AIに問う・神州細胞の研究開発パイプラインの進展は国際資本を惹きつけることができるか？
4月2日、神州細胞は公告を発表し、国際的な資本運用プラットフォームを構築し、総合競争力を高めるために、海外上場株式（H株）の発行と香港証券取引所本則市場への上場申請を計画している。
2024年以来、政策面での支援が継続的に強化され、中国本土の主要企業の香港上場を後押ししている。政策の支援により、A株企業は香港上場の好機を迎え、2025年には「A+H」株の上場熱が高まり、恒瑞医薬、百利天恒、迈威生物、長春高新、贝达薬業などの主要A株上場医薬企業が集中的に香港へ上場している。この熱狂は2026年まで続く見込みだ。現在の医薬品業界の発展動向を見ると、海外市場にはより大きな成長の余地があり、国際化は国内製薬企業の成長に不可欠な道である。
コア製品は価格を上げて量を増やせず、業績は黒字から赤字へ
医療保険コスト抑制政策の継続的な深化の影響を受け、神州細胞の最初の製品である第三世代組換え凝固因子VIII（商品名：安佳音）は何度も値下げされ、その結果、2025年の総売上高は前年比大幅に37.91%減の15.6億元となった。親会社帰属純利益は2024年に黒字化した後、2025年には再び黒字から赤字に転じ、-5.54億元となった。
コア製品の影響により売上は伸び悩む一方、研究開発投資と販売費用は高水準を維持し、純利益を侵食している。神州細胞は2025年の半期報告書で、研究開発投資と販売費用を高水準に維持し、報告期間中の純利益は黒字から赤字に転じたと述べている。
現時点で神州細胞は2025年の年次報告書を発表しておらず、研究開発投資と販売費用の詳細も開示されていないが、速報では、同社は複数のパイプラインの並行研究を継続し、多くのプロジェクトが臨床研究の後期段階にあると述べており、研究開発投資は高水準を維持し、当期の利益に影響を与えている。2025年の前三季度のデータを見ると、研究開発投資は5.92億元で、売上高に占める比率は60.02%に達している。
販売費用については、2025年の業績速報で前年同期比で増加したと述べている。前三季度の販売費用を見ると、報告期間中の販売費用は28.11%増の6.29億元となり、これは既上市品の市場プロモーションの強化や、新上市品の販売チームの構築によるものと考えられる。
神州細胞の過去の経営状況を見ると、2017年から2025年までの間、2024年の安佳音だけが生産能力とコスト優位性を背景に売上高を安定的に伸ばし、黒字化を達成し、親会社帰属純利益は1.12億元に達したが、それ以外の年はすべて赤字だった。
収益圧力はあるものの、神州細胞は新製品の菲诺利单抗（安佑平）の上市や研究開発ラインの効率的推進、サプライチェーンの国産化促進などの施策を通じてコスト削減と効率向上に努め、企業の安定成長を維持している。
香港上場や債務圧力の緩和の可能性
しかし、ほとんどが赤字状態にある神州細胞にとって、債務圧力は依然として大きい。2025年の三季度報告によると、2025年9月30日時点で負債総額は38.16億元であり、そのうち短期借入金は17.62億元、1年以内に返済期限を迎える非流動負債は8.04億元となっている。
2025年6月、神州細胞は特定の対象者に対し、拉薩愛力克にA株2500万株を発行し、9億元の増資を完了、純調達額は8.92億元で、すべて流動資金の補充に充てたが、これだけでは資金難を解決できない。研究開発投資が売上高比率で高水準を維持し、既上市品の供給も不足気味で、自力で資金を生み出す力が不足している上、A株の再資金調達も難しいため、資金圧力は依然として高い。香港上場による資金調達の可能性は、こうした資金難の解決策となり得る。
2024年以来、支援政策が次々と打ち出され、A株企業の香港IPO熱が高まっている。2024年4月、中国証券監督管理委員会は「資本市場と香港の協力措置5項目」を発表し、中国本土の主要企業の香港上場を明確に支援し、「二つの市場、二つの資源」を活用した規範的な発展を促進した。同年11月、証監会主席の呉清は香港で「海外資金調達チャネルを円滑にし、海外上場の登録効率をさらに向上させる」と表明した。香港証券取引所も、A+H上場の閾値引き下げや、初期の公開株保有比率の引き下げ、30億港元の時価総額を満たすA株企業の迅速審査の導入など、さまざまな改革を進めている。2025年5月には「科企専線」を新設し、特定のハイテク・バイオテクノロジー企業に対し、秘密保持のまま申請できるグリーンチャンネルを提供し、内地企業の越境上場をさらに促進している。
CICCの調査報告によると、マクロ政策の支援や香港株市場の動向といった上からの要因に加え、多くの企業が香港上場を選ぶ背景には、海外事業拡大や海外投資家比率の向上といった自身のニーズもある。
神州細胞にとっては、香港株の再資金調達メカニズムはより柔軟で、発行サイクルも短く、また香港市場の国際化の特徴は、世界中の投資家を惹きつけやすく、国際ブランドのイメージ向上や知名度の向上にも寄与する。一方で、香港株市場はバイオ医薬企業の評価や規制要件がより市場化されつつあり、神州細胞の今後のパイプラインの進展や商業化能力は、資本の承認と長期的な安定成長を実現できるかどうかの重要な試金石となる。
新京報記者 王卡拉
編集 王鹿
校正 穆祥桐
1.15M 人気度
778.07K 人気度
200.09K 人気度
30.62K 人気度
785.27K 人気度
「A+H」株式上場ブームが続く中、神州細胞の香港上場は債務圧力を緩和できるか？
AIに問う・神州細胞の研究開発パイプラインの進展は国際資本を惹きつけることができるか？
4月2日、神州細胞は公告を発表し、国際的な資本運用プラットフォームを構築し、総合競争力を高めるために、海外上場株式（H株）の発行と香港証券取引所本則市場への上場申請を計画している。
2024年以来、政策面での支援が継続的に強化され、中国本土の主要企業の香港上場を後押ししている。政策の支援により、A株企業は香港上場の好機を迎え、2025年には「A+H」株の上場熱が高まり、恒瑞医薬、百利天恒、迈威生物、長春高新、贝达薬業などの主要A株上場医薬企業が集中的に香港へ上場している。この熱狂は2026年まで続く見込みだ。現在の医薬品業界の発展動向を見ると、海外市場にはより大きな成長の余地があり、国際化は国内製薬企業の成長に不可欠な道である。
コア製品は価格を上げて量を増やせず、業績は黒字から赤字へ
医療保険コスト抑制政策の継続的な深化の影響を受け、神州細胞の最初の製品である第三世代組換え凝固因子VIII（商品名：安佳音）は何度も値下げされ、その結果、2025年の総売上高は前年比大幅に37.91%減の15.6億元となった。親会社帰属純利益は2024年に黒字化した後、2025年には再び黒字から赤字に転じ、-5.54億元となった。
コア製品の影響により売上は伸び悩む一方、研究開発投資と販売費用は高水準を維持し、純利益を侵食している。神州細胞は2025年の半期報告書で、研究開発投資と販売費用を高水準に維持し、報告期間中の純利益は黒字から赤字に転じたと述べている。
現時点で神州細胞は2025年の年次報告書を発表しておらず、研究開発投資と販売費用の詳細も開示されていないが、速報では、同社は複数のパイプラインの並行研究を継続し、多くのプロジェクトが臨床研究の後期段階にあると述べており、研究開発投資は高水準を維持し、当期の利益に影響を与えている。2025年の前三季度のデータを見ると、研究開発投資は5.92億元で、売上高に占める比率は60.02%に達している。
販売費用については、2025年の業績速報で前年同期比で増加したと述べている。前三季度の販売費用を見ると、報告期間中の販売費用は28.11%増の6.29億元となり、これは既上市品の市場プロモーションの強化や、新上市品の販売チームの構築によるものと考えられる。
神州細胞の過去の経営状況を見ると、2017年から2025年までの間、2024年の安佳音だけが生産能力とコスト優位性を背景に売上高を安定的に伸ばし、黒字化を達成し、親会社帰属純利益は1.12億元に達したが、それ以外の年はすべて赤字だった。
収益圧力はあるものの、神州細胞は新製品の菲诺利单抗（安佑平）の上市や研究開発ラインの効率的推進、サプライチェーンの国産化促進などの施策を通じてコスト削減と効率向上に努め、企業の安定成長を維持している。
香港上場や債務圧力の緩和の可能性
しかし、ほとんどが赤字状態にある神州細胞にとって、債務圧力は依然として大きい。2025年の三季度報告によると、2025年9月30日時点で負債総額は38.16億元であり、そのうち短期借入金は17.62億元、1年以内に返済期限を迎える非流動負債は8.04億元となっている。
2025年6月、神州細胞は特定の対象者に対し、拉薩愛力克にA株2500万株を発行し、9億元の増資を完了、純調達額は8.92億元で、すべて流動資金の補充に充てたが、これだけでは資金難を解決できない。研究開発投資が売上高比率で高水準を維持し、既上市品の供給も不足気味で、自力で資金を生み出す力が不足している上、A株の再資金調達も難しいため、資金圧力は依然として高い。香港上場による資金調達の可能性は、こうした資金難の解決策となり得る。
2024年以来、支援政策が次々と打ち出され、A株企業の香港IPO熱が高まっている。2024年4月、中国証券監督管理委員会は「資本市場と香港の協力措置5項目」を発表し、中国本土の主要企業の香港上場を明確に支援し、「二つの市場、二つの資源」を活用した規範的な発展を促進した。同年11月、証監会主席の呉清は香港で「海外資金調達チャネルを円滑にし、海外上場の登録効率をさらに向上させる」と表明した。香港証券取引所も、A+H上場の閾値引き下げや、初期の公開株保有比率の引き下げ、30億港元の時価総額を満たすA株企業の迅速審査の導入など、さまざまな改革を進めている。2025年5月には「科企専線」を新設し、特定のハイテク・バイオテクノロジー企業に対し、秘密保持のまま申請できるグリーンチャンネルを提供し、内地企業の越境上場をさらに促進している。
CICCの調査報告によると、マクロ政策の支援や香港株市場の動向といった上からの要因に加え、多くの企業が香港上場を選ぶ背景には、海外事業拡大や海外投資家比率の向上といった自身のニーズもある。
神州細胞にとっては、香港株の再資金調達メカニズムはより柔軟で、発行サイクルも短く、また香港市場の国際化の特徴は、世界中の投資家を惹きつけやすく、国際ブランドのイメージ向上や知名度の向上にも寄与する。一方で、香港株市場はバイオ医薬企業の評価や規制要件がより市場化されつつあり、神州細胞の今後のパイプラインの進展や商業化能力は、資本の承認と長期的な安定成長を実現できるかどうかの重要な試金石となる。
新京報記者 王卡拉
編集 王鹿
校正 穆祥桐