственное важное». Компании с возможностями распределения будут вертикально интегрировать всю цепочку поставок.

Поэтому я считаю, что следующий год — важный для корпоративных цепочек. Robinhood захочет контролировать весь стек технологий, а Tempo попытается запустить свою собственную L1.

Я считаю, что в криптоиндустрии будет похожий процесс. Многие компании попытаются запустить свои L1, но в итоге поймут, что это очень сложно. Они не захотят обслуживать всю экосистему, не захотят следить за консенсусом и DAO. Поэтому они перейдут к инфраструктуре L2. Думаю, корпоративные цепочки могут добиться успеха, но не станут полноценными L1.

Именно поэтому, когда я слышу, что Tempo сможет реализовать много классных функций, — мне кажется, это не так важно. Если вся ценность сосредоточена в распределении, а расчет и DAO — не так важны, зачем зацикливаться на них?

Но в долгосрочной перспективе Tempo столкнется с проблемами бренда, его будут воспринимать как максимизатора прибыли. Можно вспомнить историю Visa, как эта организация развивалась из структуры, похожей на DAO.

Что касается Circle, я не вижу смысла в концепции полного стека для них, не понимаю, как они будут продвигать активность. Думаю, USDC стоит продолжать развивать на цепи, но не уверен, смогут ли они перенести активность на свою цепь. Что касается Robinhood, — они попытаются запустить свою цепь, но, возможно, выберут другой путь. Если Robinhood решит не строить свою цепь и продолжит работать на Arbitrum, это будет очень выгодно для Arbitrum.

Заключение

Mike: Я надеюсь, что криптовалюты смогут оказать более значительное позитивное влияние на мир, и мне надоели ярлыки «западная пустошь» и «мошенничество» в отношении криптоиндустрии. Образ отрасли все еще очень негативный, пора менять его.

Мне интересно наблюдать за развитием искусственного интеллекта и крипты. Я сам использую ИИ, но не могу сказать, что крипта тоже достигла такого уровня. Поэтому считаю, что сейчас — важный момент: мы прошли фазу спекуляций и должны сосредоточиться на создании ценности.

Ранее криптоотрасль насмехалась над принципами Web2.0, но я считаю, что так больше не стоит — нужно быть более скромными. Мы движемся в правильном направлении.

Я считаю, что ICO будет медленно восстанавливаться, например, проекты типа MetaDAO меня интересуют, но не уверен, что это — окончательный формат. Вероятнее, крупные централизованные биржи начнут действовать, и будет больше таких поглощений.

Централизованные биржи будут расширяться вверх или вниз в зависимости от стратегии. В будущем мы увидим больше поглощений, эти стартапы и биржи активно в них участвуют.