2023年至2025年，农业银行股价上涨幅度215%，工商银行股价涨幅117%，中国银行股价涨幅116%，建设银行股价涨幅98%，在15家多元化上市银行中排名前四位
短期来看，股市是一个投票机；而从长期看，股市是一个称重机。如果在过去三年，投资者持有工农中建这四家国有大行的股票，股价能上涨多少？
Wind（万得）数据显示，2023年至2025年，农业银行股价上涨幅度215%，工商银行股价涨幅117%，中国银行股价涨幅116%，建设银行股价涨幅98%，在15家多元化上市银行（国有大行+全国性股份制银行）中排名前四位。
股价是市场对银行价值的综合投票。有资深人士分析，过去几年，随着中小银行、非银等风险处置，中国银行业总体呈现出向国有大行“复归”的趋势。
但随着低利率、老龄化等外部环境加剧，工农中建的净息差在2025年末均降至1.35%以下，它们未来成长空间如何，下一步怎么转型，这不仅关系到投资者的利益，也关乎金融的稳定。
近期，多位银行业资深人士表示，综合化、国际化、精细化将是银行业下一步的出路。“建议要积极拓展财富管理、投资银行、金融市场交易等业务，适度提高中间业务收入和海外业务收入在总营收中的占比，推动盈利模式从传统依靠存贷利差向依靠综合收益转变。”广西金融监管局局长刘荣发文称。
在工商银行行长刘珺看来，如果一家银行的资产负债表以贷款为主，那么可能离世界一流金融机构的目标比较远。“必须要走出自己的一条路，要把过去简简单单的资金中介，向资金信息、效率等一系列价值要素的综合服务商转变。”他称。
“2026年初以来指数基金大额净流出态势暂告段落，而地缘冲突升温带动资源品价格剧烈波动，倒逼资本市场风险偏好再平衡。”某银行业分析人士表示，经前期充分调整，银行业半数个股股息率已重返4.5%以上高位，高股息防御属性与低估值安全边际兼具，当前配置性价比突出。
“随着财政向国有大行大手笔注资的落地，资本的补充将对投放起着进一步支撑作用，打开中长期发展空间。”某银行业分析人士对《财经》记者表示。另有分析人士表示，短期来看，需紧密跟踪经济基本面的边际变化、房地产风险的化解进度、货币政策的调整方向以及人民币汇率的走势。
股价连续三年飙升
自2023年，以国有大行为代表的银行股开始起色并大涨。
《财经》记者根据Wind梳理，工农中建这四家国有大行在2023年的股价涨幅为17%至34%，在2024年的涨幅处于42%至55%之间，在2025年的涨幅处于11%至53%之间，跑赢其他类型的上市银行。
进一步看，2023年至2025年，农业银行股价上涨幅度215%，工商银行股价涨幅117%，中国银行股价涨幅116%，建设银行股价涨幅98%，均排在42家A股上市银行的前列。
（来源：Wind）
在2025年8月6日，农业银行股价收报6.62元/股，上涨1.22%，其A股市值升至2.11万亿元，超越工商银行的2.09万亿元，首次位于A股市值之首。
两个多月后，2025年10月17日，农业银行A股市净率（PB）盘中一度站上1倍，为2018年3月以来首次打破国有大行长达七年的“破净”局面。
PB的计算公式逻辑为公司股价与每股净资产的比例，而PB=1代表着每1元投资所获得的净资产也为1元。
“从公式层面解读银行股长期破净，则可能代表着市场认为每投资1元银行股票，所获得的每股净资产账面价值需要大于1元，或者解释为投资者认为银行股的每股净资产账面价值需要打一定折扣。”有银行业人士称。
不过，2026年初至2月，沪深300ETF（交易型开放式指数基金）、上证50ETF曾呈现快速净流出态势，而银行（尤其是不少国有大行及全国性股份制银行）在主要宽基指数中权重较高。“银行板块短期面临较大抛压冲击，短期股价出现下跌。”有分析人士对《财经》记者表示。
而在2026年3月之后，国有大行股价出现反弹。《财经》记者统计发现，自3月初至4月3日，工农中建四大行股票的涨幅在7%至10%之间。
截至2026年4月3日收盘，农业银行、建设银行、中国银行、工商银行市净率较上年高点有所下降，但依然在上市银行中处于不错的位置，分别是0.87倍、0.71倍、0.70倍、0.69倍。
国有大行“复归”
规模は金融機関の規模、影響力、運営能力を測る核心指標である。
2025年末時点で、工商銀行の総資産は53.48兆元に達し、前年同期比9%以上増加し、世界で初めて50兆元超の銀行となった；農業銀行の資産規模は48兆元超で、四大行中最高の12.8%増加；建設銀行の資産は45兆元超、増幅も12%以上。中国銀行の総資産増加率も9%以上。
2023年末から2025年末までのわずか2年で、工商銀行と農業銀行の資産はそれぞれ約9兆元増加し、建設銀行は7兆元超、工商銀行は6兆元超増えた。
これに対し、全国性股份制銀行は明確な対比をなす。《财经》記者の整理によると、多くの股份制銀行の資産増加率は2023年末から2025年末までの2年間で10%未満、2%〜9%の範囲内にとどまる。
近年、中国の銀行業は全体として国有大行への“復归”の傾向を示している。2023年10月30日〜31日に開催された中央金融工作会議では、機関の定位を改善し、国有大規模金融機関の質・量の向上を支援し、実体経済のサービスと金融安定の守り手としての役割を強化することが示された。
収益と利益面では、工農中建大行はともに前年比で二重増加を達成し、経営の弾力性を示している：2025年には合計で2.98兆元の収益、1.24兆元の純利益を実現。
特に、農業銀行は2025年に3.18%の純利益前年比増速でトップを走る。「営業収入は連続2年正の伸びを維持し、純利益増速は6年連続で同業他社をリードしている」と、農業銀行の経営陣は述べている。
資本は銀行がリスクを防ぎ、運営を維持し、成長を実現するための核心的保障である。国有大行にとっては、国家財政を通じた資本補充が可能だ。2025年までに、中国銀行や建設銀行などの国有六大行は第一ラウンドの資本注入を完了し、合計5200億元を調達、そのうち財政部出資は5000億元。
2026年の《政府工作報告》では、3000億元の特別国債を発行し、国有大手商業銀行の資本補充を支援する方針が明示された。これにより、第二ラウンドの国有大行の資本補充作業が正式に始まる。
“今後、残る2行（工商銀行と農業銀行）への資本補充計画も推進される見込みで、資本不足の銀行にはより大きな注資規模が見込まれる。発行価格は、市場価格と1倍PBの間に収まる見通し。”と、分析人士は述べる。長期的には、国有大行のコア資本の補充は、資本力の強化とリスク耐性、貸出能力の向上に寄与し、持続的な成長を支える。
また、国有大行の配当も安定しており、配当比率は30%以上を維持している。例えば、工商銀行は2006年の上場以来、株主に対して合計1.58兆元の配当を行い、A株の配当総額トップに立つ。2023年〜2025年の平均配当利回りは5.22%と7.29%。
これらのリターンは、比較対象の投資商品や資産運用商品よりも遥かに高い。2025年、資産運用商品は年間7,303億元の収益を創出し、平均収益率は1.98%、2024年の2.65%から67ベーシスポイント低下し、初めて2%を下回った。
総合的な経営と科技革新による未来
長年、中国の銀行業は緩和的な金融政策、安定した利差、旺盛な信用需要に支えられ、長期の高成長を実現してきた。規模と収益性も新たな高みへと達している。しかし、低金利時代の到来により、銀行業の再編が迫られている。
別の業界関係者は《财经》記者に対し、資産の質についてはあまり心配していないとし、むしろ新たな経済環境下での収益成長の持続性に関心を持つべきだと述べた。2025年第4四半期の商業銀行の不良債権比率は1.50%に低下し、四大行の不良率も1.31%以下に抑えられている。
銀行の競争力に影響を与える重要な要素の一つは科技である。2025年、工商銀行の金融科技投資は285.88億元、農業銀行は256.47億元、中国銀行は境内規制基準で250.01億元、建設銀行は267.22億元で、いずれも営業収入の3%以上を占める。
純息差を見ると、2025年末時点で、農業銀行の純息差は1.28%、14ベーシスポイント低下。工商銀行も1.28%、縮小傾向が続く。建設銀行は1.34%、前年比2ベーシスポイント縮小。中国銀行は1.26%、2025年下半期は2四半期連続で安定。
“純息差は一部安定の兆しを見せているが、長期的には伝統的な預貸金利差に依存するビジネスモデルは持続し難い。”と、業界のベテランは述べる。今後は、総合収益への転換を図る銀行が勝ち残るだろう。
多くの銀行の経営陣も、最近の業績発表会で「全链条・全周期の総合サービスを充実させる必要がある」と言及している。例えば、農業銀行の幹部は、「投資、融資、債券、リース、コンサルティングといった全牌照の強みを生かし、AICの科技革新支援のための株式投資国有隊として、政府機関、研究機関、ベンチャーキャピタル、他の金融機関と深く連携し、企業の総合金融サービスニーズに応える」と述べた。
刘珺は、「まずは総合化サービスの拡大を目指し、非商業分野の事業も重要な柱とする……現代産業体系の構築、科技革新、グリーン転換、地域調和発展などの重点分野を中心に、商業銀行、投資銀行、資産管理、信託、財富管理、取引、決済など多業務の連携と協調を強化する。グローバルな経営の一体化を推進し、二つの市場の資源を動員する」と述べている。
刘荣は、「“商品志向”から“顧客志向”への根本的な変革を実現し、単なる金融商品販売から全方位の金融ソリューション提供へと進化させる。標準化サービスからプライベートカスタマイズへと進化し、顧客の価値連鎖に深く融入し、顧客利益と経済社会の進歩に貢献しながら自身の価値を高める」と語った。
“世界一流の銀行の収益モデルは多角化が進んでおり、世界の金融取引産業チェーンの最上流に位置し、商品開発、リスク管理、取引・販売などの重要分野で絶対的優位を持つ。これにより、絶え間ない超過収益をもたらし、市場の認知度も高い。これらは株価に反映されている。”と、業界のベテランは考える。世界的に名高い大銀行は、それぞれ競争優位分野を持ち、それらは長年の革新と育成によって形成されてきた。
国信証券の金融業首席アナリスト・王剑は、「国有大行は、その独自の戦略的地位と中長期的な配置価値をますます示している。中国の産業アップグレードに伴い、金融機関の経営モデルは総合化・国際化へと進化し、金融科技の飛躍的発展は金融機関のデジタル化を促進している。大行は牌照、顧客、資金、ブランドの優位性を背景に、総合化・国際化・デジタル化の構築において比類なき優位を持つ。高配当・低ボラティリティの特徴は、個人投資家の堅実な資産配分ニーズに合致し、長期的な機関投資家（年金基金、保険資金、公募基金、銀行理財など）の資産配分基準とも自然に適合している。”と述べている。
近年、保険資金による銀行への出資も頻繁になり、2025年だけでも数十回の出資があった。「現状、政策レベルでは、保険資金の銀行資本補充への関与も検討されている。これは銀保双方にとって好材料であり、今後、より多くの協力の可能性がある」と、資産運用の専門家は語る。
「長期的には、国有大行の長期的な配置価値に焦点を当てることが、低リスク資金の最適な選択肢の一つとなるだろう」と、華西証券の分析師・吕秀华は述べる。短期的には、経済の下振れ、信用収縮、リスク事象の露呈などの逆風を避け、波動的な取引とリスク管理を徹底すべきだ。
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株価は3年間の長期上昇、4大国有銀行の復帰、今後の推進力はどこにあるのか？
短期来看，股市是一个投票机；而从长期看，股市是一个称重机。如果在过去三年，投资者持有工农中建这四家国有大行的股票，股价能上涨多少？
Wind（万得）数据显示，2023年至2025年，农业银行股价上涨幅度215%，工商银行股价涨幅117%，中国银行股价涨幅116%，建设银行股价涨幅98%，在15家多元化上市银行（国有大行+全国性股份制银行）中排名前四位。
股价是市场对银行价值的综合投票。有资深人士分析，过去几年，随着中小银行、非银等风险处置，中国银行业总体呈现出向国有大行“复归”的趋势。
但随着低利率、老龄化等外部环境加剧，工农中建的净息差在2025年末均降至1.35%以下，它们未来成长空间如何，下一步怎么转型，这不仅关系到投资者的利益，也关乎金融的稳定。
近期，多位银行业资深人士表示，综合化、国际化、精细化将是银行业下一步的出路。“建议要积极拓展财富管理、投资银行、金融市场交易等业务，适度提高中间业务收入和海外业务收入在总营收中的占比，推动盈利模式从传统依靠存贷利差向依靠综合收益转变。”广西金融监管局局长刘荣发文称。
在工商银行行长刘珺看来，如果一家银行的资产负债表以贷款为主，那么可能离世界一流金融机构的目标比较远。“必须要走出自己的一条路，要把过去简简单单的资金中介，向资金信息、效率等一系列价值要素的综合服务商转变。”他称。
“2026年初以来指数基金大额净流出态势暂告段落，而地缘冲突升温带动资源品价格剧烈波动，倒逼资本市场风险偏好再平衡。”某银行业分析人士表示，经前期充分调整，银行业半数个股股息率已重返4.5%以上高位，高股息防御属性与低估值安全边际兼具，当前配置性价比突出。
“随着财政向国有大行大手笔注资的落地，资本的补充将对投放起着进一步支撑作用，打开中长期发展空间。”某银行业分析人士对《财经》记者表示。另有分析人士表示，短期来看，需紧密跟踪经济基本面的边际变化、房地产风险的化解进度、货币政策的调整方向以及人民币汇率的走势。
股价连续三年飙升
自2023年，以国有大行为代表的银行股开始起色并大涨。
《财经》记者根据Wind梳理，工农中建这四家国有大行在2023年的股价涨幅为17%至34%，在2024年的涨幅处于42%至55%之间，在2025年的涨幅处于11%至53%之间，跑赢其他类型的上市银行。
进一步看，2023年至2025年，农业银行股价上涨幅度215%，工商银行股价涨幅117%，中国银行股价涨幅116%，建设银行股价涨幅98%，均排在42家A股上市银行的前列。
（来源：Wind）
在2025年8月6日，农业银行股价收报6.62元/股，上涨1.22%，其A股市值升至2.11万亿元，超越工商银行的2.09万亿元，首次位于A股市值之首。
两个多月后，2025年10月17日，农业银行A股市净率（PB）盘中一度站上1倍，为2018年3月以来首次打破国有大行长达七年的“破净”局面。
PB的计算公式逻辑为公司股价与每股净资产的比例，而PB=1代表着每1元投资所获得的净资产也为1元。
“从公式层面解读银行股长期破净，则可能代表着市场认为每投资1元银行股票，所获得的每股净资产账面价值需要大于1元，或者解释为投资者认为银行股的每股净资产账面价值需要打一定折扣。”有银行业人士称。
不过，2026年初至2月，沪深300ETF（交易型开放式指数基金）、上证50ETF曾呈现快速净流出态势，而银行（尤其是不少国有大行及全国性股份制银行）在主要宽基指数中权重较高。“银行板块短期面临较大抛压冲击，短期股价出现下跌。”有分析人士对《财经》记者表示。
而在2026年3月之后，国有大行股价出现反弹。《财经》记者统计发现，自3月初至4月3日，工农中建四大行股票的涨幅在7%至10%之间。
截至2026年4月3日收盘，农业银行、建设银行、中国银行、工商银行市净率较上年高点有所下降，但依然在上市银行中处于不错的位置，分别是0.87倍、0.71倍、0.70倍、0.69倍。
国有大行“复归”
规模は金融機関の規模、影響力、運営能力を測る核心指標である。
2025年末時点で、工商銀行の総資産は53.48兆元に達し、前年同期比9%以上増加し、世界で初めて50兆元超の銀行となった；農業銀行の資産規模は48兆元超で、四大行中最高の12.8%増加；建設銀行の資産は45兆元超、増幅も12%以上。中国銀行の総資産増加率も9%以上。
2023年末から2025年末までのわずか2年で、工商銀行と農業銀行の資産はそれぞれ約9兆元増加し、建設銀行は7兆元超、工商銀行は6兆元超増えた。
これに対し、全国性股份制銀行は明確な対比をなす。《财经》記者の整理によると、多くの股份制銀行の資産増加率は2023年末から2025年末までの2年間で10%未満、2%〜9%の範囲内にとどまる。
近年、中国の銀行業は全体として国有大行への“復归”の傾向を示している。2023年10月30日〜31日に開催された中央金融工作会議では、機関の定位を改善し、国有大規模金融機関の質・量の向上を支援し、実体経済のサービスと金融安定の守り手としての役割を強化することが示された。
収益と利益面では、工農中建大行はともに前年比で二重増加を達成し、経営の弾力性を示している：2025年には合計で2.98兆元の収益、1.24兆元の純利益を実現。
特に、農業銀行は2025年に3.18%の純利益前年比増速でトップを走る。「営業収入は連続2年正の伸びを維持し、純利益増速は6年連続で同業他社をリードしている」と、農業銀行の経営陣は述べている。
資本は銀行がリスクを防ぎ、運営を維持し、成長を実現するための核心的保障である。国有大行にとっては、国家財政を通じた資本補充が可能だ。2025年までに、中国銀行や建設銀行などの国有六大行は第一ラウンドの資本注入を完了し、合計5200億元を調達、そのうち財政部出資は5000億元。
2026年の《政府工作報告》では、3000億元の特別国債を発行し、国有大手商業銀行の資本補充を支援する方針が明示された。これにより、第二ラウンドの国有大行の資本補充作業が正式に始まる。
“今後、残る2行（工商銀行と農業銀行）への資本補充計画も推進される見込みで、資本不足の銀行にはより大きな注資規模が見込まれる。発行価格は、市場価格と1倍PBの間に収まる見通し。”と、分析人士は述べる。長期的には、国有大行のコア資本の補充は、資本力の強化とリスク耐性、貸出能力の向上に寄与し、持続的な成長を支える。
また、国有大行の配当も安定しており、配当比率は30%以上を維持している。例えば、工商銀行は2006年の上場以来、株主に対して合計1.58兆元の配当を行い、A株の配当総額トップに立つ。2023年〜2025年の平均配当利回りは5.22%と7.29%。
これらのリターンは、比較対象の投資商品や資産運用商品よりも遥かに高い。2025年、資産運用商品は年間7,303億元の収益を創出し、平均収益率は1.98%、2024年の2.65%から67ベーシスポイント低下し、初めて2%を下回った。
総合的な経営と科技革新による未来
長年、中国の銀行業は緩和的な金融政策、安定した利差、旺盛な信用需要に支えられ、長期の高成長を実現してきた。規模と収益性も新たな高みへと達している。しかし、低金利時代の到来により、銀行業の再編が迫られている。
別の業界関係者は《财经》記者に対し、資産の質についてはあまり心配していないとし、むしろ新たな経済環境下での収益成長の持続性に関心を持つべきだと述べた。2025年第4四半期の商業銀行の不良債権比率は1.50%に低下し、四大行の不良率も1.31%以下に抑えられている。
銀行の競争力に影響を与える重要な要素の一つは科技である。2025年、工商銀行の金融科技投資は285.88億元、農業銀行は256.47億元、中国銀行は境内規制基準で250.01億元、建設銀行は267.22億元で、いずれも営業収入の3%以上を占める。
純息差を見ると、2025年末時点で、農業銀行の純息差は1.28%、14ベーシスポイント低下。工商銀行も1.28%、縮小傾向が続く。建設銀行は1.34%、前年比2ベーシスポイント縮小。中国銀行は1.26%、2025年下半期は2四半期連続で安定。
“純息差は一部安定の兆しを見せているが、長期的には伝統的な預貸金利差に依存するビジネスモデルは持続し難い。”と、業界のベテランは述べる。今後は、総合収益への転換を図る銀行が勝ち残るだろう。
多くの銀行の経営陣も、最近の業績発表会で「全链条・全周期の総合サービスを充実させる必要がある」と言及している。例えば、農業銀行の幹部は、「投資、融資、債券、リース、コンサルティングといった全牌照の強みを生かし、AICの科技革新支援のための株式投資国有隊として、政府機関、研究機関、ベンチャーキャピタル、他の金融機関と深く連携し、企業の総合金融サービスニーズに応える」と述べた。
刘珺は、「まずは総合化サービスの拡大を目指し、非商業分野の事業も重要な柱とする……現代産業体系の構築、科技革新、グリーン転換、地域調和発展などの重点分野を中心に、商業銀行、投資銀行、資産管理、信託、財富管理、取引、決済など多業務の連携と協調を強化する。グローバルな経営の一体化を推進し、二つの市場の資源を動員する」と述べている。
刘荣は、「“商品志向”から“顧客志向”への根本的な変革を実現し、単なる金融商品販売から全方位の金融ソリューション提供へと進化させる。標準化サービスからプライベートカスタマイズへと進化し、顧客の価値連鎖に深く融入し、顧客利益と経済社会の進歩に貢献しながら自身の価値を高める」と語った。
“世界一流の銀行の収益モデルは多角化が進んでおり、世界の金融取引産業チェーンの最上流に位置し、商品開発、リスク管理、取引・販売などの重要分野で絶対的優位を持つ。これにより、絶え間ない超過収益をもたらし、市場の認知度も高い。これらは株価に反映されている。”と、業界のベテランは考える。世界的に名高い大銀行は、それぞれ競争優位分野を持ち、それらは長年の革新と育成によって形成されてきた。
国信証券の金融業首席アナリスト・王剑は、「国有大行は、その独自の戦略的地位と中長期的な配置価値をますます示している。中国の産業アップグレードに伴い、金融機関の経営モデルは総合化・国際化へと進化し、金融科技の飛躍的発展は金融機関のデジタル化を促進している。大行は牌照、顧客、資金、ブランドの優位性を背景に、総合化・国際化・デジタル化の構築において比類なき優位を持つ。高配当・低ボラティリティの特徴は、個人投資家の堅実な資産配分ニーズに合致し、長期的な機関投資家（年金基金、保険資金、公募基金、銀行理財など）の資産配分基準とも自然に適合している。”と述べている。
近年、保険資金による銀行への出資も頻繁になり、2025年だけでも数十回の出資があった。「現状、政策レベルでは、保険資金の銀行資本補充への関与も検討されている。これは銀保双方にとって好材料であり、今後、より多くの協力の可能性がある」と、資産運用の専門家は語る。
「長期的には、国有大行の長期的な配置価値に焦点を当てることが、低リスク資金の最適な選択肢の一つとなるだろう」と、華西証券の分析師・吕秀华は述べる。短期的には、経済の下振れ、信用収縮、リスク事象の露呈などの逆風を避け、波動的な取引とリスク管理を徹底すべきだ。