グレースケールがZcash現物ETFの申請を提出、プライバシー通貨リーダーZECはどれだけ上昇できるか？

世界最大のデジタル資産管理会社グレイスケール（Grayscale）は、米国証券取引委員会にS-3サインアップ声明を提出し、Zcash信託を現物ETFに変換する計画を発表しました。これは、プライバシー通貨に特化した初の規制された取引所取引基金となります。この信託は現在、約1.5億ドル相当のZECを保有しており、変換後はNYSE Arcaに上場取引され、年率は2.5％です。この動きは、プライバシー強化型暗号資産が正式に主流金融の視野に入ることを示しており、インドのリライアンスグループ（Reliance Group）が全ての暗号投資ポートフォリオをZECに変換することを発表したタイミングでのことです。Zcashは現在505ドルで取引されており、暗号資産の時価総額でトップ15に入っています。

グレースケール戦略の展開：ビットコインからプライバシー通貨へのETF進化の道

グレースケールが提出したS-3サインアップ声明は、そのデジタル資産製品ラインの拡張において重要な一歩であり、同社が専門の暗号化投資製品を主流化するという戦略的ビジョンを継続しています。従来のETFサインアッププロセスと比較して、S-3フォームは簡略化されたサインアップ形式であり、特定の条件を満たす発行者がより効率的な方法で製品の変換を完了することを可能にします。グレースケールがこの通路を利用できるのは、報告会社としての良好な記録、既存の信託規模、および成功した製品変換の経験によるものであり、同社は以前に2024年にビットコイン信託とイーサリアム信託を現物ETFに変換することに成功し、Zcash製品の規制と運用の前例を築きました。

技術的な詳細から見ると、提案されたZcash ETFは実物のZcashトークンを直接保有し、CoinDesk Zcash価格指数のパフォーマンスを追跡します。申請書類には、NYSE Arcaでの上場取引の許可を得るための19b-4ルール変更のリクエストも含まれています。この取り決めは、最近グレイスケールがニューヨーク証券取引所に成功裏に上場した他の2つのETF商品と同様のモデルを採用しており、同社が標準化されたETF発行プロセスを確立していることを示しています。特に注目すべきは、グレイスケールが過去3年間で完全な規制コンプライアンスフレームワークを構築し、米国証券取引委員会との建設的なコミュニケーションチャネルを確立していることで、これがプライバシー通貨ETFの承認に独自の利点をもたらしています。

市場のタイミングの観点から見ると、グレースケールがこのタイミングでZcash ETFを推進することを選んだのは偶然ではありません。この会社はビットコインとイーサリアムのETFが承認された後すぐにプライバシー通貨製品の準備を始め、まさに機関投資家による差別化された暗号資産への需要の高まりに応えました。グレースケールの親会社であるデジタル・カレンシー・グループの内部データによれば、機関顧客によるプライバシー保護型暗号資産への問い合わせは2024年第1四半期に前年比300%増加しており、これは製品転換のための十分な市場需要の基盤を提供しています。同時に、米国証券取引委員会が最近暗号資産の分類について明確にしたことも、プライバシー通貨が非証券型デジタル資産としての位置付けを提供するためのより明確な法的枠組みを提供しています。

Grayscale Zcash Trust Conversion キー情報

現在の信託規模:1億5,000万ドル

申請タイプ：S-3 サインアップ声明

対象商品:スポットZcash上場投信

プログラムエクスチェンジ:NYSE Arca

年間スポンサー料率：2.5%

価格指数ベンチマーク:CoinDesk Zcash価格指数

既存のポジション：約300,000 ZEC（現在の価格で計算）

プライバシー通貨のコンプライアンス課題：ZK技術がどのように規制フレームワークに組み込まれるか

Zcashはゼロ知識証明技術に基づくプライバシー暗号資産として、そのETF申請は特有の規制上の課題に直面しています。ビットコインやイーサリアムの透明な帳簿とは異なり、Zcashはzk-SNARKs技術を通じて取引情報の選択的開示を実現しており、これは取引の詳細を一般には隠しつつ、取引の有効性を検証できることを意味します。このプライバシー強化機能は金融のプライバシーに対する基本的なニーズには合致していますが、同時に規制当局によるマネーロンダリングやテロ資金供与へのコンプライアンスに対する懸念を引き起こしています。グレイスケールは申請書類の中でこのリスクを明確に認めており、どのように規制当局と協力してコンプライアンスを確保するかについて詳しく説明しています。

技術的な実現の観点から見ると、Zcashのプライバシー機能は絶対的な匿名性ではなく、「遮蔽」と「透明」なアドレスが共存する混合モードを提供しています。実際のアプリケーションでは、機関レベルのユーザーは、規制要件を遵守する前提の下でZcashを使用することができます——透明なアドレスを通じて監査可能な取引を行い、同時に遮蔽アドレスを利用して商業的な機密情報を保護します。グレースケールは申請書類の中で、提案されたETFは主に透明なアドレスモードで運用されることを強調し、規制当局がファンド自体のZcashの流動状況を追跡できるようにします。同時に、このファンドはオンチェーン監視ツールを導入し、コンプライアンスソリューションプロバイダーと協力して、金融活動作業部会の「旅行ルール」の要件を満たします。

規制の先例に関して、アメリカの金融規制当局はプライバシー拡張技術に対する態度が徐々に進化しています。証券取引委員会はこれまでにいくつかのビットコイン先物ETFおよび現物ETFを承認しており、商品先物取引委員会は2018年にZcashを商品として分類し、ビットコインやイーサリアムと同等に扱っています。さらに重要なのは、通貨監理署が2021年に説明書を発表し、国家銀行がプライバシー技術を用いて支払いを行うことを明示的に認可したことで、既存の金融規制に準拠する限り可能です。これらの規制決定はZcash ETFの最終承認に向けた有利な環境を創出し、規制当局が「プライバシー」と「匿名」の概念の違いを区別し始めたことを示しています。

市場の需要分析：機関投資家がプライバシー通貨を受け入れる理由

Zcash ETFの導入は、機関によるプライバシー通貨の需要が著しく増加している重要な瞬間に行われました。インドの多国籍コングロマリットであるReliance Groupが最近、全ての暗号資産投資ポートフォリオをZECに変換する決定を発表し、機関投資家の間で広く注目を集めました。この動きは、大企業によるプライバシー保護型デジタル資産の価値認識と見なされており、また企業の財務責任者がブロックチェーンの透明性について抱える懸念も反映しています。公開台帳は透明性を高める一方で、企業の取引戦略、サプライヤー関係、キャッシュフローの詳細が競合他社に露呈することにもなります。Zcashの選択的開示機能は、まさにこのジレンマを解決するものです。

資産配分理論から分析すると、プライバシー通貨は機関投資家のポートフォリオに独自のリスク・リターン特性を提供しています。従来の暗号資産と比較して、Zcashとビットコインの30日間の価格相関は約0.65、イーサリアムとの相関は約0.72であり、この中程度の相関は暗号資産ポートフォリオにおける効果的な分散化ツールとなります。さらに重要なのは、地政学的緊張の時期にプライバシー通貨が特有のヘッジ特性を示すことが多いことです。例えば、2024年第1四半期には、従来の暗号資産が規制の圧力によって低迷している間、Zcashはヨーロッパの機関投資家の需要の増加により35%上昇しました。

需要の動力は富の管理業界の進化からも来ています。デジタルネイティブ世代の顧客が徐々に富を蓄積するにつれて、彼らの金融プライバシーのニーズと従来の銀行システムの透明性との間に緊張が生じています。モルガン・スタンレーの2024年デジタル資産調査によると、高ネットワーク顧客のプライバシー保護型投資商品の関心は、2023年の18％から2024年には42％に急増しました。この需要の変化は、富管理機関が規制要件を満たすプライバシー強化型投資オプションを積極的に探すことを促していますが、規制されたZcash ETFはまさにこの市場の空白を埋めています。グレースケールはこのトレンドを見据えて、Zcash信託の転換計画を加速させています。

ZEC 価格予測：強気と弱気の対立がエスカレート

Zcash（ZEC）の将来の価格について、著名人や機関が最近、高度に分化した予測目標を示しており、これはプライバシー通貨分野で最も論争の多い話題の一つとなっています。強気派は、次の暗号化サイクルでプライバシー資産が核心的な位置に戻ると賭けているのに対し、保守派は規制の不確実性と高いボラティリティを強調しており、ZECの長期的な道筋は不確定要素に満ちています。市場の感情から機関の評価に至るまで、ZECの価格予測は「二極化した」構図を形成しています。

アーサー・ヘイズ：プライバシー資産が再評価され、ZEC は 10,000 ドルに達する可能性がある

アーサー・ヘイズの見解は最も爆発的です。彼は直接的にZECが将来的に「10,000ドルに達するチャンスがある」と予測し、プライバシー技術が暗号金融システムの中で基盤的なコンポーネントとして再び重要になると強調しました。ヘイズの発言はコミュニティで強いFOMOを引き起こし、ZECの価格を短期間で大幅に上昇させました。

彼の論理から見ると、ZECの潜在能力はそのプライバシー属性だけでなく、新しい世代のゼロ知識証明のアプリケーションシーンの「流動性入口」になる可能性にもあります。次のブルマーケットがプライバシーとコンプライアンスの並行したモデルで展開される場合、ZECはそのストーリーの最大の恩恵を受けるかもしれません。

市場アナリストの解釈：短期的な感情が強く、900–1,000ドルに衝撃を与える

取引所と独立アナリストは一般的に、ZECは技術構造上、上昇トレンドを維持しており、現在の流動性が維持される限り、短期目標範囲は900–1,000ドルに集中すると考えています。その中には「短期的には約40%–50%の上昇余地がある」との推測を示すトレンドモデルを提供しているプラットフォームもあります。

この見解を支える要因には次のものが含まれます：

• 重要な抵抗が突破されました；
• 資金面の改善、プライバシー分野の回復；
• 市場のローテーションは、主流通貨から高い弾力性のある資産へと注意を向ける。

しかし、アナリストは、市場の注目が移ったり、規制に関するニュースに変動があったりすると、ZECの上昇幅が急速に蒸発する可能性があることを強調しており、短期的なリスクは依然として顕著です。

長期評価モデル：2030年の予測は950–1,000ドルに集中しています

より体系的な予測の中で、複数の第三者プラットフォームが供給と需要モデルおよびインフレ曲線に基づいて示した長期目標は相対的に収束し、950–1,000ドル付近に集中しています。これらのモデルは一般的に次のように考えています：

• プライバシー資産の需要は着実に増加しています；
• ZECの希少性構造は価格に長期的なサポートを提供する；
• 主流金融機関は最終的にプライバシー向上技術を受け入れるでしょう。

これらの長期予測は比較的保守的ですが、より現実的であり、「プライバシー通貨の適度な主流回帰」に基づくベースシナリオに属します。

保守派の声：ZEC は依然として過大評価されており、適正価格は数百ドルの可能性がある

楽観主義者と比較して、保守的な機関の予測は明らかにより慎重です。現在の流動性、コンプライアンスの圧力、資金構造に基づいて、複数のリスク管理モデルは2025年のZECの平均価格を約300～350ドルに設定しており、大多数の範囲は$155～$526 の間にあります。

彼らは考えています：

• プライバシー通貨は今後も規制審査に直面するでしょう；
• 主流資金はBTC、ETHなどの流動性資産により傾向しています；
• ZECのボラティリティが高すぎて、30%–60%のリトレースメントリスクがあります。

このような機関にとって、ZECの上昇はより段階的な感情によるものであり、構造的な価値の再評価ではありません。

市場への影響と将来の展望：プライバシー通貨の主流化の転換点

グレースケールのZcash ETF申請は、すでに顕著な市場影響を及ぼし始めています。発表後、ZECの価格は24時間以内にわずかに505ドルに上昇し、過去30日間でこのトークンは約45%上昇しました。さらに注目すべきは、Zcashの総時価総額ランキングが再び上位15の暗号資産に入ったことで、これは2022年以来の最高位です。市場の深さデータは、機関投資家がZECを蓄積していることを示しており、ETFの承認後の潜在的な価格上昇に備えています—類似の状況はビットコインETFの承認前の6か月間に発生し、その時機関の蓄積によりビットコインはETFの正式取引前に120%上昇しました。

業界エコシステムの観点から見ると、グレースケールのこの動きはプライバシー通貨の金融商品革新の波を引き起こす可能性があります。すでに他の資産運用会社がグレースケールの申請の進捗に注目している兆候があり、VanEckとBitwiseは類似のプライバシー通貨製品について内部で議論していると言われています。取引所の面では、NYSE Arcaに加えて、CBOEとNASDAQも上場する暗号資産の革新製品に対してオープンな姿勢を示しています。規制の明確性が高まる中、2026年までに一連の規制されたプライバシー通貨金融商品が次々と登場し、プライバシー通貨の周辺化された市場地位を根本的に変える可能性があります。

審査の見通しについて、アナリストは米国証券取引委員会が90-180日以内にグレースケールの申請に初期応答を行うと予想しています。審査プロセスの重要な考慮要素には、市場操作防止措置、共犯者のソリューションの堅牢性、およびコンプライアンスフレームワークの完全性が含まれます。グレースケールは、最も規制に関する豊富な経験を持つ暗号資産管理会社として、その申請が承認される可能性が相対的に高いです。成功裏に承認されれば、Zcash ETFは暗号資産業界の分水嶺となる出来事となり、プライバシー強化技術が正式に主流の金融システムに認められ、MoneroやDashなど他のプライバシー通貨の金融商品化への道を開くことになります。

グレースケールがZcash信託を現物ETFに変換する申請は、単なる暗号資産ETFの誕生にとどまらず、デジタル時代における基本的な金融権利としてのプライバシーの重要な宣言です。機関投資家が規制されたチャネルを通じてプライバシー強化型資産を配置し始め、主要な取引所が匿名技術に対してコンプライアンス取引プラットフォームを提供する中で、私たちは金融プライバシーの概念に関するパラダイムシフトを目の当たりにしています。規制とイノベーションのバランスは常に容易ではありませんが、グレースケールの試みは、規制要件を尊重しながら、個人の財務プライバシーに対する合理的な期待を保持する中道を開くかもしれません。今後数ヶ月、米国証券取引委員会がこの画期的な申請を審査する中で、その結果はZcashの市場運命を決定するだけでなく、プライバシー強化技術業界全体の金融化の基調を設定することになるでしょう。