O ICO está de volta, irá substituir o Airdrop em 2026?

Autor: blocmates

Compilado por: Luffy, Foresight News

Se você tem estado ativo no mercado de criptomoedas recentemente, não é difícil notar uma tendência: a onda de airdrops está gradualmente diminuindo, as Ofertas Iniciais de Moedas (ICO) estão voltando com força, enquanto o mercado está se transformando de um modelo de financiamento dominado por capital de risco para uma arrecadação descentralizada.

ICO não é uma novidade; algumas das criptomoedas mais populares (como Ethereum, Augur) completaram suas emissões iniciais através de ICO. No entanto, devemos reconhecer que, após um longo “período de silêncio” entre 2022-2024 (durante o qual o financiamento de projetos foi concluído principalmente através de transações de capital de risco fechadas), o ICO teve uma forte recuperação em 2025.

Por que o ICO está voltando?

Um ponto de vista que apoia o renascimento do financiamento em estilo ICO é que, desde a primeira onda de ICOs de 2014 a 2018, o número de participantes em criptomoedas aumentou para mais de três vezes o original, com uma taxa de crescimento anual composta de 4,46%, e o nível médio de especialização dos participantes melhorou significativamente. Além disso, o aumento da oferta de stablecoins expandiu naturalmente o pool de capital disponível, levando mais pessoas a estarem dispostas a comprar tokens com desconto antes do evento de geração de tokens (TGE).

Apesar de essa afirmação ser bastante atraente, o aumento do número de participantes no mercado não é o principal motor do retorno do mecanismo ICO. Para encontrar a razão central da recuperação, precisamos examinar as falhas inerentes ao atual modelo de financiamento.

Ao observar atentamente o ciclo de mercado de 2022 a 2024, é possível notar que muitos projetos arrecadam fundos de fundos de capital de risco com uma baixa avaliação diluída total (FDV), mas, ao reduzir a quantidade inicial de circulação, fazem com que o token atinja uma FDV muito superior à do momento da captação quando listado publicamente.

Aqui estão alguns casos de 2022-2024:

Como mostrado na tabela, os insiders capturaram a maior parte dos lucros, e o espaço de lucro dos investidores de varejo foi severamente comprimido.

De forma simplificada, as oportunidades de lucro das altcoins estão principalmente nas mãos de insiders, enquanto os investidores de varejo ou compram tokens a preços inflacionados ou vendem rapidamente após receberem airdrops. Isso se deve em grande parte ao fato de que os airdrops são frequentemente vistos como “dinheiro grátis”, o que provoca uma pressão de venda imediata.

Este padrão leva os investidores de varejo a sentirem-se geralmente cansados: devido à contínua deterioração da relação risco-retorno, eles estão gradualmente perdendo a confiança nos investimentos em altcoins tradicionais.

Em seguida, os fundos dos investidores de varejo se voltaram para memecoins, que são ativos com baixo custo de entrada, alta volatilidade e sem participação de capital de risco, impulsionando a onda de memecoins e a rápida ascensão das plataformas de emissão de memecoins.

No final, isso resultou em um desvio de interesses cada vez mais sério entre os investidores de varejo, as equipes de projetos e os investidores de capital de risco, com as metas de incentivo das três partes se tornando cada vez mais divergentes:

• Os pequenos investidores anseiam por oportunidades de entrada mais justas.
• As equipas de projeto precisam de comunidades sustentáveis e não de especulação de curto prazo
• O capital de risco costuma buscar retornos assimétricos em estágios iniciais.

A tensão resultante disso faz com que o mercado necessite urgentemente de um novo modelo para recalibrar a cultura de incentivos de todo o ecossistema, e a recuperação do financiamento no estilo ICO é precisamente a expressão dessa transformação.

A atratividade do ICO não está apenas em oferecer uma nova forma de financiamento, mas também em sua estrutura de incentivos mais clara, permitindo que os pequenos investidores participem em condições mais justas.

As razões pelas quais o ICO pode substituir os airdrops

Com base nas razões acima, temos motivos para acreditar que a cultura de incentivos de mercado pode mudar para um modelo de “vinculação de interesses”, substituindo o tradicional modelo de airdrop “trocar tarefas por recompensas” com descontos de ICO.

Sinais relevantes começaram a aparecer. MegaETH e Monad usaram parte de suas participações anteriores de capital de risco para vendas públicas. Embora essas iniciativas não sejam uma emissão pura de ICO, a distribuição de tokens ao público com base na avaliação da rodada de capital de risco já é um passo na direção certa.

ICO é geralmente visto como uma forma de distribuição de tokens mais natural e que enfatiza mais o “vínculo de interesse”: os participantes investem seus próprios fundos com base na avaliação de referência, podendo ser uma rodada única de financiamento ou uma estrutura em degraus com múltiplos níveis de preços.

Teoricamente, isso pode permitir que os usuários estabeleçam um vínculo psicológico e econômico mais forte com o projeto.

Uma vez que os participantes compram os tokens diretamente em vez de os obter gratuitamente, eles tendem a estar mais inclinados a mantê-los a longo prazo. Isso ajuda a reverter a tendência recente de diminuição do tempo de retenção de ativos na cadeia.

Além disso, o ICO tem o potencial de reformular o espaço de rendimento das altcoins: a captação pública geralmente tem maior transparência, com a circulação e a avaliação sendo claras, e, em comparação com o modelo de tokens dominado por capital de risco, seu FDV costuma ser mais razoável.

Esta estrutura aumenta a probabilidade de os primeiros investidores individuais obterem retornos significativos, em vez de competir com os insiders que desfrutam de grandes descontos na atribuição de quotas.

Em comparação, muitos projetos de airdrop, devido a um design de incentivo deficiente, geraram uma cultura generalizada de “receber e vender imediatamente”. Os ICOs, seja na distribuição de tokens ou na construção inicial da comunidade, oferecem uma opção mais racional e sustentável.

O surgimento das plataformas de financiamento inicial como lição para os ICOs

No mês passado, a indústria de criptomoedas assistiu a uma grande aquisição: a Coinbase adquiriu a plataforma de financiamento em blockchain Echo por 375 milhões de dólares. Esta aquisição inclui o produto Sonar da Echo — uma ferramenta que permite que qualquer pessoa inicie uma venda pública de tokens.

Ao mesmo tempo, a Coinbase lançou uma plataforma de lançamento nativa dentro da aplicação, com o primeiro projeto de colaboração a ser o Monad.

Além da Echo e da Coinbase, as plataformas de financiamento inicial têm mostrado um desenvolvimento tendência. A Kaito lançou a plataforma de lançamento exclusiva MetaDAO, redefinindo o significado de ICO.

A MetaDAO é especialmente digna de atenção. O surgimento dessa plataforma reflete claramente o cansaço do mercado em relação ao modelo de “liderança de insiders e emissão de alta FDV”. Seu objetivo é ajudar projetos a iniciarem cedo através de ICOs de alta liquidez, alcançando um crescimento a longo prazo.

Isto indica que o mercado está totalmente preparado para o regresso das ICOs, mas não de qualquer forma de ICO, e sim de um modelo de captação de recursos cuidadosamente planeado e executado, que possa garantir uma boa ligação de interesses entre a equipa, a comunidade e o mercado como um todo.

Como fazer um bom layout?

Para ser justo, já apontámos anteriormente que o aumento do entusiasmo por ICOs reflete uma reavaliação do mercado sobre a cultura de incentivos, cujo núcleo é criar oportunidades mais justas para os investidores individuais.

Isso significa que os desenvolvedores do projeto e os investidores de varejo precisam alinhar seus interesses, cultivando uma comunidade mais resiliente composta por usuários ativos e detentores de tokens comprometidos. Na verdade, isso também sinaliza que a era dos “tokens gratuitos” pode estar chegando ao fim.

Ao revisitar alguns airdrops de sucesso que tiveram um impacto profundo no ecossistema (como o HYPE), podemos ver espaço para otimização no design de distribuição:

Tomando Hyperliquid como exemplo, os verdadeiros usuários (e não os “mineradores” especulativos) participam pagando taxas, assumindo riscos reais, e as recompensas que recebem estão verdadeiramente ligadas ao sucesso do produto.

Este caso demonstra que, quando a estrutura de incentivos é bem projetada, a participação dos investidores individuais pode ser significativa e sustentável, em vez de ser um comportamento especulativo de curta duração.

Acreditamos que esta abordagem irá penetrar no modelo de operação dos ICOs: no futuro, os ICOs poderão oferecer descontos a usuários que tenham “comportamentos mais maduros na cadeia e maior confiabilidade”, substituindo assim a distribuição tradicional através de airdrops.

Um conjunto de dados de 2024 ilustra bem a questão: após a distribuição de tokens, mais de 80% dos usuários leves tendem a vender dentro de 7 dias, enquanto essa proporção entre usuários pesados é de apenas 55%.

Para ter sucesso no futuro imaginado, os participantes precisam desenvolver uma mentalidade de longo prazo e ajustar suas ações de acordo.

Isto significa cultivar a lealdade dos utilizadores a um endereço de carteira específico, a fim de estabelecer credibilidade e demonstrar um comportamento em cadeia consistente e coordenado.

Este comportamento pode incluir a tentativa de vários protocolos, a implementação de liquidez em pools de fundos, a contribuição para produtos públicos como o Gitcoin e outras atividades significativas em cadeia.

Embora a avaliação de projetos como o Kaito continue a ser divergente no mercado, esperamos que desempenhem um papel importante na formação da próxima fase do mercado.

Por exemplo, o valor de limiar yap combinado com comportamentos on-chain verificados pode tornar-se um critério-chave para a elegibilidade para participação em ICO ou distribuição de tokens com desconto, recompensando aqueles que demonstram um compromisso contínuo e um alinhamento de interesses.

Se o padrão acima se tornar a norma, uma forma de expandir os lucros é utilizar produtos como INFINIT ou Giza para alocar fundos em vários ecossistemas.

Embora este método possa ter limitações em cenários onde a antiguidade da carteira e o peso do comportamento histórico são elevados, se apenas a atividade em cadeia for usada como critério para a participação em ICO ou distribuição de descontos, suas vantagens ainda serão bastante significativas.

Problemas e Desafios Potenciais

As ICOs se tornaram a forma padrão de financiamento e distribuição de recompensas na indústria de criptomoedas, ainda enfrentam muitos desafios.

Um desafio crucial é que, assim como o financiamento dominado por capital de risco, um modelo econômico de token ICO mal projetado pode levar ao fracasso.

Se um projeto definir o preço do token muito alto, especialmente em relação à avaliação de mercado atual (que muitas vezes é influenciada por baixo volume de negociação e manipulação de alto FDV), então esses tokens ainda podem ter dificuldade em ganhar reconhecimento no mercado público.

Além disso, considerações regulatórias e legais também constituem um obstáculo significativo. Embora a transparência regulatória das criptomoedas esteja aumentando em certas jurisdições, ainda existem muitas áreas cinzentas em torno das ICOs em regiões potencialmente de alto capital.

Essas incertezas legais podem se tornar um gargalo para o sucesso de ICOs e, em alguns casos, até fazer com que projetos que não consigam atenção suficiente sejam devolvidos para as instituições de capital de risco.

Outro desafio interessante que os ICOs enfrentam é a possibilidade de saturação do mercado. Como vários projetos costumam realizar financiamento ao mesmo tempo, a atenção dos participantes pode ser dispersa, e o entusiasmo geral em torno dos ICOs pode diminuir. Isso pode levar a uma “fadiga de ICOs” generalizada, o que inibe a participação ampla e o impulso do mercado.

Além desses desafios, à medida que o mercado pode se voltar para os ICOs, os projetos têm muitas outras considerações-chave, incluindo a coordenação dos mecanismos de incentivo, a participação da comunidade e os riscos de infraestrutura, todos os quais devem ser abordados para garantir o sucesso sustentável.

Conclusão

Atualmente, a demanda do mercado é bastante clara: as pessoas anseiam por lançamentos de projetos mais justos e pela redução de fraudes com capital de risco. A situação do mercado de altcoins também reflete isso - a posição em spot diminuiu, enquanto o volume de negociação de contratos perpétuos aumentou.

Acreditamos que isso deixa claro que os investidores de retalho abandonaram em grande parte os ganhos a longo prazo, optando por formas de investimento mais especulativas.

Do ponto de vista da economia da atenção, esta situação é ainda mais grave: não só prejudica toda a indústria, como também impede a inovação.

O retorno das ICOs parece ser um passo na direção certa. Mas é pouco provável que substituam totalmente os airdrops que conhecemos; em vez disso, é mais provável que se tornem uma força propulsora, gerando um modelo híbrido, onde o vínculo de interesses de longo prazo se tornará o núcleo da estratégia de mercado de qualquer projeto.