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Bitmineは、より多くのETHを購入するために3億ドルを調達しながら、未実現損失85億ドルを抱えている — 大胆か、それとも無謀か？
この申請は今週静かに提出されたが、現状ではこのコミュニティからはもっと注目されるべきだ。なぜなら、ここでのストーリーは本当に複雑だからだ。
BitmineはSECに対し、ティッカーシンボルBMNPの9.5％シリーズA永久優先株3百万株を1株100ドルで発行し、約3億ドルを調達することを申請した。資金は直接ETHの追加購入、ステーキングインフラの拡大、普通株の買い戻しに充てられる。表面的には、これはイーサリアムに適用されたクラシックな戦略的企業財務運用の一例に見える。しかし、バランスシートを詳しく見ると、その全体像ははるかに読み取りにくくなる。
同社は現在、約542万ETHを保有しており、現在の価格で約108億ドルの価値がある — これはイーサリアムの流通供給量の4.49％に相当する。これは非常に集中した保有比率だ。しかし、すべてを止める数字はこれだ — 未実現損失は85億ドルを超えている。彼らはそのETHの大部分をはるかに高値で買っており、今は深く水没している状態だ。
では、投資家が正直に問うべき質問はこれだ。現在の価格でETHをさらに買うために3億ドルを調達することは、本物の確信と規律あるコスト平均法を示しているのか、それとも他人の資金を使った優先株の手段で負けているポジションを倍にしているだけなのか？
この9.5％の固定配当がここでの最大の売りポイントだ。これはどんな環境でも魅力的な利回りであり、固定リターンのクッションを持つ暗号資産のエクスポージャーを求めるインカム志向の投資家を引きつけるように設計されている。しかし、優先株の配当はキャッシュフローの持続が必要だ。ETHが約1700ドルでステーキング利回りが3％から4％の範囲である現状では、ステーキング収入だけで9.5％の配当義務をカバーする計算はすぐに厳しくなる。
これを、11.5％の変動金利と25億ドルの現金準備金を持つStrategyのSTRC優先株と比較すると、Bitmineの提案は安全網の面で薄く見える。確信は明らかだ。資本を投入する前にリスク管理の枠組みをより厳密に検討する必要がある。
ETHが大きく回復しなければ、この仮説はきれいに機能しない。現状の価格では、これは高い確信を持つ賭けであり、多くの優先株投資家が通常持ち得ない忍耐力を必要とする。
Bitmineが全ETH供給の4.49％を保有しながら、9.5％の配当利回りでBMNP優先株をインカム目的で買うだろうか、それとも85億ドルの未実現損失がある限り、配当率に関係なく見送るだろうか？
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