токенизация депозитов破壁

Автор: Бай Лянг Источник: Линь И Чжикун

Токенизированные депозиты официально «выходят за рамки».

Это уже не новая концепция, но раньше она использовалась только внутри банков для решения вопросов управления финансовыми ресурсами и расчетов клиентов. На этот раз JPMorgan вывела ее за пределы банковской сферы. В основном это связано с двумя вещами:

Во-первых, на публичной цепочке Base от JPMorgan запущен токен депозитов JPM Coin (код JPMD), который обеспечивает 24/7 эффективность клиринга благодаря банковскому кредиту и системе соблюдения правил. Публичная цепочка Base была разработана в сотрудничестве Coinbase и Optimism и представляет собой сеть второго уровня (Layer 2, L2) для Ethereum, ориентированную на массовое и широкомасштабное использование. Выпуск JPMD на публичной цепочке Base знаменует переход от закрытой банковской системы к открытой сети публичной цепи.

Во-вторых, президент Alibaba International Zhang Kuo заявил CNBC, что глобальная B2B платформа Alibaba упрощает трансакции через использование токенизированных версий основных валют, планируя использовать токенизированные депозиты, обеспеченные фиатными валютами, такими как доллар и евро, с использованием инфраструктуры токенизированных депозитов JPMD от JPMorgan на базе блокчейна.

Кроме того, JPMorgan Chase планирует further расширить свою программу депозитных токенов, она уже зарегистрировала товарный знак JPME для возможного запуска депозитных токенов, номинированных в евро.

Токенизированный депозит

Появление стейблкоинов в 2014 году вдохновило коммерческие банки. Хотя стейблкоины не выпускаются коммерческими банками, Tether стал одной из первых практик “токенизации” долларов и обращения их на публичной блокчейн-сети, продемонстрировав проблему обязательства по 1:1 и резервирования, что оказало огромное влияние на концепцию “перевода фиатных денег или депозитов в блокчейн”.

Проект USC (, продвигаемый UBS в 2015–2016 годах, был направлен на создание «расчетной монеты» на блокчейне, обеспеченной фиатной валютой, для межбанковских расчетов. Это была ранняя попытка создания «токенов, которые могут быть выпущены банками или банковскими союзами в виде наличных средств на блокчейне/мгновенно расчетных токенов» на уровне оптовых расчетов. В дальнейшем USC также привлек внимание и участие нескольких крупных банков.

С тех пор несколько глобальных банков и участников клиринга начали обсуждения и эксперименты, связанные с “онлайн-кассой/расчетной валютой”, подчеркивая потенциал атомарной доставки, сокращения расчетного цикла и повышения капиталовложений. Связанные обсуждения постепенно расширились до “токенизации денег коммерческих банков”.

JPMorgan запустил внутренний токен на блокчейне для институциональных клиентов в 2019 году.

В 2020 году банк Signature запустил Signet, платформу мгновенных расчетов в долларах на основе блокчейна, позволяющую коммерческим клиентам банка производить платежи в долларах в режиме 24/7 на блокчейне. Платежи «между счетами», осуществляемые на платформе, рассчитываются в реальном времени и освобождаются от традиционных сборов за ACH/телефонные переводы. Дизайн Signet напрямую отображает банковские депозиты на поток платежей в блокчейне.

Затем несколько учреждений в Европе и Швейцарии (таких как некоторые швейцарские банки, дружественные к цифровым активам, Deutsche Bank, а также банки Великобритании и Франции) начали включать “депозиты, которые могут быть представлены в цепочке, для выпуска облигаций или расчетов с активами” в свои испытания. В то же время регуляторы начали систематически исследовать влияние токенизации (включая токенизированные депозиты) на финансовую стабильность, регулирование и платежные системы. EBA (Европейское банковское управление) в 2024 году опубликует отчет о токенизированных депозитах, в котором будет рассмотрено различие и регуляторные границы между токенизированными депозитами, электронными деньгами и регулируемыми стабильными монетами.

Некоторые крупные банки (HSBC, Barclays и др.) будут продвигать решения по токенизации депозитов на уровне отрасли после 2025 года. В условиях, когда финансовая сфера Великобритании склоняется к токенизации банков, а не к нестабильным монетам, продвигаются пилотные и коммерческие проекты токенизированных депозитов, направленные на рыночные платежи, применение в области залога/ипотеки и расчетов цифровых активов.

Швейцария в 2023 году представила «Белую книгу о депозитных токенах», после чего несколько швейцарских банков в 2025 году провели концептуальное доказательство депозитных токенов между банками, завершив тестирование межбанковских платежей с юридической силой на публичной блокчейне.

) JPMD десять лет прорыва

Работа JPMorgan по токенизации началась не в 2019 году, а значительно раньше, в 2016 году. J.P. Morgan разработал и внутренне использовал Quorum, «корпоративный Ethereum» для финансовых учреждений, примерно в 2016 году, что создало техническую основу для последующего выпуска и расчета токенов на разрешенной цепочке. Quorum использовался в таких проектах, как межбанковская информационная сеть, и стал одной из изначальных платформ для работы JPM Coin.

В феврале 2019 года JPMorgan публично представила JPM Coin — «токен», который оценивается в долларах и соответствует банковским депозитам в соотношении 1:1, предназначенный для институциональных клиентов и работающий на разрешенной цепочке (Quorum). JPMorgan четко различает его и публичные децентрализованные криптовалюты, которые в основном являются регулируемыми, обменными единицами в цепочке.

В начальной стадии JPM Coin не был открыт для розничных клиентов, а представлял собой онлайновое отображение депозитов или счетов к оплате институциональных клиентов банка JPMorgan — то есть обязательств банка на блокчейне, и он обращался в разрешенной сети блокчейна под контролем банка.

В августе 2020 года JPMorgan продала платформу Quorum компании ConsenSys, но продолжила использовать эту технологию в своих внутренних операциях с партнерами, одновременно сохраняя соответствующую продуктовую стратегию на внешнем рынке. Блокчейн/токенизированный бизнес был модульно организован в Onyx (Onyx Digital Assets), который централизованно управляет JPM Coin, токенизацией ценных бумаг, расчетами и экспериментами на уровне DeFi для институциональных клиентов. Onyx используется для обработки на блокчейне таких сценариев, как краткосрочные займы, казначейские облигации/обратные выкупы и т.д.

JPM Coin постепенно внедряется в межбанковские расчеты и используется для мгновенных переводов между счетами корпоративных/институциональных клиентов и межбанковских расчетов; сообщается, что к 2023 году его дневной объем торгов достиг уровня нескольких сотен миллионов до миллиарда долларов; Morgan также проводил цепочечные эксперименты с хранением, расчетами по частным фондам, краткосрочными облигациями и сделками репо.

JPMorgan в 2024 году переименует свой отдел в Kinexys и заявляет, что его следующая цель - более широко использовать блокчейн для обслуживания традиционных финансов. Kinexys возьмет на себя более широкие задачи по “онлайн финансовой инфраструктуре”.

С 2024 года Morgan выразила планы по открытию технологий Onyx / Kinexys для третьих сторон, что позволит третьим сторонам строить приложения или обмениваться активами на их основе. Например, в 2024 году в СМИ сообщалось, что план Onyx позволит третьим сторонам подключаться и тестировать более широкую интероперабельность.

До ноября этого года JPM Coin постепенно эволюционировал из первоначального разрешенного инструмента внутреннего расчета в депозитный токен (deposit token) для институциональных клиентов, который может представлять банковские депозиты на выбранных публичных блокчейнах.

Гонконг продвигает токенизированные депозитные расчеты

Гонконг, Китай в последние годы также продвигает токенизированные депозиты.

Гонконгское управление валюты в ноябре 2022 года запустило «Пилотную программу цифрового гонконгского доллара», первая фаза которой официально стартовала в мае 2023 года. В рамках программы было глубоко исследовано шесть категорий потенциальных местных розничных случаев использования, включая полные платежи, программируемые платежи, офлайн-платежи, токенизированные депозиты, расчет сделок третьего поколения интернета (Web3) и расчет токенизированных активов. 16 учреждений из финансового, платежного и технологического секторов были выбраны для участия в программе.

“Пилотная программа цифрового гонконгского доллара” на втором этапе будет запущена в марте 2024 года, а в сентябре официально начнется. Основная цель - оценка коммерческой жизнеспособности и масштабируемости новых цифровых валют (включая цифровой гонконгский доллар и токенизированные депозиты) для использования физическими и юридическими лицами в различных инновационных случаях. 11 групп отраслевых испытаний охватывают три основных темы, включая расчеты токенизированных активов, программируемость и оффлайн-платежи.

Банк Гонконга в октябре 2025 года выпустит отчет о втором этапе пилотной программы цифрового гонконгского доллара, который покажет, что цифровой гонконгский доллар и токенизированные депозиты могут способствовать эффективным, программируемым и надежным сделкам, принося пользу пользователям. Учитывая надежную банковскую регуляторную систему Гонконга и обширную защиту прав потребителей, общественность высоко доверяет стабильности банковской системы Гонконга, поэтому уровень принятия цифрового гонконгского доллара и токенизированных депозитов в обществе сопоставим.

Кроме того, Управление валютного контроля Гонконга также тестирует применение токенизированных депозитов в “песочнице проекта Ensemble”.

В августе 2024 года Управление валютных дел Гонконга проведет церемонию запуска Ensemble и объявит, что первая фаза испытаний охватит четыре основных тематических случая токенизированных активов, направленных на использование экспериментальной токенизированной валюты для содействия межбанковским расчетам и сосредоточение исследований в области торговли токенизированными активами. Участвующие банки рабочей группы проекта Ensemble подключили свою платформу токенизированных депозитов к песочнице, чтобы подготовиться к проведению экспериментов по синхронной расчетной платежной системе между банками и расчетам с наличными.

В ноябре этого года Управление денежного обращения Гонконга объявило о запуске EnsembleTX, проект Ensemble официально вошел в стадию испытаний. Этот этап является важным шагом для Гонконга в проведении реальных сделок с токенизированными депозитами и цифровыми активами в контролируемой испытательной среде.

Государственный банк сообщил, что с момента запуска проекта Ensemble в августе 2024 года песочница позволила первопроходцам отрасли использовать экспериментальные токенизированные депозиты для проведения тестирования случаев расчетов цифровых активов от начала до конца. В ходе испытательного этапа Государственный банк, банки, предоставляющие токенизированные депозиты, и другие первопроходцы отрасли стремятся обеспечить более быстрые, прозрачные и эффективные расчеты с использованием токенов. В начальной фазе EnsembleTX будет сосредоточен на стимулировании участников рынка к использованию токенизированных депозитов в торговле токенизированными денежными фондами для оперативного управления ликвидностью и потребностями в финансировании.

EnsembleTX будет продолжать свою работу в 2026 году, закладывая прочный фундамент для следующего этапа инноваций. Кросс-банковские расчеты по токенизированным депозитным сделкам будут сначала осуществляться через систему расчетов в гонконгских долларах в реальном времени (RTGS). Испытательная среда будет постепенно обновляться и оптимизироваться для поддержки токенизированной центральной банковской валюты для круглосуточных расчетов 24/7, способствуя дальнейшему развитию более широкої токенизированной экосистемы Гонконга.

Может ли цифровой юань быть объединен с токенизированными депозитами?

Токенизированные депозиты имеют много общего со стабильными монетами и цифровыми валютами центральных банков, так как они привязаны к фиатным активам и обладают высокой стабильностью. Однако токенизированные депозиты и цифровые валюты центральных банков в текущей регуляторной среде, в большинстве регионов (за исключением США), имеют более высокую степень соответствия, чем стабильные монеты, являясь инновациями в существующей финансовой системе и находясь в рамках действующей финансовой регуляции.

Пилотная программа цифрового гонконгского доллара и песочница проекта Ensemble объединяют цифровой гонконгский доллар (который является цифровой валютой центрального банка) и токенизированные депозиты для проведения экспериментов.

Это может вдохновить на дальнейшие инновации в цифровом юане, например:

1. Используется для решения проблемы отсутствия процентов по цифровому юаню. Отсутствие процентов по цифровому юаню - одна из сложностей, с которой сталкиваются при продвижении его среди розничных пользователей, а изначальная цель отсутствия процентов заключалась в том, чтобы избежать «перетаскивания» депозитов в коммерческие банки, что приводит к финансовой дезинтермедиации. Если цифровой юань будет сочетаться с токенизированными депозитами (или использовать их принципы), то есть возможность одновременно решить эти две проблемы: пользователи, владеющие цифровым юанем, могут получать доход от депозитов, а при помощи определенных механизмов депозиты по-прежнему будут учитываться в балансе коммерческих банков.

2. Используется для снижения затрат на расчет транзакций для организаций и повышения эффективности. Эксперименты по торговле токенизированными депозитами между учреждениями уже довольно зрелы. Хотя цифровой юань изначально сосредоточен на розничной валюте, многие пилотные регионы уже начали проводить эксперименты между учреждениями. Система цифрового юаня сможет интегрировать функции токенизированных депозитов, что быстро расширит сценарии использования для клиентов B- и G-сегментов.

3. Для развития цифровых активов. Международный операционный центр цифрового юаня, созданный Центральным банком, запустил платформу цифровых активов и заявил: “Исследовать инновации в цифровизации активов, которые способствуют повышению эффективности регулирования и прозрачности, а также улучшают уровень интеллектуализации расчетов”. Если система блокчейн цифрового юаня используется для токенизации депозитов, это не только важный элемент цифровизации активов, но и токенизированные депозиты, как особый вид цифрового актива, могут обогатить инструментарий расчетов и предоставить возможности для цифровизации других активов.

Конечно, токенизированные депозиты и цифровые валюты центральных банков — это не одно и то же, и их интеграция еще предстоит столкнуться с техническими проблемами, проблемами бизнес-моделей, а также вопросами регулирования и согласования интересов. Вышеупомянутая ассоциация — это всего лишь некоторые выводы, вытекающие из развития токенизированных депозитов.