AIに問う · ヨーロッパ市場成長17％の背後でマイレイは国際大手にどう挑むか？【文／王力 編集／周遠方】2025年はマイレイ医療（300760.SZ）にとって、成長を再定義する必要がある年となる。この業界で「中国医療機器のトップ」と称される企業は、2025年の年次報告書で上場7年目にして初めて「二重の減少」業績を示した：営業収入は332.82億元で前年同期比9.38％減少、純利益は81.36億元で30.28％減少。表面的な数字の背後には、中国の医療機器産業が経験している深層の調整が映し出されている。DRG/DIP支払い方式改革、体外診断試薬の集中調達、検査結果の相互認証など一連の政策が集中的に実施され、設備と体外診断試薬を核とする医療機器業界は痛みの時期に入った。マイレイの国内事業は年間収入156.32億元で前年同期比22.97％急落し、業界全体が共同で圧力を受ける縮小の象徴となっている。しかし、この年次報告書は陰だけではない。国際事業の収入は176.50億元で、前年比7.40％増加し、総収入に占める比率は初めて53％を突破した。マイレイの収入の重心は2025年に正式に国内外のバランスを超え、真のグローバル企業として外界に向き合い始めた。ヨーロッパ市場は前年比17％増、新興事業（微創外科、微創介入、動物医療）は38.85％増、粗利益率は63.74％に達し、全体の下落背景の中で特に目立つ二つの成長曲線となっている。さらに注目すべきは、戦略レベルでの会社の布陣のシグナルだ。研究開発投資は39.29億元で、収入比率は11.80％に達し、過去最高を記録した。「設備＋IT＋AI」のデジタル医療エコシステムは、上海仁済病院やサウジアラビア最大のバーチャル病院などの世界トップクラスの機関に導入されている。年間配当は53.10億元、配当比率は65.27％、上場7年で投資家へのリターンは377億元を超え、IPO調達額の6倍以上に達している。表面上は短期的な業績圧迫だが、深層では構造的な戦略の再構築が進行している。下落は深いが、転機はどこに？**集中調達の重圧：国内規模縮小、シェア拡大**2025年の中国医療機器国内市場では、ほぼすべての主要メーカーが免れることはできない。マイレイの国内事業は年間収入156.32億元で、2024年の202.92億元から22.97％減少した。しかし、この減少をより長い政策サイクルの座標系に置いて考察すると、これは複数の政策の共振と重なり合う必然的結果であり、企業の競争力の本質的な低下ではないことがわかる。2025年の国内医療機器業界は、三つの政策圧力を同時に受けている。一つは、DRG/DIP支払い制度改革の深化で、病院の検査行為がコスト管理の枠組みに組み込まれ、検査項目の単回使用量と単価が圧縮されている。二つは、体外診断試薬の集中調達範囲の拡大で、化学発光や血液分析などの主要品目の入札価格が大幅に下落し、一部品目では50％超の降下も見られる。三つは、検査結果の相互認証政策の推進により、重複検査の需要が減少し、試薬の実際消費量も縮小している。これら三つの重なりは、マイレイの体外診断国内収入に集中した圧力をもたらしている。医用画像と生命情報・サポート事業も免れなかった。病院の全体的な資本支出予算の縮小の影響で、マイレイの医用画像収入は前年比18.02％減少、生命情報とサポートの国内収入も19.80％減少した。設備調達の意思決定の遅延や承認の厳格化により、大型病院の受注サイクルは遅れ、中小病院は経営圧力から積極的に調達計画を縮小している。規模縮小は競争力の低下を意味しない。年次報告書のデータは、逆説的な現象を示している：業界全体の縮小の中で、マイレイの国内市場占有率は明らかに向上している。背景には、集中調達政策が外資ブランドの価格優位性に根本的な打撃を与え、ロシュやアッペなどの国際メーカーは、適合した調達価格範囲内での利益空間が大きく圧縮される一方、マイレイはより弾力的な国内サプライチェーンと充実したチャネル網を駆使し、価格競争で相対的に優位に立っていることがある。輸入代替が加速し、恩恵を受けるのは、完全な製品ラインナップを持つ国内トップメーカーだ。注目すべきは、報告期間中に国内新興事業が高成長を記録したことだ。微創外科や動物医療など、集中調達政策の影響を受けにくい細分分野は明らかに韌性を示している。国内新興事業と体外診断事業の合計収入は、国内事業の約7割を占めるに至り、構造的な変化が静かに進行している。設備集中調達に依存した単一モデルから、消耗品の継続的収入と新興事業の高成長モデルへの移行が進んでいる。収益面では、全体の粗利益率は2.81ポイント低下し60.33％となった。これは、集中調達価格の下落と製品構造の調整の実質的な影響を反映している。注目すべきは、この粗利益率は世界の医療機器業界の中でも依然として高水準であり、メドトロニックやストライカーなどの国際大手とほぼ同等であることだ。これは、マイレイのコア製品の価格設定能力が根本的に揺らいでいないことを示している。国内販売費用は収入に伴い減少したものの、絶対規模は51.45億元に達し、運営レバレッジの解放にはより大きな収入規模の支えが必要だ。**“GPS”三巨頭の腹地に攻入、ヨーロッパ地区は17％成長** 2025年、マイレイの国際事業収入は176.50億元で、前年比7.40％増加し、総収入に占める比率は初めて53％を超えた。この比率の象徴的意義は、単なる財務指標を超えている——それは、マイレイが国内中心から国際を主軸とする発展段階を正式に超え、グローバル化を軸とした新たな競争構造に入ったことを意味する。マイレイにとって、これは戦略的なマイルストーンであると同時に、両刃の剣でもある。国際事業の主導は、より高い為替リスク、地政学リスク、現地化コストを伴う。2025年の国際市場環境は決して好ましいものではなかった。高金利とインフレが新興国の医療資本支出を抑制し、ロシア・ウクライナ紛争や中東の情勢などの地政学的リスクが地域の受注を揺るがし、現地通貨の価値下落が為替面で一部事業に侵食をもたらした。財務費用の中では、為替損失の増加と利息収入の減少により、財務費用は前年比約34％増加した。このような背景の中でも、マイレイはなおも正の成長を実現し、ヨーロッパ市場は17％の成長率で最も輝く地域となった。ヨーロッパの突破は戦略的に意義深い。伝統的に「GPS」三巨頭のフィリップス、シーメンス、GEヘルスケアの本拠地であり、現地ブランドは歴史的な顧客関係と認証の壁を背景に高い護城河を築いてきた。マイレイが2024年の高成長を土台に、2025年に再び17％の成長を達成したことは、同市場で一定の認知を獲得したことを示す。戦略的には、マイレイの国際化は、価格競争に依存した低コスト代替路線から、デジタル・スマートソリューションを駆使した価値医療路線へと進化している。年次報告書で強調された「設備＋IT＋AI」のエコシステムは、インドネシアのMayapada医療グループやサウジアラビアのSEHAバーチャル病院などの導入事例に見られるように、システム統合能力を用いて単一の設備競争を置き換え、長期的なサービス契約で一回の販売を超えた価値を創出しようとするものだ。この変化は、単一顧客の契約価値を高め、顧客の粘着性を強化する一方、市場拡大のサイクルを長引かせ、前期の交付コストも上昇させる。また、メドトロニックとの患者モニタリング分野での戦略的提携や、アジア最大の私立医療グループIHHとマレーシア、インド、トルコなどの複数市場での包括的戦略提携は、トップクラスの機関のブランドとチャネルネットワークを活用し、高級市場への浸透を加速させる狙いを示す。こうしたパートナーシップは、リソース効率の面では自社チャネルの構築より優れているが、協力の中で自主ブランドの構築を維持し、OEM役割に陥らないようにすることが継続的な戦略的課題となる。現地化戦略への投資も顕著だ。約40か国に64の海外子会社を設立し、海外従業員の90％以上は現地採用。海外の研究開発センターに加え、14か国で現地生産プロジェクトを計画し、そのうち11が既に稼働中だ。現地生産は貿易障壁や関税リスクを回避するだけでなく、逆グローバル化の進行に伴う長期的な防御策としても有効だ。ただし、前期の資本投入は低くなく、黒字化の途中にある地域市場では短期的に利益を圧迫する可能性もある。留意すべきは、国際事業の地域構造には依然として不均衡が存在することだ。新興国市場は依然として国際収入の主要部分を占めている一方、高利益率の欧米高端市場の浸透率は依然として初期段階にとどまる。年次報告書は、生命情報とサポート事業の海外市場での平均シェアは国内より低く、超音波製品の海外市場占有率も1桁台にとどまっていると認めている。特に北米市場では、医療機器の登録サイクルや病院の購買意思決定の複雑さ、現地競合の防御戦略により、規模拡大の難易度は高い。新興市場には機会とリスクが共存している。アフリカ・アジア・ラテンアメリカ地域の医療インフラ需要は旺盛だが、政府の支払いサイクルが長く、売掛金リスクや外貨管理の複雑さも伴う。2025年には信用減損損失1.96億元、資産減損損失3.36億元が計上されており、国際事業の拡大とともにこのリスクは引き続き注視が必要だ。過去五年間の推移を見ると、マイレイの国際収入は2020年の約70億元から2025年の176.50億元へと約2.5倍に増加しており、確かな成長ドライバーであることは間違いない。ただし、質的な変化は量的な変化に過ぎず、時間を要する。* * ***“設備販売”から“スマート医療体”へ、マイレイの手術ロボット野心** 2025年、マイレイの新興事業（微創外科、微創介入、動物医療）は、53.78億元の売上高と38.85％の前年比成長率を記録し、全体の下降傾向の中で最も鮮明な成長シグナルとなった。このセクターは、企業全体の約16％を占め、粗利益率は63.74％と最高値を示し、体外診断の58.33％や生命情報・サポートの59.37％を上回る。数字の裏には、マイレイが第二の成長曲線を築く戦略的ロジックがある。微創外科事業は、腔鏡手術のシナリオに焦点を当て、UXシリーズ4K＋3D＋NIR蛍光腔鏡イメージングシステムを展開し、エネルギープラットフォームや吻合器、穿刺器などの高付加価値消耗品を含む製品ラインナップを形成、一般外科、胸外科、婦人科、泌尿器科などの臨床科に展開している。さらに注目すべきは、年次報告書で明確に、手術ロボットの基盤能力の構築を完了し、腔鏡、エネルギープラットフォーム、手術器具の三分野の技術蓄積をもとに、手術ロボット製品を展開すると宣言したことだ。これは、マイレイが正式に高級手術ロボット市場（ダヴィンチシステムを主導するインテュイティブ・サージカル）への進出を表明した最初の例であり、市場は巨大だが技術的壁も高い。今後数年間の最重要戦略課題の一つとなる。微創介入事業は、惠泰医疗（2023年にマイレイが支配権を獲得）を基盤に、電生理、冠動脈通路、末梢血管介入に重点を置く。報告期間中、三次元房室細動脈PFA（パルス電場アブレーション）やRFAシステムとその消耗品がNMPAの承認を得て臨床に入り、心律失常介入治療の製品は研究開発から商用化へと進展し、メドトロニック、アッペ、ボストン・サイエンティフィックなどの国際メーカーが支配する既存市場での競争に参入した。PFAは、心臓電生理の最先端技術であり、技術的壁は高いが、市場の成長性も高い。ただし、惠泰医疗はまだ統合と最適化の段階にあり、シナジー効果の実現には3年以上を要し、短期的な業績への寄与は限定的だ。動物医療は、三大新興事業の中で、市場の論理が最も明確で、ビジネスモデルも最も確実な分野だ。マイレイは人用医療機器の研究開発の蓄積を横展開し、獣医臨床のシナリオに適用している。海外収益は動物医療総収入の約80％を占め、創業以来グローバル展開を意識しており、国内医療政策の直接的な影響を回避している。世界的なペット経済の拡大や獣医検査の標準化需要の高まりを背景に、動物医療は、調達圧力のない環境下で自然増を実現できる数少ない分野の一つであり、異分野の研究開発能力の横展開の典型例でもある。デジタル医療エコシステムの戦略的野心も注目に値する。マイレイは「設備＋IT＋AI」を核に、重症医学の大規模モデル（啓元）、検査の大規模モデル、超音波AIアシスタントなどの具体的製品を展開し、ハードウェアメーカーから医療機関のデジタル化パートナーへと変貌を遂げつつある。上海仁済病院の術前・術後大規模モデルは、診療記録の入力時間を短縮し、北京大学深圳病院の救急・重症デジタル融合計画、南方医科大学深圳病院のサンプル審査時間の約30倍向上など、実臨床に基づく導入事例も存在する。一方、安徽省の超音波ネットワークや大理地域の医療検査センターなどの地方医療連携プロジェクトは、「健康中国」戦略への深度埋め込みを示す。しかし、AIエコシステムの商用化には多くの不確実性も伴う。病院の情報化市場は複雑で、衛寧健康や東軟集団などのHIS/LISシステムメーカーが長らくコアデータの要所を支配しており、マイレイのAI大規模モデルはこれらと深く連携し、多源データの連結を実現しなければならない。技術的なインターフェースの互換性だけでなく、商業的な利益調整も必要だ。さらに、AI製品の価格設定は従来の設備販売と全く異なり、公立病院の調達制約の下で合理的な価格と継続的な課金を実現することは、業界の未解決のビジネスモデル課題だ。国内のAI医療規制もルール策定段階にあり、規制適合の道筋も不確実性を孕む。研究開発投資規模は、マイレイの競争力の支えだが、同時に当期の財務圧力の要因ともなる。2025年の研究開発費は39.29億元で、収入比率は11.80％と、2024年の10.91％からさらに上昇した。注目すべきは、2023年から2025年までの三年間の研究開発総投資は超117億元に達し、絶対規模はほぼ横ばいだが、収入縮小に伴い費用率が上昇し、利益率に追加の圧力をかけている。全体的な戦略展開を見ると、国内政策圧力に対して国際化でヘッジし、伝統的事業の成熟に対して新興事業で補い、デジタルエコシステムで純粋なハードウェア競争を回避している。2025年のデータからは、このヘッジメカニズムが徐々に効果を発揮し始めているが、中期的に完全に埋め合わせ、新たな規模効果を生み出すには、時間と実行力の両面の実現が必要だ。
失速与换挡，中国医疗器械“一哥”经历阵痛
AIに問う · ヨーロッパ市場成長17％の背後でマイレイは国際大手にどう挑むか？
【文／王力 編集／周遠方】
2025年はマイレイ医療（300760.SZ）にとって、成長を再定義する必要がある年となる。この業界で「中国医療機器のトップ」と称される企業は、2025年の年次報告書で上場7年目にして初めて「二重の減少」業績を示した：営業収入は332.82億元で前年同期比9.38％減少、純利益は81.36億元で30.28％減少。
表面的な数字の背後には、中国の医療機器産業が経験している深層の調整が映し出されている。DRG/DIP支払い方式改革、体外診断試薬の集中調達、検査結果の相互認証など一連の政策が集中的に実施され、設備と体外診断試薬を核とする医療機器業界は痛みの時期に入った。マイレイの国内事業は年間収入156.32億元で前年同期比22.97％急落し、業界全体が共同で圧力を受ける縮小の象徴となっている。
しかし、この年次報告書は陰だけではない。国際事業の収入は176.50億元で、前年比7.40％増加し、総収入に占める比率は初めて53％を突破した。マイレイの収入の重心は2025年に正式に国内外のバランスを超え、真のグローバル企業として外界に向き合い始めた。ヨーロッパ市場は前年比17％増、新興事業（微創外科、微創介入、動物医療）は38.85％増、粗利益率は63.74％に達し、全体の下落背景の中で特に目立つ二つの成長曲線となっている。
さらに注目すべきは、戦略レベルでの会社の布陣のシグナルだ。研究開発投資は39.29億元で、収入比率は11.80％に達し、過去最高を記録した。「設備＋IT＋AI」のデジタル医療エコシステムは、上海仁済病院やサウジアラビア最大のバーチャル病院などの世界トップクラスの機関に導入されている。年間配当は53.10億元、配当比率は65.27％、上場7年で投資家へのリターンは377億元を超え、IPO調達額の6倍以上に達している。表面上は短期的な業績圧迫だが、深層では構造的な戦略の再構築が進行している。
下落は深いが、転機はどこに？
集中調達の重圧：国内規模縮小、シェア拡大
2025年の中国医療機器国内市場では、ほぼすべての主要メーカーが免れることはできない。マイレイの国内事業は年間収入156.32億元で、2024年の202.92億元から22.97％減少した。しかし、この減少をより長い政策サイクルの座標系に置いて考察すると、これは複数の政策の共振と重なり合う必然的結果であり、企業の競争力の本質的な低下ではないことがわかる。
2025年の国内医療機器業界は、三つの政策圧力を同時に受けている。一つは、DRG/DIP支払い制度改革の深化で、病院の検査行為がコスト管理の枠組みに組み込まれ、検査項目の単回使用量と単価が圧縮されている。二つは、体外診断試薬の集中調達範囲の拡大で、化学発光や血液分析などの主要品目の入札価格が大幅に下落し、一部品目では50％超の降下も見られる。三つは、検査結果の相互認証政策の推進により、重複検査の需要が減少し、試薬の実際消費量も縮小している。これら三つの重なりは、マイレイの体外診断国内収入に集中した圧力をもたらしている。
医用画像と生命情報・サポート事業も免れなかった。病院の全体的な資本支出予算の縮小の影響で、マイレイの医用画像収入は前年比18.02％減少、生命情報とサポートの国内収入も19.80％減少した。設備調達の意思決定の遅延や承認の厳格化により、大型病院の受注サイクルは遅れ、中小病院は経営圧力から積極的に調達計画を縮小している。
規模縮小は競争力の低下を意味しない。年次報告書のデータは、逆説的な現象を示している：業界全体の縮小の中で、マイレイの国内市場占有率は明らかに向上している。背景には、集中調達政策が外資ブランドの価格優位性に根本的な打撃を与え、ロシュやアッペなどの国際メーカーは、適合した調達価格範囲内での利益空間が大きく圧縮される一方、マイレイはより弾力的な国内サプライチェーンと充実したチャネル網を駆使し、価格競争で相対的に優位に立っていることがある。輸入代替が加速し、恩恵を受けるのは、完全な製品ラインナップを持つ国内トップメーカーだ。
注目すべきは、報告期間中に国内新興事業が高成長を記録したことだ。微創外科や動物医療など、集中調達政策の影響を受けにくい細分分野は明らかに韌性を示している。国内新興事業と体外診断事業の合計収入は、国内事業の約7割を占めるに至り、構造的な変化が静かに進行している。設備集中調達に依存した単一モデルから、消耗品の継続的収入と新興事業の高成長モデルへの移行が進んでいる。
収益面では、全体の粗利益率は2.81ポイント低下し60.33％となった。これは、集中調達価格の下落と製品構造の調整の実質的な影響を反映している。注目すべきは、この粗利益率は世界の医療機器業界の中でも依然として高水準であり、メドトロニックやストライカーなどの国際大手とほぼ同等であることだ。これは、マイレイのコア製品の価格設定能力が根本的に揺らいでいないことを示している。国内販売費用は収入に伴い減少したものの、絶対規模は51.45億元に達し、運営レバレッジの解放にはより大きな収入規模の支えが必要だ。
“GPS”三巨頭の腹地に攻入、ヨーロッパ地区は17％成長
2025年、マイレイの国際事業収入は176.50億元で、前年比7.40％増加し、総収入に占める比率は初めて53％を超えた。この比率の象徴的意義は、単なる財務指標を超えている——それは、マイレイが国内中心から国際を主軸とする発展段階を正式に超え、グローバル化を軸とした新たな競争構造に入ったことを意味する。マイレイにとって、これは戦略的なマイルストーンであると同時に、両刃の剣でもある。国際事業の主導は、より高い為替リスク、地政学リスク、現地化コストを伴う。
2025年の国際市場環境は決して好ましいものではなかった。高金利とインフレが新興国の医療資本支出を抑制し、ロシア・ウクライナ紛争や中東の情勢などの地政学的リスクが地域の受注を揺るがし、現地通貨の価値下落が為替面で一部事業に侵食をもたらした。財務費用の中では、為替損失の増加と利息収入の減少により、財務費用は前年比約34％増加した。このような背景の中でも、マイレイはなおも正の成長を実現し、ヨーロッパ市場は17％の成長率で最も輝く地域となった。
ヨーロッパの突破は戦略的に意義深い。伝統的に「GPS」三巨頭のフィリップス、シーメンス、GEヘルスケアの本拠地であり、現地ブランドは歴史的な顧客関係と認証の壁を背景に高い護城河を築いてきた。マイレイが2024年の高成長を土台に、2025年に再び17％の成長を達成したことは、同市場で一定の認知を獲得したことを示す。
戦略的には、マイレイの国際化は、価格競争に依存した低コスト代替路線から、デジタル・スマートソリューションを駆使した価値医療路線へと進化している。年次報告書で強調された「設備＋IT＋AI」のエコシステムは、インドネシアのMayapada医療グループやサウジアラビアのSEHAバーチャル病院などの導入事例に見られるように、システム統合能力を用いて単一の設備競争を置き換え、長期的なサービス契約で一回の販売を超えた価値を創出しようとするものだ。この変化は、単一顧客の契約価値を高め、顧客の粘着性を強化する一方、市場拡大のサイクルを長引かせ、前期の交付コストも上昇させる。
また、メドトロニックとの患者モニタリング分野での戦略的提携や、アジア最大の私立医療グループIHHとマレーシア、インド、トルコなどの複数市場での包括的戦略提携は、トップクラスの機関のブランドとチャネルネットワークを活用し、高級市場への浸透を加速させる狙いを示す。こうしたパートナーシップは、リソース効率の面では自社チャネルの構築より優れているが、協力の中で自主ブランドの構築を維持し、OEM役割に陥らないようにすることが継続的な戦略的課題となる。
現地化戦略への投資も顕著だ。約40か国に64の海外子会社を設立し、海外従業員の90％以上は現地採用。海外の研究開発センターに加え、14か国で現地生産プロジェクトを計画し、そのうち11が既に稼働中だ。現地生産は貿易障壁や関税リスクを回避するだけでなく、逆グローバル化の進行に伴う長期的な防御策としても有効だ。ただし、前期の資本投入は低くなく、黒字化の途中にある地域市場では短期的に利益を圧迫する可能性もある。
留意すべきは、国際事業の地域構造には依然として不均衡が存在することだ。新興国市場は依然として国際収入の主要部分を占めている一方、高利益率の欧米高端市場の浸透率は依然として初期段階にとどまる。年次報告書は、生命情報とサポート事業の海外市場での平均シェアは国内より低く、超音波製品の海外市場占有率も1桁台にとどまっていると認めている。特に北米市場では、医療機器の登録サイクルや病院の購買意思決定の複雑さ、現地競合の防御戦略により、規模拡大の難易度は高い。
新興市場には機会とリスクが共存している。アフリカ・アジア・ラテンアメリカ地域の医療インフラ需要は旺盛だが、政府の支払いサイクルが長く、売掛金リスクや外貨管理の複雑さも伴う。2025年には信用減損損失1.96億元、資産減損損失3.36億元が計上されており、国際事業の拡大とともにこのリスクは引き続き注視が必要だ。過去五年間の推移を見ると、マイレイの国際収入は2020年の約70億元から2025年の176.50億元へと約2.5倍に増加しており、確かな成長ドライバーであることは間違いない。ただし、質的な変化は量的な変化に過ぎず、時間を要する。
“設備販売”から“スマート医療体”へ、マイレイの手術ロボット野心
2025年、マイレイの新興事業（微創外科、微創介入、動物医療）は、53.78億元の売上高と38.85％の前年比成長率を記録し、全体の下降傾向の中で最も鮮明な成長シグナルとなった。このセクターは、企業全体の約16％を占め、粗利益率は63.74％と最高値を示し、体外診断の58.33％や生命情報・サポートの59.37％を上回る。数字の裏には、マイレイが第二の成長曲線を築く戦略的ロジックがある。
微創外科事業は、腔鏡手術のシナリオに焦点を当て、UXシリーズ4K＋3D＋NIR蛍光腔鏡イメージングシステムを展開し、エネルギープラットフォームや吻合器、穿刺器などの高付加価値消耗品を含む製品ラインナップを形成、一般外科、胸外科、婦人科、泌尿器科などの臨床科に展開している。
さらに注目すべきは、年次報告書で明確に、手術ロボットの基盤能力の構築を完了し、腔鏡、エネルギープラットフォーム、手術器具の三分野の技術蓄積をもとに、手術ロボット製品を展開すると宣言したことだ。これは、マイレイが正式に高級手術ロボット市場（ダヴィンチシステムを主導するインテュイティブ・サージカル）への進出を表明した最初の例であり、市場は巨大だが技術的壁も高い。今後数年間の最重要戦略課題の一つとなる。
微創介入事業は、惠泰医疗（2023年にマイレイが支配権を獲得）を基盤に、電生理、冠動脈通路、末梢血管介入に重点を置く。報告期間中、三次元房室細動脈PFA（パルス電場アブレーション）やRFAシステムとその消耗品がNMPAの承認を得て臨床に入り、心律失常介入治療の製品は研究開発から商用化へと進展し、メドトロニック、アッペ、ボストン・サイエンティフィックなどの国際メーカーが支配する既存市場での競争に参入した。PFAは、心臓電生理の最先端技術であり、技術的壁は高いが、市場の成長性も高い。ただし、惠泰医疗はまだ統合と最適化の段階にあり、シナジー効果の実現には3年以上を要し、短期的な業績への寄与は限定的だ。
動物医療は、三大新興事業の中で、市場の論理が最も明確で、ビジネスモデルも最も確実な分野だ。マイレイは人用医療機器の研究開発の蓄積を横展開し、獣医臨床のシナリオに適用している。海外収益は動物医療総収入の約80％を占め、創業以来グローバル展開を意識しており、国内医療政策の直接的な影響を回避している。世界的なペット経済の拡大や獣医検査の標準化需要の高まりを背景に、動物医療は、調達圧力のない環境下で自然増を実現できる数少ない分野の一つであり、異分野の研究開発能力の横展開の典型例でもある。
デジタル医療エコシステムの戦略的野心も注目に値する。マイレイは「設備＋IT＋AI」を核に、重症医学の大規模モデル（啓元）、検査の大規模モデル、超音波AIアシスタントなどの具体的製品を展開し、ハードウェアメーカーから医療機関のデジタル化パートナーへと変貌を遂げつつある。上海仁済病院の術前・術後大規模モデルは、診療記録の入力時間を短縮し、北京大学深圳病院の救急・重症デジタル融合計画、南方医科大学深圳病院のサンプル審査時間の約30倍向上など、実臨床に基づく導入事例も存在する。一方、安徽省の超音波ネットワークや大理地域の医療検査センターなどの地方医療連携プロジェクトは、「健康中国」戦略への深度埋め込みを示す。
しかし、AIエコシステムの商用化には多くの不確実性も伴う。病院の情報化市場は複雑で、衛寧健康や東軟集団などのHIS/LISシステムメーカーが長らくコアデータの要所を支配しており、マイレイのAI大規模モデルはこれらと深く連携し、多源データの連結を実現しなければならない。技術的なインターフェースの互換性だけでなく、商業的な利益調整も必要だ。さらに、AI製品の価格設定は従来の設備販売と全く異なり、公立病院の調達制約の下で合理的な価格と継続的な課金を実現することは、業界の未解決のビジネスモデル課題だ。国内のAI医療規制もルール策定段階にあり、規制適合の道筋も不確実性を孕む。
研究開発投資規模は、マイレイの競争力の支えだが、同時に当期の財務圧力の要因ともなる。2025年の研究開発費は39.29億元で、収入比率は11.80％と、2024年の10.91％からさらに上昇した。注目すべきは、2023年から2025年までの三年間の研究開発総投資は超117億元に達し、絶対規模はほぼ横ばいだが、収入縮小に伴い費用率が上昇し、利益率に追加の圧力をかけている。
全体的な戦略展開を見ると、国内政策圧力に対して国際化でヘッジし、伝統的事業の成熟に対して新興事業で補い、デジタルエコシステムで純粋なハードウェア競争を回避している。2025年のデータからは、このヘッジメカニズムが徐々に効果を発揮し始めているが、中期的に完全に埋め合わせ、新たな規模効果を生み出すには、時間と実行力の両面の実現が必要だ。