Glassnode: فهم اتجاهات الرأسمال الآتية في سوق العملات الرقمية وعتبة الدببة والثيران

المصدر: جلاسنود. تجميع: خمسة باهت ، التمويل الذهبي

ملخص

• بعد تجاوز البيتكوين مستوى 105،000 دولار للمرة الثانية في نهاية يناير، دخل السوق مرحلة الانكماش، حيث انخفضت بشكل حاد الزخم السعري الشهري للأصول الرئيسية.
• يحافظ البيتكوين على استقرار نسبي، في حين تواجه الإيثيريوم وسولانا وميمكوينز تعديلاً أعمق، مما يعكس تغيرات في تفضيلات المخاطر.
• سولانا أصبحت خلال السنتين الماضيتين زعيمة في سوق تدفق رؤوس الأموال، بينما يبدو أن إثيريوم يجد صعوبة نسبية في جذب الطلب المستمر.
• ومع ذلك، هبط تدفق رؤوس الأموال لجميع الأصول الرقمية هذا الأسبوع باستثناء البيتكوين بشكل حاد، وتعرضت سولانا ونظامها البيئي المتعلق بالعملات الميمية لضربة نسبيا كبيرة.
• انخفضت عقود الآجل الدائمة لعقود بيتكوين (-11.1٪) وإيثيريوم (-23.8٪) وسولانا (-6.2٪) ومؤشر العملات المشفرة (-52.1٪)، مما يعكس ضعف الاهتمام بالمضاربة بالرافعة المالية.

السوق تستريح قليلاً

في نهاية يناير 2025، حاول سوق البيتكوين اختراق أعلى سعر تاريخي، ليعود إلى مرحلة اكتشاف الأسعار. ومع ذلك، لم يحصل هذا الارتداد على الزخم اللازم، وبعد ذلك دخل السوق في فترة انكماش وتجانس، حيث انخفضت بشكل حاد أسعار الأصول الرئيسية.

• بيتكوين: +48.4% (نوفمبر 2024) → -5.9% (فبراير 2025)
• إثيريوم: +60.3٪ (ديسمبر 2024) → -16.9٪ (فبراير 2025) *سولانا: +53.2٪ (نوفمبر 2024) → -33.1٪ (فبراير 2025)
• مؤشر عملات الميم: +90.2٪ (ديسمبر 2024) → -37.4٪ (فبراير 2025)

من الجدير بالاهتمام أن ** Memecoins و Solana تنمو بقوة في اتجاه السوق الصاعد، ولكنها في الفترات الانخفاضية غالباً ما تشهد انخفاضًا حادًا. إثيريوم كان دائمًا واحدًا من أضعف العملات طوال الدورة برغم أن أداؤه هذا الأسبوع أفضل من Solana، إلا أن اتجاه التفوق القوي لم يتشكل بعد.**

! yzjbo59Qpoh1mQ882HbDU3DMOUU6QtzGCIkEdUbr.jpeg

تقييم الأداء حتى الآن

التباطؤ الأخير حدث بعد فترة نمو قوي للأصول الرقمية الرئيسية لفترة طويلة. من خلال النظر إلى الأداء منذ بداية عام 2023، يمكننا ملاحظة الاختلافات الواضحة في أداء كل نوع من الأصول حتى الآن خلال الفترة.

نطاق تداول بيتكوين زاد بمقدار حوالي 3.4 مرة في أبريل 2023، مما يقدم نظرة عامة على العائد الأساسي.

• بالمقارنة مع الأقران، يعاني العمل بالقيثارة، حيث تتراوح عوائده بين 1.3 و 2.0 مرة مقارنة بأبريل 2023. *ارتفعت عوائد سولانا منذ عام 2023 إلى ذروتها في بداية يناير 2025 بمعدل 11.8 مرة، ولكنها انخفضت بشكل حاد بعد ذلك إلى حوالي 7.6 مرة مع تنفيذ التصحيح الحالي.
• مؤشر Memecoins: شهدت أسعار منتصف عام 2024 ارتفاعًا انفجاريًا، متماشيًا تقريبًا مع أداء سولانا، حيث وصلت إلى ذروتها بزيادة تصل إلى 5.2 مرة منذ عام 2023. ومع ذلك، في الأسابيع القليلة الماضية، تعرض هذا القطاع لضربة قوية، حيث أصبح أداؤه العام الآن هو الأضعف بين أربعة أصول.

تجسد هذا خصائص سولانا عالية البيتا ، حيث تعرضت لارتفاع قوي وتعرضت أيضًا لانخفاض حاد. تبرز اتجاهات بيتكوين الأكثر استقرارًا سماتها كمعيار لعوائد المجال الرقمي. وخاصة Memecoins ، حيث انخفض الطلب مؤخرًا بشكل واضح ، مما يشير إلى تغير في تفضيلات المخاطر.

! aRtWbywUsAQyxH56o0IL0Hy92qw4tS8H9Lt0JTQg.jpeg

تعزيز تدفق رؤوس الأموال لتعزيز السوق

سولانا في الأداء القوي في السنتين الماضيتين وتدفق الرأسمال المستمر الناتج عن طلب المستثمرين متطابق. من حيث التغير الشهري في القيمة السوقية المحققة، يمكننا رؤية نمط واضح لتدفق رأس المال لمختلف الأصول الرقمية:

• سولانا: تستمر في جذب تدفق رأس المال النسبي العالي، مما يدعم ارتفاع أسعارها القوي.
• إيثيريوم: فيما يتعلق بالعملات الرئيسية، فإن الإدخال الصافي للرأسمال هو الأضعف، وهذا يفسر سبب أدائه النسبي الضعيف.
• **Memecoins：**تجربة عدة مرات من تدفق رأس المال المفاجئ وغير المستدام ، مما يعكس اندفاع الاستثمار النقدي ، لكنه لا يتمتع بزخم مستدام.

ومع ذلك، في الأسابيع القليلة الماضية، كان هناك انخفاض في زخم تدفق رؤوس الأموال لجميع الأصول الرقمية. من الجدير بالذكر أن الانتقالات الصافية لقيمة السوق المحققة للعملات البديلة الرئيسية قد تحولت إلى قيم سالبة (تدفقات رأس المال الصافية)، حيث بلغت تدفقات الرأس المال الصافية لإيثريوم -0.1٪، بينما كانت تدفقات الرأس المال الصافية لمؤشر ال Memecoins أكثر عنفًا، حيث بلغت -5.9٪.

يشير هذا إلى فتور واضح في شهية المضاربة ويشير إلى أن رأس المال قد يتدفق من الأصول ذات المخاطر العالية في المستقبل. **

! Cg5FivyikHCSbq4cGPTak22NVFpZwpqWzduTfQ5J.jpeg

السوق الآجلة ضعيفة

مع بدء ضعف السوق النقدية ، يمكننا أيضًا رؤية انخفاض تدفق رؤوس الأموال في سوق العقود الآجلة الدائمة. تسبب تبريد الطلب النقدي في انخفاض حاد في عقود العقود الآجلة الدائمة لجميع الأصول الرئيسية (OI) ، مما يدل على انخفاض في النشاط الاستثماري ، وانخفاض في أرباح النقد والتحوط.

خلال الـ30 يومًا الماضية، أبرز معدل التغيير للعقود الآجلة الغير مغلقة انسحاب رأس المال العام:

• مؤشر بيتكوين: -11.1%
• العقود الآجلة للإيثيريوم: -23.8%
• سولانا OI: -6.2٪
• ذكريات OI: -52.1%

الاتجاه العام نحو انخفاض العقود الآجلة غير المغلقة يشير إلى أن المضاربين يقللون من فتح مراكزهم الهامشية، وهذا قد يكون نتيجة لضعف الاتجاه السوقي وزيادة عدم التأكد في السوق. أكبر انخفاض كان في ميمكوين، حيث يميل إلى جذب مزيد من الرهانات الهامشية القصيرة، ولكن طالما تضعف عواطف السوق، فإنه سيفقد جاذبيته بسرعة.

! 385NaiffagJ31GBpz1fQe5NSetCSokgiaQVNTEJY.jpeg

يعكس عرض معدلات التمويل مشاعر الهبوط

انخفاض أسعار التمويل الآجلة الدائمة يزيد من ضعف العقود الآجلة الغير مغلقة بشكل أكبر. يعكس هذا تحول مشاعر الهبوط وإغلاق المراكز الرافعة المالية، خاصة في الأصول عالية المخاطر.

• تظل أسعار تمويل بيتكوين وإيثيريوم قليلاً إيجابية ، وعادة ما يظهر تمويل إيجابي في السيولة الأعمق لهما ، ما لم يحدث انخفاض حاد في معدل الرافعة المالية. *انخفضت أسعار تمويل Solana قليلاً في الأسابيع القليلة الماضية وأصبحت سالبة، مما يشير إلى تراجع الطلب على مراكز التكهن بالصعود.
• تم تغيير معدل الفائدة على تمويل Memecoins إلى مستوى سلبي للغاية، مما يدل على أن الباعة الفارغين يهيمنون الآن على هذه الأصول العالية المضاربة، حيث يقوم العديد من المتداولين بإغلاق مراكزهم (أو التصفية).

تقديم الرهون السلبية لـ Solana و Memecoins يشير إلى تحول صافي مشاعر البيع لأصول عالية المخاطر، وتسوية الرافعة المالية الزائدة.

! NK4WsTVb5wAg7q3iMO0ea2yynttxmnRugXRACED5.jpeg

تأثير تدفق صناديق التداول المتبادل (ETF) والأسواق

مع انكماش السوق، فإن اهتمام المؤسسات ببيتكوين والأثيريوم قد تباطأ بناءً على تدفق ETF النقدي الفعلي. من خلال تقييم صافي التدفق النقدي وتوحيده مع الكمية النقدية الأصلية لكل من الأصول، يمكننا قياس وزن وتأثير ETF على ديناميكية السوق.

• في الأسبوع الماضي، تجاوزت الناتج الصافي لصندوق الاستثمار المتداول للبيتكوين 200 مليون دولار أمريكي / يوم، ولكن بعد ذلك ظهرت نشاطات الشراء بقوة، وتجاوزت 8٪ من حجم التداول العالمي الفوري، مما يبرز الطلب المؤسسي (مماثل لسلوك “الشراء عند الانخفاض”).
• طلب صندوق الاستثمار المتداول المؤشري للعملات الرقمية (ETF) للإيثريوم قد تراجع بشكل ملحوظ، حيث يظل حجمه أصغر بكثير مقارنة بالبيتكوين. تتراوح أنشطة صندوق الاستثمار المتداول المؤشري للإيثريوم بين الوارد والصادر بالقرب من مستوى الصفر، مما يدل على نقص الطلب والمشاركة القوية من المستثمرين التقليديين.

حتى الآن، كانت هذه الخلافات موضوع دورة السوق الحالية، وقد تعززت موقع بيتكوين كقيمة رئيسية في محفظة الأصول المؤسسية. لا تزال إثريوم تواجه صعوبة في جذب تدفقات نقدية مستمرة بكميات كبيرة، وهذا يشرح بشكل أكبر الأسباب وراء أدائها الضعيف نسبيًا في السنوات الأخيرة.

! FYQDIkcMMRUqYm75l6i0DnP7t8FXFSU4BsGNX0AU.jpeg

عتبات الثور / الدب الرئيسية

**سعر تداول بيتكوين حاليًا أعلى من تكلفة القاعدة لمالكي المدى القصير (STH) بمقدار 1,000-5,000 دولار، ويبلغ 92,500 دولار. من الناحية التاريخية، كان هذا المستوى دائمًا نقطة محورية بين مرحلة السوق الثورية المحلية والدبية، وهو نقطة محورية يتحرك فيها المشترون العاديون مؤخرًا بين الربح الغير محقق والخسارة.

عند مراجعة الحالة السابقة لتحقيق بيتكوين أعلى مستوى ومن ثم تصحيحه لأسفل، يمكننا أن نرى أنماط مماثلة في مايو 2021، نوفمبر 2021، أبريل 2024 وفبراير 2024.

في كل حالة، يمتد الاتجاه الهابط إلى حدود نموذج تكلفة STH الأساسي، وتحديداً أقل من تكلفة الأساس -1 انحراف معياري σ(. ** حاليًا، يقع هذا الحد الأدنى عند 71,600 دولار، مما يساعد في التنبؤ بالمخاطر الهابطة المحتملة إذا كررت هذه النماذج التاريخية. **

! [UO0Xj0mB6eQ7SZEDFFq0BBsQhPz98dOPNDxG4S3X.jpeg])https://img.gateio.im/social/moments-7c797aacff69f10b2176c1bed013f4ac “7350485”(

ت consolخ التاريخي الجديد بعد ارتفاع

في السابق، لاحظنا نمط ارتداد متسق بعد تحقيق بيتكوين لأعلى مستوى، حيث حدث ارتفاع فعلي في كثافة العرض داخل نطاق ±15٪ من السعر الفوري. يعود ذلك إلى أن السوق انتقل من اتجاه صعودي عنيف إلى تداول الأسعار في نطاق ضيق نسبيًا بسبب التقارب السعري.

هذا السلوك كان واضحًا في قمة الدورة السابقة، حيث:

• مع ارتداد السوق داخل نطاق اكتشاف الأسعار، تراجع كثافة العرض الفعلية إلى أقصى قيمة سعرية. ثم، عندما يدخل السوق مرحلة التصحيح أو التملك، يبدأ المشاركون في السوق في إعادة توزيع الرموز.
• يحدث هذا عادة عندما يكون السعر قريبًا من تكلفة STH الأساسية، لأن اعتقاد المستثمرين الجدد وحالة الطلب ستخضع للاختبار.

كثافة العرض الفعلية الحالية متطابقة مع مرحلة التجميع النموذجية بعد ATH، حيث يحاول المشترين والبائعين إنشاء توازن جديد قبل بدء الاتجاه الرئيسي التالي.

! [NNopCCYPGJ2Z7EaTnVZdJR2uKGOxkJ3y2VWFeAPj.jpeg])https://img.gateio.im/social/moments-c0ba45441040662478290ab40a757cdb “7350486”(

لحظة قريبة من القرار في السوق

لفهم الحساسية للسوق لكثافة العرض هذه بشكل أفضل، يمكننا تحليل كمية العرض التي يحتفظ بها حاملو الفترة القصيرة للمرحلة الخاصة بتوزيع ATH في الفترة الأخيرة )STH(. وهذا يساعد في قياس نمط تجميع المستثمرين الجدد ومدى تشابه الوضع الحالي مع ذروات الدورة السابقة.

عند مقارنة تغيرات عرض STH ، لاحظنا:

• يشبه مرحلة التراكم الأخيرة إلى حد كبير ما حدث في مايو 2021 ، مما يشير إلى كمية العرض الكبيرة نفسها ، حيث سيكون المستثمرون حساسين لتراجع السعر دون 92.5 ألف دولار.
• في أبريل 2024 ، قام المستثمرون الجدد أيضًا بتراكم كبير ، لكن الاتجاه الصاعد في إمدادات STH في الدورة الحالية يتماشى هيكلي مع شهر مايو 2021 بدلاً من عام 2024.

نظرًا لهذه الشبهات، نحن الآن قريبون جدًا من لحظة حاسمة في السوق - مرحلة استعداد العمل السعري للبدء. إذا استمر الطلب قويًا، فقد يقوم البيتكوين بإنشاء نطاق جديد فوق ATH. ومع ذلك، قد يؤدي نقص ضغط الشراء المستمر إلى تعديل توزيعي أعمق، على غرار ما حدث في المراحل اللاحقة لـ ATH سابقًا. قد يكون ذلك ناتجًا عن رعب المشترين الأخيرين، الذين رأوا الرموز التي اشتروها حديثًا تحويل الأرباح إلى تحمل خسائر غير محققة.

الختام

لقد استقرت عملة البيتكوين في نطاق 95000 دولار تقريبًا على مدى الأسابيع القليلة الماضية، مما جعل نطاق التداول مستقرًا نسبيًا. ومع ذلك، فإن مجال الأصول الرقمية بشكل عام ليس كذلك، حيث انخفضت العملات مثل الإيثيريوم وسولانا وميمكوين بشكل كبير عن القمم الدورية. ومن الواضح أن الطلب على العملات الميمية انخفض بشكل ملحوظ، وهو ما يظهر الهروب من رأس المال وانخفاض الأسعار والمشاعر البيعية في سوق العقود الآجلة.

بالنسبة للبيتكوين، النقطة الرئيسية التي يجب مراقبتها هي أساس تكلفة الحوامل القصيرة حوالي 92.5 ألف دولار. هذه نقطة حرجة، حيث سيتحول معظم ملاك الشراء الحاليين إلى خسائر غير محققة في المستقبل القريب. مع ظهور مشاعر الهلع، قد يؤدي هذا إلى المزيد من الانخفاضات. بغض النظر عن الحالة، يبدو أن مرحلة التداول الحالية قد اقتربت من نهايتها، والسوق على استعداد مرة أخرى للتحرك في اتجاه معين.