ไฟแช็ก - อย่าเชื่อ—ตรวจสอบ
ยุคนี้ของ Perp DEX มีความแตกต่างอย่างมากจากยุค “GMX, DYDX” ของ Perp DEX เพราะว่าเนื้อหาหลักยังคงเป็น Perp DEX ดังนั้นหัวข้อจึงยังคงใช้ Perp DEX ในการอภิปราย.
Lighter เป็น Perp dex ที่ได้รับการลงทุนจากบริษัทลงทุนที่มีชื่อเสียงในสหรัฐอเมริกา a16z ซึ่งอยู่บนพื้นฐาน ZK Rollup ของ Ethereum และยังเป็นรูปแบบ order book (CLOB) ด้วย
ใน AMA สิ้นเดือนสิงหาคมปีนี้ ทีมงานได้กล่าวถึงเส้นทางอนาคตของ Lighter บางอย่าง เช่น การเปิดตัวอนุพันธ์ RWA และ Pre-launch perps (การพัฒนาทั้งสองอย่างมีปริมาณต่ำกว่าตลาดจุด ประมาณการเปิดตัวใกล้เคียงกัน) ฤดูกาลคะแนนที่หนึ่ง (ช่วงทดสอบส่วนตัว) กำลังจะสิ้นสุด กฎการแจกจ่ายคะแนนในช่วงนี้ตั้งใจที่จะไม่เปิดเผยทั้งหมดเพื่อป้องกันการโกงคะแนน ฤดูกาลที่สอง (หลังการทดสอบสาธารณะ) จะให้คำแนะนำที่ชัดเจนยิ่งขึ้น นอกจากนี้ เมื่อเข้าสู่ขั้นตอนถัดไป จะมีการเปิดเผยข้อมูลเกี่ยวกับนักลงทุนที่มีชื่อเสียงบางส่วนและการช่วยเหลือของพวกเขาอย่างเป็นจังหวะ สิ่งที่สำคัญที่สุดคือ TGE ยังคงดำเนินการตามแผนอย่างปกติ คาดว่าจะมีขึ้นในไตรมาสที่ 4 ของปีนี้.
วันนี้ (2025.10.3) หลังจากการทดสอบส่วนตัวเป็นเวลา 8 เดือน เครือข่ายหลักสาธารณะของ Lighter ได้เปิดตัวอย่างเป็นทางการแล้ว แต่ยังไม่เห็น RWA perps, Pre-launch perps, การเปิดตัว Spot ไม่ทราบว่า TGE จะถูกเลื่อนหรือไม่ ลองเดาดูว่า Spot และ TGE จะเปิดตัวพร้อมกัน RWA perps และ Pre-launch perps จะเปิดตัวในช่วงการทดสอบสาธารณะ.
!
ข้อมูลในภาพด้านบนเป็นข้อมูล 24 ชั่วโมงของ Perp dex ในวันที่ 1 ตุลาคม 2025 โดยมี Hyperliquid, Aster, และ Lighter มีปริมาณการซื้อขายและข้อมูล OI อยู่ในสามอันดับแรก จากข้อมูลอัตราส่วน Volume/OI พบว่า Hyperliquid น้อยกว่า 1 (ผู้ใช้จำนวนมากถือสถานะข้ามคืน ทำให้ตลาดมีสุขภาพดีขึ้น) ปริมาณการซื้อขายจริงและส่วนแบ่งผู้ใช้มีมาก; Lighter ประมาณ 6 ถือว่าอยู่ในระดับกลาง; Aster ประมาณ 40 สูงสุด ซึ่งบ่งชี้ว่าในปัจจุบัน Aster มีการปั่นปริมาณสูงในฤดูกาลใหม่ที่กำลังเริ่มต้นขึ้น.
TGE สองแห่งแรกประสบความสำเร็จอย่างมาก ไม่แน่ใจว่า Lighter จะเป็น “มหากาพย์ใหญ่” ตัวถัดไปหลังจาก Hyperliquid และ Aster หรือไม่ แต่ชุมชนมีความคาดหวังสูงมาก.
การออกแบบกลไกการกระตุ้นการเติบโตของผู้ใช้ Lighter และคะแนนสะสม
ตรรกะการเติบโตของ Lighter จะมุ่งเน้นไปที่สองแกนหลักคือ “การเชิญชวนเพื่อเริ่มต้น + การขับเคลื่อนด้วยคะแนน”
ในระยะเริ่มต้นที่เย็น (ต่อเนื่อง 8 เดือน) Lighter ใช้กลยุทธ์การทดสอบแบบปิด โดยมีเพียงผู้ใช้ที่ถือรหัสเชิญเท่านั้นที่สามารถลงทะเบียนได้ (วันนี้เพิ่งเปิดให้ทดสอบสาธารณะ นอกจากนี้ยังรักษาคะแนนรายสัปดาห์ที่เกิน 50 สามารถรับรหัสเชิญ 3 รหัส ) ความยากในการรับรหัสเชิญค่อนข้างสูง ผู้ใช้ที่มีอยู่ต้องสะสมปริมาณการซื้อขายหรือคะแนนบางอย่างเพื่อปลดล็อกรหัสเชิญจำนวนเล็กน้อย สำหรับการเชิญผู้ใช้ใหม่ 1 คน ผู้เชิญจะได้รับรางวัลคะแนน 10% ของผู้ถูกเชิญเพิ่มเติม การออกแบบนี้ช่วยเพิ่มต้นทุนในการ “ลงทะเบียนบัญชีย่อยแบบกลุ่ม” มีประสิทธิภาพในการควบคุมการโจมตีของแม่มด และยังสร้างความหิวโหยในตลาดผ่านความหายากของรหัสเชิญ ในชุมชนยังมีการซื้อขายรหัสเชิญและคะแนนนอกระบบ เกิดความรู้สึก FOMO ในผู้ใช้มากขึ้น ทุกสัปดาห์จะมีการแจก 250,000 คะแนนอย่างแน่นอน มีคะแนนจำกัด ไม่มีเงินเฟ้อ.
การเริ่มต้นอย่างเย็น การแตกหน่อ การป้องกันการโจมตีจากแม่มด และแรงจูงใจจากการแจกอากาศ ได้รวมกันอย่างมีชีวิตชีวา สร้างวงล้อการเติบโตที่เสริมพลังตัวเอง: **การแจกอากาศที่คาดหวัง → การซื้อขายเพื่อสะสมคะแนน → การปลดล็อกรหัสเชิญ → การแพร่กระจายตัว → การขยายชุมชน → การเพิ่มมูลค่าของคะแนน → การดึงดูดผู้ใช้ใหม่อีกครั้ง. **
แนวคิดการทำคะแนนบางอย่างที่ผสมผสานกับคำแนะนำที่ให้โดยทางการ
- กลยุทธ์การลงทุนด้วยเงินน้อย (< $10k) •การเลือกสินทรัพย์: เลือกสินทรัพย์ที่มี OI ต่ำและปริมาณการซื้อขายต่ำ (ตามที่ทางการได้เตือน), จะทำให้สามารถทำให้ปริมาณการซื้อขาย/ตำแหน่งถูกมองเห็นโดยโมเดลการให้คะแนนได้ง่ายขึ้นโดยไม่ทำให้เกิดการเพิ่มขึ้นของค่าคอมมิชชั่น.
- วิธีการสั่งซื้อ: ใช้คำสั่งแบบราคาจำกัดจำนวนเล็กน้อยหลายครั้งเป็นหลัก เพื่อลดต้นทุนการกระทบ; หลีกเลี่ยง “การวางคำสั่งแบบไม่มีวิธีการที่ชัดเจน”.
- ความเสี่ยง: ความไม่เสถียรของสภาพคล่องหมายถึงความเสี่ยงในการเกิดสลิปเพจและการถูกบังคับขายสูงขึ้น - แนะนำให้ใช้เลเวอเรจ ≤ 5x, สำรองมาร์จิ้นที่รักษาไว้ประมาณ 2 เท่าเป็นบัฟเฟอร์, ตั้งค่าการทำกำไรและการหยุดขาดทุนอย่างเข้มงวด, ควบคุมการบังคับขายอย่างเข้มงวด (ค่าธรรมเนียมการบังคับขายที่ 1% ของเงินต้นมีความ “เจ็บ” มาก)
- บัญชีย่อย: ใช้เพื่อแยกกลยุทธ์/การควบคุมความเสี่ยง (ไม่ใช่พฤติกรรมการคัดลอกบัญชีหลายบัญชี) คำอธิบายอย่างเป็นทางการ บัญชีย่อยจะถูกนำมาคิดรวม แต่การตัดสินของแม่มดจะถูกตั้งค่าเป็นศูนย์ ห้ามใช้บัญชีหลายบัญชีอย่างไม่เหมาะสม.
- เงินทุนขนาดกลาง/ใหญ่ (≥ $10k–$1m) และกึ่งอัตโนมัติ/เชิงปริมาณ
- การซื้อขาย API: สร้างคีย์ หลังจากรับบทบาท API ใน Discord ให้ใช้การดำเนินการที่มีผลกระทบต่ำ เช่น TWAP/VWAP; • ควบคุมอัตราส่วนคำสั่ง - การทำธุรกรรมและอัตราการยกเลิก (เช่น อัตราการยกเลิก ≤ 70% เป็นเส้นแดงภายใน) เพื่อหลีกเลี่ยงการถูกระบบมองว่าเป็นการสร้างปริมาณ/การใช้ HFT อย่างไม่เหมาะสม.
- ค่าธรรมเนียมและตัวตน: หากสไตล์การซื้อขายใกล้เคียงกับการทำตลาด/HFT ให้คำนวณผลตอบแทนจากกลยุทธ์ตามต้นทุน 0.02%/0.002%; บัญชีที่มีแนวโน้มเป็นกลาง/แนวโน้มควรพยายามรักษาลักษณะสไตล์ในระดับค้าปลีก (ค่าธรรมเนียม 0%) (ความถี่ต่ำ, ยกเลิกคำสั่งต่ำ, สัดส่วนการทำธุรกรรมสูง, ระยะเวลาถือครองนาน).
- การป้องกันความเสี่ยง: สามารถทำการป้องกันด้านทิศทาง/การซื้อขายเกณฑ์ที่อื่นเพื่อให้เกิด “การซื้อขายปกติ” แทนที่จะเป็นการซื้อขายในบัญชีเดียวกัน; การกระทำใดๆ ที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายระหว่างกัน/คู่ค้าบัญชีเดียวกันอาจถูกมองว่าเป็นการซื้อขายที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลง.
- คะแนนและประสิทธิภาพการใช้ทุนของ User Public Pools
- ผู้เข้าร่วมแบบพาสซีฟ: หาก DeFi Farmer ต้องการ “ลงทุนเพื่อคะแนน” (นโยบายล่าสุดคือจะต้องได้คะแนน 50 ก่อนถึงจะมีวงเงิน 25%) ควรเลือกพูลที่ผู้ใช้สร้างขึ้นเป็นอันดับแรก (เนื่องจากพูลที่ดำเนินการโดยโปรโตคอล LLP จะไม่คิดคะแนน) เกณฑ์การคัดกรอง: การถอยกลับในอดีต, เส้นกราฟมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ, ขนาดการถือครองสูงสุด, อัตราชนะใน 30 วันที่ผ่านมา และระยะเวลาถือครองเฉลี่ย.
- ผู้จัดการที่กระตือรือร้น: การสร้างกลุ่มผู้ใช้เองสามารถขยายขนาดทุนและแหล่งคะแนนได้ในเวลาเดียวกัน แต่ต้องมีการลงทุนด้วยเงินของตัวเอง กฎกลยุทธ์ที่เปิดเผย และเส้นความเสี่ยง เพื่อสร้างความน่าเชื่อถือ; หลีกเลี่ยงความเสี่ยงเกินควรเพื่อ “เพิ่มคะแนน”.
!
จากประสบการณ์ที่ฉันได้ลองทำมาหลายสัปดาห์ สรุปเกี่ยวกับคะแนนการซื้อขายที่แท้จริง (ปริมาณการย้อนกลับ) ที่ฉันมีข้อสันนิษฐานบางประการ มีทั้งหมด 3 ข้อ (อาจไม่ถูกต้อง ยินดีต้อนรับการแลกเปลี่ยนความคิดเห็น):
1.สูตร: f=(ยอดขายจริง × คุณภาพของผู้สร้าง × OI‑hours × ผลกระทบของราคาเป็นรางวัลเชิงลบ), ถ้าหนึ่งในรายการใดเป็น0, ทั้งหมดเป็น0
- ตัวคูณ: การทำตลาดในพื้นที่ความลึกที่สำคัญ (เช่น ภายใน 1bp) มีน้ำหนัก; ระยะเวลาที่ถือครองสุทธิยิ่งนานน้ำหนักยิ่งสูง (ส่งเสริมการรับความเสี่ยงที่แท้จริง)
3.การตัดออก: การซื้อขายที่ตรงกันในบัญชีเดียวกัน/ IP เดียวกัน/ อุปกรณ์เดียวกันในช่วงเวลาสั้น, อัตราการยกเลิกคำสั่งที่สูงมาก, และ “การทำธุรกรรมด้วยตนเอง” ที่มี Net OI ≈ 0
พยายามหลีกเลี่ยงสองสุดขั้ว หนึ่งคือการเปิดและปิดที่รวดเร็วในวินาทีด้วยปริมาณการซื้อขายสูง X OI‑hours สองคือปริมาณการซื้อขายต่ำ X OI‑hours ที่สูงในการป้องกันความเสี่ยง สุดท้ายผลลัพธ์ที่ได้จากการคูณจะไม่ใหญ่โตนัก (เพียงแค่เป็นการคาดเดา)
เงินกองทุนสาธารณะ
เงินกองทุนสาธารณะรวมถึงเงินกองทุนสาธารณะของสัญญาและเงินกองทุนสาธารณะของผู้ใช้ ไม่มีอะไรพิเศษ คล้ายกับ Hyperliqyid.
ในส่วน LLP, Lighter ใช้นโยบายไม่มีค่าธรรมเนียมสำหรับผู้ค้าทั่วไป (ทั้ง Maker และ Taker ค่าธรรมเนียมเป็น 0) โดยมีเป้าหมายในการทำกำไรจากนักเทรดที่มีความถี่สูง จนถึงวันนี้เริ่มการทดสอบแบบเปิด ผู้ใช้ทั่วไปยังสามารถทำการซื้อขายได้ฟรีทั้งหมด โดยมีเพียงค่าธรรมเนียมการเงินที่ถูกชำระระหว่างการซื้อขายระยะสั้นและระยะยาว โดยแพลตฟอร์มไม่เรียกเก็บค่าธรรมเนียมเพิ่มเติม.
ในโหมดนี้ รายได้ของ LLP จะมาจากการทำตลาดกำไรและขาดทุนและรายได้จากการชำระบัญชี: เมื่อกองทุน LP ทำหน้าที่เป็นคู่สัญญา หากผู้ค้าในกลุ่มส่วนใหญ่ขาดทุน กำไรหรือขาดทุนจะเข้าสู่ LLP ปัจจุบัน APR ของ LLP ประมาณ 60% (เช่นในเดือนกันยายน มี 21 วันที่มีกำไรและ 9 วันที่ขาดทุน)
!
ในขณะเดียวกัน ในการชำระบัญชี LLP สามารถเรียกเก็บค่าธรรมเนียมบางอย่างหรือเก็บเงินประกันได้ กลไกการชำระบัญชีของ Lighter กำหนดว่า ในบางกรณีการบังคับขายจะทำการจับคู่ที่ “ราคาศูนย์” หากมีการทำธุรกรรมที่ราคาเหนือกว่าก็จะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการชำระบัญชีไม่เกิน 1% เพื่อเติมเข้าสู่ LLP ดังนั้น ทุกครั้งที่มีการลดตำแหน่งบังคับหรือการชำระบัญชี LLP จะทำหน้าที่เป็นกองทุนประกันและได้รับรายได้จากค่าธรรมเนียมการชำระบัญชี นอกจากนี้ LLP ในฐานะคู่สัญญายังได้รับค่าธรรมเนียมการใช้เงิน (ค่าธรรมเนียมที่คู่สัญญาจ่ายให้กับ LP) และรายได้จากส่วนต่างการซื้อขาย เป็นต้น เนื่องจากในระยะเริ่มต้นค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเป็นศูนย์ แหล่งรายได้ที่มั่นคงของแพลตฟอร์ม Lighter จึงมีจำกัด รายได้ของ LLP ขึ้นอยู่กับความผันผวนของตลาดและสถานะกำไรขาดทุนของผู้ค้าโดยมาก โดยรวมแล้ว LLP ของ Lighter ในปัจจุบันสร้างรายได้ให้กับ LP จากกำไรขาดทุนของคู่สัญญา ค่าธรรมเนียมการใช้เงิน และค่าธรรมเนียมการชำระบัญชี และในอนาคตจะมีการนำเสนอการแบ่งปันค่าธรรมเนียมบางส่วน.
นอกจากนี้ หลังจากเริ่มการทดสอบแบบสาธารณะในวันนี้ เกณฑ์สำหรับกองทุนสาธารณะ LLP ได้สูงขึ้น จาก “ฝาก 25% ได้แม้มี 0 คะแนน” เปลี่ยนเป็น “ต้องได้รับ 50 คะแนนก่อนจึงจะฝาก 25%” ซึ่งช่วยรักษา APR ที่สูงในระดับหนึ่ง และปกป้องผลประโยชน์ของผู้ใช้ในช่วงเริ่มต้นไม่ให้ถูกกระทบกระเทือนหรือถูกลดทอนลง.
ส่วนของผู้ใช้ในกองทุนสาธารณะนั้นจะคล้ายกับ Hyperliquid โดยจะมีลักษณะเป็นกองทุนระดับสองและระบบการติดตามคำสั่ง โดยผู้จัดการกองทุน/ผู้ติดตามคำสั่งจะได้รับค่าคอมมิชชั่นประมาณ 20-30% สิ่งที่แตกต่างคือผู้เข้าร่วมกองทุนสาธารณะของผู้ใช้สามารถรับคะแนนได้ แต่ LLP ไม่สามารถรับได้ แต่ความเสี่ยงก็สูงกว่า LLP จึงต้องระมัดระวัง.
เนื่องจากยังไม่มีกการออกเหรียญ Lighter ในขณะนี้การรักษาผู้ใช้ส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับแรงจูงใจจากคะแนนและการดำเนินงานของชุมชน “การซื้อขายที่ไม่มีค่าธรรมเนียม” ยังคงเป็นจุดขายที่ใหญ่ที่สุดของ Lighter หนึ่งในคำแนะนำสำหรับ Lighter ในยุคหลัง TGE สำหรับผู้ที่มองการณ์ไกลเกี่ยวกับ Lighter และตั้งใจจะถือเหรียญ Lighter เป็นเวลานาน คือหนึ่ง ให้พิจารณา Aster หลังจากการแจกเหรียญในรอบแรกเพื่อสร้างกระแสแล้วให้เริ่มกิจกรรมรอบที่สองตามมา โดยการแจกเหรียญรอบที่สอง ซึ่งประสบความสำเร็จในการรักษาผู้ใช้บางส่วนไปยังระยะที่สอง Lighter สามารถพิจารณาในการออกเหรียญหลังจากที่จัดเตรียมเหรียญบางส่วนเพื่อเป็นรางวัลสำหรับผู้ใช้ที่ทำการซื้อขายอย่างต่อเนื่อง (เช่น แจกตามปริมาณการซื้อขายรายเดือนหรือรายไตรมาส, จำนวนวันที่ใช้งาน) เพื่อทำให้การเปลี่ยนผ่านจากการแจกเหรียญไปสู่ช่วงเวลาที่ไม่มีความเคลื่อนไหวของการใช้งานเป็นไปอย่างราบรื่น สอง ในขณะที่ TGE นั้น ให้เปิดตัวระดับ VIP และลดค่าธรรมเนียม โดยอิงจาก Hyperliquid (Hyperliquid เปิดตัวช้าไปนิด) ตั้งระดับผู้ใช้ (Tier) โดยอิงจากปริมาณการถือเหรียญหรือปริมาณการซื้อขาย เช่น หากถือเหรียญในจำนวนที่กำหนดหรือยอดการซื้อขายในช่วง 30 วันที่ผ่านมาถึงเกณฑ์ สามารถอัปเกรดระดับ VIP และได้รับส่วนลดค่าธรรมเนียม, บริการลูกค้าลำดับความสำคัญ, สิทธิ์ในการทดสอบ เป็นต้น ทำเช่นนี้จะช่วยกระตุ้นให้ผู้ใช้ถือเหรียญ (ไม่ขายเหรียญ) และกระตุ้นให้ผู้ใช้ระดับสูงทำการซื้อขายอย่างต่อเนื่องเพื่อรักษาส่วนลด สร้างวงจรการรักษาผู้ใช้ที่สมบูรณ์.
โดยรวมแล้ว เทคโนโลยี Lighter ได้นำ ZK เข้ามาเพื่อรับประกันความเป็นธรรม ในด้านผลิตภัณฑ์ไม่มีค่าธรรมเนียม 0% ที่เป็นมิตร และมีระบบคะแนนที่เตรียมพร้อมสำหรับการเติบโต มันจะมีที่นั่งในสนาม Perp dex อย่างแน่นอน นอกจากนี้ ตามที่กล่าวไว้ใน AMA เมื่อปลายเดือนสิงหาคม ขั้นตอนถัดไป Lighter จะมีการเปิดเผยนักลงทุนชื่อดังบางส่วนอย่างมีจังหวะ วันนี้การทดสอบอย่างเป็นทางการเริ่มต้นขึ้น และบัญชีทางการได้มีการรีทวีตโดยผู้ก่อตั้งหลายคนในระบบนิเวศ Ethereum เช่น EigenLayer นอกจากนี้ยังมีข่าวว่า Founders Fund, Arthur Hayes… ก็มีส่วนร่วมในการลงทุนด้วย.
สุดท้าย มาคุยกันเกี่ยวกับ Lighter กับ “จุดจบของ Ethereum”
Lighter ไม่ได้สร้าง L1 และโปรโตคอลทั้งหมดด้วยตนเองเหมือน HyperLiquid แต่จะทำหน้าที่เป็น L2 ที่สามารถรวมกันได้ตามธรรมชาติใน Ethereum - ตัวอย่างเช่น การทำให้ LLP Token เป็นสินทรัพย์ในเครือข่ายหลัก และทำงานร่วมกับโปรโตคอลต่างๆ เช่น Aave เพื่อเพลิดเพลินกับสภาพแวดล้อมการดำเนินงานที่มีต้นทุนต่ำ ระยะเวลาต่ำ และสามารถตรวจสอบได้ ระบบนิเวศจะมุ่งเน้นไปที่ “การรวมกันใน Ethereum” เพื่อเชื่อมต่อกับ DeFi กระแสหลักได้เร็วขึ้น แทนที่จะเป็นการสร้างแบบปิดวง.
Lighter = “การแลกเปลี่ยนที่สามารถตรวจสอบได้ในจุดสิ้นสุดของ Ethereum” มันรวบรวมสองสิ่งที่ละเอียดอ่อนที่สุดของการแลกเปลี่ยน - การจับคู่ราคาและเวลาที่ดีที่สุด และการชำระบัญชี - ไว้ใน ZK proof และมอบการดูแลสินทรัพย์ สถานะ และการเข้าถึงข้อมูลให้กับ Ethereum; เมื่อ 4844 → Danksharding, (e) PBS และ (Rollups) ที่เป็นเนื้อเดียวกันค่อยๆ ถูกนำมาใช้ Lighter จะมีข้อได้เปรียบในด้านต้นทุน การต่อต้านการตรวจสอบ และการลดความเชื่อถือที่มีลักษณะคล้าย “คุณสมบัติระดับโปรโตคอล” มากขึ้นเรื่อย ๆ นี่คือความสัมพันธ์เชิงโครงสร้างที่สอดคล้องกับจุดสิ้นสุดของ Ethereum.
หากว่า Aster อยู่เบื้องหลังของ Binance，那么 Lighter ก็อยู่เบื้องหลังของ Ethereum。
สําหรับรายละเอียดของ edgeX โปรดดูส่วนถัดไป: “การวิเคราะห์เชิงลึกของ Perp dex: Hyperliquid, Aster, Lighter, edgeX (4)”
（ข้างต้นเป็นความคิดเห็นส่วนตัวเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน หากมีข้อผิดพลาดยินดีรับคำชี้แนะ）
