
если говорить о том, какие поразительные картины ожидают капиталовый рынок в 2024 году, то это — каждый хочет стать следующим Michael Saylor, но подавляющее большинство погибает по пути.
За последние несколько месяцев на американском рынке возникла серия так называемых «Bitcoin Treasury Companies» (компании с биткоиновыми резервами). Они пытаются повторить сценарий MicroStrategy: выпускать облигации, покупать биткоины, поднимать цену акций. Однако результаты оказались катастрофическими.
Опытный инвестор Andy Edstrom в недавнем глубоком интервью прямо назвал это явление «пожаром на свалке (Dumpster Fire)». Цены акций многих имитаторов рухнули с пиков на 80–95%, а бесчисленные розничные инвесторы потеряли все в этой волне «ложного процветания».
Почему один и тот же подход — MicroStrategy — считается мифом, а у других — смешной? В то время как нарратив AI как грузового поезда доминирует, остается ли биткоин той самой лучшей активной гаванью?
Сегодня мы разберем скрытую логику, которая стоит за этим.
Это противоинтуитивное осознание: если вы считаете, что Michael Saylor просто безумно занимает деньги ради покупки биткоинов, то вы поняли лишь первый слой.
Andy Edstrom предложил очень острое психологическое моделирование: MicroStrategy на самом деле зарабатывает на разнице, выпуская «стабильные валюты в долларах» через облигации.
Давайте разберем механизм: знакомая USDT (Тэджитейская долларовая монета), обеспечена государственными облигациями США, — это долларовая токенизация. А MicroStrategy по сути «использует биткоины в качестве залога, чтобы выпускать доходные долларовые токены».
В реальности «долларовый токен» — это его выпускаемые конвертируемые облигации (Convertible Debt) и привилегированные акции (Preferred Stock).
Именно поэтому она — единственный успешный игрок. У нее есть крупный запас биткоинов (на момент записи подкаста около 560 миллиардов долларов в стоимости), что позволяет ей безопасно использовать кредитное плечо для увеличения прибыли.
Это — учебник по финансовому инжинирингу.
Обратим внимание на тех, кто называют себя «DATs» (компании по хранению цифровых активов): зачастую это команды, никогда не управлявшие публичной компанией, без потока наличных, даже не успевающие вовремя сдавать отчеты по SEC. Они пытаются играть в высокое кредитное плечо без достаточной безопасности, что в итоге — только поджигает собственный дом.
“Это дуальное противостояние: MicroStrategy — одинокий альянс, а остальные — полная катастрофа.”
Это подводит к крупнейшему спору в инвестиционном сообществе: если я хочу держать биткоин, зачем мне покупать его напрямую, если цена на акции MSTR торгуется с серьёзной премией?
Здесь важен ключевой показатель: MNAV (Market Net Asset Value, рыночная чистая стоимость активов).
Многие энтузиасты пытаются убедить рынок, что такие компании заслуживают двойной или даже пятнадцатикратной премии к MNAV. Обладающий экономическим образованием Andy Edstrom презирает это. Он обратился к статистике истории закрытых фондов (Closed-End Funds) за век:
Вывод очень суров: кроме тех случаев, когда компания может доказать, что умеет управлять активами (например, за счет низкозатратного финансирования и выжимания прибыли), она не должна долгое время торговаться с высокой премией.
Для MSTR рынок готов платить премию, потому что оно действительно увеличивает количество биткоинов на акцию через финансовые операции. Но для других, не приносящих положительные денежные потоки и просто накапливающих биткоины (или эфир, BNB), — платить премию — это платить «налог на ум».
Нам нужно признать неприятный факт: за последний год цена биткоина выглядит скучно и слабой по сравнению с AI-технологиями.
Почему? Потому что нарратив AI — очень привлекательный.
Preston Pysh отметил очень острое наблюдение: для богатых клиентов высокие пороги восприятия биткоина — это сложность в понимании (криптография, история денег, геополитика). Это — огромная «образовательная нагрузка».
В то время как AI — это «мгновенное удовлетворение». Каждый, кто откроет компьютер, задаст вопрос ChatGPT или Gemini, — мгновенно получит потрясающий ответ. Инвестор сразу поймет: «Боже, это может изменить мир, я покупаю компании, создавшие это».
Это и объясняет поток капитала. Например, Google — изначально высмеянный, сейчас его модель Gemini быстро развивается и конкурирует с OpenAI. А Tesla Илона Маска — благодаря Robotaxi и роботу-гуманоида (Optimus), строит зачатки следующей промышленной революции.
“Это как грузовой поезд на высокой скорости. Когда вы видите масштаб фабрик Илона, кажется безумным. Но когда он реально реализует — это будет абсолютный рынок-гигант.”
Но означает ли это, что биткоин устарел? Ни в коем случае.
Andy Edstrom настаивает на своем прогнозе 2019 года: в ближайшие 10 лет (то есть к 2029 году) биткоин может достичь 40 тысяч долларов за монету (при сети стоимостью около 8 триллионов долларов).
Но логика инвестиций изменилась. В 2019 году биткоин был «лучшей инвестицией с учетом риска для этого поколения». А в 2025 году, несмотря на потенциал роста в 5 раз, он сталкивается с сильной конкуренцией со стороны AI и роста производительности.
Мир делится на две основные линии:
Биткоин — это защита от первой, а технологические гиганты — захватчик второй.
Когда прилив уходит, мы видим, что большинство так называемых «акций по концепции биткоина» — просто голые. А настоящие гиганты (MSTR) превращаются в новые финансовые институты.
Для обычных инвесторов рынок сейчас полон шума. Вот три практических совета, выведенных из этого глубокого интервью:
1. Осторожно с ловушками «псевдорезервных компаний» и левериджем Не ведитесь на маркетинговые термины вроде «следующий MicroStrategy». Если у компании нет сильных потоков наличных от основной деятельности и достаточных биткоинов в залоге, ее высокая премия — иллюзия. Если вы верите в биткоин, лучше покупать его напрямую (или через спотовый ETF) — это самый низкорисковый выбор.
2. Осваивайте базовые принципы энергии и вычислительной мощности AI — это энергия. Рост дата-центров и роботов означает экспоненциальный рост спроса на электроэнергию. Солнечная энергия не может покрыть все потребности, природный газ и другие базовые источники энергии могут быть недооценены. Не сосредотачивайтесь только на чипах — посмотрите также на инфраструктуру питания чипов.
3. Биткоин — это «страховка», а не «лотерея» Если вы покупаете биткоин только ради быстрого богатства, — скорее всего, разочаруетесь или вас отвлечет рост AI. Основные причины держать биткоин — это устойчивость к цензуре и защита от краха фиатных валют. Когда правительства начнут печатать деньги с ядерным режимом, чтобы справиться с безработицей от AI, биткоин как неизменяемая ценностная сеть станет вашим самым крепким активом.
В этом мире неопределенности, хранение приватных ключей (самостоятельное хранение) — остается последней линией защиты.
“Всё в Bitcoin занимает больше времени, чем мы думаем.” (Все процессы в биткоине идут медленнее, чем мы предполагаем, но это не значит, что они не случатся.)
Связанные статьи
Майкл Сейлор намекает на еще один стратегический скупку биткоина, пока лидеры криптоиндустрии отвергают обвинение Бориса Джонсона в «финансовой пирамиде»
Поддерживаемый притоком средств в биржевые фонды (ETF), биткойн совершает «мощный» отскок около 72,800 долларов США
Транзакции XRP Ledger утроились до 3 млн в день, так как продажи китов удерживают цену на $1.40
Биткойн преодолел уровень сопротивления на отметке 74 000 долларов США, криптовалютный рынок демонстрирует коллективный рост, ETH и SOL возглавляют еженедельный прирост
Биткойн пробил 50-дневную скользящую среднюю и приближается к 74 000 долларам, динамика роста BTC усиливается, но 75 000 долларов может стать ключевым уровнем