A recuperação rápida do Bitcoin não mostrou um desconto na profundidade dos futuros, e os sinais de derivados indicam que ainda não ocorreu uma venda capitulação, podendo o mercado precisar de mais uma queda para limpar as posições.
Na semana passada, o Bitcoin protagonizou uma movimentação dramática, com uma queda de mais de 10% em um único dia, quase atingindo a marca de 60.000 dólares. Após isso, houve uma forte recuperação, voltando perto de 70.000 dólares, mas essa queda rápida já pode ser considerada uma “venda capitulação”? Ou seja, os investidores vendendo por pânico, esgotando a pressão de venda, preparando o terreno para uma próxima alta de mercado.
No entanto, do ponto de vista do mercado de derivativos, a resposta provavelmente é negativa. Segundo Greg Magadini, diretor de derivativos da Amberdata, os sinais do mercado de futuros indicam que o Bitcoin ainda pode ter espaço para cair mais.
No relatório de segunda-feira, Magadini observou que, durante essa queda, o diferencial de futuros (a diferença de preço entre futuros e spot) mostrou uma reação claramente fria, sem as mudanças dramáticas comuns em mercados de baixa. Ele afirmou:
O diferencial de futuros quase não apresentou a ‘reação de mercado’ esperada, o que me impede de acreditar que já vivemos o verdadeiro momento de capitulação.
O que ele quer dizer é a mudança típica na relação entre futuros em tendência de baixa, especialmente na fase de liquidação do mercado, e o preço à vista.
Os futuros permitem que os traders comprem ou vendam o ativo subjacente, como o Bitcoin, a um preço pré-acordado em uma data futura. Os investidores podem apostar na direção do preço, comprando futuros se esperam alta, ou vendendo a descoberto se esperam queda, sem precisar possuir o Bitcoin fisicamente. Assim, a diferença de preço entre futuros e spot (o chamado basis) costuma ser um indicador importante do sentimento do mercado e da direção das posições.
Quando o preço dos futuros está significativamente acima do spot, indica um mercado otimista, com investidores dispostos a pagar prêmio para a alta futura; por outro lado, quando o preço dos futuros cai abaixo do spot, formando um desconto, isso sinaliza forte pressão de venda e pessimismo no mercado.
Analisando a história do Bitcoin, as fases de baixa geralmente atingem o fundo quando há um “grande desconto” entre futuros e contratos perpétuos. Essa diferença extrema reflete uma perda total de confiança, com os detentores de Bitcoin vendendo por pânico (ou seja, “capitulação”), marcando a fase final de limpeza do mercado de baixa.
No entanto, na volatilidade intensa da semana passada, o desconto nos futuros foi apenas momentâneo.
Magadini aponta que, embora o diferencial de futuros de 90 dias do Bitcoin tenha realmente diminuído com cada queda, a amplitude dessa mudança quase nunca ultrapassou -100 pontos base (bps), sem formar um desconto profundo. Atualmente, o diferencial de futuros do Bitcoin permanece em torno de 4%, quase igual à taxa de retorno de títulos do Tesouro dos EUA considerados livres de risco.
Se olharmos para o final do mercado de baixa de 2022, quando o Bitcoin caiu abaixo de 20.000 dólares, o diferencial de futuros de 90 dias chegou a um desconto de até 9%, refletindo um mercado extremamente pessimista e uma retirada total de posições alavancadas.
Se a história serve de guia, o Bitcoin pode ainda precisar de mais uma queda, forçando os traders de futuros a capitular completamente, empurrando o preço dos futuros para um desconto profundo, marcando o verdadeiro fundo.
- Este artigo foi autorizado para republicação de: “Blockcast”
- Título original: “Ainda não chegou o ‘verdadeiro fundo’? Especialistas alertam: Bitcoin pode enfrentar uma última ‘venda capitulação’”
- Autor original: Blockgirl MEL
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