アメリカの起業家精神研究所のスティーブ・キャミンによるドルの未来に関する興味深い分析に気づいた。彼は真剣に理解している—以前はFRBの国際金融部門を率いており、G7、G20、BMRで米国を代表していた。

彼の立場の要点：ドルは今後数年間主要通貨であり続けるが、疑問も増えている。理由は？米国の現行経済政策がそれを揺るがしているからだ。関税、移民制限、増大する国債、R&Dへの投資削減—これらすべてがドルの国際的地位に逆風を吹かせている。

しかし面白いのは：ドル自体は目的ではなく、強力な米国の制度の副産物であるということだ。米国経済の規模、株式市場の深さ、米銀行の世界金融における役割—これらがドルを支えている。近い将来、このシステムが崩壊する可能性は低い。

キャミンの重要なアイデアの一つは、いわゆる「米国の過剰な特権的地位」の再考だ。確かにドルは優位性をもたらすが、その地位は思ったほど確実ではない。特に金融制裁の適用を見ると—それらは効果的だが、過度に使われるとドルの世界的影響力を弱める可能性がある。

最近の出来事後のドルの行動についての興味深い点。以前はドルは避難通貨だった—市場がパニックに陥ると、人々はドルを買った。しかし、ドルのVIX指数に対する感応度は変化した。しばらくの間、それはボラティリティの上昇とともに下落し始めた。これは、ドルが徐々に安全資産のカテゴリーからリスク資産へと移行していることを意味する。

ただし、最新のデータは、ドルの安全資産としての地位が依然として維持されていることを示している。VIXとの相関も依然として正のままだ。地政学的な不確実性にもかかわらず、ドルは投資家の保険としての役割を続けている。

キャミンの結論：ドルの未来は2年前よりも不確実になっている。しかし、近い将来の完全な崩壊は考えにくい。すべては、米国の経済政策がどれだけ賢明か、そして地政学的な出来事がどのように展開するかにかかっている。