Bitcoin madencileri, artık dayanamayacak mı?

Yazar: Prathik Desai

Başlık: Madencilerin Hayali

Derleme ve düzenleme: BitpushNews

Son zamanlarda kripto Twitter'da yayılan kıyamet senaryoları, kuşkusuz seni bunaltmıştır. Ancak daha ilginç olan, piyasanın algısındaki çatışmadır: Bazıları boğa piyasası için aceleyle cenaze ilanı yazarken, diğerleri bunu yüzeysel bir döngü dalgalanması olarak görüyor. Gerçekten de, bu tür bir manzara artık yeni değil - piyasa her zaman kendi kendine mantık üreten senaryolarla doludur. Bazı işaretler, bu sefer farklı olabileceğini gösteriyor.

Bitcoin ETF, piyasaya sürüldüğünden beri ilk kez üst üste üç gün 1 milyar dolar net çıkış kaydetti; BTC'nin fonlama oranı negatif değere döndü; “dipten alma” hissiyatı çoğunlukla kripto Twitter'da şaka resimlerine dönüştü.

Ancak tarihsel olarak BTC, %25-%30 oranında birçok kez geri çekilme yaşadı, ancak ardından gelen birkaç ay içinde tarihsel zirvelerine ulaştı. Bu sefer hangi teorinin gerçeğe dönüşeceğinden kim emin olabilir?

Ancak kripto alanında, duygulara, astrolojiye veya diğer kör teorilere bağımlı olmayan bir grup vardır. Piyasa katılımcılarının davranışları yanlış anlaşılamayacak bir tür vardır. Onlar, Bitcoin zincirindeki ilk katılımcılardır: madenciler.

Amerikan Başkanı Donald Trump, Çin'in de dahil olduğu Asya ülkelerine yönelik ilk karşılıklı tarifeleri açıkladıktan sonra (çoğu madencilik makineleri Çin'den geliyor), madenciler zorlu bir dönem geçirdi.

Ancak, ekonomik gerçeklikleri esasen on beş yıl önceki Bitcoin beyaz kağıdında yazılan yarı yarıya azaltma koşullarıyla bağlantılı basit matematikle ilgilidir.

Bu makale madencilerin kârlılık durumunu analiz edecek - BTC fiyatlarının düşmesiyle birlikte, gelirleri baskı altında kalıyor.

BTC madencilerinin mali durumu oldukça basit: sabit bir protokol gelirine dayanarak hayatta kalıyorlar, ancak gerçek hayatta değişken giderlerle karşı karşıyalar. Piyasa dalgalandığında, bilançolarında baskıyı en önce hisseden grupturlar. Gelirleri çıkardıkları BTC'yi satmaktan gelirken, işletme maliyetleri esasen ağır hesaplamalar yapmak için gereken elektrik ücretidir.

Onlara yapılan ağ ödemelerinin izini sürdüm, bu gelirleri elde etmek için gereken maliyetleri, nakit harcamalar düşüldükten sonra kalan kârı ve muhasebecinin hesapladığı, gerçekten evlerine götürebilecekleri kısmı.

Kısaca: Şu anda BTC işlem seviyeleri 90.000 doların altında olduğundan, madencilik sektörü zor durumda ve gelişmekten çok uzak. Son iki ayda, ortalama 7 günlük madenci geliri 60 milyon dolardan %35 azalarak 40 milyon dolara düştü.

Veri hakkında daha derinlemesine bilgi vereceğim.

Bitcoin'in geliri mekaniktir ve protokol kodu tarafından belirlenir.

Her bir blok için madencilik ödülü 3.125 BTC'dir, ortalama blok süresi 10 dakikadır ve günde yaklaşık 144 blok üretilmektedir. Bu, her gün yaklaşık 450 BTC çıkarıldığı anlamına geliyor. 30 gün içinde, dünya genelindeki BTC madencileri toplamda 13,500 BTC çıkarmaktadır ve mevcut BTC fiyatı yaklaşık 88,000 dolar olarak hesaplandığında, toplam değer yaklaşık 1.2 milyar dolardır. Bu 1 milyar dolarlık pasta, 1,078 Exahashes/saniye (EH/s) rekoru kıran hash gücüne dağıtıldığında, her Terahash için günde sadece 3.6 sent gelir elde edilecektir. İşte 1.7 trilyon dolarlık ağ güvenliğini sürdüren tüm ekonomik temeller.

Maliyet açısından, elektrik ücreti en önemli değişkendir ve bölge ile madencilik makinelerinin verimliliğine göre değişir.

Eğer modern madencilik makineleri kullanıyorsanız, örneğin S21 sınıfı cihazlar, her terahash başına enerji tüketimi 17 joule ve elektrik fiyatı düşükse, nakit karınızı koruyabilirsiniz. Ancak, madencilik çiftliğiniz eski cihazlara dayanıyorsa veya elektrik fiyatları yüksekse, hesapladığınız her terahash maliyeti artırıyor. Mevcut hash fiyatlarında (ağ zorluğu, Bitcoin fiyatı, blok teşviki ve işlem ücretlerinden etkilenen), S19 madencisi, her kilowatt-saat başına 0.06 dolarlık elektrik fiyatında zar zor başa baş gelir. Eğer zorluk artarsa, fiyatlar biraz düşerse veya sıcak hava dalgaları elektrik maliyetlerini artırırsa, ekonomik durum daha da zarar görecektir.

2024 Aralık'ta CoinShares, halka açık madencilik şirketlerinin 2024'ün üçüncü çeyreğinde 1 BTC üretim maliyetinin yaklaşık 55,950 dolar olacağını tahmin ediyor. Bugün, Cambridge Üniversitesi bu maliyetin yaklaşık 58,500 dolar olduğunu tahmin ediyor. Gerçek madencilik maliyetleri madencilere göre değişiklik göstermektedir.

2025 yılının üçüncü çeyreğinde en büyük halka açık Bitcoin madencilik şirketi Marathon Digital'ın her bir BTC için enerji maliyeti ortalama 39,235 dolar. İkinci büyük halka açık madencilik şirketi Riot Platforms'ın maliyeti ise 46,324 dolar. BTC'nin işlem fiyatı zirveden %30 düşerek 86,000 dolara gerilemesine rağmen, bu madencilik şirketleri hala gelişmeye devam ediyor. Ancak bu, tüm tablo değil.

Madencilerin nakit dışı kalemleri, amortisman, değer düşüklüğü ve hisse senedi teşviklerini de dikkate alması gerekmektedir. Bu kalemler birlikte madenciliği sermaye yoğun bir iş haline getiriyor. Bu faktörler hesaba katıldığında, 1 BTC madenciliğinin toplam maliyeti kolayca 100.000 doları aşabilir.

MARA, madencilik için kendi ve üçüncü tarafların sağladığı donanımları kullanmaktadır. Tüm cihazları kullanmasından dolayı elektrik ücreti, amortisman ayırma ve saklama ücreti ödemek zorundadır.

Kabaca tahmin edersek, her BTC'nin toplam madencilik maliyeti 110.000 doları aşıyor.

CoinShares, 2024 Aralık ayında toplam madencilik maliyetinin yaklaşık 106.000 dolar olacağını tahmin ediyor.

Yüzeyde bakıldığında, madencilik endüstrisi sağlam görünüyor - nakit karları bol, muhasebe karı elde etme umudu var, operasyonel ölçeği serbestçe finansman sağlamak için yeterli. Ancak, görüş açınızı genişlettiğinizde, neden giderek daha fazla madencinin çıkardıkları BTC'leri tutmayı veya piyasadan daha fazla BTC satın almayı, satmak yerine seçtiğini anlayacaksınız.

MARA gibi güçlü madenciler maliyetlerini karşılayabilirler çünkü yan işlere sahipler ve sermaye piyasalarına girebilirler.

Ancak, diğer birçok madenci sadece bir zorluk ayarı ile zarara girebilir.

Bunların hepsini bir araya getirdiğimizde, madenci dünyasında iki tür başa baş senaryonun bir arada var olduğunu görüyoruz:

Birinci senaryo, endüstriyel madencilerin verimli madencilik makineleri, ucuz elektrik ve hafif bir aktif-pasif dengesine sahip olarak faaliyet göstermesidir. Onlar için BTC fiyatı 86,000 dolardan 50,000 dolara düşse bile, günlük nakit akışları ancak o zaman negatif değer alır. Bugün her bir BTC çıkardıklarında 40,000 dolardan fazla nakit kar elde edebiliyorlar, ancak mevcut fiyat seviyesine göre herhangi bir muhasebe karı elde edip edemeyecekleri madencilere bağlıdır.

İkinci senaryo, amortisman, değer düşüklüğü ve hisse senedi teşvik giderlerini dikkate aldığınızda, diğer madencilerin başa baş noktasının üzerinde kalması zor olacaktır.

1 BTC üretiminin muhafazakar toplam maliyetinin 90.000 ile 110.000 dolar arasında olduğunu varsaysanız, bu birçok madencinin ekonomik başa baş noktasının altında kaldığı anlamına geliyor. Nakit maliyetleri henüz aşılmadığı için madenciliğe devam edebilirler, ancak muhasebe maliyetleri aşılmıştır. Bu, daha fazla madencinin BTC'lerini tutma eğiliminde olmalarını sağlayabilir, şu anda satmak yerine.

Madencilerin ekonomik durumu nakit akışının pozitif kalması koşuluyla madenciliğe devam edeceklerdir. 88,000 dolarlık fiyat seviyesinde sistem stabil görünmektedir, ancak bu yalnızca madencilerin BTC'lerini satmadığı durumda geçerlidir. BTC daha da düştüğünde veya madenciler ellerindeki BTC'leri tasfiye etmek zorunda kaldıklarında, zarar-kâr dengelerine yaklaşmaya başlarlar.

Bu nedenle, fiyatların düşmesi, bireysel yatırımcılar ve ticaret topluluğunu etkilemeye devam etse de, şu anda madencileri pek fazla zarar vermesi olası görünmüyor. Ancak, madencilerin sermaye elde etme yolları daha fazla kısıtlanırsa, bu durum madenciler için daha ciddi sonuçlar doğurabilir. O zaman, uçan tekerlek etkisi kesilecek ve madenciler hayatta kalmak için yardımcı işlerini iki katına çıkarmak zorunda kalacak.