600 bilhões de dólares para adquirir a Cursor, a SpaceX está usando dinheiro que ainda não foi listado

Autor: David, Deep Tide TechFlow

A SpaceX postou ontem à noite no X, anunciando uma parceria com a ferramenta de programação AI Cursor.

O acordo deu à SpaceX uma opção: mais tarde neste ano, ela pode adquirir o Cursor por 60 bilhões de dólares, ou pagar uma “taxa de cooperação” de 10 bilhões de dólares.

Escolha uma das duas, mas independentemente da opção, esse valor não é pequeno.

A situação do Cursor, nos últimos dois anos, quem acompanha o setor de codificação AI deve ter percebido. Ele foi uma das ferramentas de codificação mais cobiçadas pelos programadores, com ARR de 100 milhões de dólares no início do ano, chegando a 1 bilhão no final do ano passado, e, segundo a Bloomberg, já passou de 2 bilhões em fevereiro deste ano.

Mas o vento mudou este ano, com Claude Code da Anthropic, com receita anual de 2,5 bilhões de dólares e mais de 300 mil clientes corporativos, entrando no mercado, além do Codex da OpenAI, que também foi lançado, e a Microsoft entregou seu próprio GitHub Copilot de graça.

O Cursor agora parece mais uma estrela emergente na última rodada de aquecimento de codificação AI, mas a mesa de jogo já mudou nesta rodada.

É uma empresa assim, e a SpaceX ainda ofereceu a ela uma avaliação de aquisição de 60 bilhões de dólares. Quanto é 60 bilhões? É mais caro do que a Disney comprando a 21st Century Fox, enquanto o mercado de ferramentas de codificação AI, segundo pesquisas públicas, deve atingir menos de 10 bilhões de dólares até 2026.

Uma empresa de foguetes oferecendo seis vezes o tamanho do mercado inteiro para comprar um editor de código que está sendo perseguido pelos concorrentes?

E ainda, ao separar os 10 bilhões da transação de aquisição, isso também levanta dúvidas. Se uma aquisição não for concluída, o comprador geralmente paga uma taxa de rescisão, que costuma ser de 1% a 3% do valor da transação. Com 60 bilhões, a taxa de rescisão seria entre 600 milhões e 1,8 bilhão de dólares.

Mas a SpaceX escreveu na sua comunicação que são 10 bilhões, quase 17% do valor da transação, e não chamam isso de taxa de rescisão, mas de “taxa de cooperação”.

Uma empresa de foguetes com receita anual de cerca de 16 bilhões de dólares, usando metade disso para pagar uma “taxa de cooperação”, o que exatamente está sendo cooperado?

10 bilhões, para comprar uma opção de IPO de alta

Por que a SpaceX não compra diretamente? 60 bilhões para uma empresa de exploração espacial não é um número astronômico.

Na verdade, eles realmente não podem pagar.

A SpaceX agora é uma empresa privada, com receita de cerca de 15,5 bilhões de dólares em 2025, conforme divulgado por Musk anteriormente, e não possui 60 bilhões em caixa. Então, o “ou” nesta comunicação fica mais inteligente.

Ou compra por 60 bilhões, ou paga 10 bilhões de taxa de cooperação. Escolha uma das duas, e a SpaceX escolhe. O Cursor não pode recusar a aquisição, nem devolver esses 10 bilhões. A decisão fica totalmente nas mãos da SpaceX.

Essa estrutura, quem trabalha com finanças deve reconhecer.

Pagar uma quantia, para garantir um direito de compra futuro, que você decide exercer ou não na data de vencimento. Os 10 bilhões pagos pela SpaceX, na essência, são uma taxa de opção.

Porém, normalmente, em aquisições, esse tipo de coisa não aparece. Você compra, negocia um preço, assina um contrato. Por que criar uma janela de “decisão futura” assim?

O problema pode estar no tempo.

A SpaceX ainda é uma empresa privada, com receita de cerca de 15,5 bilhões de dólares em 2025, conforme divulgado por Musk. Não possui 60 bilhões em caixa para comprar qualquer coisa. Mas, segundo várias mídias, a SpaceX está se preparando para uma IPO com avaliação de 1,75 trilhão de dólares, planejando levantar entre 40 bilhões e 75 bilhões, com possível listagem já em junho deste ano.

Depois de listada, tudo muda. Uma empresa avaliada em 1,75 trilhão de dólares, usando ações para adquirir uma de 600 bilhões, diluiria aproximadamente 3,4%, quase imperceptível.

Portanto, a linha do tempo dessa transação não é coincidência. Primeiro, anunciam a parceria com o Cursor, para acrescentar uma página na narrativa do roadshow de IPO, como: “não somos apenas uma empresa de foguetes, engenheiros de quase 70% da Fortune 500 usam nossas ferramentas para programar todos os dias”…

Depois que o IPO for concluído e o preço estabilizado, usam ações para exercer a opção de compra.

Assim, a taxa de opção de 10 bilhões fica justificada. A SpaceX planeja levantar entre 40 bilhões e 75 bilhões na IPO, usando cerca de 10 bilhões dessa captação para garantir o direito de aquisição do Cursor, o que equivale a aproximadamente 15% do valor arrecadado, comprando o direito de adquirir uma das principais empresas do setor de codificação AI.

Em outras palavras, Musk está usando o dinheiro que os investidores em breve lhe darão, para comprar algo que só precisará pagar após sua listagem.

A variável central aqui é se a IPO acontecerá ou não, e se a avaliação chegará a 1,75 trilhão de dólares.

Se acontecer, com 60 bilhões pagos em ações, praticamente não terá custo. Se não acontecer, esses 10 bilhões em dinheiro serão uma espécie de “taxa de aprendizado”.

O colateral dessa negociação com o Cursor é uma IPO que ainda não ocorreu.

A estratégia de Musk de avaliação

Musk já usou essa tática antes.

Em março de 2025, a xAI adquiriu a plataforma social X totalmente por ações, com uma avaliação de cerca de 33 bilhões de dólares na época. Um ano antes, Musk gastou 44 bilhões para comprar o Twitter, renomeando-o para X, e o valor caiu pela metade.

Depois de fundir a xAI, a X não precisa mais provar seu valor isoladamente, ela virou a “fonte de dados e canal de distribuição da xAI”.

Em fevereiro de 2026, a SpaceX adquiriu a xAI também por ações, com uma avaliação consolidada de 1,25 trilhão de dólares, com a xAI avaliada em 250 bilhões. E poucos meses antes, a própria xAI tinha uma avaliação de apenas 80 bilhões durante uma rodada de financiamento. Após a fusão com a SpaceX, a xAI também não precisa mais explicar por que vale 250 bilhões, ela virou a “camada de capacidade de IA da SpaceX”.

Em abril de 2026, a SpaceX garantiu a opção de compra do Cursor por 60 bilhões. Se a transação for concluída, o Cursor também não precisará mais provar que sua ferramenta de codificação pode competir com Claude Code, ela se tornará a “camada de aplicação do ecossistema de IA da SpaceX”…

Três transações, todas com o mesmo padrão.

Transformar uma empresa que não consegue sustentar uma avaliação isolada ou que está encolhendo, em parte de um container maior, para que seja vista como um componente narrativo, não uma entidade independente.

Se a X listar-se sozinha, os investidores perguntariam: de onde vem o lucro? Ainda há publicidade? Já a SpaceX, com sua avaliação de 1,75 trilhão, ninguém questiona, pois a X representa uma pequena fração do valor total.

Se a xAI listar-se sozinha, os investidores perguntariam: como o Grok se compara ao ChatGPT? Quando o investimento será recuperado? Mas na SpaceX, esses custos são cobertos pelo lucro do Starlink.

Minha impressão é que essa estratégia funciona como uma espécie de empacotamento de ativos. Vender cada item individualmente exige uma avaliação de mercado para cada um, enquanto empacotados, basta contar uma história única.

Com uma avaliação de 1,75 trilhão, sustentada por foguetes e satélites, os investidores podem acreditar ou não. Com a adição da xAI, e do Cursor, mais uma perna. Quanto mais pernas, mais parece que a estrutura é sólida. Mas se cada perna consegue ficar de pé sozinha, é uma questão que só se responde antes de fazer o empacotamento.

Definindo o valor do posicionamento

Algumas das maiores transações no setor de IA neste ano mostram que os preços oferecidos pelos compradores estão cada vez mais parecendo declarações.

Quando a Amazon investiu mais 25 bilhões de dólares na Anthropic, ninguém questionou a avaliação da Anthropic; quando a Meta gastou dezenas de milhões para adquirir a Manus, que tinha apenas nove meses de operação, o valor de Manus foi considerado. Agora, a SpaceX oferece 60 bilhões pelo Cursor, seis vezes a receita anual total do mercado de codificação AI.

Esses preços têm uma característica comum: não estão sendo definidos pelo valor de uma operação existente, mas por uma posição no mercado. A posição da Anthropic é uma das mais fortes em modelos fechados, a Manus ocupa a entrada do aplicativo de agentes de IA, e o Cursor é a maior porta de entrada de ferramentas de IA para programadores no mundo.

O valor de uma posição não depende de receita, mas de quão perto você está dessa entrada.

Se a IPO da SpaceX acontecer, ela terá realizado uma operação de livro de texto. Com um post, uma taxa de opção, e uma IPO ainda por vir, ela garantiu uma das principais posições no setor de codificação AI. Sem gastar um centavo de seu próprio lucro. Se não acontecer, pelo menos o Cursor terá 10 bilhões de dólares em valor potencial.

Mas, na minha opinião, o que realmente importa não é se isso vai acontecer ou não.

O benefício está no fato de que, agora, os preços das empresas de IA não são mais calculados, mas declarados. Como o valor de aquisição de 60 bilhões, que nenhuma modelagem financeira consegue derivar.

Desde que você acredite que a codificação AI será a porta de entrada de todos os programadores no futuro, essa posição deve ser ocupada por alguém, e quem disser quanto ela vale, ela valerá exatamente isso.