شراء DAT على المكشوف، البيع على المكشوف للعقود الآجلة: استراتيجية جديدة لتداول الفروق السعرية

المؤلف: كريس بيركنز، المصدر: كوينديك، الترجمة: شو المالية الذهبية

السوق دائمًا يبحث عن الفرصة التجارية الكبرى التالية. أعتقد أن استراتيجية التداول في عام 2026 ستشهد تغييرات جديدة، حيث في التداول التقليدي على أساس الفارق، سيقوم المستثمرون بشراء الأصول الرقمية لشركات خزائن الأصول الرقمية (DAT)، وفي الوقت نفسه بيع العقود الآجلة. على الرغم من أن المشاركين المخضرمين في السوق حققوا أرباحًا إيجابية من خلال استراتيجيات شراء البيتكوين والإيثيريوم ETF، وبيع العقود الآجلة، إلا أن هذه المرة، سوف تشمل نسخة جديدة من تداول الفارق DAT، وتوسيعها لتشمل مشاريع العملات المشفرة المعروفة عادة بـ “العملات البديلة”.

شهدت الأصول الرقمية لشركات الخزائن (DAT) نموًا هائلًا في عام 2025. عادةً ما تصدر وتبيع هذه الشركات أسهمًا عامة، وتستخدم العائدات لشراء أصول مشفرة محددة. من خلال هذا الأسلوب، تحاول زيادة عدد الرموز المشفرة لكل سهم. لذلك، يمكن للمستثمرين العاديين تداولها، وإيداعها، والتحوط منها، تمامًا مثل الأسهم الأخرى. هذا يلغي التعقيدات التشغيلية وعدم اليقين التنظيمي الذي قد يواجهه المستثمرون عند إدارة الأصول المشفرة الأصلية. ولهذا السبب، أصبحت DAT جسرًا بين سوق التشفير والمالية التقليدية.

تكمن قوة DAT في مرونتها. يمكن لهذه الشركات استخدام استراتيجيات إدارة رأس مال متعددة، بهدف زيادة صافي قيمة أصولها (mNAV). من خلال تعظيم عدد الرموز المشفرة لكل سهم، تسعى DAT لتجاوز أداء الأصول الأساسية من الرموز. استراتيجية مايكل سيلر (Michael Saylor) مثال ناجح على ذلك. منذ بداية شراء البيتكوين في 2020 وحتى سبتمبر 2025، ارتفع سعر سهمها بمقدار 22 مرة، بينما زادت الأصول الرقمية التي جمعتها من البيتكوين بنحو 10 مرات تقريبًا.

لكن، التقلبات تعتبر جانبًا مزدوجًا. أدت تقلبات السوق الأخيرة إلى تراجع أسعار بعض DAT، وظهور انخفاض في صافي الأصول. على الرغم من أن هيكلية DAT سهلة التشغيل وواضحة من حيث التنظيم، إلا أن تقلباتها تجعل العديد من المستثمرين يواجهون صعوبة في الوصول إليها. حتى الآن، وبسبب قيود هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) على تداول العقود الآجلة لمعظم الرموز، تظل خيارات التحوط محدودة.

الحلقة المفقودة: العقود الآجلة تحت إشراف CFTC

في الأسواق التقليدية، العقود الآجلة هي عقود تتيح للمستثمرين تثبيت سعر الأصل في المستقبل. على مدى قرون، لعبت العقود الآجلة دورًا هامًا في إدارة المخاطر، حيث وفرت للمؤسسات أدوات للتحوط من المخاطر، والمضاربة على اتجاه الأسعار، وتوسيع الحجم بكفاءة. ومع ذلك، في مجال العملات المشفرة، توجد عقود آجلة منظمة فقط لعدد قليل من الرموز، مثل البيتكوين والإيثيريوم.

سوق العقود الآجلة للعملات المشفرة يفتقر إلى التغطية الشاملة، ويرجع ذلك بشكل كبير إلى جيري جينسلر، الرئيس السابق للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). خلال فترة ولايته، أكد أن معظم الأصول المشفرة تعتبر أوراق مالية. بينما تعتبر العقود الآجلة مشتقات سلعية، مما يجعلها خارج نطاق اختصاصه. لذلك، قيد جينسلر إصدار العقود الآجلة للعملات المشفرة، مما حرم المستثمرين من أداة مهمة لإدارة المخاطر.

لقد تغير العالم. مع توجه إدارة ترامب نحو جعل الولايات المتحدة “عاصمة العملات المشفرة العالمية”، أعلن الرئيس الجديد للجنة الأوراق المالية والبورصات، بول أتكينز، بشكل واضح في تصريحات علنية أن “معظم الرموز المشفرة ليست أوراق مالية”.

مع إزالة الحواجز التنظيمية، أصبحت العقود الآجلة الآن محور اهتمام. هذه العقود ليست منتجات مستقلة، بل بوابة للوصول إلى سوق أوسع. وأشارت إرشادات المعايير العامة لإدراج الأوراق المالية التي أصدرتها SEC مؤخرًا إلى أن الرموز التي لديها سجل تداول للعقود الآجلة لمدة ستة أشهر يمكن أن تُدرج بسهولة كصناديق تداول في البورصات (ETFs)، مما يجذب رأس المال المؤسسي ويقبلها السوق السائد. مع زيادة سيولة العقود الآجلة للعملات المشفرة، أصبح من الممكن تنفيذ استراتيجيات شراء DAT وبيع العقود الآجلة.

تداول الفارق في DAT

تداول الفارق هو أن المستثمر يشتري أصلًا في السوق الفورية، ويبيع عقدًا آجلًا لنفس الأصل، بهدف الاستفادة من الفرق في السعر بين الاثنين (“الفارق”). “علاوة العقود الآجلة” تشير إلى حالة يكون فيها سعر العقود الآجلة أعلى من سعر السوق الفوري. في مثل هذا السوق، غالبًا ما تكون استراتيجيات تداول الفارق مربحة.

تمتلك DAT، وتُرهن، وحتى تعيد رهن الأصول الرقمية، لتحقيق عوائد حقيقية على السلسلة. من خلال شراء أسهم DAT، يمكن للمستثمرين التعرض للعملة المشفرة وعوائدها. ومن خلال بيع العقود الآجلة للعملة المشفرة التي يمتلكها DAT، يمكن للمستثمرين التحوط من تقلبات الأسعار. وما يتبقى هو الفرق في السعر بين سعر العقود الآجلة وكمية الأصول الرقمية التي يمتلكها DAT. عندما يكون سعر تداول DAT أقل من قيمة صافي الأصول (mNAV)، أو عندما يكون سعر العقود الآجلة للرمز (أو العقود الآجلة التي تتضمن عوائد الرهن “العائد الإجمالي”) أعلى من سعر السوق الفوري للعملة المشفرة التي يمتلكها DAT، يمكن للمستثمرين تحقيق أرباح مستقرة وذات طابع محايد نسبيًا. على الرغم من صعوبة التنبؤ بحجم الفارق، إلا أن هذا الاختلاف قد يكون أكثر وضوحًا في العملات البديلة، مما يوفر للمستثمرين عوائد أعلى.

الميزة واضحة. عندما يرتفع mNAV ويكون العقود الآجلة في حالة “كونتانجو” (، يمكن أن يحقق تداول الفارق في DAT عوائد ملحوظة. ومع ذلك، مثل جميع الاستراتيجيات، هناك مخاطر وسيناريوهات هبوطية. أخطرها ربما هو انخفاض قيمة الأصول بشكل حاد، حيث لا يمكن تعويض خسائر الأسهم بالكامل من خلال العقود الآجلة. بالإضافة إلى ذلك، قد تصبح DAT التي تتداول بأقل من قيمة mNAV هدفًا واضحًا للاستحواذ. وعلى الرغم من أن الاستحواذ يمكن أن يعوض الخسائر من خلال استعادة قيمة mNAV، إلا أن المشتري قد يتجه إلى فئات أصول أخرى، مما يؤدي إلى إغلاق الصفقة.

بالنسبة للمستثمرين الحساسين لهذه المخاطر، قد تكون الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) المنظمة التي تهدف إلى الحفاظ على استقرار mNAV أكثر فائدة من DAT. لكن، المنتجات البديلة الأوسع نطاقًا، والعقود الآجلة للأصول الأساسية، بدأت للتو في الظهور. لذلك، خلال هذه الفترة، يلعب جسر DAT دورًا حيويًا، حيث يساعد المستثمرين التقليديين على فهم الاحتمالات المختلفة بعد اعتيادهم على الاستثمار في العملات المشفرة.

مع تزايد العقود الآجلة المنظمة في مختلف العملات المشفرة، قد تصبح استراتيجيات شراء DAT وبيع العقود الآجلة وسيلة مثالية لوول ستريت لتحقيق أرباح من العملات المشفرة، دون الحاجة للتعامل مع المحافظ، أو تحمل تقلبات فئة الأصول الشديدة. أعتقد أنه بحلول 2026، ستكون هذه الاستراتيجية من أفضل استراتيجيات التداول السنوية.