米国のコアCPIのデータが予想を下回り、近日の一連の「弱い（冷え込み）インフレ」データの公表の一環として、市場の見通しが実質的に大きく変化した。

6月のコアCPIは前年比2.6%まで低下し、5月の2.8%から下がった一方、市場予想は2.9%の上昇だった。総合CPIも前月比で0.4%下落しており、2020年4月以来の最大の月次下げとなり、年率インフレ率は3.5%まで低下した。これは予想の3.8%と4.2%を下回る。

このデータは単独ではなかった。1日後に公表された6月の生産者物価指数（PPI）も同様のサプライズで、前月比0.3%下落（2025年8月以来の下落）を記録した。さらに、コアPPIも前年比4.7%まで低下し、予想の5.2%を大きく下回った。2つの別々のインフレ指標が連続して、しかも明確に「冷え込んだ」ことは、単発のデータ・サプライズよりもはるかに強いシグナルになる。なぜなら、2つが互いを裏付け合っているからだ。

重要なのは、下落の大部分がエネルギー価格によるものだという点だ。ガソリン価格の急落が、CPI側・PPI側の双方における商品価格の下落の大きな部分を占めている。これは、コア・インフレの本当の強さを試したい人にとって重要な区別であり、エネルギーによって冷えた場合は、コア需要の弱まりによって冷えた場合とは構造的に異なる物語になる。

市場の反応は迅速で明確だった。7月のFRB利上げ確率は40%から16%に低下し、9月の利上げ確率は74%から60%に低下した。ドル指数は弱まり、債券利回りは下落し、株式市場と暗号資産市場はいずれも回復した。ビットコインは64,000〜65,000ドルのレンジに上昇し、イーサリアムは1,900ドルを超えた。

ただし、ここには重要なタイミング上の論点がある。これらの数値は6月のものなので、イランへの最近の攻撃の波、米国による海上封鎖の再強化、そして原油価格の急騰の影響はまだ反映されていない。WTIは今週で約80ドルに到達し、ブレントは85ドルに接近した。今後、こうしたエネルギー・ショックが7月のデータに反映され始めると、今日のプラスのコア・インフレ見通しがどこまで持続可能かは、重大な疑問符がつくことになる。

GateでFRBの政策やリスク資産を追っている人にとって、注目すべき要点はこれだ。コア・インフレのこの「緩み」は本物で、市場を動かすような出来事だが、中東のエネルギー価格がもたらす圧力が続く限り、7月のデータ公表時にこの見通しがどの程度反転し得るのかが、7月28〜29日のFRBのスタンスを決める最も重要な変数となる。

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