Interpretação tripla de História, Engenharia e Finanças: Por que o Bitcoin não vai desaparecer?

Autor：****@zzmjxy

Quando o sentimento do mercado esfria, a narrativa de que “o Bitcoin está morto” sempre ressurgirá. A hipótese central desse argumento é que o Bitcoin, como a primeira geração de tecnologia blockchain, acabará sendo substituído por seus sucessores, assim como foi o destino de todas as tecnologias pioneiras na história.

Esta hipótese parece logicamente infalível - mas está errada.

I. A maldição da primeira geração de tecnologia e a exceção do Bitcoin

As lições da história da tecnologia são cruéis.

Western Union——um gigante das comunicações que controlava 90% dos negócios de telégrafo nos Estados Unidos em 1866. Em 1876, Bell tentou vender a patente do telefone para eles, mas a alta direção recusou. Bell então fundou a Bell Telephone, que mais tarde evoluiu para a AT&T——a maior empresa do mundo do século XX. E a Western Union, que rejeitou o telefone? Hoje vale 2,7 bilhões de dólares e ocupa a 3990ª posição global.

Intel - Inventou o microprocessador comercial em 1971, dominando os chips de PC por trinta anos. No auge da bolha em 2000, tinha um valor de mercado de 509 bilhões de dólares. Vinte e cinco anos depois, os investidores que compraram no pico ainda não recuperaram seu investimento, com um valor de mercado de 160 bilhões - menos de um terço do pico. Não foi derrotada por “CPUs mais rápidas”, mas sim deixada para trás pela mudança de arquitetura entre gerações (a ascensão da ARM e a liderança da TSMC em processos).

Cisco - o rei da infraestrutura da Internet. Em 2000, o valor de mercado ultrapassou 500 bilhões, superando a Microsoft e se tornando a primeira do mundo. Após a quebra da bolha, o preço das ações caiu 88%, mas a receita quadruplicou desde então, enquanto o preço das ações nunca voltou ao seu pico. O valor da camada de dispositivos foi absorvido pela camada de protocolos e pela camada de aplicações.

A regra parece ser clara: a primeira geração de tecnologia estabelece a prova de conceito, a segunda geração de tecnologia colhe os retornos do mercado.

No entanto, 16 anos após o nascimento do Bitcoin, a situação é completamente diferente.

Hoje, a capitalização de mercado do Bitcoin é de aproximadamente 1,8 trilhões de dólares, representando mais de 58% de todo o mercado de criptomoedas. O segundo lugar, Ethereum, está em cerca de 300 bilhões, menos de um sexto do Bitcoin. Todos os “assassinos do Ethereum” e “substitutos do Bitcoin” juntos ainda não somam metade da capitalização de mercado do Bitcoin. Passados 16 anos, o Bitcoin não apenas não foi substituído por novos concorrentes, mas, de fato, aumentou a sua vantagem.

A diferença é que: telegramas, chips e roteadores são ferramentas, e seu valor está na eficiência funcional; se a função for substituída, o valor vai a zero. O Bitcoin não é uma ferramenta, mas uma camada de protocolo - um sistema de consenso global sem permissão.

O valor da camada de protocolo não reside na velocidade de iteração das funcionalidades, mas sim nos efeitos de rede, na imutabilidade e na acumulação do efeito Lindy. O TCP/IP não será substituído por um “protocolo mais rápido”, pois o custo de substituição supera em muito o ganho de eficiência.

A lógica do Bitcoin é completamente a mesma.

Dois, a localização mal interpretada - do sistema de pagamento ao nível de liquidação global

O maior dilema narrativo do Bitcoin é que é avaliado como um “sistema de pagamento” — e então considerado um fracasso.

Transações lentas, altas taxas e baixa capacidade. Essas críticas são fatos. Mas elas criticam algo que o Bitcoin nunca tentou ser.

Pagamento e liquidação são duas coisas diferentes.

Você faz um pagamento com cartão no Starbucks e conclui em 2 segundos. Mas esse dinheiro realmente foi transferido? Não. A Visa apenas registrou uma promessa; a verdadeira transferência de fundos deve aguardar a liquidação entre bancos — pode ser no mesmo dia, pode ser alguns dias depois. A Visa processa dezenas de milhares de transações por segundo, mas o que ela processa são promessas, não liquidações.

A liquidação resolve outra questão: este dinheiro foi realmente transferido de A para B de forma irreversível? A liquidação final entre bancos globais ainda depende do SWIFT e dos bancos centrais de cada país - um sistema que requer dias, permissões e a confiança em intermediários.

O Bitcoin não é um concorrente da Visa. Ele é um concorrente do SWIFT - uma camada de liquidação global sem permissão.

Isto não é uma teoria. De acordo com dados de pesquisa da Riot Platforms, a rede Bitcoin liquidou mais de 19 trilhões de dólares em transações em 2024 - mais do que o dobro de 2023, com um pico diário superior a 30 bilhões de dólares. Lightning Network, Ark, RGB - todos esses protocolos L2 tratam a cadeia principal do Bitcoin como um ponto de ancoragem para liquidação final. É exatamente assim que a camada de liquidação deve ser: a camada subjacente não busca velocidade, mas sim a irreversibilidade final.

Sob essa perspectiva, as “desvantagens” do Bitcoin são precisamente o design: tempo de bloco de 10 minutos, tamanho de bloco limitado, funcionalidades de script conservadoras - estas são escolhas deliberadas, feitas para garantir que qualquer pessoa possa executar um nó completo, validar todo o histórico e não depender de nenhuma entidade centralizada.

Inspiração do TCP/IP

Na década de 1970, os indicadores de desempenho do TCP/IP eram bastante “ruins” - alta latência, baixa largura de banda, sem criptografia nativa. O SNA da IBM e o DECnet da DEC eram tecnicamente mais “avançados”. Mas o TCP/IP venceu. Não porque era mais rápido, mas porque era simples o suficiente, aberto o suficiente e difícil de ser controlado.

Cinquenta anos depois, ninguém tentou substituir o TCP/IP com “protocolos mais rápidos”. Não é que não haja soluções mais rápidas, mas sim que o custo de substituição já se tornou insuportável.

Esta é uma profunda inspiração da camada de protocolo: uma vez que se torna a base de confiança, a eficiência deixa de ser o principal indicador, a não substituibilidade é que passa a ser.

Prova da capacidade de colaboração humana

Em novembro de 2025, o Bitcoin Core completou a primeira auditoria de segurança independente em 16 anos desde a sua criação, e o resultado foi: zero vulnerabilidades de alto risco, zero vulnerabilidades de médio risco.

Este número esconde um fato ainda mais surpreendente: um protocolo que suporta quase dois trilhões de dólares em valor de mercado, com apenas 41 desenvolvedores principais no mundo e um financiamento anual de apenas 8,4 milhões de dólares. Em comparação com Polkadot - que tem um valor de mercado inferior a 1% do Bitcoin, com gastos anuais de desenvolvimento de 87 milhões de dólares.

Podemos ter subestimado a capacidade de auto-organização dos seres humanos. Sem empresas, sem fundações, sem CEOs, um grupo de desenvolvedores distribuídos globalmente mantém, com recursos extremamente baixos, a maior infraestrutura de finanças descentralizadas da história da humanidade. Isso, por si só, é uma validação de uma nova forma de organização.

A infraestrutura subjacente também está em evolução. Transações v3, Package Relay, Ancoras Efêmeras - o objetivo dessas atualizações é o mesmo: permitir que o L2 ancore de forma mais confiável na cadeia principal. Isso não é uma pilha de funcionalidades, mas sim uma melhoria em nível estrutural.

A Grande Estratégia do Acordo: As Últimas Peças do Quebra-Cabeça Antes da Petrificação

Adam Back - inventor of Hashcash, pioneer of the Bitcoin proof-of-work mechanism, and CEO of Blockstream - recently pointed out the direction for Bitcoin over the next decade: L1 should be conservative and minimal, ultimately “petrifying” - not avoiding upgrades, but only doing the last few most important upgrades.

Antes disso, é necessário completar alguns termos-chave: BitVM, Covenants, Simplicity. Estes termos podem não ter significado para a maioria das pessoas, mas o seu objetivo comum é claro: fazer do Bitcoin uma “camada de ancoragem” suficientemente forte e, em seguida, empurrar toda a inovação para o L2.

O roteiro é: L1 mínimo → Primitivas chave → Inovação para cima → Petrificação final.

Esta é uma estratégia de grande escala a nível de protocolo. É surpreendentemente semelhante à evolução do TCP/IP: o protocolo central permanece estável, enquanto funcionalidades complexas são implementadas em camadas superiores.

O Bitcoin parece fraco na área de pagamentos, mas está cada vez mais forte na estrutura. Isso é design, não um defeito.

Três, captura de valor na camada de protocolo - a posição de moeda mãe do Bitcoin

TCP/IP é um dos protocolos mais bem-sucedidos da história da humanidade, mas tem uma falha fatal: não possui um mecanismo de captura de valor.

A Internet criou trilhões de dólares em valor, quase todos direcionados para a camada de aplicação - Google, Amazon, Meta. O TCP/IP em si não vale nada. Vint Cerf e Bob Kahn mudaram a civilização humana, mas o protocolo em si não capturou nenhum retorno econômico.

Este é o dilema clássico da camada de protocolo: quanto mais básico e aberto, mais difícil é cobrar.

O Bitcoin quebrou este impasse.

Camada de protocolo nativa financeira

O Bitcoin é nativo do sistema financeiro desde o primeiro dia. A transferência de valor é, em si, uma função do protocolo, e cada transação, cada liquidação envolve diretamente a fluidez do BTC. O sucesso do protocolo está diretamente ligado ao valor do token.

TCP/IP não tem “moeda TCP”. HTTP não tem “moeda HTTP”. Mas o Bitcoin tem BTC.

Quando o Bitcoin se tornar a camada de liquidação global, o BTC automaticamente se tornará a unidade de conta dessa camada de liquidação - em termos financeiros, é chamado de moeda mãe (Numeraire).

Observar o comportamento real do mercado: os principais pares de negociação das bolsas são cotados em BTC; quando as instituições alocam ativos criptográficos, o BTC é a referência, e os outros são “exposições ao risco em relação ao BTC”; os parâmetros de risco das stablecoins, DeFi e redes de computação AI estão, em última análise, atrelados ao BTC. Isso não é fé, é a estrutura do mercado.

Uma camada a mais que o ouro, uma camada a mais que o TCP/IP

“O ouro digital” só disse metade da verdade.

O ouro é uma reserva de valor, mas não é uma camada de protocolo. Você não pode construir aplicações ou operar redes L2 em cima do ouro. O valor do ouro vem da escassez, mas não gera efeitos de rede.

O Bitcoin é tanto uma reserva de valor quanto uma camada de protocolo. A Lightning Network, o protocolo RGB e várias L2 são construídas sobre ele, e a sua existência, por sua vez, reforça o efeito de rede do Bitcoin. Esta é a lógica de crescimento composto que o ouro não possui.

Por outro lado, o TCP/IP é uma camada de protocolo, mas não captura valor. O Bitcoin é tanto uma camada de protocolo quanto consegue capturar valor.

Portanto, a posição final do Bitcoin é: o efeito de rede da tecnologia TCP/IP + as propriedades de armazenamento de valor do ouro + a capacidade nativa de captura de valor do financeiro.

A sobreposição de três elementos, e não a substituição.

Quatro, O aumento na era da IA - Por que o contexto mudou

As três camadas de lógica acima são baseadas na projeção do mundo de “estoque”. Mas a verdadeira variável é: estamos entrando em uma era completamente diferente.

A Internet conecta pessoas e dados. A IA conecta algoritmos, poder computacional e agentes autônomos.

Isto não é uma mudança de grau, mas sim uma mudança de natureza.

Na era da Internet, o sujeito do fluxo de valor é o ser humano — o ser humano cria conteúdo, o ser humano consome serviços, o ser humano toma decisões. O sistema financeiro é projetado para os humanos, KYC, horários de funcionamento, fronteiras nacionais, aprovação manual — essas fricções podem ser suportadas pelos humanos.

Na era da IA, os principais agentes do fluxo de valor incluirão uma grande quantidade de agentes não humanos. Aqui está uma restrição estrutural chave: o agente de IA não pode utilizar o sistema financeiro existente.

não é “inconveniente”, é “impossível”:

• O agente de IA não pode abrir uma conta bancária - sem cartão de cidadão, não consegue passar na KYC
• O agente de IA não pode esperar pela liquidação T+2 - o seu ciclo de decisão é na ordem dos milissegundos.
• O agente de IA não entende “dias úteis” — ele opera 7×24 horas.
• O agente de IA não pode tolerar aprovação manual - qualquer processo humano é um gargalo

Cada característica do sistema financeiro existente não é um atrito para a economia de IA, mas sim um obstáculo fundamental.

A economia algorítmica precisa de moeda algorítmica

Quando os agentes de IA começam a negociar autonomamente - comprando poder de computação, pagando chamadas de API, trocando dados, liquidando serviços - eles precisam de uma “moeda-mãe”. Uma referência que todos os agentes possam reconhecer, confiar e utilizar para valoração.

O dólar não é adequado para esse papel, pois depende de intermediários de instituições humanas. O Ethereum não é adequado para esse papel, pois sua política monetária pode ser alterada por governança, e ele tem uma liderança clara - Vitalik e a Fundação Ethereum podem influenciar a direção do protocolo.

E o BTC - um limite fixo de 21 milhões, uma curva de emissão previsível, regras que não podem ser alteradas por nenhuma entidade, sem fundador, sem fundação, sem CEO - possui exatamente todas as características necessárias para a “moeda mãe da era algorítmica”. Voltando ao conjunto de dados auditados anteriormente: 41 desenvolvedores, 8,4 milhões de dólares em financiamento anual, zero vulnerabilidades de alto risco. Isso não é apenas um milagre de eficiência de capital, mas também a prova extrema da descentralização absoluta e da colaboração auto-organizada.

A era da IA não faz com que os humanos precisem mais de Bitcoin, mas sim que a inteligência não humana precise pela primeira vez de uma camada de liquidação global.

É por isso que o volume econômico da era da IA pode superar em muito o da era da internet humana. O número de usuários da internet é de 8 bilhões de humanos. Os participantes da economia da IA podem ser dezenas de bilhões de agentes autônomos, realizando milhões de microtransações por segundo.

O Bitcoin não está competindo por participação em um mundo de estoque. Ele está preparando a camada de liquidação para um mundo incremental que ainda não se desenrolou completamente.

Conclusão: Valoração final e retorno de capital

Revisão da cadeia lógica do texto: o Bitcoin não é uma tecnologia de blockchain de primeira geração, mas sim uma camada de protocolo; está se tornando uma verdadeira camada de liquidação global através de atualizações de arquitetura; como um protocolo nativo financeiro, possui naturalmente a capacidade de captura de valor, tornando-se a moeda mãe do mundo cripto; a chegada da era da IA proporcionará a essa moeda mãe cenários de aplicação muito além da era da internet.

Se essa lógica se mantiver, o ponto de referência para a valorização do Bitcoin não será apenas “ouro digital”.

O valor total de mercado do ouro é de cerca de 18 trilhões de dólares. O valor total da economia da Internet global é medido em trilhões de dólares. E o volume econômico da era da IA – superará de longe a soma dos dois.

O Bitcoin é o ponto de interseção de vários níveis de valor. Se for apenas “ouro digital”, com uma referência de 18 trilhões, cada BTC seria cerca de 850 mil dólares. Se ao mesmo tempo carregar os efeitos de rede da camada de protocolo e a demanda de liquidação da era da IA, esse número é apenas o ponto de partida.

Compreendendo esta lógica final, é possível entender o comportamento atual do mercado.

A saída temporária do capital não é “desistir”. Se o objetivo de longo prazo do BTC é um milhão de dólares por unidade, o dinheiro inteligente escolheria comprar a partir de 120 mil, ou esperaria que voltasse a 80 mil, 50 mil para entrar?

A cada venda em pânico, as fichas são transferidas das mãos fracas para as mãos fortes. A cada narrativa de “o Bitcoin está morto”, o mercado está reprecificando em uma posição mais baixa.

A missão do Bitcoin não está concluída, mas apenas a começar.