2025年12月5日、Grayscaleは正式にSECにS-1登録声明を提出し、同社のSui信託基金を現物ETFに転換する申請を行った。公開された書類によると、Grayscale Sui Trust (SUI) ETFはニューヨーク証券取引所（NYSE Arca）への上場を計画し、ファンドは直接SUIトークンを保有し、純資産価値と市場価格を連動させる。さらに重要なのは、この申請にはステーキング（Staking）メカニズムが含まれており、投資家に価格エクスポージャーを提供しつつ、パブリックチェーンのバリデーター報酬を通じて追加の内在的収益も得られる仕組みだ。これはキャッシュフローを追求する機関投資家にとって大きな魅力となる。
Bitwiseも追随し、2025年12月19日にSECにBitwise SUI ETFの登録声明を提出。ナスダック（Nasdaq）への上場を計画し、カストディにはCoinbaseを選定した。Bitwiseは既にSUIを「Bitwise 10 Crypto Index ETF」に組み入れており、今回の独立申請は、SUIが正式にBTC、ETH、SOLなどと並ぶ機関資産バスケットに加わったことを示している。
進撃のSui：ETFを武器にウォール街と激突、エコシステム拡大の背後に依然として耐久性の大きな試練
作者：Jae，PANews
2026年開幕、Suiは一週間で30％の大幅上昇を見せ、「開門緑」を迎えた。
多くのLayer 1パブリックチェーンがTPSやエコシステムの拡大に奮闘する中、Suiはウォール街の角力場へのチケットを待っている。世界最大の暗号資産運用機関GrayscaleとBitwiseは最近、米SECにSui現物ETFの申請を提出した。これは、SUIトークンがBTC、ETHと同じく機関投資家の資産バスケットに評価される見込みを示している。
しかし、「シリコンバレーの寵児」から「ウォール街の新星」へと変貌を遂げる華麗な物語の裏側で、Suiも厳しい試練に直面している：伝統的資本を取り込みつつ、市場から信頼されるエコシステムの基盤となれるかどうかだ。
数多くのデータが指数関数的に増加、新規ユーザーが大量流入
過去2年半、Suiエコシステムは指数関数的な成長と高いユーザ粘着性を示している。
2023年5月のメインネット稼働以降、TVLは約32倍に急増し、2025年10月には26億ドルのピークに達した。しかし、「10·11の暴落」の影響でSuiのTVLは継続的に低下し、現在は約10億ドルと、半減線を下回っている。
パブリックチェーンの手数料面では、Suiは最初の200万ドルから現在の約2,300万ドルへと11.5倍の伸びを見せている。
スループット面では、Suiの1日のピークスループットは6,620万件に達し、過去1年の平均は400万件以上を維持している。これらの膨大なスループットは、Suiがレベルスケーリングを実現し、高負荷・大規模なユーザ・アプリケーションのリクエストに対応できることを証明している。
アクティブユーザー数では、初期の頃は数万程度だったが、その後急増し、2025年4月には250万のピークに達した。最近はやや減少傾向にあるものの、月間平均は健全な水準を維持している。現時点での平均日次アクティブユーザー数は約60万を維持している。
特筆すべきは、既存ユーザー比率が常に20％以上を維持している点であり、高い粘着性を示している。2025年以降、多くの新規ユーザーがSuiエコシステムに流入し続けている。
これらのデータは、Suiが機関資本を惹きつける土台となっている。単なる技術的なパブリックチェーンではなく、実流量と資産を支える成熟した経済圏へと成長している。
ウォール街の扉を開く、多数のSUI現物ETF申請
SUI現物ETFの申請は、Suiの規制準拠資金のアクセス経路を拡大し、機関投資家の認知度を高める。
2025年12月5日、Grayscaleは正式にSECにS-1登録声明を提出し、同社のSui信託基金を現物ETFに転換する申請を行った。公開された書類によると、Grayscale Sui Trust (SUI) ETFはニューヨーク証券取引所（NYSE Arca）への上場を計画し、ファンドは直接SUIトークンを保有し、純資産価値と市場価格を連動させる。さらに重要なのは、この申請にはステーキング（Staking）メカニズムが含まれており、投資家に価格エクスポージャーを提供しつつ、パブリックチェーンのバリデーター報酬を通じて追加の内在的収益も得られる仕組みだ。これはキャッシュフローを追求する機関投資家にとって大きな魅力となる。
Bitwiseも追随し、2025年12月19日にSECにBitwise SUI ETFの登録声明を提出。ナスダック（Nasdaq）への上場を計画し、カストディにはCoinbaseを選定した。Bitwiseは既にSUIを「Bitwise 10 Crypto Index ETF」に組み入れており、今回の独立申請は、SUIが正式にBTC、ETH、SOLなどと並ぶ機関資産バスケットに加わったことを示している。
従来の慎重な姿勢とは異なり、今やSECのトップ層の交代により、アルトコインETFの承認に対する規制環境は緩和されつつある。この変化は複数のアルトコインETFの承認を加速させ、Sui ETFの実現も市場のビジョンから具体的なスケジュールへと進展させている。
また、機関投資家のSuiへの関心は偶然ではなく、その競争力の源泉は豊富なユースケース、特に決済、ゲーム、DeFiプロトコルの拡張性にある。
**さらに、市場はSUIトークンの価値合意を短期の投機から長期的な資産配分へとシフトさせつつある。**2024年1月7日時点で、SUIの時価総額は70億ドル超、全稀釈時価総額（FDV）は約190億ドルに達している。現在も約62％のトークンがロック状態にあるが、市場は2026年初めに6,000万ドル超のトークン解放を平穏に消化し、激しい価格売りは見られない。Sui ETFの登場により、伝統的な資産運用機関の参入障壁が低下し、SUIトークンの流動性深度が大きく改善され、評価ロジックの再構築が期待される。
近日中にプライベート取引機能が登場、商用化ニーズを喚起か
機関資本の流入とともに、SuiはパブリックチェーンのB2B決済分野におけるもう一つの障壁解消も模索している。すべてのパブリックチェーンがオンチェーンデータの透明性を謳う中、Suiは逆のアプローチを取る。
プライバシー分野が暗号の主舞台に復帰する中、Mysten Labsの共同創設者兼プロダクト責任者Adeniyi Abiodunは2025年12月30日に、Suiネットワークに2026年にネイティブのプライベート取引機能を導入すると発表した。これはオプションのプラグインではなく、コンセンサス層とオブジェクトモデルに統合された底層の能力だ。この機能の開発目的は、プライバシーをデフォルトとすることにあり、ユーザーが決済や送金を行う際、取引の金額や相手情報はデフォルトで送信者と受信者にのみ公開され、観察者には見えない仕組みだ。
**この機能は大きな商用ニーズを生む可能性がある。**従来のパブリックチェーンの透明性は公平性を担保する一方、ビジネス秘密や個人のプライバシー保護を必要とする実体には大きな障壁だった。Suiのプライバシーソリューションは、高スループットを維持しつつ、ゼロ知識証明技術を用いて端から端までの秘密性を提供することを目指す。
**Suiのプライベート取引の最も顕著な特徴は、その規制適合性に配慮した設計だ。**Moneroなどのプライバシーコインと異なり、Suiは選択的透明性メカニズムを導入している。
これらの技術要素により、Suiは「規制されたプライバシー金融ネットワーク」として位置付けられ、データに敏感な銀行や商業実体を惹きつけることができる。
**ただし、この定位は両刃の剣でもある。**データに敏感な伝統的金融機関を惹きつける一方、純粋な暗号主義者からの疑念も招きかねない。より厳しい課題は技術面にあり、高TPSを維持しつつ、ゼロ知識証明や抗量子暗号の統合を実現することだ。
エコシステムの流動性基盤アップグレード
L1の激しい競争の中、流動性の深さはパブリックチェーンの生命力を左右する重要指標だ。近月、Suiエコシステムのプロジェクトは流動性効率とアーキテクチャの最適化に積極的に取り組んでいる。
長期的にTVLトップを占めるNAVI Protocolは2025年12月29日、Premium Exchange（PRE DEX）を正式リリースした。この動きは、NAVIが単なる貸借プロトコルからフルスタックのDeFiインフラへと進化していることを示す。
PRE DEXはプレミアム発見メカニズムの構築に注力。現在の暗号市場では、多くのプロトコルのトークンが異なる段階で著しい価格乖離を見せている。PRE DEXは、市場駆動のアルゴリズムを用いて、こうした資産に適正な価格を提供するプラットフォームを目指す。
**機関投資家やマルチウォレットユーザーにとって、PRE DEXは管理効率を大きく向上させる。**一つのインターフェース内で複数チェーン・複数プロトコルの資産を効率的に管理・集約でき、クロスプロトコルの操作コストを削減する。
PRE DEXの導入により、Suiエコシステム内の資産評価はより効率的になり、特に高額・低流動性資産の取り扱いにおいて、流動性の中継点として機能する可能性がある。
また、2025年末の二つの資金調達は、Suiエコシステムの流動性管理がAI化・動的化の段階に入ったことを示唆している。
2025年12月、Magma Financeは600万ドルの戦略的資金調達を完了。HashKey Capitalがリードした。Magmaは、Suiエコシステム内の流動性断片化と資本効率の低さを解決することを目指す。
技術アーキテクチャには、適応型流動性マーケットメイカー（ALMM）モデルを導入。従来の集中型流動性（CLMM）モデルと異なり、ALMMはAI戦略層を用いて市場の変動性をリアルタイムで分析。市場が激しく動揺する際には、AIが資産価格の分布を自動調整し、流動性提供者（LP）の資本を活発な取引区間に再バランスさせる。
**これにより、Magmaは取引者に低スリッページを提供し、LPにはより高い実質的リターンをもたらす。**同時に、AIはメモリプール（Mempool）を監視し、MEV攻撃を未然に防ぐ。
Ferra Protocolは2025年10月に200万ドルのPre-Seedラウンドを完了。Comma3 Venturesがリードした。FerraはSuiメインネット上に最初のDLMM（動的流動性マーケットメイカー）DEXを展開。革新的な点は、高度なモジュール化と複合性にある。
Ferraは、CLMMとDAMM（動的調整型マーケットメイカー）を統合し、動的連合曲線を導入。**これにより、新規トークンの公正な発行と流動性誘導をさらに促進する。**Ferraのビジョンは、Sui上の動的流動性層となり、資金を静的な預金ではなく、市場の感情や需要に応じて自由に流動させる「生きた水」として機能させることだ。
DeFiエコシステムの火種、主要プロジェクトのガバナンスと信用危機
しかし、Suiのパブリックチェーン拡大は順風満帆ではない。Sui最大の借入・貸付プロトコルSuiLendは、最近リパーチャイズ詐欺の疑いをかけられ、DeFiエコシステムに影を落とした。これにより、コミュニティはパブリックチェーンのインセンティブの歪みについても議論を呼んでいる。
SuiLendは、Suiチェーンの主要な借入・貸付プロトコルであり、一時はTVLが7.5億ドルに迫ったが、その背後のトークンSENDのパフォーマンスは振るわず、2025年の年間収益765万ドルを上げつつも、100％の手数料をトークン買い戻しに充てると謳っていたにもかかわらず、過去1年で価格は90％超下落した。
2025年2月以降、SuiLendは347万ドルの買い戻しを実施（流通供給量の約9％に相当）したが、市場価値約1300万ドルの小型資産SENDには十分な価格支援効果をもたらさなかった。
暗号インフルエンサーの加密无畏は、SuiLendがBybitにST（ステーキング・トークン）タグを付けられ、コミュニティからは買い戻しに内幕取引の疑惑も浮上、チームの隠し資金流出の手段とみなされていると指摘する。特にIKAの破綻事件では、SuiLendは保険基金を使わず、ユーザから6％の元本を強制差し引き、コミュニティの信頼をさらに損ねた。さらに、運営維持にはSui基金会の月数百万ドルの補助金に依存している。
これにより、コミュニティは買い戻し詐欺の疑惑を非難。多くは、買い戻し戦略は焼け石に水であり、表面上はトークン供給を減らすが、実際には大量のトークン発行と早期VCの売り圧力を相殺できていないと考えている。
この事例は、Sui DeFiエコシステムに警鐘を鳴らす。真のユーザ増加や持続可能なモデルがなければ、トークン買い戻しは空洞化した紙の家を隠すだけの手段に過ぎない。TVLや収益などの指標だけでなく、コミュニティガバナンスやインセンティブ構造といった側面も注視すべきだ。
Suiにとって、ウォール街への道は魅力的だが、自らの土台を堅実に築くことこそ、より長い道のりかもしれない。データの爆発的な成長は技術的潜在力を証明しているが、信頼こそ生き残るための根幹だ。Suiは技術実験から成熟した経済体への変革を完遂し、革新と適正な評価を維持しつつ、信頼を価値成長の核に補完していく必要がある。