Jeff Park, consultor da Bitwise do Odaily Planet Daily News, publicou uma análise da forte queda nos mercados de Bitcoin e cripto a 5 de fevereiro, acreditando que esta volatilidade é mais provavelmente desencadeada pelo mecanismo de redução de risco e derivados do sistema financeiro tradicional, do que pelos fundamentos da própria indústria cripto ou por um único evento de “cisne negro”.
Jeff Park salientou que os ETFs de Bitcoin, especialmente o IBIT, registaram um volume recorde e atividade de negociação de opções nesse dia, e que a negociação de opções foi claramente dominada numa direção baixista. Entretanto, a ação do preço do Bitcoin tem sido fortemente correlacionada com ativos de risco, como ações de software, nas últimas semanas. O dia 4 de fevereiro foi marcado pelo departamento de corretagem principal (PB) da Goldman Sachs como um dia de queda extrema para fundos multi-estratégia, seguido de uma gestão de risco que exigiu uma redução rápida e indiscriminada de alavancagem, um processo que se propagou pelas posições relacionadas com o Bitcoin e ampliou ainda mais as perdas a 5 de fevereiro.
Ele analisou que, embora o preço tenha caído mais de 13% em dois dias, o mercado esperava inicialmente uma saída em grande escala de ETFs, mas dados reais mostraram que os ETFs de Bitcoin no geral registaram subscrições líquidas, com o IBIT a adicionar cerca de 6 milhões de ações, um aumento de mais de 230 milhões de dólares. Isto mostra que a pressão de venda provém principalmente de transações não direcionais relacionadas com cobertura e construção de mercado de “fundos em papel”, em vez de retiradas de capital a longo prazo.
Jeff Park ainda levanta a hipótese de que as carteiras multi-ativos são forçadas a desalavancar num ambiente de alta correlação, incluindo exposição protegida ao risco do Bitcoin; O rápido desmantelamento de opções e operações de base desencadeou um efeito gama curto, forçando as contrapartes a vender o IBIT durante a descida, agravando a volatilidade sem criar saídas substanciais a longo prazo. O preço do Bitcoin recuperou quando uma estratégia parcialmente neutra cobriu posições a 6 de fevereiro.
Concluiu que esta ronda de declínio é mais provavelmente resultado da ressonância entre a gestão de risco e os mecanismos de derivados no sistema financeiro tradicional, do que da deterioração estrutural do próprio mercado cripto. A alteração no fluxo líquido de ETFs nos próximos dias tornar-se-á um importante indicador de observação para determinar se existe nova procura a longo prazo.
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