#AnthropicSecondaryValuationHits1.2Trillion

Claudeの親会社であるAnthropicの株式は、いま二次市場で$1.2兆の含み評価額で取引が回り始めている。これは過去1年で約550%の増加であり、同じプラットフォームで取引されている約$9080億（9,080億ドル）のOpenAIを上回るほどだ。

ここでの本質は、数字の見出しだけではなく「希少性（scarcity）」の力学にある。CaplightのCEOハビエル・アバロスは、ベンチャー二次市場でこれまでに見た中で最も求められている企業だとAnthropicを評し、Rainmaker SecuritiesのCEOグレン・アンダーソンは、売り手がほとんど存在しないため、成立した取引がまれになり、需要が供給を大きく上回っている、と率直に述べた。これにより、住宅を株式と交換しようとする購入希望者の申し出が出るなどの珍しい行動が見られ、さらに、複数の購入者から資金を集めて単一の取引にまとめる特別目的会社（SPV）への依存も強まっている。こうした構造についてAnthropicは自社サイトで明確に警告しており、間接的な経路で自社株に入ることは無効だとして、投資家候補にそうした前提を置くよう求めている。

この推移は、文脈を与えて捉える価値がある。Anthropicの直近のSeries Fは昨年9月に$1830億で価格付けされた。ところが今年2月にはそれが$3800億のSeries Gへと跳ね上がった。さらに5月末に完了したSeries Hでは評価額は$9650億に設定された。そして今、その初期ラウンド価格に対して、わずか数週間後に二次市場がさらに$2350億を上乗せしている。しかも新たな資金調達の発表はなく、これは単に「流動性の低い株式の希少性」が「圧倒的な買い需要」と結び付いただけの結果だ。

この数字が何を意味し、何を意味しないのかは、正確に捉えるべきだ。二次市場の価格は、取締役席がなく、退出（エグジット）の保証もない、流動性の低い少数持分を反映したものだ。たとえ初期の投資家でも慎重に語っており、Menlo Venturesのマット・マーフィーは二次評価額を「ノイズの多いシグナル」と呼びつつ、それでも会社の売上が自社の内部予測を大きく上回って推移している点は認めている。その売上成長は、純粋な投機ではなく、実際にこの評価額を支える要因の一部になっている。Series H時点で開示された年換算のランレート売上高は$470億で、前年末の$90億から増加している。

Anthropicは6月上旬にSECへIPOに関して機密で申請し、報道の一部では2026年10月頃の上場ウィンドウの可能性が指摘されている。ただし同社は確定した時期は示しておらず、判断は市場状況に依存するとしている。この上場こそが、希少性に基づく価格設定が初めて本当の試練にさらされる局面だ。株が公に取引できるようになれば、人為的な供給制約は消え、$1.2兆という数字は、少数の切実な非公開の買い手ではなく、実際のオープン市場の買い手によって維持できるかが問われる。

Gateで、暗号資産やトークン化された株式市場と並行してAIインフラのバリュエーションを追っている人にとっては、これはSpaceXのIPOやBlue Originの新たな資金調達ラウンドと同じ、より広いストーリーの一部だ。いま民間の資本市場では、前線級のAIや宇宙関連企業を、公開市場がまだ独自に検証する機会を持てていないバリュエーションで値付けしている。今年予告されている上場の連続は、これらの数字が本当に保てるかどうかの、真のストレステストになる。