7月8日、日本と韓国の株式市場は合わせて3630億ドルの価値を失い、過去1ヶ月で何度も繰り返されてきたこのテクノロジー主導の売りサイクルがまだ終息していないことを示す最も明確な兆候となった。

両市場の内訳は大きく異なる。日本の日経平均株価は2.11％下落して66,819.05で終了し、東証株価指数（TOPIX）は1.37％下落し、約19.4兆円（約1200億ドル）を消失した。韓国のKOSPIはより大きな打撃を受け、5.35％急落して7,246.79となり、5月20日以来の低水準となり、約366兆ウォン（約2430億ドル）を消失し、取引時間中に一時的な取引制限が発動された。サムスン電子は6.25％下落し、SKハイニックスは5.68％下落し、両銘柄とも1ヶ月以上の最安値を記録した。

今回の下落が注目に値するのは、サムスンの好調な決算報告を受けての直接的な結果であることだ。今週初めに報じられた、四半期利益が19倍に急増した件である。市場は好決算を祝うどころか、記録的な利益にもかかわらずサムスン自社株が10％も下落したという事実に注目し、数週間前からくすぶっていた「並外れた利益でさえ、AIインフラ投資への期待の高まりに追いつけない」という懐疑的な見方を強めた。さらに、中国のDeepSeekが独自のAIチップを開発中との報道が、別の競争懸念を加えた。

これはまた、再燃したイラン紛争に直接結びついている。同日の取引では、日本と韓国の株式は、半導体の弱さに再び関連した前日のウォール街の売りに追随し、さらに米国がホルムズ海峡でのタンカー攻撃を受けてイランへの新たな空爆を開始したことで原油価格が急上昇し、同日に2つ目の無関係なリスクオフ圧力が加わった。

これを、両市場が事前にどれほど上昇していたかを考慮に入れる価値がある。この下落後も、KOSPIは年初来で約75％上昇しており、依然として世界で最も好調な主要ベンチマークである。そして、これはわずか1ヶ月の間に同指数が経験した3回目または4回目の明確なサーキットブレーカーを誘発する急落であり、7月2日のブルームバーグ報道による8％の下落と、6月下旬のCNN報道による約10％の暴落（その後数日で一時的に回復）に続くものである。急激な暴落、部分的な反発、繰り返し、というパターンが、単一の決定的なブレイクではなく、この市場の特徴的なリズムとなっている。

一部のアナリストは、これはAIトレードにおける構造的な亀裂ではなく、デレバレッジの出来事だと主張し続けている。サムスンはまだ予想利益の約6倍、SKハイニックスは約5.3倍で取引されており、エヌビディアの倍率の一部に過ぎず、メモリの真の過剰供給リスクはまだ何年も先であると指摘している。他のアナリストは、外国人投資家が5月以来、韓国株で約220億ドルを純売却しており、一部のアナリストはDRAMとNANDの価格が現在市場が想定しているよりも早くピークを迎える可能性があると警告している。

Gateで韓国の半導体エクスポージャーや広域アジア太平洋のテクノロジーリスクを追跡している人にとって、次の具体的な触媒は今週金曜日に予定されているSKハイニックスのナスダック上場である。市場はこれを、アジアの半導体株におけるこの繰り返される好況・不況のパターンが安定化し始めているのか、それともさらに続くのかの早期のシグナルとして受け止めるだろう。特にイラン紛争とFRBの金利予想が依然として同じリスクオフの背景に積極的に影響を与えている中で。
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