PPI e dados de vendas no varejo explodiram! A expectativa de corte de juros da Reserva Federal (FED) em dezembro disparou para 84%, Bitcoin obteve suporte

O índice de preços ao produtor (PPI) dos EUA em setembro subiu 0,3% em relação ao mês anterior, conforme o esperado, mas o PPI núcleo ficou abaixo das estimativas do mercado. As vendas no varejo em setembro cresceram 0,2% em relação ao mês anterior, ligeiramente abaixo da expectativa de 0,3%. O mercado considera uma probabilidade de 85% de que a A Reserva Federal (FED) reduzirá a taxa de juros novamente antes da reunião de dezembro. Após a divulgação dos dados, o Bitcoin recebeu suporte de compra, com o preço reportado de 87.000 dólares.

PPI núcleo apenas subiu 0.1%, muito abaixo do esperado

（Fonte: Bloomberg）

O Índice de Preços ao Produtor (Producer Price Index, PPI) é um indicador que mede os preços que as empresas recebem pelos bens e serviços finais. Em setembro, o PPI geral, ajustado sazonalmente, subiu 0,3% em relação ao mês anterior, de acordo com as expectativas do Dow Jones. No entanto, o PPI núcleo, que exclui alimentos e energia, subiu apenas 0,1%, abaixo da estimativa de mercado de 0,2%. Anteriormente, em agosto, tanto o PPI núcleo quanto o geral registraram uma queda de 0,1%. Em termos anuais, o PPI geral subiu 2,9%, enquanto o núcleo aumentou 2,6%.

O significado do PPI núcleo vai muito além do PPI geral, uma vez que exclui os preços de alimentos e energia, que são mais voláteis, refletindo melhor a verdadeira pressão inflacionária. Um aumento de 0,1% em relação ao mês anterior está significativamente abaixo das expectativas do mercado, indicando que a pressão inflacionária no atacado está se aliviando rapidamente. Isso tem um significado importante para a tomada de decisões políticas da A Reserva Federal (FED), pois os preços no atacado costumam preceder os preços no varejo por vários meses, e a desaceleração do PPI núcleo indica que o CPI também pode enfraquecer nos próximos meses.

No ambiente em que as tarifas alfandegárias aumentam os custos de importação, o aumento do PPI em setembro foi principalmente impulsionado pelos preços dos produtos, com o índice de produtos subindo 0,9% em relação ao mês anterior, alcançando o maior crescimento desde fevereiro de 2024; os preços dos serviços mantiveram-se estáveis. Os preços da energia final subiram 3,5% em relação ao mês anterior, enquanto os preços dos alimentos aumentaram 1,1%. A alta dos preços da energia deve-se principalmente ao aumento de 11,8% nos preços da gasolina.

Na categoria de serviços, os preços de transporte e armazenamento subiram 0,8% e os custos de passageiros aéreos aumentaram 4%. Essa característica estrutural mostra que o aumento geral do PPI está concentrado principalmente em itens voláteis, como energia e alimentos, enquanto a inflação subjacente está, na verdade, esfriando. Essa divergência oferece ao A Reserva Federal (FED) espaço para reduzir as taxas de juros, uma vez que a A Reserva Federal (FED) está mais focada na inflação subjacente do que nas flutuações dos preços da energia a curto prazo.

Destaques chave dos dados do PPI de setembro

PPI Core em relação ao mês anterior: 0,1% (expectativa 0,2%, valor anterior -0,1%)

PPI global mensal: 0,3% (em linha com as expectativas, valor anterior -0,1%)

Preços de energia em relação ao mês anterior: 3,5%, gasolina disparou 11,8%

Preço do serviço: Estável, mostra que a pressão inflacionária no setor de serviços está a aliviar

A desaceleração das vendas no varejo mostra que a dinâmica do consumo está fraca

Outros dados econômicos divulgados no mesmo dia reforçaram ainda mais as expectativas de corte de juros da A Reserva Federal (FED). O Departamento de Censo dos EUA (Census Bureau) informou que as vendas no varejo em setembro cresceram 0,2% em relação ao mês anterior, ligeiramente abaixo da expectativa de 0,3%. No entanto, excluindo as vendas de automóveis, as vendas no varejo cresceram 0,3%, atendendo às expectativas. Esse desempenho mostra que os gastos dos consumidores americanos estão desacelerando, embora a economia como um todo ainda esteja em expansão.

No setor de varejo, as vendas dos varejistas gerais subiram 2,9%, enquanto as estações de serviço cresceram 2% impulsionadas pelo aumento dos preços dos combustíveis. As vendas de artigos esportivos, hobby e lojas de música caíram 2,5%, e o varejo online diminuiu 0,7%. Essa diferenciação mostra que os consumidores estão ajustando sua estrutura de gastos em um ambiente de alta inflação, com o consumo de itens essenciais se mantendo estável, mas o consumo discricionário encolhendo.

As vendas no varejo (ajustadas sazonalmente, mas não descontadas da inflação) cresceram 4,3% em relação ao ano anterior, acima da alta de 3% do CPI no mesmo período. Isso significa que, excluindo a inflação, o crescimento real das vendas no varejo é de cerca de 1,3%, indicando que a dinâmica de crescimento do consumo é relativamente fraca. Com a continuidade de um ambiente de altas taxas de juros, o custo de empréstimos para os consumidores está aumentando, o que está gradualmente corroendo a capacidade de consumo.

As vendas no varejo online caíram 0,7%, especialmente digno de nota, pois o comércio eletrônico sempre foi a parte mais dinâmica do varejo nos Estados Unidos. Essa queda pode refletir uma diminuição na confiança do consumidor ou o esgotamento do poder de compra devido às promoções dos meses anteriores. A queda de 2,5% nas vendas de artigos esportivos e lojas de hobbies indica que, quando as perspectivas econômicas são incertas, os consumidores priorizam a redução de gastos não essenciais.

Os dados fracos das vendas no varejo, juntamente com a desaceleração do PPI, fornecem uma dupla razão para a A Reserva Federal (FED) reduzir as taxas de juros: a pressão inflacionária aliviada permite a redução das taxas, enquanto a desaceleração do consumo requer uma redução para estimular a economia. Esta combinação de “tanto pode descer quanto deve descer” é a chave para impulsionar a mudança nas expectativas do mercado.

A lógica por trás da expectativa de redução das taxas de juros que subiu de 50% para 85%

Até terça-feira de manhã, a ferramenta CME FedWatch mostrou que o mercado já incorporou uma probabilidade de 85% de que a A Reserva Federal (FED) irá cortar as taxas de juros novamente antes da reunião de dezembro, enquanto uma semana antes essa probabilidade era de apenas cerca de 50%. Essa mudança drástica nas expectativas ocorreu em apenas alguns dias, mostrando que o mercado está rapidamente mudando sua interpretação dos dados econômicos para uma postura mais dovish.

Essa mudança de expectativa não é puramente baseada nos dados do PPI e nas vendas no varejo. Os fatores de fundo incluem: a notícia de que Kevin Hassett, um confidente de Trump, pode assumir a Reserva Federal (FED) está se espalhando, e o mercado acredita que, se Hassett assumir, isso impulsionará cortes de juros mais agressivos; sinais de desaceleração econômica global estão aumentando, com dados econômicos da Europa e da China mostrando uma diminuição no ímpeto de crescimento; o mercado de trabalho dos Estados Unidos está apresentando sinais de relaxamento, com a taxa de desemprego subindo de 3.7% para 4.1%.

Mais importante ainda, devido ao fechamento do governo, a publicação do PPI de setembro e de outros dados econômicos importantes foi adiada. O Bureau de Estatísticas do Trabalho cancelou a publicação do CPI de outubro, portanto, o PPI de outubro também poderá ser cancelado. De acordo com o planejado, o CPI de novembro será publicado em 18 de dezembro, e geralmente o tempo de publicação do PPI é próximo ao do CPI. Este vácuo de dados fez com que os dados de setembro recebesse atenção extraordinária, amplificando seu impacto nas expectativas do mercado.

Do ponto de vista técnico, a probabilidade de uma redução da taxa de juro de 85% já está muito próxima do nível de “carimbado”. O mercado de futuros geralmente começa a precificar totalmente esse cenário quando a probabilidade ultrapassa os 80%. Isso significa que, se a A Reserva Federal (FED) realmente reduzir a taxa de juro em dezembro, o mercado não ficará muito surpreso; mas se não houver redução, isso provocará uma correção acentuada nas expectativas e volatilidade no mercado.

A Reserva Federal (FED) expectativa de redução da taxa de juro em dezembro

Uma semana atrás: probabilidade de corte de taxas de juros de cerca de 50%, o mercado está em estado de espera.

terça-feira de manhã: a probabilidade de corte de taxas subiu para 85%, perto de um estado de certeza

Catalisador chave: PPI núcleo abaixo do esperado, desaceleração nas vendas no varejo, fermentação da escolha de Hassett

Reação do mercado: o ouro sobe a curto prazo, o Bitcoin recebe suporte

Após a divulgação dos dados, o ouro à vista subiu brevemente antes de recuar, sendo cotado a 4.141,58 dólares/onz. O padrão de reação do ouro mostra a interpretação complexa do mercado em relação às expectativas de cortes nas taxas de juros. A reação inicial foi uma alta no ouro, uma vez que cortes nas taxas significam que o custo de oportunidade de manter ouro diminui (o ouro não gera juros, e um ambiente de baixas taxas é mais favorável para ele). No entanto, o recuo subsequente pode refletir a realização de lucros ou preocupações com o desaceleramento econômico.

O índice do dólar ficou claramente sob pressão após a divulgação dos dados, caindo abaixo da marca de 100. O aumento das expectativas de cortes nas taxas de juro enfraquece diretamente a atratividade do dólar, uma vez que taxas de juro mais baixas reduzem o rendimento dos ativos denominados em dólares. Esta fraqueza do dólar oferece suporte a ativos de risco globais, com moedas de mercados emergentes e commodities frequentemente se saindo melhor quando o dólar está fraco.

O mercado de ações dos EUA apresentou uma reação mista. As ações de tecnologia se beneficiaram das expectativas de cortes nas taxas de juros (taxas de juros mais baixas aumentam a avaliação das ações de crescimento), mas os setores cíclicos enfrentaram pressão devido a preocupações com a desaceleração econômica. O índice S&P 500 subiu ligeiramente após a divulgação dos dados, mostrando que o mercado está buscando um equilíbrio entre os “benefícios dos cortes nas taxas” e as “preocupações econômicas”.

Bitcoin está temporariamente em torno de 87 mil dólares, recebendo suporte das expectativas de redução de juros, assim como os ativos de risco, mas ainda não conseguiu se desvincular completamente do sentimento de pânico.

A reação do mercado de títulos foi a mais direta. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos caiu 8 pontos base para 4,32%, enquanto o rendimento a 2 anos caiu 10 pontos base para 4,18%. O grau de inversão da curva de rendimento foi ligeiramente aliviado, mas ainda se encontra em estado de inversão. A queda dos rendimentos dos títulos reflete a expectativa do mercado sobre a trajetória futura das taxas de juros, ao mesmo tempo que também mostra o fluxo de capital em busca de segurança para o mercado de títulos.

A Reserva Federal (FED) Considerações Chave da Reunião de Dezembro

Perante a expectativa de uma redução das taxas de juros de 85% no mercado, a Reserva Federal (FED) enfrentará uma decisão delicada na reunião de dezembro. Se optar pela redução das taxas, isso estará alinhado com as expectativas do mercado, ajudando a estabilizar os mercados financeiros e a apoiar o crescimento econômico. A desaceleração do núcleo do PPI e a diminuição das vendas a retalho fornecem dados que sustentam a redução das taxas. Além disso, a preferência do governo Trump pela redução das taxas também pode criar pressão política sobre a Reserva Federal (FED).

No entanto, se optar por não reduzir as taxas de juros, enfrentará o risco de reações bruscas do mercado. Quando a probabilidade de expectativa do mercado atinge 85%, a não redução das taxas de juros será vista como um grande imprevisto de política, podendo desencadear uma queda acentuada no mercado de ações, uma alta do dólar e turbulência nos mercados financeiros. A Reserva Federal (FED) precisa ajustar as expectativas do mercado por meio de declarações de seus funcionários antes da reunião, a fim de evitar uma grande discrepância entre a decisão política e as expectativas do mercado.

A variável chave é o dado do CPI de novembro, que será divulgado em 18 de dezembro, após a reunião de dezembro da A Reserva Federal (FED). Isso significa que a A Reserva Federal (FED) terá que tomar decisões sem os dados de inflação mais recentes, podendo apenas confiar nos dados de setembro e anteriores. Isso aumenta a incerteza na tomada de decisões.