Os preços da prata sobem em Xangai em meio a backwardation, sinalizando oferta restrita na China

Esta semana tem sido uma montanha-russa absoluta no espaço dos metais preciosos, com a ação dos preços a fazer cambalhotas e as manchetes a mal conseguirem acompanhar. A prata à vista na Bolsa de Ouro de Xangai terminou a 24 de dezembro de 2025 com um prémio face aos contratos de futuros, um caso clássico de backwardation que indica um mercado físico apertado na China.

O Mercado de Prata na China Entra em Backwardation Profunda à Medida que a Demanda Supera a Oferta em Xangai

Os preços da prata na Bolsa de Ouro de Xangai subiram para territórios elevados em 24 de dezembro de 2025, com o contrato spot Ag(T+D) a estabelecer-se perto de 19.400 yuan chineses por quilograma, ou aproximadamente $78,55 por onça usando a taxa USD/CNY do dia de cerca de 7,015.

Esse preço colocou a prata de Xangai confortavelmente acima do padrão global na Comex, onde os futuros encerraram a $72,36 por onça troy. A diferença apontava para tensões locais no mercado chinês, onde a procura física de curto prazo parecia mais pesada do que a oferta disponível.

A backwardation da prata—quando os preços à vista superam os futuros—manifestou-se nos contratos de prata na China no final de 2025. Na Bolsa de Futuros de Xangai, os futuros de prata com data próxima estavam abaixo do equivalente à vista, com o contrato principal a cerca de 17.609 yuan por quilograma, ou cerca de $78,02 por onça, confirmando a curva invertida. Tal configuração, longe do habitual, sugeria que os traders preferiam ter o metal em mãos agora do que promessas futuras, muitas vezes um aviso precoce de stress na oferta.

A principal força por trás desta backwardation remonta ao esvaziamento dos stocks de prata na China, o maior consumidor mundial do metal. Os inventários nas bolsas de Xangai caíram para mínimos de vários anos até novembro de 2025, pressionados por uma forte procura industrial que avançou além das importações e da produção local. A indústria de painéis solares da China, uma grande utilizadora de prata para células fotovoltaicas, cresceu acentuadamente em 2025, ajudando a alimentar as expectativas de um défice global de prata pelo quinto ano consecutivo.

Outros fatores incluíram contratempos na oferta de regiões mineiras importantes além da China, nomeadamente Peru e México, onde disputas laborais e regras ambientais reduziram a produção. Estes obstáculos globais restringiram os fluxos de lingotes para a China, intensificando o descompasso local. Mudanças na política comercial e movimentos cambiais também contribuíram, já que um yuan mais forte face ao dólar americano elevou os custos de importação e incentivou os detentores a manter o metal próximo.

A primeira grande subida no gráfico da prata—por volta de 1979–1980—veio graças à ousada tentativa dos irmãos Hunt de monopolizar o mercado global de prata. Os irmãos—principalmente Nelson Bunker Hunt e William Herbert Hunt—fizeram uma corrida de compras na década de 1970, adquirindo prata física e acumulando contratos de futuros. A estratégia foi parte de uma proteção contra a inflação, parte de um pânico de cobertura cambial após o colapso do sistema de Bretton Woods, com uma missão secundária de ganhar influência excessiva sobre a oferta. Essa festa terminou abruptamente quando a COMEX e a Bolsa de Valores de Chicago reescreveram as regras de margem, fazendo os preços despencar. Na frente da procura, as indústrias de eletrónica e veículos elétricos da China acrescentaram mais pressão, já que a condutividade da prata a torna indispensável para baterias e cabos. A procura de investimento também aqueceu recentemente, com compradores de retalho e instituições a verem a prata como uma proteção contra a inflação e tensões geopolíticas, incluindo as tensões EUA-Venezuela que indiretamente influenciaram rotas de commodities. Juntas, estas forças alimentaram um ciclo em que preços mais altos à vista incentivaram o acúmulo de metal físico em vez de contratos de futuros.

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A backwardation enviou ondas pelo mercado de prata na China, provocando oscilações mais acentuadas nos preços diários. Os volumes de negociação nas bolsas de Xangai aumentaram, com relatos de atividade intensa enquanto os especuladores se preparavam para possíveis squeezes de posições curtas. As taxas de locação de prata—que representam o custo de emprestar metal físico—subiram para níveis recorde, sinalizando condições apertadas na pool de empréstimos.

Os produtores chineses reagiram acelerando as vendas para aproveitar os preços elevados à vista, uma medida que pode aliviar a pressão imediata, mas arriscar lacunas futuras na oferta se o investimento na mineração ficar atrás. Os utilizadores industriais, por sua vez, enfrentaram custos de entrada mais elevados, o que pode refletir-se em preços mais altos para exportações como painéis solares e eletrónica. Esta dinâmica destacou a personalidade dividida da prata, como matéria-prima de fábrica e joguete financeiro.

Para além da China, a backwardation ecoou nos preços globais, com os futuros na Comex a mostrarem movimentos semelhantes, mesmo que a inversão permanecesse mais branda nos mercados ocidentais. Analistas alertaram que défices contínuos poderiam impulsionar a prata para preços de três dígitos se a oferta não se recuperar em 2026. Ainda assim, as decisões de taxa da Federal Reserve e o momentum económico em regiões como os EUA e a Europa podem moderar o ritmo.

Os traders mantiveram uma vigilância estreita sobre os dados de inventário, considerando os níveis de armazém de Xangai como um indicador da tensão do mercado. No final de dezembro de 2025, as retiradas desses stocks continuaram, reforçando a curva backwardated e despertando pedidos por mais reciclagem e fontes alternativas. Surgiram comparações com squeezes passados, embora os especialistas alertassem que qualquer resolução depende de ajustes na cadeia de abastecimento.

Em suma, a backwardation da prata na China em 2025 aponta para tensões estruturais mais profundas no mercado global, onde a procura por tecnologias verdes tem superado o crescimento da oferta mineira. À medida que o ano termina, o prémio de Xangai sobre a Comex manteve-se firme, sinal de que desequilíbrios físicos podem transbordar para o novo ano, a menos que mudanças políticas ou ganhos de produção intervenham.

FAQ ❓

• Por que a prata negociou a um prémio em Xangai em 24 de dezembro de 2025? A prata na Bolsa de Ouro de Xangai precificou acima dos futuros devido à oferta física apertada na China, que impulsionou a procura à vista à frente dos contratos de papel.
• O que significa a backwardation da prata para o mercado chinês? A backwardation na China indica que os compradores estão dispostos a pagar mais pela entrega imediata do que pela oferta futura, apontando para escassez de curto prazo.
• Como os preços de Xangai compararam-se com a prata na Comex? A prata de Xangai negociou bem acima dos preços na Comex, refletindo pressões localizadas que não são totalmente visíveis nos mercados ocidentais.
• Quais setores impulsionam a procura de prata na China? As indústrias de solar, eletrónica e veículos elétricos da China estão a absorver grandes volumes de prata, restringindo a disponibilidade no mercado interno.