O valor das holdings de Bitcoin de El Salvador sofreu uma grande redução, enquanto o swap de incumprimento de crédito atingiu o nível mais alto em cinco meses, levantando preocupações sobre possíveis obstáculos no empréstimo do FMI ao país. Segundo a Bloomberg, o valor dessas reservas caiu de um pico de cerca de 8 mil milhões de dólares em outubro de 2025, em apenas quatro meses, tendo perdido quase 3 mil milhões de dólares.
Valor das holdings de BTC de El Salvador caiu para 5 mil milhões, entrando num buraco financeiro
(Fonte: Escritório de Bitcoin de El Salvador)
De acordo com os dados mais recentes do Escritório de Bitcoin de El Salvador, o país possui 7.560 bitcoins, avaliados em aproximadamente 5,038 mil milhões de dólares. A Bloomberg reporta que o valor dessas reservas caiu de um pico de cerca de 8 mil milhões de dólares em outubro de 2025, tendo perdido quase 3 mil milhões em apenas quatro meses. Bukele é um defensor fervoroso do Bitcoin, insistindo em comprar um bitcoin por dia. No entanto, essa estratégia aumenta a vulnerabilidade do país às oscilações do mercado.
De 8 mil milhões para 5 mil milhões, a perda é de aproximadamente 37,5%. Para um país, uma perda de 3 mil milhões de dólares é catastrófica. O PIB anual de El Salvador é cerca de 30 mil milhões de dólares, e esses 3 mil milhões representam 1% do PIB. Se esses fundos fossem utilizados em educação, saúde ou infraestrutura, poderiam gerar benefícios sociais substanciais. Mas, atualmente, apenas apostando em Bitcoin, esse valor evaporou.
A estratégia de Bukele de “comprar um bitcoin por dia” foi vista como visionária durante o mercado de alta, mas virou motivo de zombaria na baixa. Essa compra regular, sem considerar custos (Dollar Cost Averaging), pode nivelar custos a longo prazo, mas, a curto prazo, consome recursos fiscais continuamente. Se o preço do Bitcoin continuar a cair, as perdas de El Salvador podem aumentar ainda mais. Ainda pior, a rigidez dessa estratégia — o compromisso de comprar um bitcoin por dia — limita a capacidade do governo de reagir com flexibilidade, mesmo sabendo que o mercado pode continuar a cair.
Três principais riscos do investimento de El Salvador em Bitcoin
Risco de mercado: perda de 3 mil milhões, risco de mais 1 mil milhão se cair para 50.000 dólares
Risco fiscal: compras diárias de bitcoin consomem reservas cambiais, afetando a capacidade de pagamento da dívida
Risco político: fracasso de Bukele na aposta pode abalar sua posição política
Em contraste, Butão recentemente vendeu bitcoins no valor de 22,4 milhões de dólares. As estratégias radicalmente diferentes de El Salvador e Butão refletem conceitos de risco fundamentalmente distintos. Os bitcoins de Butão vêm de mineração, que desde 2019 gerou mais de 765 milhões de dólares em lucros. Contudo, a redução do halving em 2024 aumentou significativamente os custos de mineração, comprimindo as margens de lucro. Atualmente, Butão parece estar vendendo parte de suas bitcoins, enquanto El Salvador continua priorizando o acúmulo a longo prazo.
Implicações do impasse no empréstimo do FMI e pressão sobre os títulos de 450 milhões de dólares
O envolvimento crescente de El Salvador com criptomoedas tem afetado sua relação com o FMI. O governo continua a comprar Bitcoin, além de atrasar reformas na previdência, tornando o acordo com o FMI mais complexo. O FMI expressa preocupação com o impacto potencial do Bitcoin na estabilidade fiscal. Se o acordo for interrompido, isso enfraquecerá um dos principais pilares da recuperação da dívida soberana do país.
Segundo documentos oficiais do FMI, em 26 de fevereiro de 2025, foi aprovado um programa de extensão de 40 meses, com liberação de aproximadamente 1,4 mil milhões de dólares. A primeira revisão, concluída em junho de 2025, já desembolsou 231 milhões. Contudo, devido ao atraso na divulgação do relatório de análise do sistema de pensões, a segunda revisão, desde setembro, permanece pendente. Apesar de múltiplos alertas do FMI, El Salvador continuou a aumentar suas reservas de Bitcoin.
A terceira revisão está prevista para março, e cada revisão está vinculada a desembolsos adicionais de financiamento. “Acreditamos que a contínua compra de Bitcoin realmente apresenta desafios potenciais para a avaliação do FMI. Se o mecanismo de âncora fornecido pelo FMI desaparecer, a reação do mercado será muito negativa”, afirmou Jared Lu, gestor de um fundo de dívida de mercados emergentes da William Blair.
Simultaneamente, o mercado de títulos está cada vez mais preocupado com as perspectivas fiscais de El Salvador. O preço do swap de incumprimento de crédito atingiu o nível mais alto em cinco meses, refletindo o aumento da preocupação dos investidores com a capacidade de pagamento do país. Dados compilados pela Bloomberg indicam que El Salvador enfrentará 450 milhões de dólares em vencimentos de títulos este ano, e quase 700 milhões no próximo.
O vencimento de 450 milhões de dólares representa um grande desafio para El Salvador. Se o empréstimo do FMI for congelado devido às questões com o Bitcoin, o país precisará buscar fundos por outros meios, como emitir nova dívida (com custos elevados devido ao aumento do CDS), cortar gastos governamentais (potencialmente provocando instabilidade social) ou vender Bitcoin (realizando perdas em preços baixos). Qualquer uma dessas opções será dolorosa.
Momento decisivo na experiência do país com Bitcoin
A política de Bitcoin de El Salvador está atualmente em meio a negociações fiscais cruciais e às conversas com o FMI. Os resultados da avaliação do FMI e o plano de pagamento da dívida terão impacto significativo na confiança dos investidores e na sustentabilidade da dívida. Apesar da redução do valor, o país diversificou sua carteira. No mês passado, devido ao aumento da aversão ao risco e à alta demanda por metais preciosos, El Salvador investiu 50 milhões de dólares em ouro.
A aposta de Bukele de tornar o Bitcoin moeda legal foi vista como uma vitória histórica para a indústria de criptomoedas, demonstrando que o Bitcoin pode ser mais do que uma ferramenta de especulação — pode fazer parte do sistema monetário de um país. No entanto, quando o preço do Bitcoin caiu de 126.000 para 66.000 dólares, os riscos dessa experiência ficaram evidentes. Para investidores de varejo, uma perda de 50% é uma perda financeira pessoal; para o país, uma perda de 300 milhões de dólares afeta o bem-estar de toda a população.
Se El Salvador acabar por inadimplir suas dívidas ou o empréstimo do FMI for interrompido devido às políticas de Bitcoin, isso será um caso de fracasso do Bitcoin como moeda nacional, podendo desencorajar outros países de adotarem políticas semelhantes. Mas, se El Salvador superar essa crise e o preço do Bitcoin se recuperar, esse experimento poderá ser considerado uma estratégia de sucesso a longo prazo. Os próximos meses serão decisivos para a avaliação histórica dessa experiência de “país do Bitcoin”.
Para a indústria de criptomoedas, o caso de El Salvador oferece lições importantes: apostar no Bitcoin exige uma forte tolerância ao risco e uma visão de longo prazo. Para os países, investir com dinheiro dos contribuintes em apostas de alto risco requer extrema cautela. A estratégia radical de Bukele, embora atraia atenção, ainda precisa ser avaliada quanto à sua sustentabilidade e responsabilidade perante os cidadãos.
