Исторический, инженерный и финансовый подход: почему Биткойн не исчезнет?

Автор：****@zzmjxy

Когда рыночные настроения остывают, рассказ о том, что “биткойн мертв”, всегда возрождается. Основное предположение этой точки зрения заключается в том, что биткойн, как технология первого поколения блокчейна, в конечном итоге будет заменен последующими технологиями, как это произошло с судьбой всех предшествующих технологий в истории.

Это предположение логически кажется безупречным — но оно ошибочно.

Первое. Проклятие технологий первого поколения и исключение биткойна

Уроки, которые история технологий дает нам, жестоки.

Western Union — коммуникационный гигант, контролировавший 90% телеграфного бизнеса в США в 1866 году. В 1876 году Белл хотел продать патент на телефон, но руководство отказалось. Белл основал Bell Telephone, который позже стал AT&T — крупнейшей компанией в мире XX века. А что насчет Western Union, отказавшегося от телефона? Сегодня его рыночная капитализация составляет 2,7 миллиарда долларов, он занимает 3990-е место в мире.

Intel — изобрел коммерческий микропроцессор в 1971 году, доминировал на рынке ПК в течение тридцати лет. В 2000 году рыночная капитализация достигла 509 миллиардов долларов на пике пузыря. 25 лет спустя, сегодня, инвесторы, купившие акции на пике, все еще не вернули свои деньги, рыночная капитализация составляет 160 миллиардов — менее одной трети от пика. Он не был побежден “более быстрыми ЦПУ”, а был оставлен позади из-за перехода на новые архитектуры (восход ARM, передовые технологии TSMC).

Cisco — король интернет-инфраструктуры. В 2000 году рыночная капитализация превысила 500 миллиардов, обогнав Microsoft и став первой в мире. После краха пузыря цена акций упала на 88%, но затем доходы выросли в четыре раза, тогда как цена акций так и не вернулась к своему максимуму. Ценность уровня устройств была поглощена уровнем протоколов и уровнем приложений.

Судя по всему, закономерность ясна: технологии первого поколения создают концептуальные доказательства, технологии второго поколения собирают рыночные доходы.

Однако, спустя 16 лет после появления биткойна, ситуация совершенно иная.

Сегодня рыночная капитализация биткойна составляет около 1,8 триллиона долларов, что составляет более 58% от всей крипторынка. На втором месте эфир с капитализацией около 300 миллиардов, что составляет менее одной шестой от биткойна. Все “убийцы эфира” и “заменители биткойна” в сумме все еще не дотягивают до половины капитализации биткойна. Прошло 16 лет, и биткойн не только не был заменен последователями, но наоборот, увеличил разрыв.

Разница в том, что телеграмма, чипы и маршрутизаторы являются инструментами, их ценность основана на функциональной эффективности, если функция заменяется, ценность становится нулевой. Биткойн не является инструментом, а является уровень протокола — глобальная система консенсуса без разрешений.

Ценность уровня протоколов заключается не в скорости итерации функций, а в сетевом эффекте, неизменности и накоплении эффекта Линди. TCP/IP не будет заменен “более быстрым протоколом”, потому что затраты на замену значительно превышают выгоды от повышения эффективности.

Логика биткойна совершенно аналогична.

Два, неправильно понятая позиция — от платежной системы до глобального уровня расчетов

Основная нарративная проблема Биткойна заключается в том, что его оценивают как “платежную систему” — и затем признают неудачным.

Торговля медленная, комиссии высокие, пропускная способность низкая. Эти критики являются правдой. Но они критикуют то, чем Биткойн никогда не пытался стать.

Оплата и расчет — это две разные вещи.

Вы расплачиваетесь картой в Starbucks, это занимает 2 секунды. Но деньги действительно переведены? Нет. Visa просто фиксирует обязательство, реальный перевод средств происходит только после клиринга между банками — это может быть в тот же день, а может занять несколько дней. Visa обрабатывает десятки тысяч транзакций в секунду, но она обрабатывает обязательства, а не расчеты.

Расчет решает другую проблему: действительно ли эти деньги, необратимо, перешли от A к B? Глобальные окончательные расчеты между банками до сих пор зависят от SWIFT и центральных банков разных стран — системы, которая требует несколько дней, лицензий и доверия посредникам.

Биткойн не является конкурентом Visa. Он является конкурентом SWIFT — глобального расчетного уровня без разрешений.

Это не теория. Согласно исследовательским данным компании Riot Platforms, в 2024 году сеть Биткойн обработала транзакции на сумму более 19 триллионов долларов — это более чем в два раза превышает показатели 2023 года, с пиковым значением более 30 миллиардов долларов в день. Сеть Lightning, Ark, RGB — все эти протоколы второго уровня рассматривают основную цепь Биткойна как окончательную точку расчетов. Вот как должна выглядеть расчетная система: базовый уровень не стремится к скорости, он нацелен на необратимую окончательность.

С этой точки зрения, «недостатки» Биткойна на самом деле являются частью его дизайна: время блока составляет 10 минут, размер блока ограничен, а функциональность скриптов консервативна — это всё осознанные выборы, сделанные для того, чтобы обеспечить возможность каждому запускать полный узел, проверять всю историю и не полагаться на какие-либо централизованные сущности.

Вдохновение TCP/IP

В 1970-х годах показатели производительности TCP/IP были довольно “плохими” — высокая задержка, низкая пропускная способность, отсутствие встроенного шифрования. SNA от IBM и DECnet от DEC были более “современными” с точки зрения технических характеристик. Но TCP/IP победил. Не потому что он был быстрее, а потому что он был достаточно простым, достаточно открытым и достаточно трудным для контроля.

Спустя пятьдесят лет никто не пытался заменить TCP/IP “более быстрым протоколом”. Дело не в том, что нет более быстрых решений, а в том, что затраты на замену стали неприемлемыми.

Это глубокое вдохновение уровня протокола: как только доверие становится основой, эффективность больше не является приоритетным показателем, а становится уникальность.

Доказательство человеческой способности к сотрудничеству

В ноябре 2025 года Bitcoin Core завершил свой первый независимый аудит безопасности за 16 лет с момента своего создания. Результат: ноль высоких уязвимостей, ноль средних уязвимостей.

За этой цифрой стоит более удивительный факт: протокол, поддерживающий рыночную стоимость почти в 20 триллионов долларов, имеет всего 41 основного разработчика по всему миру и ежегодное финансирование всего в 8,4 миллиона долларов. В сравнении с Polkadot — рыночная стоимость меньше 1% от биткойна, ежегодные расходы на разработку составляют 87 миллионов долларов.

Мы, возможно, недооценили способность человечества к самоорганизации. Без компании, без фонда, без CEO, группа разработчиков, распределенных по всему миру, поддерживает крупнейшую в истории человечества инфраструктуру децентрализованных финансов с минимальными ресурсами. Это само по себе является подтверждением новой формы организации.

Базовая архитектура также эволюционирует. Торговля v3, пакетная ретрансляция, эфемерные якоря — цели этих обновлений одни и те же: сделать L2 более надежным для привязки к основной цепи. Это не накапливание функций, а структурное улучшение.

Глобальная стратегия соглашения: последние кусочки головоломки перед нефтехимией

Адам Бэк — изобретатель Hashcash, идейный предшественник механизма доказательства работы биткойна, генеральный директор Blockstream — недавно указал направление развития биткойна на следующие десять лет: L1 должен быть консервативным, минималистичным и в конечном итоге “покаменеть” — это не отказ от обновлений, а только несколько последних наиболее важных обновлений.

Перед этим необходимо дополнить несколько ключевых терминов: BitVM, Covenants, Simplicity. Эти термины не имеют смысла для большинства людей, но их общая цель ясна: сделать биткойн достаточно мощным “якорным слоем”, а затем перенести все инновации на L2.

Дорожная карта такова: минимальный L1 → ключевые примитивы → инновационный переход → окончательная фиксация.

Это стратегическое планирование на уровне протокола. Оно удивительно похоже на эволюцию TCP/IP: основные протоколы остаются стабильными, а сложные функции реализуются на верхнем уровне.

Биткойн выглядит слабым на стороне платежей, но становится все сильнее на структурной стороне. Это дизайн, а не недостаток.

Третье, ценность захвата на уровне протокола — материнский статус биткойна

TCP/IP является одним из самых успешных протоколов в истории человечества, но у него есть один роковой недостаток: отсутствие механизма захвата ценности.

Интернет создал триллионы долларов стоимости, почти все из которых ушли на уровень приложений — Google, Amazon, Meta. Сам TCP/IP не стоит ничего. Винт Серф и Боб Кэхн изменили цивилизацию, но сам протокол не принес никакой экономической выгоды.

Это классическая дилемма уровня протокола: чем более основополагающим и открытым он является, тем труднее взимать плату.

Биткойн преодолел эту дилемму.

Протокольный уровень финансового происхождения

Биткойн с первого дня является финансовым нативным. Само перемещение стоимости является функцией протокола, каждая транзакция, каждое урегулирование напрямую связано с ликвидностью BTC. Успех протокола напрямую привязан к стоимости токена.

В TCP/IP нет “TCP-валюты”. В HTTP нет “HTTP-валюты”. Но у биткойна есть BTC.

Когда биткойн становится глобальным расчетным уровнем, BTC автоматически становится единицей измерения этого расчетного уровня — в финансовой терминологии это называется материальной валютой (Numeraire).

Наблюдение за фактическим поведением рынка: основные торговые пары на бирже оцениваются в BTC; при распределении криптоактивов институциональными инвесторами BTC является базой, остальные — это “экспозиция к риску относительно BTC”; параметры риска стейблкоинов, DeFi и AI вычислительных сетей в конечном итоге привязаны к BTC. Это не вера, это рыночная структура.

Больше слоя, чем золото, больше слоя, чем TCP/IP

“Цифровое золото” сказано лишь наполовину.

Золото является хранилищем стоимости, но не уровнем протокола. Вы не можете строить приложения или запускать L2 сети на золоте. Ценность золота исходит от его дефицита, но оно не создает сетевых эффектов.

Биткойн является как хранилищем ценности, так и протокольным уровнем. Сеть Lightning, протокол RGB и различные L2 построены на его основе, и их существование, в свою очередь, усиливает сетевой эффект биткойна. Это сложная логика роста, которой не обладает золото.

С другой стороны, TCP/IP является протоколом уровня, но не захватывает ценность. Биткойн является как протоколом уровня, так и способен захватывать ценность.

Таким образом, конечная концепция Биткойна заключается в следующем: сетевой эффект технологии TCP/IP + свойства хранения ценности золота + способность к захвату ценности, присущая финансам.

Три элемента складываются, а не заменяют друг друга.

Четыре, Инкремент в эпоху ИИ — почему общий фон изменился

Все три уровня логики основаны на интерпретации “существующего” мира. Но настоящая переменная заключается в том, что мы вступаем в совершенно другую эпоху.

Интернет соединяет людей и данные. ИИ соединяет алгоритмы, вычислительную мощность и автономные агенты.

Это не изменение степени, а изменение сущности.

В эпоху интернета субъектом движения ценности является человек — человек создает контент, человек потребляет услуги, человек принимает решения. Финансовая система создана для человека, KYC, часы работы, границы государства, ручное согласование — эти трения могут быть терпимы для человека.

В эпоху ИИ субъектами потоков ценностей станут многочисленные не человеческие агенты. Здесь есть одно ключевое структурное ограничение: агенты ИИ не могут использовать существующую финансовую систему.

Не “неудобно”, а “невозможно”:

• AI-агент не может открыть банковский счет — нет удостоверения личности, невозможно пройти KYC
• AI агент не может ждать T+2 клиринг — его цикл принятия решений составляет миллисекунды
• AI агент не понимает “рабочие дни” — он работает 7×24 часа
• AI-агент не может терпеть ручное одобрение — любой человеческий процесс является узким местом

Каждая характеристика существующей финансовой системы является не трением, а фундаментальным препятствием для экономики ИИ.

Алгоритмическая экономика требует алгоритмической валюты

Когда AI-агенты начинают автономную торговлю — покупка вычислительной мощности, оплата API-вызовов, обмен данными, расчет услуг — им нужна “материнская валюта”. Базовый стандарт, который все агенты могут распознать, которому могут доверять и который можно использовать для оценки.

Доллар не подходит для этой роли, потому что он зависит от посредничества человеческих институтов. Эфириум не подходит для этой роли, потому что его денежная политика может быть изменена через управление, и у него есть четкое руководство — Виталик и Фонд Эфириум могут влиять на направление протокола.

А BTC — фиксированный лимит в 21 миллион, предсказуемая кривая эмиссии, правила, которые не могут быть изменены никаким субъектом, отсутствие основателей, фонда и CEO — как раз обладает всеми характеристиками, необходимыми для “материнской валюты алгоритмической эпохи”. Вернемся к ранее проверенным данным: 41 разработчик, 8,4 миллиона долларов ежегодного финансирования, ноль высокоопасных уязвимостей. Это не только чудо капитальной эффективности, но и абсолютное доказательство децентрализации и самоорганизованного сотрудничества.

Эра ИИ не заставляет человечество больше нуждаться в биткойне, а впервые делает так, что нечеловеческому интеллекту требуется глобальный расчетный уровень.

Вот почему экономический объем эпохи ИИ может значительно превысить объем эпохи человеческого интернета. Пользователями интернета являются 8 миллиардов людей. Участниками экономики ИИ могут быть десятки миллиардов автономных агентов, осуществляющих миллионы микротранзакций каждую секунду.

Биткойн не борется за долю в мире с фиксированным объемом. Он прокладывает уровень расчетов для еще не полностью развернутого мироувеличения.

Заключение: Оценка конца и возвращение капитала

Обзор логической цепочки текста: Биткойн не является технологией блокчейна первого поколения, а представляет собой уровень протокола; он постепенно становится действительно надежным уровнем глобальных расчетов благодаря обновлению архитектуры; как финансово-природный протокол, он естественным образом обладает способностью к захвату ценности и становится матерью валют в мире криптовалют; а приход эпохи ИИ предоставит этой матери валюты примененя, которые значительно превосходят эпоху Интернета.

Если эта логика верна, то оценка биткойна будет не только “цифровое золото”.

Общая рыночная капитализация золота составляет около 18 триллионов долларов США. Общая стоимость мировой интернет-экономики исчисляется миллионами триллионов долларов. А объем экономики эпохи ИИ — будет значительно превышать сумму этих двух.

Биткойн является точкой пересечения этих нескольких уровней ценности. Если он просто “цифровое золото”, сопоставимое с 18 триллионами, то каждая BTC стоит около 850000 долларов. Если он одновременно несет сетевой эффект уровня протокола и потребности расчетов эпохи ИИ, то эта цифра всего лишь начальная точка.

Поняв эту логику конечного результата, можно понять поведение текущего рынка.

Кратковременный уход капитала — это не “отказ”. Если долгосрочная цель BTC составляет 1 миллион долларов за монету, умные деньги выберут покупать с 120 тысяч, или подождут, пока цена вернется к 80 тысячам, 50 тысячам, прежде чем войти в рынок?

Каждая паническая распродажа — это перемещение активов от слабых рук к сильным. Каждое утверждение “биткойн мертв” — это переоценка рынка на более низком уровне.

Миссия Биткойна не завершена, она только начинается.