光大証券：2月の予想を大きく下回った非農業部門雇用者数データについてどう考えるか？

智通财经APPによると、光大証券はリサーチレポートを発表し、2026年3月6日に米国労働省が2026年2月の非農業雇用者数を発表したと伝えています。新規非農就業者数は-9.2万人で、予想は5.9万人、前回値は13.0万人から12.6万人に修正されました。2月の失業率は4.4%、予想は4.3%、前回値は4.3%です。平均時給は前年比で3.8%上昇し、予想は3.7%、前回も3.7%でした。金利引き下げの観点から見ると、現在の米連邦準備制度理事会（FRB）は「停滞」と「インフレ」のバランスを取る必要があり、短期的には利下げの不確実性が存在しますが、もし雇用市場が引き続き悪化すれば、イラン・米国情勢の「制約変数」になる可能性もあります。非農業雇用統計の発表後、FRBの関係者は皆、雇用データに対して懸念を示しましたが、原油価格の上昇によるインフレ期待も今後の利下げ余地を制約します。米国内の経済状況の制約の下、トランプ大統領が「速戦速決」を選び、中東情勢の緩和を積極的に進める可能性も排除できず、これにより年央にFRBが利下げを再開するための政策的余地が生まれることも考えられます。

光大証券の主な見解は以下の通りです。

2月の非農業雇用者数が予想を大きく下回った理由は何か？その原因として、医療部門のストライキと天候要因による一時的な影響が挙げられます。一つは、医療部門の雇用が今回の非農業統計の主な引き下げ要因となっており、特にカリフォルニア州とハワイのケイザーメディカルグループのストライキの影響が大きいです。もう一つは、2月末に米国東部を襲った冬の嵐により、ニューヨーク州やニュージャージー州など7州が緊急事態を宣言し、建設業や対面サービス業などの雇用状況に影響を与えました。認めるべきは、2月の非農業データの弱含みには一時的な要因もありますが、中東情勢の再悪化と原油価格の急騰により、今後も雇用データの再悪化リスクが存在することです。

金利引き下げの観点から見ると、FRBは「停滞」と「インフレ」のバランスを取る必要があり、短期的には利下げの不確実性が高いですが、もし雇用市場が引き続き悪化すれば、イラン・米国情勢の「制約変数」となる可能性もあります。非農業統計の発表後、FRBの関係者は皆、雇用データに対して懸念を示しましたが、原油価格の上昇によるインフレ期待も今後の利下げ余地を制約します。米国内の経済状況の制約の下、トランプ大統領が「速戦速決」を選び、中東情勢の緩和を積極的に進める可能性も排除できず、これにより年央にFRBが利下げを再開するための政策的余地が生まれることも考えられます。

新たに発表された非農業雇用は予想を下回り、商品生産とサービス生産部門の雇用が弱まる

（一）教育・医療：2月の医療部門の新規雇用は-1.9万人で、前回の+11.6万人を大きく下回り、ストライキの影響が主な原因です。これが今回の非農業統計の主な引き下げ要因となっています。（二）対面サービス業、建設業：2月末の冬の嵐により、米国東部を襲い、建設業（-1.1万人、2月の新規雇用者数を指す）、レジャー・ホテル業（-2.7万人）、運輸・倉庫業（-1.1万人）のいずれも弱い結果となっています。

労働参加率の低下と失業率の上昇

2月の労働参加率は62.0%で、前回の62.1%を下回り、中年層の雇用意欲が低下しています。失業者数は2月に20.9万人増加し、これにより2月のU3失業率（失業者数／労働力人口）は4.4%に上昇しました。構造的には、一時的失業者（7.9万人増、前回は8.3万人減）が明らかに増加しており、これは企業の採用需要の減少を反映している可能性があります。一方、恒久的失業者（3.0万人増、前回は3.8万人増）は大きな変動はありません。

金利引き下げの観点から見ると、FRBは「停滞」と「インフレ」のバランスを取る必要があり、短期的には利下げの不確実性が高いですが、もし雇用市場が引き続き悪化すれば、イラン・米国情勢の「制約変数」となる可能性もあります。非農業統計の発表後、FRBの関係者は皆、雇用データに対して懸念を示しましたが、原油価格の上昇によるインフレ期待も今後の利下げ余地を制約します。米国内の経済状況の制約の下、トランプ大統領が「速戦速決」を選び、中東情勢の緩和を積極的に進める可能性も排除できず、これにより年央にFRBが利下げを再開するための政策的余地が生まれることも考えられます。

CMEのFedwatchツールによると、非農業雇用統計発表後、市場は2026年に一度の利下げを9月に予想しており、その確率は42.3%、2026年3月の利下げ停止確率は95.5%です。

**リスク警告：**米国経済の予想外の下振れ、国際貿易摩擦の激化、地政学的リスクの想定外の展開。