反弹大超预期！アメリカ3月の非農就業者数は17.8万人増加、1年以上ぶりの高水準を記録し、失業率は予想外に4.3%に低下！

AIに問う · 採用低迷と解雇抑制の行き詰まりが映し出す経済構造の問題は何か？

アメリカの3月の雇用市場は力強く反発し、市場予想を大きく上回ったが、イラン戦争の影響はまだデータに十分に反映されておらず、雇用市場の深層構造的な懸念は依然として存在している。

米労働統計局は金曜日に発表したデータによると、3月の非農業雇用者数は17.8万人増加し、ブルームバーグの経済学者予測の6.5万人を大きく上回り、2024年末以来最大の月間増加幅となった。2月の雇用は9.2万人減少（下方修正され13.3万人の減少に）していた。

注目すべきは、米国の1月と2月の非農業雇用者数の合計が0.7万人下方修正され、前2か月の基数がわずかに引き下げられたことである。

同時に、3月の失業率は4.3％に低下し、予想の4.4％を下回り、前回の4.4％よりも良好だった。

データ発表後、市場は即座に反応した。ドル指数は短時間で10ポイント超上昇し、100.12を記録。米国10年国債の利回りも上昇し、現在4.351％となっている。イースターの祝日休暇に伴い、米国株式市場はその日休場だった。

反発の主な要因：ストライキの終了と天候の回復

3月の雇用データの大幅な反発は、早くから予兆されていた。

2月の雇用データの予想外の下振れは、カリフォルニア州とハワイ州の3万人超のカイザーパーマネンテ医療従事者のストライキと、厳しい冬季天候の二重の影響によるものだった。

これらのストライキが3月に解決されたことで、医療業界の雇用は著しく回復し、その月の雇用増加の最大の貢献源となった。建設業やレジャー・ホテル業の雇用も反発し、市場はこれが一定程度、天候の好転による季節的な修復効果を反映していると見ている。

戦争の影響はまだ現れていない。FRBはインフレにより関心を向けている

データは好調だが、アナリストは3月の報告がイラン戦争の影響を評価する上での参考価値は限定的だと指摘している。

労働省のデータ収集は3月中旬頃に行われたが、その時点では戦争はわずか2週間前に勃発したばかりだった。さらに、多くの企業の採用計画は通常数か月前に立てられるため、戦争の雇用市場への実質的な影響は今後の月次データで徐々に明らかになっていくと予想される。

中東情勢によるエネルギー価格の急騰は、FRBのインフレリスク警戒を強めている。堅調な雇用データは、現在の段階でインフレ抑制を優先し、政策の一貫性を維持するというFRBの立場をさらに強化するだろう。

構造的な懸念：採用低迷と解雇抑制の行き詰まり

失業率は低水準を維持しているものの、雇用市場全体は「採用低迷と解雇抑制」の停滞状態を示している。就業者は一定の雇用の安全性を感じているが、求職者は仕事の少なさに直面している。

求人サイトIndeedの経済研究ディレクター、ローラ・ウリリッヒは次のように述べている。「もしあなたがビジネス、金融、またはテクノロジー分野で仕事を探しているなら、今の仕事を見つけるのは本当に難しい。」

業界構造を見ると、医療・社会援助分野が近月、ほぼ単独で全体の雇用を支えている。2023年2月までの12か月間で、この分野は約70万の新規雇用を生み出した。一方、その分野を除くと、経済の他の部分は同期間に約50万の雇用が減少している。

移民規制の強化が労働力供給を圧縮、「均衡点」雇用閾値を下げる

雇用増加の鈍化を背景に失業率が低水準を維持できているもう一つの重要な理由は、トランプ政権による移民政策の引き締めにより労働力供給が縮小したためである。供給の減少は、雇用主が従来と同じ数の雇用を創出しなくても失業率を安定させることを可能にしている。

経済学者の間では、現在の「損益分岐点」雇用増加閾値について意見が分かれている。一部は、失業率の上昇を防ぐために毎月数万の新規雇用が必要だと考える一方、他の一部は、雇用市場が穏やかに縮小しても、より多くの労働意欲のある人々が失業しないと考えている。

しかし、市場には広く合意されている見解もある。トランプ政権下では、この閾値は大きく下方にシフトしている。