Arthur Hayes argumenta em seu novo artigo “Long Live the King!” que o tradicional ciclo de quatro anos do Bitcoin pode estar falhando, com um novo mecanismo de impulso se voltando para a oferta monetária e a expansão do crédito em dólares. Este artigo irá analisar a razoabilidade e as limitações desse ponto de vista a partir de diversas dimensões, incluindo o contexto do mercado, dados na cadeia, fatores de impulso, análise técnica, riscos e estratégias.
Desempenho do mercado / Contexto
Recentemente, Bitcoin e todo o mercado de criptomoedas estão em uma fase intermediária de um mercado em alta. Tradicionalmente, muitos traders acreditam no “ciclo de quatro anos do Bitcoin” - onde ocorre um pico e depois uma queda a cada quatro anos após a redução pela metade. No entanto, Hayes sugere: enquanto o mercado revisita a trajetória histórica, tentando localizar o topo e o fundo com base nos ciclos, desta vez a situação pode ser diferente.
Na sua opinião, os modelos cíclicos tradicionais ignoram as mudanças na expansão macroeconómica da moeda e do crédito. Como ele escreveu no texto: “A razão pela qual os ciclos históricos são eficazes é porque os preços da moeda e a oferta, a expansão do crédito em dólares e em renminbi atingem pontos de inflexão em momentos-chave.”
No atual ambiente financeiro, se a política monetária continuar expansionista, o Bitcoin pode não “terminar” o mercado em alta conforme o ritmo estabelecido, mas sim estender seu caminho ascendente com uma nova lógica.
Dados na cadeia e fluxo de capital
Ao avaliar se um ciclo está ineficaz, os dados de fluxo na cadeia e de capital oferecem indicadores importantes. A seguir, estão alguns grupos de dados e tendências chave a serem observados:
fornecimento de crédito em dólares
Hayes cita dados do Federal Reserve no texto, comparando o crédito em dólares (depósitos bancários, empréstimos não garantidos, etc.) com o preço do Bitcoin e a taxa dos fundos federais, para ilustrar o papel de suporte da expansão monetária no mercado em alta do Bitcoin. Ele também presta atenção ao impulso de crédito da China (China Credit Impulse), acreditando que a expansão do crédito na China foi um dos principais motores durante os picos dos mercados em alta anteriores.
Injeção de liquidez através de recompra inversa de dólares / emissão de títulos do governo
Hayes apontou que o Departamento do Tesouro dos EUA libera trilhões de dólares no mercado através da emissão de mais títulos do governo para absorver a liquidez nas ferramentas de recompra reversa, o que é um mecanismo que impulsiona a “expansão monetária” através da interligação fiscal-monetária.
Expectativas de mercado e taxas de juro
Através do mercado de futuros de taxas de juros (como o CME FedWatch), a probabilidade atual de cortes nas taxas em outubro e dezembro ainda é bastante alta (por exemplo, a probabilidade de um corte em outubro é de cerca de 94%). Hayes acredita que essa expectativa de afrouxamento monetário é uma base psicológica importante que sustenta o atual mercado em alta.
Distribuição de moeda na cadeia e comportamento de volatilidade
Embora o texto original de Hayes não se aprofunde muito nos detalhes na cadeia, como a distribuição específica de endereços BTC e o número de transações, na atual bull market, podemos observar o seguinte: os endereços grandes não se movem e mantêm suas moedas durante a fase de correção, com sinais de venda fracos durante o período de pânico no mercado; os pequenos e médios investidores tendem a negociar com mais frequência, comprando em alta e vendendo em baixa. Se no futuro houver uma pressão de venda repentina por parte de muitos grandes investidores na cadeia, isso testará se o bull market é frágil.
Esses fluxos de capital e os dados na cadeia sugerem que a alta do Bitcoin pode depender mais da liquidez macroeconômica e das expectativas do mercado, e não apenas do impulso dos ciclos técnicos.
Fatores de impulso: três lógicas centrais
Com base na argumentação de Hayes e em combinação com a situação atual do mercado, eu considero que as seguintes três lógicas são as mais dignas de aprofundamento:
Desvalorização da moeda e expansão do crédito como forças motrizes subjacentes Hayes acredita que os governos e bancos centrais de vários países, para aliviar a pressão da dívida e sustentar a economia, continuarão a promover a emissão de moeda e a expansão do crédito. O Bitcoin, nesse ambiente, torna-se uma “ferramenta de proteção” contra a desvalorização das moedas fiduciárias. Se o dólar, o yuan e outras moedas continuarem sob pressão, a tendência de fluxo de fundos para ativos criptográficos pode persistir.
Mudanças nas conexões de políticas e caminhos de injeção de liquidez No passado, a flexibilização quantitativa (QE) era o principal caminho de alívio. Mas, na fase atual, a combinação fiscal-monetária, o ajuste de operações de recompra reversa, a emissão de títulos do governo e a operação de instrumentos de crédito tornaram-se formas de injeção de liquidez mais flexíveis. Hayes aponta que o Tesouro dos EUA absorve fundos de recompra reversa por meio de grandes emissões de títulos do governo, transferindo indiretamente a liquidez para o mercado. Isso também significa que novos caminhos além da flexibilização quantitativa tradicional se tornarão o “motor invisível” para a continuidade do mercado em alta.
A aleatoriedade temporal do padrão cíclico e o risco de falha do modelo Hayes critica a prática mecânica do mercado de aplicar o “ciclo de quatro anos a cada halving”, argumentando que essa abordagem ignora a simplificação dos fatores de oferta, taxa de juros e preços das moedas. Ele acredita que apenas porque “o passado foi de quatro anos” não significa que o futuro deva necessariamente ser de quatro anos. Para ele, o verdadeiro ponto de pico do ciclo é o ponto de inflexão dos fundamentos monetários, a desaceleração da expansão de crédito e a inflexão da oferta de dólares, e não “quatro anos exatos após o halving”.
Risco de investimento / Gestão de riscos
Qualquer ponto de vista tem suas limitações, a seguir estão alguns riscos a serem observados dentro desse framework:
Reverter risco
Se a inflação inesperadamente subir no futuro, o banco central será forçado a apertar a política monetária, as taxas de juro aumentarão significativamente, os custos de financiamento subirão, o que poderá desencadear uma correção no Bitcoin.
Intervenção política e risco regulatório
A atitude dos países em relação à regulamentação de ativos criptográficos ainda não é estável. Se houver mudanças regulatórias significativas (como a reestruturação de bolsas ou uma reversão na política de ETFs), pode haver uma pressão de venda em fases.
Ponto de viragem do ciclo de crédito em atraso
A lógica de Hayes depende da expansão do crédito, que continua a se prolongar, mas a expansão do crédito é cíclica. Uma vez que o ponto de inflexão chega, mas o mercado não o previu antecipadamente, pode haver um risco de “desconexão”.
Sentimento do mercado e risco de squeeze de alavancagem
Se a maior parte dos fundos for impulsionada por alavancagem, a fase de retrocesso pode ser ampliada, acionando liquidações forçadas e reações em cadeia.
Risco de Dependência do Modelo
O modelo de Hayes, embora ofereça uma nova perspectiva, pode apresentar desvios nas suas suposições sobre a relação entre a expansão do crédito e a oferta monetária em diferentes sistemas econômicos e contextos globais.
As sugestões de gestão de risco incluem: controlar a posição, comprar em lotes, definir stop-loss, manter a flexibilidade dos fundos, prestar atenção a políticas macroeconómicas inesperadas e evitar operações com excesso de alavancagem.
Sugestões de estratégia
Com base na análise acima, recomenda-se que os investidores considerem os seguintes conjuntos de estratégias:
Ativos principais como configuração central
Bitcoin e Ethereum ainda podem ser utilizados como ativos principais na alocação, aproveitando a lógica de liquidez macroeconômica para construir gradualmente posições, entrando em lotes.
Aumentar a posição em momentos oportunos e entrar em baixas
Se houver uma correção até a faixa de suporte chave de médio a longo prazo, pode-se aumentar a posição em etapas; evitar seguir o aumento de forma cega.
Alocação moderada em ativos / derivados de alto risco
Para investidores com maior capacidade de risco, pode-se alocar uma parte da posição total em alavancagem, opções, etc., mas é necessário definir paradas e controle de risco.
Manter flexibilidade / Preparar para sair
Se houver uma reviravolta drástica na política monetária, eventos regulatórios inesperados ou um ponto de virada no crédito que chegue mais cedo, deve-se ajustar rapidamente a posição. Deve-se evitar ir “com a posição cheia para a morte”.
Observar variáveis macroeconómicas como confirmação de direção
Acompanhar de perto as taxas de juros do dólar, dados de crédito, emissões de títulos do governo, variações na escala de recompra reversa e outros indicadores macroeconômicos, como sinais de entrada ou saída.
Conclusão
Arthur Hayes desafiou o pensamento tradicional do ciclo de quatro anos do Bitcoin com “Long Live the King!”, enfatizando que a verdadeira força subjacente que domina o mercado do Bitcoin é o fornecimento de moeda, a expansão do crédito e a injeção de liquidez. Como diz um ditado investidor frequentemente citado: “Investir não é encontrar respostas, mas sim adaptar-se ao ambiente.” Neste cenário de mudança, a “posição de rei” do Bitcoin pode não ser o fim, mas sim um novo começo. Risco e oportunidade coexistem, e os investidores devem manter cautela e resiliência para avançar mais longe.
Isenção de responsabilidade: Este artigo é uma informação noticiosa e não constitui qualquer conselho de investimento. O mercado de criptomoedas é altamente volátil, e os investidores devem tomar decisões com cautela.
