Партнер Dragonfly Хасиб Куреши недавно опубликовал длинное эссе «Защита экспоненциального роста», критикуя слабый настрой на рынке и подчеркивая, что шифрование все еще находится на ранней стадии экспоненциального роста, а долгосрочная ценность L1 по-прежнему серьезно недооценена. Он привел в пример ранний Amazon: «Когда вы находитесь в начале экспоненциальной кривой, коэффициенты цены к прибыли и краткосрочные доходные данные не имеют значения.»
В то же время основатель Alliance DAO Цяо Ван предложил другую точку зрения с точки зрения «защитной стены», считая, что уровень приложений сможет лучше захватывать ценность, чем L1.
Почему новые блокчейны постоянно недооценены? Хасиб: от финансового нигилизма к «финансовому цинизму»
Хасиб отметил, что новые цепочки до 2023 года либо не пользовались популярностью, либо были проигнорированы, но новые цепочки 2024-2025 годов, включая Monad, MegaETH и Tempo, подверглись насмешкам еще до выхода на основную сеть.
Он считает, что сообщество шифрования изменилось от прежнего «финансового нигилизма» к новому «финансовому цинизму (financial cynicism)», больше не веря в разумность оценки проектов или их долгосрочный рост, а напротив, уверено, что все вещи серьезно переоценены и в конечном итоге обязательно рухнут.
Однако, шифрование проекты действительно имеют ценность, просто рынок всегда переоценивает, что приводит к тому, что сообщество отказывается от возможности дальнейшего взрывного роста:
Эта эмоция заставляет инвесторов игнорировать самую важную вещь, а именно то, что指数级成長 может скрыть всю краткосрочную неопределенность.
Он подчеркнул: «Я верю в экспоненциальный рост, потому что я пережил это сам, я стал свидетелем этого снова и снова.»
(Отказ от пессимизма, принятие успешных примеров экспоненциального роста: почему в мире шифрования всегда присутствует «апокалиптическое ощущение»?)
Не позволяйте краткосрочному мышлению недооценивать долгосрочную перспективу: Amazon 20 лет не приносила прибыли, но все равно стала гигантом, L1 тоже будет.
Хасиб утверждает, что способ оценки L1 не должен использовать линейный рост, включая соотношение цены к прибыли (P/E), доходы от торговых сборов или чистый доход на блокчейне (REV) и т.д., поскольку шифрование все еще находится на раннем этапе экспоненциальной кривой, как это было с Амазоном с 1995 по 2010 год.
Динамика акций Amazon после 10 лет上市
Он привел в пример эту электронную коммерцию и облачного гиганта, подчеркивая, что Amazon почти не имела чистой прибыли в течение 22 лет до выхода на рынок, цена акций оставалась на одном уровне в течение десяти лет и Wall Street ее отвергала, пока кривые индексов не начали расти.
Хасиб считает, что ETH и SOL также находятся на аналогичной стадии, и с экспоненциальным ростом TVL, объема торгов и эмиссии стейблкойнов, даже если это пока не отражается на доходах, это не влияет на будущую ценность.
Критиковать L1 с помощью соотношения цена/прибыль или любой другой линейной модели роста, как критиковали Amazon в 2005 году за отсутствие прибыли, неуместно. Эти показатели не применимы к отраслям с экспоненциальным ростом; они только продолжают расти.
Он заявил: «Силиконовая долина лучше понимает это, первая выросла в среде экспоненциального роста, тогда как вторая — в среде линейного роста. С тем, что акцент в области шифрования в последние несколько лет сместился из Силиконовой долины на Уолл-стрит, вы также увидите больше изменений.»
Если вы верите в экспоненциальный рост и видите далеко вперед, то сейчас все еще дешево.
(ETH разумная цена是多少？венчурный капита 8 основных моделей оценки указывают на 4800 долларов, все еще недооценен на 60 процентов)
Qiao: L1 недостаточно защищён, будет коммерциализирован, следует инвестировать в уровень приложений.
В отличие от Хасиба, Цяо придерживается более практичного подхода, он согласен, что шифрование будет экспоненциально расти, но не считает, что L1 сможет захватить большую часть ценности.
Причины включают в себя то, что межсетевые соединения становятся все более простыми, стоимость миграции для разработчиков низка, базовая архитектура может быстро копироваться, а также то, что L1 не имеет таких защитных барьеров с привязкой к данным, как AWS: «все эти причины приведут к тому, что L1 в долгосрочной перспективе станет товаром.»
Qiao считает, что единственный способ создать защитную стену для блокчейна — это вертикальная интеграция, такая как экосистема приложений Solana с отличной инфраструктурой, глубокая связь Base и Coinbase с огромным числом пользователей, комплексная интеграция Hyperliquid от L1 до биржи или закрытая экосистема Tempo, ориентированная на бизнес:
Верить в экспоненциальный рост – это нормально, но наилучшее выражение этой точки зрения – это инвестиции в продукты с высокой производительностью и сетевыми эффектами.
(Никто не заботится о твоей цепочке: останется ли место для Ethereum и L2 после вертикальной интеграции уровня L1 для корпоративного уровня?)
Оптимизм или прагматизм? Основные споры о шифровании в следующем десятилетии.
Рассуждения Хасиба и Цяо представляют собой две точки зрения в текущей сфере шифрования, которые выступают за оптимизм и прагматизм соответственно: одна сторона считает, что долгосрочная ценность L1 и его массовое распространение имеют хорошие перспективы, в то время как другая сторона утверждает, что именно уровень приложений является крупнейшим бенефициаром.
Нетрудно предсказать, что споры о рамках оценки L1 не закончатся, но инвестиционные установки и временные рамки станут еще более важными в течение следующих десяти лет.
Эта статья больше не нужно оценивать по соотношению цена/прибыль L1! Хасиб переоценивает с помощью данных на блокчейне: шифрование движется к экспоненциальному росту. Впервые опубликовано в Chain News ABMedia.
