Vanguard вложила 3.2 миллиарда долларов в акции MicroStrategy, косвенно владея биткоинами, что потрясло Уолл-стрит

Управляющий активами гигант Vanguard, управляющий более чем 10 трлн долларов, недавно раскрыл владение акциями MicroStrategy (MSTR) на сумму 3,2 миллиарда долларов. Эта инвестиция вызвала потрясение на Уолл-стрит, поскольку MicroStrategy славится тем, что держит значительные объемы биткоинов на балансовом счете, а для Vanguard это означает косвенное владение биткоинами без необходимости прямой покупки криптовалюты. Аналитики считают, что такой шаг может стимулировать другие крупные управляющие активами к косвенным инвестициям в цифровые активы.

Удивительный поворот консервативного гиганта Vanguard

Vanguard долгое время считался оплотом традиционного финансового консерватизма. Эта компания известна пассивными инвестициями, низкозатратными индексными фондами и избеганием рисков, её клиентская база — пенсионные фонды и частные инвесторы, ищущие стабильную долгосрочную доходность. В прошлом Vanguard проявлял осторожность или даже скептицизм по отношению к криптовалютам, отказываясь запускать биткоин-ETF и не разрешая прямую торговлю криптовалютами на своей платформе.

Поэтому, когда Vanguard раскрыл владение акциями MicroStrategy на сумму 3,2 миллиарда долларов, реакция рынка была очевидной. Это не мелкая проба, а значительный сдвиг в стратегии распределения активов Vanguard. Хотя эта сумма составляет лишь малую часть от общего объема активов в 10 трлн долларов, сама по себе эта сумма носит символический характер.

MicroStrategy в настоящее время держит десятки тысяч биткоинов как ядро своей инвестиционной стратегии. Генеральный директор Майкл Сэйлор — один из самых ярых сторонников биткоина, рассматривающий его как более ценное средство хранения стоимости, чем наличные. Акции MicroStrategy стали своего рода индикатором биткоин-экспозиции, их цена тесно связана с ценой биткоина. Таким образом, инвестиции Vanguard в MicroStrategy — это фактически косвенное владение биткоинами, что позволяет Vanguard участвовать в криптовалютном рынке внутри традиционной инвестиционной рамки без необходимости менять свою инвестиционную политику или сталкиваться с регуляторными сложностями прямого владения криптовалютами.

Этот сдвиг отражает общую эволюцию отношения институциональных инвесторов к биткоину. После одобрения в США спотовых биткоин-ETF вливания миллиардов долларов подтверждают реальность спроса со стороны институтов. Хотя Vanguard не участвует напрямую в биткоин-ETF, через MicroStrategy он получил путь к косвенной экспозиции, что позволяет удовлетворить потребности клиентов в новых классах активов, сохраняя при этом консервативный стиль.

Три преимущества стратегии косвенного владения

Первое преимущество решает проблему, которая мучает традиционные финансовые институты. Прямое владение биткоинами требует создания специальных решений для хранения, обеспечения безопасности приватных ключей — это огромная операционная задача для Vanguard с активами в 10 трлн долларов. Кроме того, регуляторная среда криптовалют всё еще быстро меняется, прямое владение может столкнуться с будущими регуляторными рисками. Владение акциями MicroStrategy полностью укладывается в существующую регуляторную рамку ценных бумаг, и Vanguard не нужно создавать новые инфраструктуры или менять операционные процессы.

Второе преимущество связано с практическими аспектами управления инвестициями. MicroStrategy торгуется на NASDAQ с высоким объемом ежедневных сделок, что позволяет Vanguard легко покупать и продавать десятки миллиардов долларов акций без существенного влияния на рынок. В то время как на крупнейших криптовалютных биржах сделки такого масштаба могут вызвать значительные проскальзывания цен. Кроме того, у MicroStrategy есть полная финансовая отчетность, квартальные конференции и SEC-заявки, что обеспечивает прозрачность, превосходящую любую криптопроект.

Третье преимущество — наличие механизма снижения рисков. Хотя цена акций MicroStrategy тесно связана с ценой биткоина, у компании есть бизнес по продаже программного обеспечения для бизнес-аналитики, который генерирует денежные потоки. Это означает, что даже при крахе цены биткоина MicroStrategy не обесценится полностью, что делает такую структуру более приемлемой для риск-averse Vanguard.

Почему Vanguard выбрал MicroStrategy, а не прямую покупку биткоинов

Упрощение регуляторного соответствия: владение акциями публичных компаний не требует решения сложных регуляторных вопросов, связанных с криптовалютами, включая хранение, AML и налоговую отчетность

Ликвидность и прозрачность: MicroStrategy торгуется на NASDAQ, обладает высокой ликвидностью и полной финансовой отчетностью, что значительно превосходит криптовалютные биржи

Механизм снижения рисков: кроме биткоинов, у MicroStrategy есть бизнес по продаже программного обеспечения, что обеспечивает определенную диверсификацию рисков

Риски за 32 миллиардами долларов

Несмотря на преимущества косвенной стратегии владения, инвестиции Vanguard на сумму 3,2 миллиарда долларов все равно связаны с существенными рисками. Волатильность акций MicroStrategy значительно выше, чем у индекса S&P 500, коэффициент бета (показатель чувствительности к рынку) — значительно больше 1. При резких колебаниях цены биткоина волатильность акций MicroStrategy обычно превышает рыночную, что связано с эффектом рычага: рынок воспринимает MicroStrategy как рычаговую инвестицию в биткоин.

Еще сложнее то, что MicroStrategy использует агрессивные стратегии финансирования для покупки биткоинов. Компания выпустила большое количество конвертируемых облигаций и акций для привлечения средств на покупку биткоинов, что создает риск финансовых трудностей при долгосрочном падении цены биткоина. В качестве акционера Vanguard несет дополнительные риски, связанные с этим финансовым рычагом.

Эксперты предупреждают, что инвестиции Vanguard не означают, что биткоин — это абсолютно безопасный актив. Цена биткоина остается очень непредсказуемой, на нее влияют макроэкономические факторы, регуляторная политика и рыночные настроения. Клиенты Vanguard — долгосрочные инвесторы, ищущие стабильную доходность, и как эта 32 миллиарда долларов повлияет на общий риск-профиль их портфеля, требует постоянного мониторинга.

Размывание границ между традиционными финансами и криптовалютой

Инвестиции Vanguard посылают сильный сигнал рынку. Когда одна из крупнейших и наиболее консервативных управляющих активами начинает косвенно вкладываться в биткоин, это свидетельствует о новом уровне легитимности биткоина в мейнстримных финансах. Это уже не игра для маргинальных фондов или рискованных инвесторов, а вполне обоснованный элемент диверсификации институциональных портфелей.

Это может стимулировать другие крупные управляющие активами к подобным шагам. Если такие конкуренты, как BlackRock, State Street или Fidelity, увидят, что Vanguard получает одобрение клиентов и инвестиционные доходы, они тоже могут искать пути увеличения экспозиции в биткоин через MicroStrategy или аналогичные инструменты. Такой эффект снежного кома может дополнительно подтолкнуть рост цены биткоина и укрепить его статус легитимного актива.