中金：米国債、金、恒科等、情勢緩和下做多の「コストパフォーマンス」

3月30日、中金は最新のリサーチレポートで次のように指摘した。
「衝突が下半期まで続き、油価の中枢が100ドル以上に維持される悲観的な状況でない限り、」
過度に悲観的な見通しを織り込んだ資産、例えば米国債、金、さらには恒科などは、状況の緩和下での買いの“コストパフォーマンス”が存在する。
銅は悲観的な見通しも織り込まれているが、需要の影響も受けているため、順位は相対的に後ろになる。

イラン情勢は依然不透明だが、我々は以下の前提に一定の信頼度を置いている。
第一、短期、特に4月は、情勢が大きく反復し、市場の期待も揺れ動く可能性が高いため、波動はすぐに収束しない。
したがって、段階的なエスカレーションも排除できない。
第二、中期的には、最終的に情勢が制御不能になることは基本的に想定しない。
第三、イラン情勢を考慮しなくても、第二四半期は中国の信用サイクルが相対的に弱い段階にある。

この背景の下、より効果的な配置思路は、勝率とオッズを出発点とし、コストパフォーマンスの高い資産を探すことだ。
具体的には、三つの対応策がある。

** もしポジションが低い場合は、悲観的な見通しを十分に織り込み、金利やリスク嗜好と高い相関を持ち、深度調整後の評価が低い資産を左側から配置する。**
例として、恒生テクノロジー、金、イノベーション医薬品などが挙げられる。
この種の資産は短期的には最強ではないかもしれないが、市場の期待がすでに十分低いため、下落余地も相対的に限定的だ。
情勢が緩和したり、市場の期待が極端なシナリオを実現しない場合、早期に回復しやすい。
配置の観点からは、この種の資産は左側から段階的に配置していくのが適している。

** もしポジションが高い場合は、短期的な動揺に応じて適宜ポジションを減らすか、防御的な低ボラティリティの配当株を組み入れ、波動に対するヘッジとする。**
第二四半期の信用サイクルはすでに弱めであり、外部の地政学的ショックや外需の不確実性も重なるため、全体として悲観的な見通しは過剰に織り込まれていない。
したがって、適度にポジションを減らすことで潜在的な波動を避け、また大きな機会損失も防げる。
銀行、公用事業、安定したキャッシュフローと配当の確実性が高い資産は、防御の底盤として役立つ。
これらの資産は高い弾力性は提供できないが、市場が一方向のコンセンサスを形成しにくい局面では、ボラティリティを抑え、ドローダウンをコントロールできる。

** 供給ショックやエネルギー安全保障のロジックに恩恵を受けるセクター、例えば蓄電、石炭などを保有する。**
この配置思考はすでに市場のコンセンサスとなっており、取引が過熱しているため、過度に追いかけるべきではない。
エネルギー価格が高止まりし、資源安全保障や供給確保の期待が強まれば、これらのセクターは資金の注目と上昇エネルギーを自然に獲得しやすい。
ただし、問題はこれらのセクターの期待値がすでに高く、資金の団結も明らかであり、取引の過熱度は過去一年の100%の歴史的分位点に位置していることだ。
今後のオッズやロジックの強さは必ずしも一致しない可能性もある。
また、油価が高止まりし続けて肥料や穀物の価格上昇を招けば、農産物も徐々に注目される。

純粋に量的データに基づく短期的なローテーションの観点から、
定量的な業界ローテーションスコアモデルは、短期的にテクノロジー・ハードウェア、インターネット、化学、建材、鉄鋼の収益評価と資金取引のパフォーマンスが良好であり、
優先的に配置すべき選択肢として示している。
銀行、バイオテクノロジー、非鉄金属などのセクターは、ファンダメンタルズが強く、資金取引のスコアも低めであり、
引き続き注目し、タイミングを待つのが良い。
これらは中期的な底盤や左側からの配置に適している。
逆に、石炭、油ガス、公用事業などは短期的にやや過熱している。
なお、このモデルは純粋に短期データに基づき、セクターの状態を反映しているため、
長期のファンダメンタルズのロジック外の補助的な参考としてより適しており、
景気の方向性が短期的に過熱状態にある場合は、過度に追いかけるべきではない。