Bank of New York Mellon alerta: Se o Federal Reserve reduzir as taxas de juros de forma agressiva, o dólar pode desvalorizar 10% este ano

Estratégistas do Bank of America alertam que, se o Federal Reserve adotar uma política de afrouxamento mais agressiva, o dólar poderá depreciar-se até 10% este ano, atingindo a pior performance em uma década. Duas reduções de taxa são consideradas o cenário base, e três também são possíveis; a diminuição do diferencial de juros pode levar investidores estrangeiros a vender dólares. Trump nomeou Kevin Warsh para substituir Jerome Powell na presidência do Federal Reserve, prevendo-se uma postura mais agressiva de redução de taxas. Atualmente, as taxas de juros estão entre 3,50% e 3,75%, e o CME indica que duas reduções podem ocorrer já em junho.

Alerta do Bank of America para a maior queda do dólar em uma década

Um dos maiores gestores de ativos do mundo, o Bank of America, afirmou que, se o Federal Reserve implementar uma política de afrouxamento mais agressiva do que o esperado pelo mercado, o dólar poderá sofrer sua pior queda em quase dez anos, especialmente considerando uma possível mudança na liderança do Fed. Em uma conferência em Miami, o estrategista do Bank of America, Lee Ferridge, declarou que, se o ambiente financeiro continuar a se afrouxar, o dólar pode depreciar até 10% neste ano.

Uma depreciação de 10% do dólar é extremamente rara na história recente. O índice do dólar oscilou entre 90 e 105 nos últimos dez anos, e quedas superiores a 10% em um único ano ocorreram apenas em 2017 (quando caiu de 103 para 92). Uma queda de 10% a partir do nível atual de aproximadamente 97 levaria o índice a cerca de 87, o que seria o nível mais baixo desde a crise financeira de 2008. Essa depreciação extrema teria impactos profundos nos mercados financeiros globais.

Ele acredita que duas reduções de taxa representam um cenário “razoável”, mas alerta que há riscos de mais cortes. “Três reduções também são possíveis”, afirmou Ferridge. Com a meta de juros atual entre 3,50% e 3,75%, duas reduções (cada uma de 25 pontos base) levariam a uma faixa de 3,00% a 3,25%, e três cortes a 2,75% a 3,00%. Essa magnitude de corte é considerada agressiva no contexto econômico atual.

Análise de cenários de redução de juros pelo Federal Reserve

Cenário base (duas reduções): Juros caem para 3,00%-3,25%, dólar desvaloriza cerca de 5-7%

Cenário agressivo (três reduções): Juros caem para 2,75%-3,00%, dólar pode cair até 10%

Cenário extremo (quatro ou mais cortes): Se ocorrer recessão, mais cortes podem acontecer, levando a uma queda drástica do dólar

A redução das taxas de juros nos EUA tende a diminuir a atratividade dos ativos denominados em dólar, especialmente para investidores estrangeiros. Com o diferencial de juros se estreitando, esses investidores podem aumentar a cobertura cambial, vendendo dólares para proteger seus retornos. Essa demanda adicional por hedge pode intensificar a pressão de baixa sobre o dólar. Atualmente, o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos está em torno de 4,2%, ainda com uma vantagem significativa em relação ao Japão (0,5%) e à zona do euro (2,5%). Contudo, se o Fed cortar as taxas três vezes, a rentabilidade dos títulos americanos pode cair abaixo de 3,5%, reduzindo essa vantagem.

Nomeação de Warsh e expectativas de política dovish

(Origem: CME Fed Watch)

A fraqueza do dólar também pode estar relacionada à nomeação de Kevin Warsh pelo presidente Trump para a presidência do Federal Reserve, substituindo Jerome Powell. Caso a nomeação seja confirmada, espera-se que Warsh adote uma postura mais agressiva de redução de taxas. Essa expectativa contrasta com a imagem de hawkish que Warsh tinha no passado, mas pode refletir uma alinhamento com as políticas do presidente Trump.

Trump tem criticado publicamente Powell por não reduzir as taxas com rapidez suficiente, pressionando por cortes mais profundos para estimular a economia e o mercado de ações. Como indicado, Warsh, embora tenha uma postura mais hawkish durante a crise de 2008, pode ajustar sua posição diante do cenário atual de desaceleração econômica e mercado de trabalho fraco, adotando uma postura mais acomodativa.

Atualmente, o intervalo de meta de juros do Fed está entre 3,50% e 3,75%, alinhado com o sentimento de cautela do mercado. Segundo o FedWatch do CME, os investidores esperam duas reduções de taxa este ano, com a primeira possivelmente em junho. Antes disso, há reuniões em março e maio, tornando o mês de junho um momento delicado, especialmente se Warsh for confirmado, pois será sua primeira reunião como presidente.

A expectativa de mercado de uma postura dovish de Warsh é baseada em seu foco anterior em produtividade e inovação tecnológica. Ele já afirmou que avanços em IA e outras tecnologias podem impulsionar a produtividade, permitindo crescimento econômico com menor risco de inflação. Se essa “otimista da produtividade” passar a fazer parte do quadro de política do Fed, pode sustentar uma postura mais agressiva de cortes.

Depreciação do dólar e o efeito duplo no Bitcoin

(Origem: Bloomberg)

A fraqueza do dólar é vista como um catalisador para o Bitcoin. Quando o dólar se enfraquece, há uma demanda maior por ativos de risco, incluindo criptomoedas. Analistas frequentemente apontam uma relação inversa entre o índice do dólar e o Bitcoin, com períodos de dólar fraco frequentemente favorecendo a valorização do criptoativo. Recentemente, o índice do dólar atingiu uma mínima de quatro anos, em torno de 97; uma queda adicional de 10% levaria o índice a cerca de 87, o menor desde 2008.

A depreciação do dólar pode aliviar o ambiente financeiro global, aumentar a liquidez e incentivar investidores a buscarem ativos considerados reserva de valor, como o Bitcoin. Essa dinâmica foi observada em várias ocasiões passadas, como em 2017, quando o dólar caiu e o Bitcoin disparou de US$ 1.000 para US$ 20.000, e em 2020, quando o dólar fraco coincidiu com o Bitcoin atingindo US$ 60.000. Esses exemplos parecem confirmar a relação de que dólar fraco favorece o valorização do Bitcoin.

Por outro lado, essa relação não é automática. Análises recentes mostram que, em alguns momentos, o Bitcoin não acompanha a fraqueza do dólar e, em certos períodos, até cai junto com ele. O exemplo de 2022 é ilustrativo: apesar do dólar subir fortemente, o Bitcoin também sofreu uma forte queda. Essa desconexão indica que o Bitcoin é influenciado por múltiplos fatores, e o dólar é apenas um deles.

Fatores como realização de lucros, alocação de portfólio, sentimento de risco geral e incertezas na política monetária podem enfraquecer a relação cambial. Em momentos de pânico extremo, mesmo com dólar em queda, os investidores podem preferir ativos seguros tradicionais, como títulos do Tesouro, ao invés de Bitcoin. Além disso, preocupações regulatórias ou tecnológicas, como ameaças de quantum computing, podem neutralizar os efeitos positivos de uma moeda fraca. Assim, embora o alerta do Bank of America ofereça um potencial positivo para o Bitcoin, sua efetividade depende de outros fatores.

Para investidores em Bitcoin, como interpretar o alerta do Bank of America? Um cenário otimista seria: se o Fed realmente iniciar cortes em junho, a depreciação do dólar pode impulsionar liquidez global e atrair fluxos para o Bitcoin, iniciando um novo ciclo de alta. Um cenário pessimista seria: se os cortes forem uma resposta à recessão, mesmo com dólar fraco, o Bitcoin, como ativo de risco, pode ser vendido em meio à aversão ao risco. A distinção entre cortes “pré-recessão” (com economia ainda saudável) e “recessão” (quando a economia estiver em colapso) é fundamental para entender o impacto no Bitcoin.