Apostando em contratos perpétuos, o mercado de previsão tenta escapar do dilema de "depender do céu para sobreviver"

Escrito por: Oluwapelumi Adejumo

Traduzido por: Luffy, Foresight News

Plataforma de mercado de previsão de cabeça Kalshi e Polymarket estão ansiosas para lançar derivativos de criptomoedas de alta alavancagem; enquanto isso, agências reguladoras federais e estaduais dos EUA estão em acirrada disputa judicial, se esses produtos são ilegais jogos de azar ou instrumentos financeiros legítimos.

No último ano, essas plataformas de mercado de previsão ficaram conhecidas por permitir que os usuários apostem em diversos eventos do mundo real. Agora, elas se preparam para lançar contratos perpétuos — um tipo de contrato complexo sem data de vencimento, que permite aos traders ampliar suas posições usando fundos emprestados — borrando a linha entre plataformas de previsão de nicho e bolsas de criptomoedas completas.

Essa transformação amplia significativamente seu potencial de usuários, mas também aumenta os riscos legais das plataformas.

Contratos perpétuos impulsionam plataformas de previsão a operar 24/7

Anteriormente, plataformas como Kalshi operavam com um modelo baseado em eventos: o fluxo de usuários e volume de negociações disparavam em momentos-chave, como debates presidenciais ou finais esportivos, e caíam rapidamente após o resultado do evento ser conhecido.

Nesses mercados, os usuários compram cotas binárias de “Sim / Não”, que se liquidam ao final do evento. Os contratos perpétuos mudaram fundamentalmente esse modelo de negócios. Como não têm data de vencimento, os traders podem manter posições indefinidamente, desde que atendam aos requisitos de margem contínuos.

Essas ferramentas geralmente permitem que os usuários usem até 50 vezes de alavancagem, atraindo especuladores agressivos que buscam retornos rápidos com pequenas variações de preço. Com o lançamento desses derivativos, Polymarket e Kalshi estão abandonando o negócio de contratos de eventos únicos, competindo diretamente com exchanges centralizadas. A estratégia central de ambas é transformar usuários que ocasionalmente apostam em política em traders de alta frequência diários.

Kalshi já anunciou claramente sua entrada no mercado de contratos perpétuos, enquanto o roteiro específico da Polymarket ainda não foi divulgado, incluindo quais ativos serão listados e se haverá restrições de acesso para usuários nos EUA.

Por que as plataformas de previsão estão migrando para contratos perpétuos?

A razão principal dessa mudança está na estrutura de mercado fundamental.

O mercado à vista tradicional já recuou de seus picos de entusiasmo anteriores, com um volume de negociações de 18,6 trilhões de dólares no ano passado, enquanto o volume de contratos perpétuos ultrapassou três vezes esse valor. Dados da CryptoQuant mostram que, no ano passado, o negociação global de contratos perpétuos de criptomoedas atingiu 61,7 trilhões de dólares.

A enorme diferença de volume determina estratégias empresariais. As plataformas perceberam que, para manter a atividade dos usuários em períodos de baixa volatilidade, precisam oferecer ferramentas que permitam venda a descoberto, hedge de portfólios e uso de alavancagem.

Embora o mercado de previsão atualmente atraia fundos consideráveis, com um volume total nominal que ultrapassa 150 bilhões de dólares, as características intermitentes dos contratos de eventos não podem competir com a receita de taxas contínuas de mercados de derivativos altamente ativos, operando 24/7.

Além disso, as fronteiras do setor de tecnologia financeira estão se dissolvendo rapidamente: plataformas centralizadas como Robinhood, Coinbase e Gemini estão entrando em produtos de contratos de eventos.

Mo Shaikh, cofundador da blockchain Aptos, aponta que aplicações financeiras tendem a se integrar, citando a expansão de plataformas tradicionais como PayPal. Mas ele alerta que forçar diferentes grupos de usuários a uma única aplicação raramente é bem-sucedido.

“Traders, apostadores, investidores de longo prazo, usuários de pagamento — suas necessidades são completamente diferentes,” afirma Shaikh. “O verdadeiro valor está em controlar a infraestrutura subjacente: liquidez, liquidez de liquidação, identidade, liquidação, dados — mesmo que o front-end ainda seja disperso, esses níveis podem ser unificados.”

Ao mesmo tempo, a transformação das plataformas de previsão também tem um caráter defensivo.

A exchange descentralizada Hyperliquid, líder no setor de contratos perpétuos, anunciou recentemente planos de lançar seus próprios contratos de eventos, entrando na corrida de mercado de previsão.

Por isso, há divergências sobre quem possui vantagem estratégica nessa disputa territorial.

Jiani Chen, chefe de crescimento da Fundação Solana, argumenta que exchanges descentralizadas de derivativos podem adicionar funcionalidades de mercado de previsão mais facilmente do que construir motores de futuros complexos. Já Kyle Samani, presidente da Forward Industries, minimiza as barreiras técnicas, dizendo que conquistar usuários é o verdadeiro gargalo para plataformas de ativos digitais. “Para plataformas de negociação, fornecer liquidez para mercados de previsão e atrair usuários comuns é muito mais difícil. O contrato perpétuo da Kalshi vai dominar.”

Controvérsia legal: isso é jogo ou não?

A expansão agressiva de produtos coincide com uma ameaça legal de sobrevivência: agências reguladoras estaduais estão agindo em conjunto para classificar plataformas de previsão como cassinos ilegais sem licença, recusando-se a reconhecer contratos de eventos como instrumentos financeiros complexos.

Em 21 de abril, a procuradora-geral de Nova York, Letitia James, entrou com uma ação contra Coinbase e Gemini, pedindo multas e indenizações que totalizam 3,4 bilhões de dólares. James acusa essas empresas de oferecerem mercados de previsão a investidores de varejo (incluindo menores), evitando impostos estaduais e leis de proteção ao consumidor.

Autoridades estaduais citam estudos do Instituto Nacional de Saúde dos EUA, que relacionam o contato precoce com apostas via celular ao aumento de ansiedade, dificuldades financeiras e outros riscos. Também usam dados da Associação Americana de Psiquiatria, que associa o vício em jogos a graves riscos de saúde mental.

James afirma: “Jogar com outro nome ainda é jogar, e isso não isenta esses produtos das leis estaduais e da Constituição.”

A indústria resiste à rotulagem como “jogo de azar”, argumentando que esses contratos são ferramentas importantes para hedge de riscos geopolíticos e econômicos.

A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) apoia essa posição, defendendo que possui autoridade regulatória exclusiva sobre o setor. Para evitar interferências estaduais, a agência federal entrou com ações contra reguladores de Arizona, Connecticut e Illinois.

O sistema judicial já começou a esclarecer conflitos de jurisdição. Uma corte de apelações federal na Filadélfia decidiu, no início do ano, que a autoridade de Nova Jersey de regulamentar apostas é inferior à da CFTC sobre contratos relacionados a eleições e esportes da Kalshi.

Essas ações refletem que, ao lançar novos derivativos, as empresas precisam navegar por um ambiente regulatório altamente fragmentado.

Mercado maior, alvo regulatório também maior

Entrar no mercado de contratos perpétuos tornará as plataformas de previsão parte integrante da infraestrutura financeira mainstream, e não mais um nicho de especulação online. Essa mudança já atraiu atenção do setor financeiro tradicional: a Bolsa de Valores de Nova York, controlada pela Intercontinental Exchange (ICE), investiu recentemente 2 bilhões de dólares na Polymarket, indicando que grandes instituições veem valor comercial na precificação de eventos.

Defensores do modelo argumentam que o mercado de previsão é tanto uma ferramenta de previsão quanto uma plataforma de negociação. Em mercados altamente líquidos, o índice de precisão de probabilidade, o Blair Score, pode ser tão baixo quanto 0,0247 antes do liquidação, indicando que, à medida que o capital e a participação aumentam, os erros de precificação se reduzem significativamente. Estimativas do setor indicam que cerca de 10% das empresas de trading proprietárias estão ativas no mercado de contratos de eventos, muitas usando-o para hedge de riscos macroeconômicos e políticos.

A combinação de valor de dados e atividade de negociação explica por que as plataformas estão ansiosas para ampliar seu portfólio de produtos.

Rob Hadick, sócio-gerente da Dragonfly, explica abertamente a lógica de negócios: “Neste novo mundo de completa financeirização, possuir usuários é a única maneira de sobreviver a longo prazo.”

Por outro lado, nem todos veem os contratos perpétuos como o próximo passo lógico.

Alex Momot, CEO e cofundador da Peanut Trade, afirma ao CryptoSlate que a tendência atual parece mais uma resposta à pressão regulatória do que uma estratégia sustentável. Ele aponta que alguns órgãos reguladores estão reprimindo mercados de previsão, e esses operadores parecem estar se alinhando a exchanges de criptomoedas mais claras, com menor risco de serem considerados jogos de azar.

Momot acredita que essa estratégia tem limites. Para ele, o problema mais profundo é a liquidez. Sem profundidade suficiente, inclusive para hedge de riscos de eventos reais, esses mercados não podem escalar.

Ele sugere que um caminho mais sólido a longo prazo seria o desenvolvimento de produtos indexados, agregação de mercados e pools de liquidez entre eventos, tornando os mercados de previsão mais semelhantes a derivativos tradicionais ou exposições sintéticas.

Essa visão reflete a contradição central do setor atual: uma parte vê os contratos perpétuos como a maneira mais rápida de aumentar volume de negociações e reter usuários entre eventos importantes; a outra acredita que isso é apenas uma estratégia tática, e o verdadeiro desafio é construir liquidez mais profunda e resiliente.

De qualquer forma, os riscos legais estão crescendo. Dyma Budorin, fundador e CEO da CORE3, afirma que a fusão entre mercados de previsão e derivativos provavelmente atrairá uma fiscalização mais rigorosa.

“O que realmente estamos vendo é que o mercado está se aproximando de comportamentos de contratos perpétuos, mas sem controles de risco adequados. Se essa tendência continuar, as autoridades regulatórias não mais verão os mercados de previsão como ferramentas inocentes, mas como plataformas de derivativos ilegais.”

Os processos judiciais em Nova York estão destinados a transformar a disputa de jurisdição na questão central do setor no futuro. Essa batalha pode acabar sendo levada ao Supremo Tribunal dos EUA ou forçar o Congresso a criar uma estrutura legal mais clara.

Até lá, os operadores de plataformas de previsão parecem dispostos a continuar expandindo na incerteza, apostando que os benefícios comerciais dos contratos perpétuos valem o risco legal.