この数日、RWAのオンチェーンプールを見ていると、市場はかなり熱いけれど、流動性の幻覚を感じることもある：二次注文は厚く見えるけれど、実際に売ろうとするとスリッページや取引の断絶が起きて、まるでメモリプールが突然風に吹かれるようだ。要するに、重要なのは「オンチェーン資産」という言葉そのものではなく、償還条項がどれだけ厳格に書かれているかだ——T+何日、上限額、誰がKYCを行うか、パニック時に誰が先に売るか、これらが根底のマッチングの仕組みだ。ついでに言えば、最近のオンチェーンデータツールやタグシステムが遅れていると疑われているのも理解できる。RWAはより「パッケージ化」されやすく、アドレスを変えるだけで新しいストーリーに変わるからだ。とにかく、今はRWAを見るときはまず条項を確認し、その次に深さを見る。少ない取引に留めて、償還の入口で詰まるのは避けたい。