Hive teve um desempenho explosivo que não ajudou no preço das ações! Queda de 50% desceu para 3,1 dólares, emitindo rapidamente 300 milhões.

A Hive Digital Technologies lançou esta semana um novo plano de venda de ações ao preço de mercado, que permitirá à empresa vender até 300 milhões de dólares em ações ao longo do tempo, aumentando assim a flexibilidade financeira após a divulgação de resultados trimestrais recordes na semana passada. Apesar da forte expansão da empresa, o preço das ações da Hive caiu para cerca de 3,10 dólares, uma queda de mais de 53% desde o pico em outubro.

O mistério da queda do preço das ações por trás do desempenho recorde

Os resultados do último trimestre da Hive refletem essa estratégia. A receita cresceu 285% em relação ao ano anterior, alcançando 87,3 milhões de dólares, enquanto a produção de bitcoin aumentou 77% em relação ao trimestre anterior, totalizando 717 moedas. Essa explosão de desempenho é extremamente rara entre as empresas de mineração, e um crescimento de receita de 285% significa que o tamanho da empresa quase quadruplicou em um ano. O crescimento de 77% na produção de bitcoin também indica uma rápida expansão da capacidade de mineração da Hive.

No entanto, a reação do mercado a este desempenho impressionante tem sido extremamente morna. Embora a empresa tenha se expandido agressivamente, de acordo com a página de preços do The Block, o preço das ações da Hive caiu de um pico de três anos de 6,60 dólares no início de outubro para cerca de 3,10 dólares, uma queda de mais de 53%. A drástica redução do preço das ações em relação ao pico e os resultados recordes apresentam um grande contraste, e essa contradição precisa ser explicada.

As possíveis razões incluem: preocupações do mercado sobre a rápida velocidade de expansão da Hive, um aumento nos gastos de capital que pode corroer os lucros; o preço do bitcoin caiu de 126.000 dólares para cerca de 90.000 dólares, e as ações das empresas de mineração geralmente seguem as flutuações do bitcoin com uma alavancagem maior; a incerteza sobre o retorno do investimento em infraestrutura de IA, os investidores questionam se a estratégia de mudar de mineração para IA é sensata; o setor de ações de criptomoedas como um todo está sob pressão, com ações de empresas como Coinbase, Riot e Marathon passando por quedas semelhantes.

Uma razão mais profunda pode ser a preocupação dos investidores com o plano de emissão adicional de 300 milhões de dólares da Hive. A emissão adicional significa diluição de ações, e a participação dos acionistas existentes será reduzida. O tamanho da emissão adicional de 300 milhões de dólares é extremamente grande em relação à atual capitalização de mercado da Hive, que é de cerca de 300 a 400 milhões de dólares, podendo resultar em uma diluição de mais de 50%. Essa pressão de diluição pode ser a principal razão para a queda acentuada do preço das ações.

Destaques de Desempenho do Último Trimestre do Hive

Receita: 8.730 milhões de dólares (crescimento anual de 285%)

Produção de Bitcoin: 717 moedas (aumento trimestral de 77%)

Preço das ações: caiu de 6,60 dólares para 3,10 dólares (queda de 53%)

Plano de Emissão: Emissão de ações no valor máximo de 300 milhões de dólares

Estratégia de Duplo Motor: Mineração de Bitcoin Apoia a Expansão da IA

A Hive está a aumentar os esforços para desenvolver infraestruturas centradas na inteligência artificial, incluindo planos para construir um novo parque de centros de dados na província de New Brunswick, no Canadá, que visa acomodar mais de 25.000 GPUs. A estratégia de “duplo motor”, onde os mineradores utilizam o fluxo de caixa do Bitcoin para financiar a construção de computação em larga escala, está a tornar-se uma parte cada vez mais importante do seu crescimento.

A alta administração descreveu a estratégia como um modelo de “duas motoras”, utilizando a receita da mineração de Bitcoin para acelerar a construção de capacidade de computação em larga escala. Essa transformação estratégica reflete os desafios reais enfrentados pela mineração de Bitcoin. Com a redução pela metade do Bitcoin diminuindo a recompensa dos blocos, a dificuldade de mineração aumentando continuamente e os custos de eletricidade permanecendo altos, a margem de lucro do negócio de mineração pura está se estreitando. Em contraste, o mercado de serviços de computação em IA está crescendo explosivamente, com os preços de aluguel de GPU muito superiores aos rendimentos da mineração.

No início deste mês, a empresa adquiriu um terreno de 32,5 acres na cidade de Grand Falls, na província de New Brunswick, para construir um parque de centros de dados de energia renovável, que pode acomodar mais de 25.000 GPUs. Essa escala é considerada grande para clusters de GPUs comerciais, sendo suficiente para suportar o treinamento ou tarefas de inferência de vários grandes modelos de IA. A escolha do Canadá como localização para o centro de dados pode ser devido aos seus abundantes recursos hidrelétricos (energia renovável) e custos de eletricidade relativamente baixos.

A empresa afirmou que, à medida que os mineradores se posicionam como fornecedores de infraestrutura para cargas de trabalho de inteligência artificial, sua divisão de computação de alto desempenho BUZZ HPC está se tornando um motor de crescimento cada vez mais importante. BUZZ HPC é a divisão de serviços de computação em IA criada especificamente pela Hive, oferecendo serviços de aluguel de GPU, treinamento de modelos de IA, computação de alto desempenho, entre outros. O rápido crescimento desta divisão demonstra que a transformação estratégica da Hive está avançando.

Do ponto de vista do modelo de negócios, a estratégia de dupla motorização tem características complementares. A mineração de Bitcoin fornece um fluxo de caixa estável, que é utilizado para comprar GPUs e construir centros de dados. Os serviços de computação de IA oferecem uma taxa de retorno mais alta, mas o investimento inicial é enorme. A combinação de ambos permite que a Hive expanda seus negócios sem depender de financiamento externo (pelo menos em condições ideais). No entanto, o lançamento do plano de emissão adicional de 300 milhões de dólares demonstra que o fluxo de caixa proveniente da mineração pode não ser suficiente para sustentar a velocidade de expansão da Hive, tornando o financiamento externo ainda necessário.

Uso dos fundos de 300 milhões de dólares e riscos de diluição

Este “plano de emissão em prateleira” permite que a Hive venda ações a preços de mercado através de bancos como KBW, Stifel e Cantor Fitzgerald, quando necessário. A Hive não tem obrigação de usar este plano, que continuará até a empresa atingir o limite de financiamento de 300 milhões de dólares ou decidir encerrá-lo. Esta flexibilidade é a principal vantagem da emissão em prateleira, permitindo que a empresa emita ações quando os preços das ações estão relativamente altos e pause quando os preços das ações estão em baixa.

O serviço lançado faz parte da estratégia contínua da Hive para promover a inteligência artificial e a infraestrutura de computação de alto desempenho. Os 300 milhões de dólares serão principalmente utilizados para: adquirir e implantar mais de 25.000 GPUs, construir um novo parque de centros de dados em New Brunswick, atualizar a infraestrutura de energia e refrigeração, e possíveis aquisições ou parcerias estratégicas.

No entanto, o que mais preocupa os investidores é a questão da diluição de ações. Com base no preço atual de 3,10 dólares por ação, a emissão adicional de 300 milhões de dólares resultará na adição de aproximadamente 9.677.000 ações (300.000.000 / 3,10). Se a circulação atual da Hive for de cerca de 200 milhões de ações (valor hipotético, o número real deve ser verificado nos documentos da empresa), após a emissão, o total alcançará cerca de 297 milhões de ações, resultando em uma proporção de diluição de cerca de 32,6%. Isso significa que a porcentagem de participação dos acionistas existentes será diluída em cerca de um terço, e o lucro por ação e o patrimônio líquido por ação também cairão proporcionalmente.

Esta pressão de diluição pode ser a principal razão pela qual o preço das ações caiu de 6,60 dólares para 3,10 dólares. O mercado começou a “Price in” (refletir antecipadamente) esta expectativa de diluição antes do anúncio do plano de aumento de emissão, levando à queda antecipada do preço das ações. Para os acionistas existentes, isso é doloroso: mesmo que o desempenho da empresa seja brilhante, o valor das ações ainda encolhe devido à diluição.

Do ponto de vista da gestão, a emissão adicional é uma medida necessária para implementar a estratégia de expansão. Construir um centro de dados que acomode 25.000 GPUs requer centenas de milhões de dólares em despesas de capital, e é difícil sustentar isso apenas com o fluxo de caixa da mineração. A escolha do financiamento de capital em vez do financiamento por dívida pode ser devido ao alto custo da dívida no atual ambiente de altas taxas de juros. Embora o financiamento de capital dilua os acionistas, não aumenta a alavancagem financeira, mantendo a saúde do balanço patrimonial.

A onda de transformação da IA na mineração de Bitcoin

A transformação estratégica da Hive não é um caso isolado, mas sim uma tendência em toda a mineração de Bitcoin. Principais mineradoras como Riot Platforms, Marathon Digital e Core Scientific estão explorando serviços de computação em IA. A lógica por trás dessa transformação é clara: as mineradoras possuem uma grande quantidade de contratos de energia, infraestrutura de data centers e experiência operacional, todos os quais podem ser utilizados para computação em IA. De minerar Bitcoin a alugar GPUs, tudo o que é necessário é trocar o hardware e ajustar o modelo de negócios.

No entanto, essa transformação também enfrenta desafios. O mercado de computação em IA é altamente competitivo, com gigantes da nuvem como AWS, Azure e GCP dominando, enquanto provedores de serviços em nuvem especializados em GPU, como CoreWeave e Lambda Labs, estão se expandindo rapidamente. Hive, como um novo entrante na transformação da mineração, conseguirá firmar-se neste mercado? O seu departamento BUZZ HPC conseguirá competir com esses concorrentes estabelecidos? Essas são questões que preocupam os investidores.

Do ponto de vista da demanda do mercado, a demanda por computação AI realmente está explodindo. Empresas de AI como OpenAI, Anthropic e Mistral têm uma necessidade quase ilimitada de GPUs, dispostas a pagar preços elevados pelo aluguel de poder de computação. Se a Hive conseguir se transformar com sucesso, a receita e o lucro podem aumentar significativamente. No entanto, a barreira de entrada para este mercado também está aumentando rapidamente. Os preços das novas GPUs H100 e H200 são elevados e a oferta é escassa, os centros de dados precisam atender a padrões extremamente altos de energia e refrigeração, e os clientes têm exigências rigorosas quanto à confiabilidade e segurança dos serviços. A Hive precisa provar que pode atender a esses requisitos.

Do ponto de vista do valor de investimento, o preço das ações da Hive caiu significativamente após uma queda de 53%. Se sua estratégia de transformação em IA for bem-sucedida, o preço atual pode representar uma oportunidade de compra. No entanto, se a transformação falhar ou se a emissão adicional de 300 milhões de dólares diluir severamente o valor dos acionistas, o preço das ações pode cair ainda mais. Os investidores precisam acompanhar de perto a contribuição da receita do setor BUZZ HPC, o progresso da construção dos novos centros de dados, bem como o tamanho e o momento reais da emissão adicional.