L1ブロックチェーンの価値評価論争…「ネットワーク効果」の適用について業界の意見が分かれている

ソース: TokenPost 原題: L1ブロックチェーンの価値評価論争…「ネットワーク効果」の適用を巡り業界の意見が分かれる オリジナルリンク: 暗号通貨が「ネットワーク効果」によって過大評価されているという主張に業界の専門家たちが反論に立ち上がった。一部は暗号通貨エコシステムの価値評価の方法が間違っていると見ているが、他の専門家たちは新しい技術インフラには異なる評価基準が適用されるべきだと主張している。

暗号通貨投資会社インバージョンキャピタルの創業者でありCEOのサンティアゴ・ルエル・サントスは、最近の寄稿で「暗号通貨は存在しないネットワーク効果を根拠に価格が付けられている」と述べ、「メトカーフの法則のように、従来のネットワーク価値評価モデルはむしろ暗号通貨の弱点を明らかにする」と指摘した。彼は特に、ブロックチェーンがユーザーの混雑によって手数料の増加、遅い処理速度、劣悪なユーザー体験を引き起こすと批判した。「フェイスブックはユーザーが1,000万人増えたからといって悪化しなかった」と例えた。

これについて市場の専門家たちは、サントスの分析が消費者向けアプリケーションの論理をインフラ技術に適用した誤りだと反論した。クリプトマーケットメイカーのウィンタームートのストラテジスト、ジャスパー・ド・マイエールは「フェイスブックの初期バックエンドも混雑と障害に直面したが、それはユーザーに表面化しないよう内部で解決された」と述べた。彼は「レイヤー1(L1)ブロックチェーンは最終ユーザーよりも検証者、セキュリティ、流動性の観点からネットワーク効果が発生し、この時点で価値が複利的に蓄積される」と強調した。

ハートコアの投資家トーマス・ファンタは、「使用量が増えても手数料が悪くなるわけではない」と述べ、高性能ブロックチェーンの場合、手数料は依然として無意味なレベルであり、むしろ流動性が向上し、収益率が増加すると反論した。

一方、デジタル資産リサーチ企業キロックのアナリストベン・ハーヴィーは、「サントスの主張に全般的に同意する」と述べ、一部のL1ブロックチェーンの過大評価の可能性を認めた。ただし、「すべてのL1が同じではなく、プロトコルの拡張性と人工知能との連携が重要な差別化要因だ」と付け加えた。

サントスはL1ブロックチェーンの実際のユーザーあたりの価値を数学的に推定した。彼はビットコインを除いた暗号通貨の総時価総額1兆2,600億ドルを基準に、月間アクティブユーザー数4,000万～7,000万人を適用すると、ユーザーあたりの価値は約1,470万ウォンから2,525万ウォンに達すると述べた。同じ報告書では、全暗号通貨保有者は7億1,600万人であり、それに伴うユーザーの平均価値は約258万ウォンである。サントスが推定したユーザー数4億人を基準にしても、1人あたり約463万ウォンの水準である。

これに対して、メタプラットフォームの時価総額1兆6,000億ドルと31億人の月間ユーザー数を比較すると、ユーザーあたりの価値は約757,000ウォンに過ぎない。これは、暗号通貨産業が依然として理想的なネットワーク効果に基づく評価に依存している過剰評価の側面があることを示している可能性がある。

主要な分析

暗号通貨の価値評価に関する「ネットワーク効果」の議論は、インフラ技術としてのブロックチェーンの特性と関連して、新しい分析フレームワークが必要であるという主張を強化する。

L1ブロックチェーンの実際のネットワーク効果は、ユーザーよりもセキュリティ、流動性、拡張性に集中しているため、単純なユーザー数値に基づく価値評価は慎重であるべきである。

用語集

• ネットワーク効果(Network Effect): 利用者が増えるほどサービスの価値が高まる現象
• メトカーフの法則(Metcalfe's Law): ネットワークの価値はユーザー数の二乗に比例するという理論
• L1 ブロックチェーン: イーサリアム、ソラナなどの基本プロトコルチェーン
• アクティブユーザー(Active User): 一定期間内に実際に利用したユーザー数