同グループの戦略家シャハブ・ジャリノース（Shahab Jalinoos）らは、水曜日に発表した報告書の中で、もし油価が1バレル150ドルに達した場合、「為替介入を通じてインフレを抑制しようとする試みは、市場により高い売り円の価格水準をもたらす可能性があり、その結果、外貨準備を使い果たす一方で、為替レートの動きは変わらないかもしれない」と述べている。

彼らはまた、インフレ抑制の努力はエネルギー補助金などの財政措置により依存する可能性が高いとも付け加えた。

このシナリオでは、市場は、世界的なスタグフレーション環境下で、日本の政策立案者は円安を阻止する意図がないと考える可能性があり、その結果、貿易条件の衝撃がドル円を大きく押し上げると見られる。

この予測が出た際、ドル円は先週金曜日に2024年以来初めて160の節目を突破し、政策立案者からの警告が強まった。日本の最高為替官庁の三村淳は「大胆な行動を取る可能性がある」と示唆し、日本銀行の黒田東彦総裁も為替変動が政策に影響を与える要因の一つであると再確認した。財務大臣の片山皋月も対応策を準備していると述べ、日本円のさらなる下落に対する警戒感を示した。

米国とイランの戦争は円に新たな圧力をもたらしている。日本はほぼすべてのエネルギーを輸入に依存しており、そのうち95%以上の石油輸入は中東からであり、地域の供給断絶の影響を受けやすい。油価の上昇は、日本がエネルギー輸入により多くの費用を支払う必要が出てきて、外貨需要を増加させ、円の価値を下げている。

構造的な要因も引き続き作用している。日本の超低金利と米国や他の主要経済圏との金利差は依然として大きく、投資家は安価な円を借りて海外の高利回り資産に投資することを促され、円売り圧力が持続している。昨年12月に日本銀行が金利を30年ぶりの高水準に引き上げたものの、世界標準から見れば金利は依然低い水準にある。

過去約10年間の円の下落は、日本を数百万人の外国人観光客にとって手頃な旅行先にし、最大の輸出企業の利益を向上させた。しかし、輸入エネルギーや原材料に大きく依存する経済にとって、円安はコストを押し上げ、家庭のインフレを加速させ、国内企業の利益率を圧迫している。その結果、生活費の引き締まりにより、現職の高市早苗首相就任前の二人の首相が辞任に追い込まれた。

国内情勢以外にも、日本政府が行動を起こす可能性があるもう一つの理由がある。米国のトランプ大統領は何度も日本の通貨安を批判し、これが日本の製造業者に不公平な貿易優位をもたらしていると考えている。この問題は両国間の貿易交渉の中で提起された。米国当局は円の過度の弱さに敏感であり、1月にニューヨーク連銀が米財務省にドル円レートについて問い合わせたことがあり、その後円は大きく反発した。

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